美国货币史(1867-1960)-第107章

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促使原先符　合　通　货　膨　胀　水　平　的　收　益　率　演　变　为　只　有　通　过　减　少　货　币　存　量　才　能　维　持　的　收　
益率。
最后，战争中和战后联邦储备体系创造高能货币的方法不同，这种不同对同时存在　
的货币存量扩张可能并无影响———对其后的行为的影响可能更大。在一战中，未清偿　
联邦储备信贷的增加主要通过向成员银行提供贷款的形式，创造出的货币通过银行及　
其客户购买政府债券的方式来供政府使用。联邦储备体系获得的资产和创造的货币几　
乎完全成为成员银　行　的　负　债，并　且　成　员　银　行　利　用　相　应　资　金　的　成　本　由　贴　现　率　直　接　决　定。　
因此贴现率上升首先会直接影响到银行。在二战中，未清偿的联邦储备信贷主要以购　
买政府债券的形式增加，也就是说，如果我们合并联邦储备体系和财政部的账户并因此　
减少虚假记账，即以直接为政府创造货币的形式，没有私人债务作为中间步骤。当银行　
获得资金去增加储备时，相应的债务是银行对公众的存款债务，它的成本不受贴现率或　
政府维持的债券收益率的影响。允许债券短期收益率提高的联邦储备操作将在更广的　
范围产生影响，并且不必引起银行的紧缩行为。　
〃〃＋　…＋　…！　朝鲜战争时期　
正如我们所注意到的，〃#；’　年　&　月朝鲜战争的爆发极大地改变了公众对未来的预　
期并且引发了一次投机繁荣。随之而来的利率上升将收益率拉升至联邦储备体系承诺　
支持的政府债券价格水平，并且在联邦储备系统内外都担忧维持政策将会成为巨大而　
又无法控制的货币存量扩张的引擎。　
在　〃#；’　年　％　月，联邦储备委员会批准了提高贴现率和旨在允许提高政府债券收益　
率的公开市场操作政策，并对其影响进行了公告。！　财政部很早就提前通过公告作出反　
映，提出它将在　〃#；’　年　#　月到　〃’　月的偿付中维持现存的收益率。尽管联邦储备体系购　
买大部分替换融资债券（　。/0123425　4661/，这一债券品种是发行人为了替换旧债而发行的　
债券，收入用于购买国债，国债产生的现金流用于偿付被替换的旧债———译者注），但同　
！　此外，％　月银行承兑汇票的购买率上升，并且银行监管机构要求贷款者自动合作以限制信贷规模。〃〃　月，　
银行再次被要求限制非必需的信贷扩张。在　〃#；〃　年　（　月到　；　月之间，所有的金融机构都被要求参加　〃#；’　年　#　月的　
《　军需品法案》（　78/　9/0/26/　：。；31