美国货币史(1867-1960)-第115章

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分析的那么重要；相反，我们猜测，如果相关数据可得，从而使　；…。…/0　能分析我们研究的　
时期，他也应该会认为收入变化更重要，而利率变化没有如他分析的那么重要。这些差　
异由于货币总量的差异而有所增强。尽管没有被证明，但似乎合理的是：（％）现金加调　
整的活期存款对其他资产的利率的需求弹性在绝对值上大于以上货币总量加商业银行　
定期存款相应的需求弹性；（*）现金加调整的活期存款对实际人均收入的需求弹性小　
于其对定期存款的需求弹性，并因此小于其对货币需求的弹性。！〃　因此，不论对于哪一　
时期，相对于解释货币流通速度的运动，在解释现金加调整的活期存款的流通速度的运　
动上，利率可能承担了更重要的作用而收入变化承担了较少的作用。　
如果单一的解释被应用于整个时期，那么，不管是对现金加调整的活期存款的分析　
还是对我们定义的货币的分析，收入和利率运动都不能单独解释战后流通速度的上升。　
战后两种口径货币流通速度的上升与收入运动不相符，并且上升的速度也高于利率单　
独作用时可能达到的水平。　
战后货币需求对利率运动比战前更具敏感性是有可能的。有两点原因支持这种说　
法：（％）禁止对活期存款支付利息以及商业银行支付定期存款利率的上限限制阻止了　
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！〃　
12342/　在他关于流通速度的文章中用了　几　节　的　篇　幅　提　出　收　入　的　影　响　仅　限　于　家　庭。　可　能　是　这　样　的。　然　而，　
这一点并不完全清晰。货币余额可能是产量的一个因素，边际产量相对于其他因素的上升是个　体　单　位　和　整　体　经　济　
规模扩张的结果。12342/　个人关于不同规模公司的横截面数据说明货币余额有这一性质（　见　12342/，！〃#％&’　（）#*　）＋　
；*　。〃/）0，556　）’’—）’*，…/4　）*〃，788。/8。2　*〃；也可见　9：；243@＋6　：5）》）；3）＋　A）B25）　3C）　12；）6　4；＋　D4；E9；F　G25E》C2：，H；9I）5》936　2B　JC984F2，&’〃&）。　
见　（）*＋）；，！〃#％&’　（）#*　）＋　；*　。〃/）0，：：0　！##，！’％。（）*＋）；　特别提到，高收入家庭和个人信托可能对长期免　
税证券和短期国库券的收益敏感，高收入和中等收入家庭对流通的固定债权的收益敏感，中等和低收入家庭对消费　
和抵押信贷成本敏感（　第　/％K—/％#　页）。　
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第　！〃　章！　战后货币流通速度上升　
〃！#　
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去的价格变化率（　被视为是对将来价格变化率的预期值）之间的系统关系的尝试都以失　
败告终。！〃#　然而　％&’&（　发现，其他国家在这段时期存在以显著的价格运动为标志的紧密　
关系。！〃　我们认为，上述差别最可能的原因是，美国除战争时期外，价格的变化程度都较　
小。结果，当这种显著的关系可能在美国出现时，其他影响货币需求的变量的变化很容　
易掩盖这种关系。我们希望获得的关系可能由于量值太小以至于无法通过诸如多重相　
关性分析或引入过去价格变化的加权平均作为预期因子的简单预期模型等粗糙的工具　
得以揭示。我们在第　〃　章表达过一种观点，即不同的预期价格变动趋势也许是导致货　
币流通速度在　）*＋—）*；　年没有　）。—）…）　年下降快的一个原因（　见表　#　和相应的讨　
论）。
战后对价格运动预期的变化可能大于我们掌握的数据所涵盖的之前的任何一个时　
期。！〃％　因此我们不能排除这一变化起到重要作用的可能性。为了获得一些关于其影响　
大小的启发，我们利用了　％&’&（　关于其他国家的结果。一种方式是给定　％&’&（　得出的其　
他国家货币流通速度和预期价格变化的关系，寻找价格运动的预期要发生多大的变化　
才能解释观察到的货币流通速度的变化。利用　％&’&（　对一组　；　个超级通货膨胀国家的　
估算可知，以即期的年变化率表示的价格变化率的预期值，必须变化　。　个百分点———　
例如从预期每　年　以　〃。/　的　变　化　率　下　降　到　预　期　每　年　以　。*/　的　变　化　率　上　升———来　解　释　
）〃#　年到　）#*　年的货币流通速度的上升。！〃&　这几乎可以确定是对需要的预期变化的高　
估，因为有充分的理由使我们相信货币需求对非常低的预期价格变化率比　％&’&（　等式　
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！〃&　
见　01231（，“45（16&78　9125：；68”，。：…；　？994》。/＋*　。74　K4D）＋H　9：…　；：＋45，”！〃#％&’　〃（　）〃’*＋*；&’　…；〃％〃。/，？@…1　％&’％，@@1　％B〃—％&％）。　
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第　！〃　章！　战后货币流通速度上升　
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型货币替代物，或更广泛使用的调整的货币替代物的新形式。这些发展导致了货币需　
求曲线的移动，因此在与之前存在的资产利率相同、其他影响货币需求量的变量值相同　
的情况下，需要的货币存量比从前少。这是和本节相关的一个原因。考察公司和其他　
持有货币的企业，其主要变化是短期政府债券更加容易获得以及这些债券市场的制度　
发生了变化。这种变化或许更重要，但我们对此表示怀疑。短期政府债券已经存在了　
很长时间。此外，％&　世纪　％&　年代以及在此之前，通知存款为资金的短期投资提供了同　
样安全方便的途径。由于这种短期投资被废止，然后又以政府投资的形式再次流行，因　
此将这种变化解释为对利率先下降后上升的反应，而不是解释为对任何新的金融工具　
出现的反应似乎更合理。短期政府债券数量的增长不是政府债务的净增长而是对长期　
债务的替代。替代伴随着