美国货币史(1867-1960)-第116章

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出现的反应似乎更合理。短期政府债券数量的增长不是政府债务的净增长而是对长期　
债务的替代。替代伴随着短期收益相对长期收益的增长，这说明资产持有者只是在更　
高的收益吸引下才以一种资产代替了另一种资产；也说明发生的变化主要是政府债券　
种类的变化，任何从货币向政府债券的转变仅仅是对更高的利率的反应。　
可以获得的关于企业持有多种类型资产的估计使我们更加怀疑新金融工具或其调　
整形式对战后货币流通速度上升的重要性。公司形式的非金融商业部门持有的政府债　
券在战争结束之后迅速减少，从　’〃（　年年底的　％％&　亿美元降到　’〃#　年年底的　〃&　亿美　
元。在随后的几年，持有量显著上升，在　’（　年达到近　％&　亿美元。这之后的数年，持　
有量波动剧烈，’（（　年高达　％）（　亿美元，而　’（〃　年以及　’（*—’（#　年又下降到　’&　亿　
美元，但没有显示稳定的上升趋势；相反，在这段时期这一部门的现金加活期存款余额　
以更稳定的速率上升。对本节的讨论更重要的是：债券持有量并没有沿着与现金和存　
款变化相反的方向变化，但如果债券和现金、存款是相近的替代物，应该有上述现象发　
生。相反，如果有现象发生，是两类资产趋向共同运动。！〃#　尽管众多金融文献对于所谓　
的短期国库券替代公司货币余额的论点青睐有加，但我们更倾向于认为这个因素对战　
后货币流通速度的上升没有明显的影响。！〃　
对于非公司货币持有者，有两点发展需要注意：美国储蓄券的出现以及储蓄和借贷　
股权的增长。首次出现于　’）（　年的美国储蓄券，为个人提供了一种具有货币尤其是储　
蓄存款的许多特点的资产形式：在事先约定的名义价值下的可赎回性。然而，这种金融　
工具显然对战后货币流通速度的上升没有帮助；如果有，也是抑制了流通速度的上升。　
储蓄券持有量的增长主要发生在战争时期。持有量在　’（&　年达到顶峰，从那之后显著　
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