美国货币史(1867-1960)-第26章

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大。
有关英美两国的利率差异的数据，也证明了美国对投资的相对吸引力的下降。从　
！％％&　年到　！％&　年，美　国　的　铁　路　债　券（　*＋；。＋/　0。1/）的　收　益　率　比　英　国　统　一　公　债（　2*；3；45　
6。14。…）的收益率高出约　〃7　8　。！％&　年以后美国收益率下降，！〃！　年两国债券收益率　
之间的差异减少到　〃7　）8　。后来又有所回升，在一战以前一直在　〃7　98　上下波动，如果　
考虑到英国统一公债序列的不连续性。！〃#　如前所述，！〃！　年左右两国利　率　差　异　的　超　低　
水平可能是受波尔战争的影响。　
两国利率差异的变动为我们提供了一个确定的证据，证明数据所示的资本流动的　
变化确实发生过。但是它对我们理解事件的原因却没有帮助，因为两国利率差异的变　
化仅是资本输出问题的另一个方面。！〃　如果我们使用的有关资本流动规模和方向的数　
据都是正确的，那么利率差异的微小变化导致资本流动的大幅变化，表明当时外国投资　
的资本供给弹性相当高。　
如果图中　！％（　年以后资本流动水平的变化统计有效而被接受的话，对这种变化唯　
一合理的解释是：！％&　年和　！％％　年偶然出现的大量农产品出　口，加　上　：；1；…4？＋*　@。*；　％&’（，”1#*＋’*％2　3）#*〃％　）4　5/）〃）6。/0，3=C…　！*〃＋，11…　。。2—。。0。　
不管在过去，还是在现在，财政部的债务管理权力都可与联邦储备体系的公开市场操作权力相提并论。这　
种在商业银行存入或撤出资金的权力，与现在对商业银行准备金施加影响是等同的。这种影响　是　通　过　将　政　府　存　款　
从商业银行转移到储备银行，或通过支出储备银行的政府存款来实现的。　
％&’（　这样描述他所要求的改变存款准备金要求的权力：“　。。一个较　好　的　计　划，在　我　看　来，应　该　是　赋　予　财　政　部　
长这样的权力，令所有银行在他指定的时期内少量地逐渐地增加准备金，并在他们自己的金库中储有同样数额的储　
备；同样在他认为合适的时候可以让　所　有　银　行　释　放　准　备　金　来　最　好　地　服　务　于　国　家　的　经　济　利　益　”（　！〃〃#％　&’（）*＋　）〃　＋；’　
…。〃〃/’0，！*〃0，1…　2））。这种权力同联邦储备体系目前的改变准备金要求的权力是相同的，美联邦储备体系　在　！*；。　
年被永久赋予了这项权力。　
％&’（　同样希望获得权力来控制票据的发行。他建议的一项控制措施是授权财政部改变银行每个月存放的、用　
来减少流通中票据的法定货币的限额：“　。。应该赋予财政部长权力，在任何时间终止货币的流通，并使这一限制最　
好地服务于国家经济利益”（　同上，1…　20）。另一个措施是改变偿债基金要　求：“　假　设　财　政　部　长　有　权　令　国　民　银　行　每　十　
五天向偿债基金存入他们发行通货的　！/（　在夏天）。这将会令国民银行发行的通货数量减少　0　〃〃〃　万美元，并且通　
过要求债券仍然存储在财政部，如果有必　要　的　话，国　民　银　行　可　以　在　秋　冬　再　次　发　行　相　同　数　量　的　通　货　”（　同　上，1…　2*　）。　
另外一个措施是增加对国民银行券的政府债券担保要求的弹性，从而使银行能以超出存储债券的　面　值　发　行　国　民　银　
行券：“　通过删除目前银行票据法规中‘　以存放在美国财政部的美国债券为担保’的字样，使额外货币发行不需要特　
殊性质”（　同上，1…　22）。最后的措施是确定不同情况下银行发行紧急货币的税率，“　财政部应该有权制定信用货币　
发行的税率”（　D：