美国货币史(1867-1960)-第4章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
应有净负债。
％& #& ！ 通货的构成
当然，银行体系作为一个整体应该持有通货。#’（） 年 （ 月，银行 体 系 共 持 有 ％& *）
亿美元的通货，这一数字基本等于公众持有量的一半，并且等于银行体系对公众净负债
的 # ＋ 。通货构成了银行体系全部的净现金资产。我们也可以说这是银行系统的“ 准
备金”，但要注意到我们这里所使用的“ 准备金”并不适用于某家银行的现金资产———很
明显包括其他银行的应收款，也不适用于作为法定存款准备金的资金———这通常包括
一定条件下在其他银行的存款，并且不是每种通货都可以当做“ 准备金”。！ 不幸的是，
现有的数据不能区分银行与公众之间不同种类的通货，所以我们不得不将二者作为一
个整体（ 表 #，第 # 行到第 ’ 行）。
南北战争对通货的影响要大于其对存款的影响：构成通货的三个最大的项目（ 国民
银行票据、政府债券及其他通货）和其中另一个小的项目（ 辅币）都是内战的产物。这四
部分构成了 #’（） 年公众及银行持有通货总额的 ；〃… 。如果仅考虑公众持有量，那么接
近 ＋ * 的货币存 量———即 以 上 几 项 再 加 上 国 民 银 行 的 存 款———都 是 在 内 战 期 间 产 生
的，而这些货币种类在内战的六七年以前甚至还都不存在。
国民银行发行的票据是国民银行的负债。国民银行在发行票据的同时必须要存入
相当于所发行票据面额 ###… 的特定政府债券。〃 在 #’）* 年后，银行还被要求以法定货
币在财政部存入相当于所发行票据价值 。… 的偿债基金。# 另外，在 #；〃〃 年以前银行可
以发行的票据额度最高不能超过银行资本的 ；〃… ，在 #；〃〃 年之后这一比例变为 #〃〃… 。
国民银行票据在 #’（* 年首次发行，在 #’（（ 年时发行余额就快速增长到 亿美元，#’）*
年平稳增长到 & * 亿美元。 在直到 #；。 年所有含有流通特权的债券都按要求赎回的
长达六十多年中，国民银行票据在货币体系中发挥着重要的作用。
虽然国民银行票据名义上是发行银行的负债，但由于其需要政府债券担保及其赎
回条件，所以它们实际上是联邦政府的间接负债。因此，它们的价值不是取决于其发行
银行的财务状况。如果发行银行倒闭了，法律就会要求财政部赎回该银行发行的票据
并授权货币监理署宣布用于抵押的债券退出流通。对于银行的资产、股东的个人负债，
财政部享有第一留置权，这是为了弥补财政部赎回票据的金额和发行银行存放于财政
！
〃
#
更多的讨论见附录 /。
后来这一规定改为 #〃〃… ：#；〃〃 年 月 #* 日的法案授权国民银行可以以票面价值从货币监理署处回收流
通中的债券。
这是在 #’）* 年 （ 月 ％〃 日的法律中规定的，这实际上是放松了以前的管制，而只要求国民银行持有一定的
准备金。
最初国民银行票据的发行量被限制在 亿美元，在 #’）〃 年 ） 月被提高 到 & 。* 亿 美 元，#’）。 年 的《 恢 复 铸
币支付法案》完全取消了该限制。
！〃
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！〃#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
部 ％& 的偿债基金（〃’（# 年之后）以及货币监理署销售作废债券收入之间的亏空。
国民银行票据与联邦政府直接发行的通货之间的唯一差别是联邦法律不允许前者
作为国民银行的法定准备金，而大部分州允许其作为州银行的法定准备金。只有法定
货币才能作为国民银行的准备金，而国民银行票据不属于法定货币。但是，由于公众总
体上认为国民银行票据与其他债券和通货是相同的，它们都是银行库存现金的一部分，
所以以上限制在实际中意义不大。我们看到在 〃’（# 年后银行也没有因此产生重大问
题。！ 因此，国民银行票据自流通之日起就与其他类型的通货保持了平价关系，我们也
很少将它们与由财政部直接发行的通货作区分。战前由于受到距离发行银行远近等原
因的影响，由不同银行发行的票据之间存在着折价或溢价关系，银行票据审查员任由商
人及其他人决定某些特定票据的价值，这些现象在战后就再没有发生过。从该意义上
说，内战时期和战后的立法在实现统一国家通货这个首要目标方面是很成功的。
国民银行票据就好比是财政部的通货，不仅仅是因为它们是联邦政府的间接债务，
还因为联邦政府的行政和立法行为间接决定了其最大发行量。这个总量取决于含有流
通特权的政府债券的总量。这个发行最大量也部分取决于发行的财务动机，而后者反
过来又取决于在市场上购买含有流通特权债券的价格。
这些预期没有完全被实际情况所证实。在 〃’）！ 年以前，国民银行票据的实际发行
量仅是最大可能量的 *！& ，〃）！！ 年时上升为 *’& ，在一战时大约为 ’！& 。实际上直到
*！ 世纪 *！ 年代，当用于担保流通的美国债券及政府存款（ 它也需要保证）首次接近合
法债券总数时，国民银行票据的发行量才临近最大程度。在 〃）！％ 年以前，国民银行的
！ 〃’（＋ 年初，纽约市国民银行 折 价 出 售 国 民 银 行 票 据 以 换 回 绿 钞（ ！〃##％&’（） （*＋ ；’*（*&’（） ！…％〃*’&），；…。/
〃’，〃’（＋，0/ 1/ 2/ 345…678，。’/0〃％1 〃2 ！％’// 3*＋％ 0… 4（0’〃*（） 5（*6’*7 81/0#，9…：；/，22） &’，#&，#＋（。）
银行家们没有意识到发行票据赢利是因为表示这一利润的基础是错误的。或者，更有 可 能 的 是 我 们 忽 视 了 发
行票据的某些成本，而且这一数字还很大。
从 #％（％ 年 # 月到 #％＋； 年 * 月，我们估计的其他美国货币包括“；N 凭证”，其目的是使复利债券退出流通。
二者都是法定货币，但复利债券是法定货币而“；N 凭证”不是。
！〃
！#
美 国 货 币 史（！〃#—！％#&）
！ 〃#％&’（） *＋；&#（） #… &。％ /＋&％0 1&’&％；
！〃#
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！
量，然后在 〃％#& 年减少了一 半，并 于 〃％&’ 年 基 本 退 出 流 通，之 后 的 余 额 就 可 以 忽 略
不计了。
除了黄金，只有辅币和银币的发行规模是任意的。其中辅币是在内战时开始发行，
由于银币作为金属比作为货币更加有价值，因此铸币的出口增加。在财政部发行辅币
代替银币之前，邮票和私人发行的“ 纸币”替代银币发挥作用。
’（ 〃（ ） 黄金的职能
表 〃 中我们讨论的最后一项是金币和金元券！〃#，在纸币时期对其进行估计是最不可
靠的了。统计的不确定性导致了难以确定黄金在经济中的作用和货币分析中对其进行
处理的方法。
黄金作为货币的主要用途是用于国际交易。自从像英国这样的重要国家采取金本
位后，黄金在国际支付中的作用就相当于外汇。一些主要贸易国家通过买卖黄金以对
冲持有外汇负债而产生的汇率波动风险。！〃（ 这种需对冲的风险在 〃％## 年跨大西洋电
缆没有建成前是很大的。！〃％ 在此之前，纽约和伦敦的交易者需要两周的时间才能知道彼
此市�
