美国货币史(1867-1960)-第43章

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最具说服力的证据是　（）*＋　；…。/0　对国外政府债券的分析（　见　！〃#〃％&’#％&（　％（　#）〃　*＋；％#…　&。　/&〃％0（　1&（23　433＋〃2　
％（　#）〃　5（％#〃2　6#’#〃3，789：—78；：，1＋2　3456，1789，！&：！，＋*；《　；；《　’=—=％　）。；…。/0　区　分　差　别　的　方　法　是：根　据　发　行　人　
！&’〃　年而非发行年份的状况，将债券分为良好和违约两类，从而考虑了差别的存在。如果借款人　！&’〃　年有一笔违　
约，即使其中一些已经于更早的时候全额偿还，她也　在　计　算“　违　约　指　数　”时　将　其　发　行　的　所　有　债　券　都　视　为　违　约。　这　种　
方法只有当大多数借款人在所有契约期都借款时才完全适用。例如，如果每个借款人只发行一种债券，这种调整就　
毫无意义。对于国外政府债券，借款人的数量相对于发行品种是较小的，因而这种方法　是　可　行　的。此　外，调　整　后　数　
据存在的巨大差异很难完全归因于上文提及的发行人信用状况的差异。　
》《　75？@@4A6　B…A6C？。　在对国内公司债券　的　分　析　中（　见　＋　*）。？＋　9〃％（。　〃#&（，　
》＋　#&），以及　68％（）　》0％/　*=））。’＋（　H2》A＋　〃#&％，》》＋　6*6，6％&）（　见表　〃*　第一部分的资料来源注释）。因为来源不同，　
严格地讲，〃#〃　年之前的停业数量与其后年份不具可比性：〃#〃　年之后年份的数量包括暂时和永久性停业的，而之　
前的至少不包括一些暂时停业的银行。　
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美　国　货　币　史（！〃#—！％#&）　
！　〃#％&’（）　*＋；&#（）　#…　&。％　/＋&％0　1&’&％；　
！〃#　
！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！！　
联邦储备体系的黄金持有量是其票据与存款负债量的　％&’　。在　（）　年代的剩余时期内，　
围绕储备比率困扰联储体系的只有一个问题，即怎样通过除货币扩张外的其他手段来　
降低这一比率。！〃#　
从　！*（！　年到　！*（*　年末，对联邦储备体系与货币政策原则的总体作用，委员会的年　
度报告中只有两次合理、正式的论述：一是　！*（！　年的报告，二是更著名的　！*（＋　年的《　第　
十个年度报告》。　
％；　＋；　！　关于货币政策原则的《！*（！　年年度报告》　
！*（！　年的年度报告很显然是防卫性的，对我们的研究意义不大。报告称，“　过去的　
一年中，关于联邦储备体系的评论和著述甚多，这些加起来却制造了一个完全错误的印　
象”。相应地，报告包括了标题为“　联　邦　储　备　法　案　基　本　原　则”的　一　节，“　目　的　是　为　了　更　清　
晰地展示决定联邦储备委员会政策及联邦储备银行运作原则的货币政策基本原则。”！〃　
这一节包括了大量的联邦储备体系运作的细枝末节，但对联邦储备政策的主要问题却　
只字未提。　
我们不可避免地会得出这样的结论，即这一节的大部分内容之所以都不符合实际，　
目的是为了回避批评。报告既没有直面这些批评，也没有明确地违背事实进行阐述，而　
最终采用了有选择　性　的　分　析，集　中　描　述　细　节，同　时　强　调　联　邦　储　备　体　系　政　策　的　无　效。例　
如，尽管报告关于贴现有大量复杂的讨论，并且报告的前一节中对　！*（！　年间贴现率的　
变化进行了说明，把“　对贴现率的控制”描述为“　一项重要和深远的权力”，然而，贴现率　
及其他相近的词在长达　*　页的章节中都没有出现过！〃％，这种遗漏以及报告的总体基调与　
内容显然是有意的。！〃&　
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例如，最终采取了以金元券代替联邦储备银行券支付的权宜之计来实现这一目标。见　…。/0123/　4567/8，！〃#　
％&’&％（）*〃＋　*；　…％。％&（/　0％＋％&1％　2*/）34，9；　：1/；7　…？68。@@，。；；　，A。B　C76D，E16=。6，！*＋），；　＋））—＋）（；F。@5。6　G；　
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