美国货币史(1867-1960)-第47章

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前者，满足财政部需要是当时的外部限制条件；对于后者，债券支持计划是当时的外部　
限制条件。在上述三个时期内，联邦储备体系对直接施压以及“　道义劝告”所抱有的任　
何希望都是注定会破灭的。　
’（　）（　*！　票据与政府债券　
联邦储备委员会对直接施压政策的重视与其对货币政策的总体看法是相关的，该　
观点对作为信贷扩张来源的贴现、票据（　银行承兑票据）与政府债券进行了明确的区分。　
从定性标准方面，即“　真实票据”的角度来看，重要的　是　信　贷　的　最　终　用　途。＋；…。/0　把　这　
一观点记录在他　〃#）　年的日记中并引用了前委员会成员　1；2。　3（　4；56257　的话，表达了　
对以下观点的认同：“　在使货币进入流通领域的方法中有两种本质不同的方法：购买政　
府债券与购买票据；。。通过购买票据投放的货币主要是为了帮助真正意义上的商业　
交易，而对于通过购买政府债券投放的货币，没有人能够弄清它可能的去向，例如，被借　
给了华尔街等。”〃#％　年　#　月，＋；…。/0　记录了时任波士顿联邦储备银行行长　＋；58/07　告　
诉他“　承兑票据进入市场的速度要比政府债券慢得多”。〃##　年　〃　月，他向　9：207　报告　
时也表达了相同的观点。！〃#　
当然，这个观点在联邦储备委员会之外也很盛行，实际上，也并非所有的委员会成　
员都赞成该观点。应用到贴现方面，该观点意味着信贷资金的影响取决于其具体用途，　
因此，明显是倾向于支持直接施压政策。然而，这两者之间没有必然的联系。例如，在　
委员会成员中，；8：。5　是直接施压政策最坚定的支持者，然而，很显然，他并不赞　
同真实票据学说。！〃　另一方面，9：207　本人也只是直接施压政策的勉强跟随者。　
从当时很多体系内的技术人员持有的定量观点来看———现在可能几乎所有的经济　
学家都接受这样的观点———贴现、票据以及政府债券都是信贷工具，购买这些工具可以　
增加联邦储备信贷余额，而卖出会减少联邦储备信贷余额。只有当联邦储备资产的构　
成会影响银行及货币市场其他参与者的判断时，其重要性才凸显出来。票据与政府债　
券可以归为一类，所　不　同　的　主　要　是　贴　现　与　这　两　者　的　差　异，因　为　如　果　银　行　持　有　相　同　的　资　
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