美国货币史(1867-1960)-第70章
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%& ’& ( )*() 年 * 月至 )*(! 年 ) 月底
我们之前曾引用了一份完成于 )*() 年 )) 月的联邦储备体系备忘录,其中记载了
“ 用典型的办法,即通过提高贴现率并采取自由借贷政策的方法,解决了( 在英国脱离金
本位制后)国内外银行准备金流失问题”的言论。这份备忘录中引用了中央银行政策的
经典著作,+;…。/01 的《 伦巴第街》( !〃#%&’ ()&**))一书。但是实际上,联邦储备体系采
纳 +;…。/01 的建议只限于应对外部流失,而不是内部流失。为了应对外部流失,+;…。/01
提议提高银行利率,这部分建议被联邦储备体系采纳。而为了应对内部流失,他则提议
自由借贷。“ 恐慌,”他写道,“ 用一个词来形容,就是一种‘ 神经性疼痛’,并且根据科学
原理你一定不能用饥饿疗法来治疗。现金储备的持有者应准备好,不仅仅为自己负债
而持有,还必须进一步贷给其他人解决负债。”!〃#尽管存在这一与备忘录中观点相反的断
言,但无论是在外部流失之前还是结束之后,联邦储备体系对于 +;…。/01 的此部分建议
都只是采取了口惠而实不至的态度。的确,在 )# 月份内外部流失最严重的时候,联邦
储备体系允许其贴现量和票据购买量大幅上升。但这还是出于成员银行的倡议( 尽管
贴现率和票据购买利率大幅上升),是双重流失所造成的成员银行绝境的结果。正如我
们所看到的,即使在危机顶峰过后,纽约储备银行也只是逐渐调低买入利率,但仍使其
保持在市场利率之上,所以票据买入量出现了急剧的下降。联邦储备体系并未采取任
何有效措施减缓内部流失,而这本是可以通过市场公开购买做到的。不妨将联邦储备
体系的表现和 +;…。/01 满意的陈述对比一下:
通过增加货币制止 )〃!2 年的恐慌的方法被广为流传,其过程已成为经典。英
格兰银行代表 3;45;6 先生表示:“ 我们竭尽所能地借钱出去,甚至用我们之前从
未实施过的方法;我们增加债券存量,然后进一步增加财政部票据,预付财政部票
据,我们不仅立即贴现,而且我们将汇票存款预付到一个极大的数额;简而言之,
任何一种和银行安全相符的方法我们都采用了,有时对形式不太讲究。”!〃%&
虽然联邦储备体系对外部流失的反应堪称“ 经典”,但是却和联邦储备体系在 !# 年
代逐步形成的替代性政策———黄金对冲政策格格不入。该政策要求的不是通过紧缩而
是通过扩张来应对黄金流失,或者更清楚地说,就是在黄金流失的前后时期扩张,以应
对内部流失。!〃%’
在 !# 年代,联邦储备体系对冲了流出和流入的黄金。它不仅仅对冲了从 )*!* 年 〃
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