曹仁超文集-第125章
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脚映旨矣械馈⑿⑺澄坦谩⑹〕约笥谩鲜鲞硐滴鞣脚訂鞣纭Ｈ绺笙滦鄄莆奥浴⒓苹卣刮鞣绞谐。⑽鞣脚酉炷胤矫娲笥邪镏蛭獊诘匦愿窠。兄笙峦乩约浩笠祮占洌晒尤缢冀莼非颍�330）收购德国思捷企业后，欧洲市场迅速扩大，西方人习惯南征北伐。失败例子系娶咗西方女子后希望佢贤良淑德、勤俭持家，结果往往离婚收场。成功嘅收购如美满婚姻。产生一加一等于二点五嘅结果；失败嘅收购有锦兴磁讯、品质企业、TCL及联想等，后患无穷。张健雄兄认为每一次收购。对企业而言都系一场大赌博，成功便上天堂，失败便落地狱，因此收购海外公司不宜轻率从事。
春节刚过。各大品牌轿车又掀起新一轮降价潮。雪铁龙C2、标致206等直接将售价大幅降低，雪铁龙C2全系优惠四千元。标致206最高优惠一万元，降价后一点四公升棍波售价七万三千八百元、一点六公升棍波售价七万九千八百元、自动波十万八千八百元。雪铁龙C2棍波一点四公升售价七万三千八百元、一点六公升棍波售八万三千八百元、自动波十万二千八百元。东风雪铁龙旋风最高优惠一万五千元、东风本田思域最高优惠一万元；标致307最高优惠三万六千元，有D仲送五千元价值嘅汽油，以及代装尾翼、ABS等。
春节黄金周结束。根据《每日经济新闻》报道，2月27日起上海出发嘅热门旅游航线机票平均售价下跌50％。3月系民航传统淡季，上海至三亚航线票价降至四折、上海至昆明航线降至五折、上海至丽江票价约六折，上海至北京、深圳、广州票价保持喺五折以上。随着3月5日春运结束，估计未来一个月国内机票价维持喺较低水平。今年2月17至24日上海虹桥及浦东机场升降航班八千六百三十六架次，日均一千零八十架次；运送客九十七万零七百七十四人次，日均十二万一千人次。去年春节较2005年春节分别上升9。8％及18％，本周开始已大幅回落。
上海复地（2337） 2004年喺香港上市，上周已向上海申请IPO，计划发行一亿二千六百四十万股A股，4月10日召开特别股东大会，寻求股东通过计划五股H股合并为一股，为发行A股做准备工夫。愈来愈多H股回归A股，北辰（588）亦计划步上海复地后尘。回归A股。
上海易居研究所研究组认为，今年上海新建商品房售价平均每平方米八千五百八十八元，较去年上升6。1％。估计中外环及郊环下跌，其他三环售价上升。内环一万七千九百二十九元一平方米，上升0。6％；内中环一万一千八百七十九元一平方米，上升2。5％；中外环七千九百一十六元，跌1。8％；外郊环六千五百三十八元，上升8。7％；郊环外三千五百四十六元。需求方面，估计为一千九百八十一万平方米。较去年减少7。73％。去年系上海市结婚大年，全年总数达十五万对，今年呢方面需求亦唔会少。但世博会园区动迁量基本上完成，由动迁形成需求今年低于去年。〃十一·五〃期间。上海市每年新增人口二十四万，巨大嘅外来人口同中心城区人口向外环线以外区域扩展，形成外郊环住宅需求十分殷切。今年上海新建商品房供应二千一百一十七万平方米，较去年减少3。8％，其中外郊环及郊环外占总供应量70 ％；二手房需求量一千五百二十八万平方米，较去年下跌17。6％，主要受政策影响。估计第三次房地产调控将快出台，压一压楼价。
丰德丽控股（571）、丽新发展（488）、金榜集团（172）、基业控股（1182）、优能数码（8116）停牌。
金匡企业（286）、香港电灯（006）、紫金矿业（2899）3月8日；实力建业（519）、东方海外国际（316） 9日；资本出版（8155） 13日；中国国航（753） 19日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：181序号：
31
标题：
抛售潮开始唔好做猪
来源：
信报
发布日期：
2007…03…02
全文：
3月1日，周四。2001至2006年7月，日本央行实行零利率政策，到底有几多资金被用作投资其他项目？去年5月至6月全球股市回落，理由系日本银行扬言7月加息，引发日圆Unwind行动。今年2月日圆又再加息四分一厘，及会否引发另一次日圆Unwind行动？市场上存在几多Carry Trade？东京三菱UFJ银行估计，对冲基金嘅日圆Carry Trade约八百五十亿美元，加上其他基金总数系一千七百亿至二千二百亿美元（上述唔包括日本自己投资者嘅杠杆买卖）；JP摩根大通喺东京嘅分析员估计数字晌三千四百亿美元，其中二千五百亿美元系日本基金用作投资外国债券。
格蛇响东京卫星电视会上再提美国衰退可能性，引发日本股市回落，沪深指数亦跌2。79％，恒生指数继续寻底。格蛇认为，依家嘅disinflation时代将在两至三年内完成，到时将恢复到正常经济水平，对资产价格产生压力，而令嗰D低质素债券受影响。格蛇嘅言论抵销咗贝南奇喺2月28日国会发言时嘅安抚吉论，佢对债券市场乐观的态度又再被投资者质疑。
日圆Carry Trade受惩罚
内地A股回落，日圆Carry Trade受到惩罚，恒生指数今天未能止血，再跌304。91，收19346。6；成交五百五十四亿七千三百多万元。3月期指微微低水，跌173点，收19336点。国寿（2628）回落跌3。6％，见二十元二角，系去年12月14日以来最低；建设银行〔939）跌3。4％，见四元二角五仙；佐丹奴（709）跌2。5％，见三元五角四仙；利福国际（121）跌3。1％，见二十三元二角五仙。比利时富通银行宣布以三十五亿三千万元收购50。48％盈科保险（065），每股八元一角八仙，较停牌前五元七角八仙有41。5％溢价，并向小股东提出收购，出价非常慷慨，小股东宜接受收购。
由去年6月13日恒指15204。86开始上升，系咪止于今年1月24日20971。46？机会十分大。调整前升幅三分一要回落1922点，即恒指可见19049点；如调整前升幅二分一，可见18086。16；如调整前升幅三分二，则恒指可见17127点。呢次调整恒指止于19049点、18088点还是17127点？跌市莫估底，就让市场告诉各位。瑞信嘅Bob Parker认为，抛售潮一旦开始，将维持两至三星期。而非两、三天。猪年投资策略就系唔好做猪（两头走），以免被屠宰。CIBC World Markets分析员认为，格蛇话美国经济今年底前〃可能〃陷入衰退。英文系Possible唔系Probable，语气几坚定；加上1月份美国新屋销售下跌16。6％，至九十三万七千间，皆令人对前景嘅戒心上升。我老曹唔相信衰退在美国出现，但放缓已在眼前；去年第四季美国GDP增长率改为2。2％（而非3。5％）。沪深A股又再回落，理由系目前P/E三十九倍，而MSC指数平均P/E只有十五倍，A股大调整市系咪2月27日开始？在风水大师一致睇好猪年运程下，叫你小心被屠宰，的确几扫兴。有法啦，分析员呢份工作，注定吃力唔讨好，为咗〃做好呢份工〃，不可讲假话。沪深三百指数上升轨面对挑战，如进一步回落，未来跌幅将扩大；基本上升轨支持位在1500点附近。钟摆理论系股市从一个极端开始，一旦改变方向，其势不但急，而且调整幅度唔细。恒生指数经过八个月上升周期后，呢次由2月22日开始嘅回落周期唔知历时几耐？参考去年5月8日至6月13日，恒指由17328点回落到1520点，跌幅12。25％，时间系二十五个交易天（或五个星期）。如去年嘅调整有参考价值，呢次调整市估计在3月底、4月初完成，恒生指数在18000点到19000点之间任何一点。各位可利用跌市，选择性吸纳优质二线股，以备下一轮升市之用。唔好追求眼前利润（Short Term gain； long term pain！），投资宜着眼中长线（印度股市上升轨已失守）。
全球接近一万只对冲基金，唔少已过度投资（over…invested）或过度杠杆（over…leveraged），VIX指数显示佢地过分忽略眼前风险，短期股市调整10％或以上，有乜大不了。参考2000年纳指在3月10日见顶，大抛售4月初才开始；今年恒指在1月24日见顶，大抛售2月22日才开始，即超级大户高价派货已一个月，早已形成沉重头！以H股为例，今年1月3日见顶、内地A股在2月27日才见顶，即国企股派发嘅日子已长达七星期，如各位在今年1、2月有适量地减持，只动用小量资金在二线股市场玩细细注大大声游戏，又能怪边个？
花旗集团推介雨润食品（1068），目标价十元二角，理由系未来税率下降；亦推介北泰集团（2339），估计今年业绩睇好，并推介联洲（048），目标价七元二角，即各位可继续在二线身上搵食。猪肉价睇涨，有利雨润食品；汽车零件需求上升，有利北泰；集团完成整固，有利联洲国际……。在投资市场耐心寻找、小心求证，百步之内岂无芳草？！任何了解技术分析嘅人，经历八个月反覆上升后，当恒生指数2月23日无法打破前高点（1月24日的20971点），应该知道调整市快出现，但唔系一次崩溃（meltdown）。至于内地A股则不清楚，由于A股P/E偏高50％；加上一亿二千六百万个投资者中新血太多，唔少不知〃投资〃为何物嘅新手，最后会否引发恐慌性抛售？木宰羊。新兴市场嘅特色系〃其进也锐，其退也速〃。人民币唔系炒升值吗？1990年至1994年日圆亦大幅升值，日经平均指数表现又点？中国外汇储备唔系大幅上升吗？1990至2003年日本外汇储备何尝唔系大升？换言之，人民币升值及中国外汇储备上升，同股市升降冇乜关系。日经平均指数1990年1月起回落，理由系P/E太高，目前A股P/E亦是偏高，至于往后出现乜嘢？世界上许多嘢系不可预测的，许多事系不可避免的，许多事物系无法预见的；既然A股进入不可预测期，理性投资者点解仍要介入？许多人蚀大本，理由就系忽略可见嘅威胁、盲目追求不可预知的机会，同时忘记止蚀。A股市场目前仍是半封闭式，影响力只及上海、深圳及中国，对H股嘅影响可能只系同A股溢价收窄（或消失）。2月27日内地一次haircut已失去一万亿人民币市值，相信系内地人最昂贵嘅一次〃剪发〃！足够提醒全球投资者一句经常被忽略的说话：股市可升可跌。新兴市场大幅上升，有如红日从东方升起，是多么朝气勃勃，最后新兴市场必经一轮大跌。才会日渐成熟，其肯定性有如太阳一定从西方下沉一样。A股在十八个月内上升200％，如调整到升幅三分一可回落……。股票市场无合理价。唔系偏高就系偏低，偏高股市迟早出现调整，但唔知几时开始；偏低股市迟早上升，亦唔知哪一天开始。投资策略就系宁买当头起，莫买当头跌！至于利用低价吸纳优质股耐心等候升市来临，上述策略令毕非德成为全球第二富人嘅策略。行使上述策略，你必须拥有大量财富才行，因为可以等几年才出现。
国际金融中心地位不可靠
投资市场面对嘅最大危机系美国次级债券市场变坏，汇控（005 ）已宣布拨备一百零五亿美元（接近八百亿港元）作准备。过去两个月美国已有二十二间贷款公司倒闭，其中一间ResMae一年前才为新总部作扩充，员工数目上升两、三倍，至四百九十七人。过去有几多金融机构为多赚半厘息而涉足呢个市场？下周一汇控公布2006年全年业绩，之后投资者或会对呢个市场有多一D了解。美国3月新屋销售只有七万间，其中43％系少于二十万美元，但二手楼市场表现仍理想。
国际金融中心地位并唔可靠。十三世纪，欧洲金融中心地位系威尼斯，国际贸易加上各国君王的借贷，令威尼斯成为国际金融中心。随着贸易路线改变，十七世纪地位去咗荷兰阿姆斯特丹。凭着第一次工业革命，英国经济起飞，伦敦成为国际金融中心。第二次世界大战后，国际金融中心地位由伦敦移往纽约。随着中国经济力量兴起，香港国际金融地位正在冒起中，当然仍未能挑战纽约，但最近纽约已感受到压力。
由十三世纪威尼斯到第二次世界大战后纽约，可见时移世易嘅威力。威尼斯地处欧、亚、非三大洲贸易交汇要冲，加上当地人务实作风及与天主教廷嘅特殊关系，成为西方贸易中心及金融中心。随着东方贸易日渐增加，以及1609年阿姆斯特丹银行发行不能见换黄金嘅纸币，由政府作为后者世界上嘅第一间中央银行成立，并成立全球第一个股票交易所，取代过去威尼斯嘅地位。但荷兰人太醉心于郁金香，带来投资市场上第一个泡沬（郁金香泡沫），当日泡沫爆破后，阿姆斯特丹地位一落千丈；加上巧遇英国第一次工业革命，英国国力日盛，殖民地遍布世界各地，令英国对外贸易日益频繁，伦敦一跃而成为国际金融中心。两次世界大战，英国都系主要参战国，虽然战胜，但经济所受打击十分大；反之，美国远离战场，并大做生意而发其大财，到第二次世界大战后期才参战，战后更成为世界上工业最发达嘅国家。美元从此取代英镑成为国际流通货币，令国际金融中心地位由伦敦去咗纽约。越战之后，美国外贸赤字一再扩大，令美元地位走下坡，日本东京一度曾威胁纽约地位。但随着中国冒起及日本地产泡沫喺1990年爆破，东京作为国际金融中心嘅美梦亦破碎埋。今天香港虽然距离成为国际金融中心地位仍远，但纽约证券交易所上市条件过于严苛嘅监管制度，令伦敦及香港有机会崛起；其次系创新能力（大量衍生工具喺香港上市，反令纽约及伦敦失色）；加上中国经济进入上升周期，都为香港未来作为国际金融中心提供有利条件。香港亦应从阿姆斯特丹及东京嘅泡沬爆破中吸收教训。如投机过分白热化令大量泡沫形成，一旦爆破就不可收拾。
天下资金皆逐利
冇快速发展嘅经济，资本便难以取得超越常规嘅平均回报，好容易流失（天下资金皆逐利，利之所在，可吸引天下资金流入；一旦无利可图，资金便各散东西）。但逐利行为亦系一把双刃剑，既可推动金融市场发展，亦可形成非理性投机行为，制造短期繁荣、长期衰退嘅后果，因此政府响呢方面所扮演嘅角色好重要。过分监管可阻碍资金流入，过分宽松又易引发非理性投机行为。香港今天嘅金融地位得来不易，未来嘅路点样走？随着中国贸易量上升及大量国企来港上市，香港国际金融地位日益重要系必然趋势，但内地A股市场过分投机行为亦几令人担心。今天香港同纽约、伦敦比较仍然差许多，但香港金融市场成长速度极快，香港能否有一天傲视同群，抑或一如东京喺一个泡沫爆破后便一沉不起？
创新能力才能赚大钱
美国联邦通信委员会（FCC）公布今年3月1日起晌美国境内销售所有电视机都必须系数码电视及符合ATSC（数码电视标准）嘅技术规范，令中国所有数码电视出口美国将面对每台二十至三十美元专利收费，欧洲嘅DVBIT标准亦打算向中国彩电企业要求专利费。
过去中国嘅竞争模式系建立庞大工厂利用规模效益大量生产 ，再以低价将产品卖遍全球，今年开始面对别国嘅知识产权费问题。过去中国外贸大幅上升，系建基于外资设计加上中国组装，但产品并有中国嘅知识产权含量。呢条路已行唔通，今天产品利润来自知识
