曹仁超文集-第166章
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丑闻。自2003年下半年起楼价回升，近期地产商亦开始劈价出货，未来三年股市展望肯定唔及过去三年（2003年9月至2006年9月）如果我地从2003年4月25日8331点至2006年10月24日18173点升市中（升幅118％）仍赚唔到大钱，未来点样喺恒生指数响18000点徘徊中赚到钱？
美元短期利率五厘二五，欲跑赢存款利率，未来恒指最少升幅1000点，不然便唔值得冒险。过去三年恒指升幅已超过100％，如何更上一层楼？
内地银行盈利改善空间大
部分意见唔同意我老曹认为1997年8月开始港股已进入绵绵不绝熊市论，例如2000年3月恒生指数18300点唔系较1997年B月16800点高咩？各位忽略嘅系，2000年3月恒指P/E仍较1997年8月低，而唔少股份股价仍较1997年8月低；2006年10月恒生指数虽然重返18000点以上，但今天P/E又较2000年3月低！换言之，港股至今仍摆脱不了1997年8月开始绵绵不绝嘅熊市。中国因素令1997年8月以后嘅香港经济较1990年后嘅日本或台湾好，系恒指至今仍能高位反覆嘅底因。
中国工商银行（1398）国际配售获二千一百九十亿美元认购（包括十五家机构投资者认购三十九亿五千万美元），可以话系继建行（939 ），中国银行（3988）成功上市后另一成功杰作。中国银行股咻全球资金皆娣好中国概念下，表现自然出色，但中国银行业咻上市后系咪真系脱胎换骨？今年12月11日中国金融业将对外资银行开放，外资银行进入，市场竞争增加系必然之事。中国政府加入WTO五年后。中国银行业能否真正应付外资银行职竞争？过去嘅官僚作风、行政干预，咻依家国有银行员工身上仍可感觉得到，对风险管理仍不足，信贷问题、腐败案件继续出现，上述并非上市集资后通通可解决嘅问题。
外资银行以客户为尊，了解客户需要然后提供协助，已系大部分外资银行皆可提供嘅服务。再唔系等客上门，而系上门搵客！国有股份制银行内职员做好心理准备未？不然市场开放后，自己嘅〃高端客户〃畀外资银行抢走系迟早嘅事。外资银行有其他优点如先进内部信贷管理、风险控制、向客户提供资讯、金融产品及全球结算网络，国有股份制银行点样应付别人竞争？过去由政府提供嘅行业保护，国有银行因为有垄断关系，视客户上门系找麻烦而非提供生意嘅态度，如何一下子扭转过来？例如银行卡收费问题（大部分外资银行提供免年费信用卡），又点样应付？
国有股份制银行亦有本身优点，例如起点低、银行盈利能力改善空间大。面对外资银行竞争，如能提升效率、产品多样化、风险控制水平提高等不但国家经济受益，股东受惠更大！
孩子要到外面跑跑
银行、保险业开放后，中国证券业亦步入开放期。目前内地上市公司良莠不齐，内幕交易及关连交易仍多，股市开放嘅风险较保险及银行业开放风险更大！中国证券业当务之急系首先完善监管方式、整合证券公司及仲介机构，以迎接证券业向外开放，一旦开放大量外资涌入资本市场，所提供嘅能量非常巨大。
1980年代英国证券市场向外资开放，二十五年过去，英国唔少经纪被外资证券公司吞并掉、但冇削弱伦敦作为国际金融中心嘅地位。反之，如不开放嘅话、伦敦今天嘅国际金融中心地位如何？1986年联交所成立，香港证券业亦全面向外资证券公司开放，外资经纪取得同香港股票经纪相同地位。二十年过去，本港细经纪仍投诉政府对佢地不公，但各位谂吓，1986年本港证券市场如不向外资经纪行开放，类似工商银行等股份会来港上市吗？反观日本证券市场，台湾证券市场至今仍限制外资经纪行活动，结果又点？本港经纪牌照变成港交所（388）股票所获取嘅利润，相信本港经纪行事前从未谂过。内地交易所如对外开放，情况可能与伦敦或香港相同，内地经纪行可能面对激烈竞争，但有助上海、深圳股票交易所国际化！股票市场主要目的系为企业集资，如本地经纪无法做大做强，唔能够怪别人。
2004年12月11日中国保险市场对外开放，今年12月11日起中国银行业对外开放，中国证券市场亦应该订下向外开放时间表！孩子唔到外面跑跑系长唔大嘅。当然，要求内地证券公司同美林，大摩，高盛、瑞士信贷、瑞士联合等竞争系不公平嘅，但为咗令金融市场国际化亦无其他办法，时间上可以长一D，但改革开放政策绝对正确。
中国永乐（503）、丰盛创意（8136）停牌。
龙杰智能卡（8210）、流动电讯（8266），南大苏富特（8045）、干坤烛国际（8055），东大照明（8229）、星狮地产（535）11月3日；利亚零售（8052）6日；新医药（8085）8日；易宝（8086）、新宇国际（8068）、长达科技（8026）、中富控股（1191）9日；上海复旦微电（8102）10日；丰盛创意（8136）13日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：241序号：
41
标题：
今天中国 明天越南
来源：
信报
发布日期：
2006…10…26
全文：
10月25日，周三。恒生指数升4。53，收市指数18157。94；成交三百一十六亿三千六百多万元。10月期指回落18点，收18149点。恒隆地产（101）跌1。8％，大摩正出售七亿零三百万股恒隆集团股份，令恒隆集团（010）股价挫5％，系8月21日以来最大跌幅。
中海石油化学（3983）下挫3。7％ ，公司宣布正研究向母公司购买一项化肥业务计划。东方航空（670）跌1。5％，《南华早报》报道两位副总经理吴九洪及佟图照上周被上海市政府双规。富豪酒店（078）升7。9％，见八角二仙，系1999年9月10日以来最高，公司正安排旗下五间酒店以地产信讬基金方式上市。上海电气（2727）升4。2％，见二元七角四仙，美林将评级由〃卖出〃改为〃买入〃。深圳控股（604）升10％，见三元二角四仙，《南华早报》指其将以六亿五千七百五十万元购入另一上市公司沿海家园（1124）23％股权。永乐电器（503）回落5。7％，见二元三角五仙，因大中电器宣布结束今年4月与永乐电器签署嘅合并协议，主要系永乐电器已被国美电器（493）收购。恒生指数已升至六年半以来高位，大市仍系个别发展为主。
澳洲第三季通胀率上升0。9％（第二季升1。6％）或年率3。9％。澳洲储备银行已喺5月同8月加息，11月8日会否加息？澳洲储备银行目标通胀率系2至3％，而第三季核心通胀率2。9％（第二季2。8％）。二十五位分析员中，有十八位估计会加息。
商品价最后上升期轮到农产品
澳洲呢个全球第三大小麦生产国估计，今年产量只有九百万至一千一百万吨，较9月时估计减40％，系十二年内产量最少嘅一年，令全球小麦价格升至五点二七二五美元一蒲式耳嘅十年高位。5月至今小麦价格升55％，目前全球小麦存量系1982年以来最低；加上南澳洲出现干旱天气，影响澳洲60％小麦产区（10月27日澳洲农业部将公布正式统计）。
农产品价格每隔三十二年便狂升一次（相信同天气有关），有时系三十年、有时系三十五年。上一次系1974年，至今刚刚距离三十二年；农产品价格会否再一次爆炸性上升？小麦、橙汁、咖啡、糖、玉米等价格都出现狂升。我地系咪进入农产品价格上升周期？农产品价格上升唔系来自需求急升，而系因供应方面出问题，例如今年澳洲干旱天气影响小麦收成，以及美国较早出现寒冷天气冻坏橙树令橙汁价格大升。未来会否继续出现恶劣天气，进一步影响其他农产品收成？
2001年起金属价格大幅上升，农产品售价一直落后，虽然来自中国及印度嘅需求大幅增加，直到今年8月23日出现咗奇怪情况，就系农产品售价跑赢CRB商品价格指数，成为强势项目【图】。
过去二十五年农产品售价一直落后通胀率（CPI），此乃1980年起全球农夫收入一年不如一年嘅最大理由。但根据过去经验，商品市场最后上升期唔再系金属甚至唔系石油，而系农产品！今年8月起会否进入商品价格最后上升期，即未来六至十二个月炒卖农产品价格潮？值得注意嘅系，农产品价格极之波动，波幅之大，非一般人可承受。
另一方面，美汇指数二十天线已经十分接近四十天线，如美元汇价短期内再升，美元便完成整固期，而发出睇好讯号。
今天美国利率五厘二五，但核心通胀率2。5％，以过去例子系不足以令股市回落（2000年通胀率较2006年低，而利率较依家高；2000年实质利率高达四厘六，才令美股回落，而非目前嘅二厘七五）。如欲杀死通胀率，美国短期利率必须加至七厘，但相信唔会出现，令股市唔生唔死，因为存款利息木有足够吸引力令资金返回银行存款。经过四个月升市，淡友已静若无声。其实无论市升、市跌，都有表现出色嘅股份。今年香港股市早已变成超级市场（百物齐全任拣），而唔系士多（商品种类有限），喺特大超市内点会冇嘢买？一定有D产品在大减价而值得吸纳。Rotation play已成投资主流，随着节拍跳舞，各位千万唔好踩错脚！例如石油股今年下半年起只可炒卖不宜长揸，因为油价高潮已过，油价重返七十八点四美元一桶嘅机会不足10％，甚至重返六十美元一桶嘅机会亦低于50％。
今年9月美国有四十三万家庭拥有净资产值（即扣除负债）一千万美元或以上。佢地点样获得上述财富？大部分唔系来自承继，而系自己一手一脚赚番来。佢地明白赚钱之道唔系来自相信贴士，而系遵循合理嘅意见，然后慢慢累积回来（最简单嘅计算方式系以一万美元开始，每年增长20％、四十年后变成一千二百二十五万美元！）。如你今天拥有一万美元或以上，从今年起每年让它增长20％，四十年后你亦一样可以加入一千万美元以上嘅俱乐部。资本每年上升20％，话易唔易、话难唔难。1967至97年香港经济高速成长期，相信唔少人可以做到。1997年后香港情况变得恶劣，希望再保持资本每年20％增长有D困难，但利用海外投资机会，包括债券、黄金、外汇、物业或中国嘅投资机会，例如近年嘅资源股上升潮。1997年起仍可身处香港。但投资必须国际化及中国化。
越南争取WTO地位
昨天巴郡股票首次超过十万美元一股！过去一年（去年10月25日至今）上升18％。2000年毕非德七十岁时曾被视为落伍者，无法适应科网股时代，当年巴郡股价四万一千三百美元，至今已上升142％，而同期纳指却回落53％。不但证明毕非德宝刀未老，同时证明投资市场冇年龄界限，反而人老精、鬼老灵！例如过去三年李兆基喺投资上嘅表现（每年增长25％），许多后生仔都唔及佢。如认为巴郡股价太贵，可以买巴郡B股，最近市价三千三百三十三美元一股（三十股巴郡B股可换取一股A股）。
越南统一已三十年了。越战结束后，全国实施共产制度情况一如中国。共产主义用于战场系了不起，用于经济却起不了。1990年越南农作物失收，全国数百万人面对营养不良（越南一向物产丰富，上述情况对共产制度应系最大讽刺）。眼看中国八十年代改革开放政策而受惠，越南1990年起决定采用资本主义方式搞活经济！九十年代开始越南经济大幅改善，但冇中国咁幸运。1979年美国总统卡达喺邓小平访美时畀咗中国MFN（最惠国）地位，令中国产品可以MFN税率进入美国。越战留下嘅伤痛，令美国对越南一直采取敌视态度，令越南经济成长之路较中国困难许多。虽然如此，今年首八个月越南向美国出口产品仍高达五十五亿六千万美元。越南为对抗美国嘅高税率，一直争取加入WTO，经过十多年努力，本周三及周四WTO将开会研究系咪接纳越南成为WTO会员。今年11月喺河内举行嘅亚太经济合作会议，不但胡锦涛及普京答应参加，连殊仔亦答应出席，呢次将系越战结束后首位美国总统重新踏足越南土地！越南股市今年已上涨一倍（升幅大于本港国企指数），不过11月8日美国中期选举后民主党可能得势，令稍后美国国会辩论应否同越南恢复长期正常贸易关系嘅法案可能受阻！同中国一样，越南响外国拥有大量侨民（唔少喺越战时离开，或战争结束前逃离越南），佢地晌西方国家学晓讲英语，拥有企业精神甚至有较高技能，目前正大量回国投资，令胡志明市恢复往日繁荣出现大塞车。大量工程兴建，令越南今年出现水泥短缺。过去越南所产嘅水泥唔少输往中国及海外，依家主要供内销，陆氏实业（366）已受惠唔少，并决定加建水泥生产线。
越南八千四百万人口，约五分三少于二十七岁（即越战结束后才出世）。越南政府执行两子政策，令低技术劳工供应充足，令越南工资更低于中国珠三角洲及长三角洲，唔少中国境内成衣厂正计划下一间新工厂喺越南而非内地兴建。1990年越南50％人口每天收入少于一美元，今天只有8％人口收入仍少于每天一美元，不过仍负担唔起出国旅行，但已开始食汉堡包饮可口可乐。笑容重新喺大部分越南人脸上出现，佢地相信〃今天中国、明天越南〃！越战结束后，越南人十分贫穷，令新一代人失去受良好教育嘅机会，令二十七岁以下嘅越南人只能做半技术工人，情况一如八十年代中国人。不过，佢地愿努力工作赚钱回来，为下一代提供教育，并相信下一代受良好教育后再唔使做劳工，到时越南人一如今天中国人，可以坐飞机出国游埠！本周五便可知道WTO系咪批准越南加入成为会员。越南取得WTO地位，明年经济发展自然更乐观。
越战期间，唔少港人发咗财（美国水兵来港消遣，以及美国政府喺香港购买物资），七十年代香港亦招呼唔少逃难来港嘅越南人。近年唔少港资流入越南，如越南取得WTO地位，对香港亦有利。世界上有永远嘅敌人，亦有真正嘅朋友，只有共同利益！第二次世界大战结束后，美国曾协助西德重建经济，亦原谅咗日本，将美国市场向日本货开放。越战已结束三十年，美国点解仍唔肯恢复越南正常贸易国地位？！我老曹儿时只看过一本武侠小说，便决定从此唔睇，理由系武侠小说过分强调〃仇恨〃，你杀我老窦，我便杀你全家，如有漏网者，他日学咗绝世武功又返嚟报仇。冤冤相报何时了？常怀宽恕之心，别人好过D，自己亦开心许多，只有如此，世界才变得真美丽。
大型水泥股可重新看好
发改委公布今年1至8月中国生产水泥七万六千二百二十九万吨，较去年同期升21％；水泥业固定资产投资二百三十二亿元，较去年同期少2。63％。目前排名前十位嘅水泥集团市场占有率由2000年4。4％上升到去年嘅15％；水泥业开始集中化！去年中国水泥产量达十亿六千万吨，占全球总产量48％；全国产能十三亿五千万吨中，仍有半数以上系立窑等落后产能，〃十一·五〃期间将逐步淘汰，估计到2010年新型干法水泥生产将占总产量70％（依家系45％），2010年中国水泥需求估计达十二亿吨。中国水泥投资高峰期已过去。
1978年中国水泥产量只有六千五百二十四吨，到去年达十亿六千万吨，目前产能已超过需求，依赖�
