曹仁超文集-第167章
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去。
1978年中国水泥产量只有六千五百二十四吨，到去年达十亿六千万吨，目前产能已超过需求，依赖淘汰落后产能去维持供求平衡。今年9、10月国内水泥价格已温和回升，相信明年基本上供求平衡。今年水泥产量估计上升13％，达十一亿五千万吨，价格稳中带升。未来水泥业路线系兼并及重组，淘汰低水平水泥产能，产量走向集中化。大型水泥股已到咗可重新睇好时刻。
上周六广州嘅好世界公寓以较市场价低一千八百元一平方米（平均价一万二千元人民币一平方米）出售，立即吸引过千市民选购，首批一百套单位一个半小时全部销售完毕；珠江新城某豪宅公寓单位亦由一万八千元一平方米下调到一万四千元。过去开发商开售楼宇愈卖愈贵嘅日子一去不返，取而代之系优惠风愈刮愈猛，最后都系减价卖楼最实际。
广州市房地产市场分析报告显示，自今年7月商品房成交量已下降三成，过去三个月徘徊喺六十多万平方米低位嘅情况同一年前上海相似，终于喺9月开始出现减价潮，10月份减幅唔细。
广州房地产出现减价潮
今年第二季全国九个大中城市楼价较去年同期仍升5。7％，涨幅较大嘅有深圳14。4％、大连11。9％、呼和浩特11。3％、包头9％、北京8。7％；下降嘅只有上海跌幅2。8％。踏入第三季，广州亦加入回落潮，7月份仍升9％，但8月回落1。4％、9月回落5。6％，10月跌幅相信进一步扩大。深圳仍然上升，第三季平均楼价九千三百九十八元一平方米，较去年同期升10。13％。周二国家发改委喺网站公布，今年首九个月中国房地产投资增长24。3％，较去年同期高出21％。政府限制土地供应及借贷、新增税收等措施，未能冷却投资热潮。自2000年至今，全国七十个大中城市楼价已翻一番，今年第三季楼价较去年同期再涨5。5％。首九个月中国房地产投资一万二千九百亿元人民币，其中住宅项目增速更达29。5％，较去年同期高八个百分点；开工面积增18。9％，达十六亿平方米。
8、9月份国家房地产景气指数略为回落，9月份系103。14，较8月回落0。17。2004年以来两次房地产调整，基本思路系稳定房价及结构上调整，而非推跌楼价。过去两年基本上达到稳定房价及结构调整嘅要求。目前房地产固定资产投资增长率仍太快，令空置率继续上升，全国商品房空置面积一亿二千一百万平方米，较去年同期升11。7％；不过，新开工项目总投资为四万八千六百亿元，较去年同期升7。5％，较今年上半年已下降十四点七个百分点，代表情况渐受控制。
蚬亮电器工业（081）、合富辉煌（733）、鼎洋投资（905）停牌。
工商银行（1398）、天德化工（609）10月27日星期五上市。
科维控股（586）、时富金融（8122）、EVI教育（8090）、志鸿科技（8048）、普施基因生物科技（8250） 11月6日；先施表行（444）、光彩未来（8071） 7日；易盈科技（8299）、凤凰卫视（8002） 8日；天津天联公用（8290） 13日；A&K教育（8053） 14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：242序号：
42
标题：
终于打破前高点
来源：
信报
发布日期：
2006…10…27
全文：
10月26日，周四。恒生指数升195。80，收18353。74；成交三百三十八亿七千多万元。10月期指升269点，收18418点。以收市指数计，恒指已创历年新高（2000年3月28日收市指数18301。69），但未破最高点18397。56点，经过六年半努力，恒生指数终于打破前高点。升幅较大有思捷环球（330）升3。3％，见七十四元六角；中海油（883）升1。7％，见六元五角七仙；中移动（941）升3。8％，见六十二元六角。新濠国际（200）升7。3％，见十九元一角八仙；中兴通讯（763）升5。5％，见二十九元。
分析界睇好短期或调整
道指早已创新高，但扣除美元汇价回落嘅因素，道指必须见15000点才系真正新高（基于港元跟随美元汇价回落，恒生指数情况亦一样）。如以购买力计，2000年至今货币购买力以每年3％嘅速度消失，因此亦未创新高。
周三美股VIX跌至近期最低，代表分析界已过分睇好，后市宜小心，短期或有调整。
9月份美国二手楼买卖较8月份少1。9％或年率六百三十万间，售价较去年同期跌2。5％。周三联储局开会后宣布利率维持不变，仍系五厘二五。由于美国楼市已放缓，喺投鼠忌器下，美国利率唔可能推高至七厘去打击通胀率，令今年5月开始股市进入半生不死嘅现象。
美国楼市今年3月起进入调整期而非崩溃期，唔系1990年日式楼市泡沫爆破，更加唔系1997年6月后港式嘅八万五房屋政策，而系慢慢咁完成软着陆。9月系美国房价连续第六个月回落，平均楼价系二十二万美元一间，较去年同期嘅二十二万五千美元低2。2％；较今年3月高峰期回落6％（美国楼价以每月温巴仙嘅速度回落）。如参考过去例子，呢次楼价调整幅度估计喺20…30％（过去美国楼价十年上升超过100％），以每月1％速度回落，调整期需时两年到两年半才完成，即美国楼价低潮喺2008年下半年，不但回落速度慢，而且需时较长。
虽然近年通胀率在回升中，但仍处于可接受水平，唔似七十年代式通胀率，似乎唔受政府控制。商品价格在上升中，但美国楼价已进入退潮，企业纯利增长率在放缓但唔系下跌，冇出现类似2000年3月嘅科网股泡沫爆破。后市展望大市仍系平稳发展，升降只发生喺个别行业及个别股份身上，整体经济仲好稳定。
油价由7月14日七十八点六四美元回落到10月4日嘅五十七点七美元才反弹，跌幅近26。63％，商品大好友罗杰斯认为只系商品期货市场长期牛市中一次短期调整，10月份应趁低吸纳，佢坚信商品牛市可持续十年或以上（响佢嘅著作《热门商品投资》中，佢认为历史上最短嘅商品牛市十五年，最长嘅二十三年，依家商品牛市只有七年）。但大摩罗奇睇法相反，佢认为罗杰斯睇法只系一厢情愿，过去商品价格上升主因来自中国，例如铝、铜、钢铁需求一半以上来自中国，锡和镍85％来自中国。今年中国开始走节约型经济，将一步步响商品价格上反映出来。
二罗商品后市睇法大比拚
上述令人谂起1980年美国两位经济学家保罗及埃尔里奇认为金属为不可再生资源，将因逐渐耗尽而令价格无止境地上升；乐观派经济学家朱利安·西蒙则认为人类喺科技上进步，不但可搵到代替品，而且勘探及开采技术创新，最终会令任何商品价格长期回落！佢地以十年为期，到1990年谁胜谁负？大家都有答案。
同样情况今年出现，只系呢次项目唔系金属改为石油，罗奇唔相信油价可见一百美元，建议大摩客户喺能源项目上获利回吐；今年更多一个理由，就系有七百亿美元对冲基金资金喺石油市场炒卖。我老曹系罗奇支持者，认为人类喺科技上进步，最终可解决石油危机，近日油价回升只系跌后嘅技术反弹。任何事物都有盛衰循环，呢点我老曹绝对同意，但有人知道时间表及幅度，因为影响因素太多。1980年起全球经济逐步环球化后，再用1980年前嘅例子去推算未来，可信性有几多？如睇近日农产品价格升幅，我老曹反而担心商品价格上升已近尾声。当然，呢场二罗大比拚，最后系罗奇抑或罗杰斯正确？只有时间可告诉大家。
油价进入反弹期，股市进入炒卖二线股期。油价回升唔系因为需求上升，而系11月1日起OPEC减产，努力维持油价喺六十美元一桶之上。油价反弹令金价亦上升些少，不过呢次商品价格上升嘅主角轮到农产品，代表通胀上升周期已近尾声，未来六至十二个月资金将去晒炒农产品（今年8月起计）。农产品价格上升，令未来CPI增长率仍保持喺高水平（能源及食品价格唔计入核心通胀内），人们感觉到通胀仍高，此因素可令减息时间表一再延迟，即利率保持喺五厘二五嘅日子将十分长。
各位唔好期望减息会早于明年第二季出现（有可能维持六个月或以上）。呢次加息周期最后一次加息系今年6月，唔排除第一次减息明年6月才出现（过去三次利率会议中，里奇蒙联储银行行长莱克一再要求加息四分一厘；虽然佢系唯一一个委员要求加息，但亦代表减息机会暂时唔存在）。
今年12月中国金融业将全面向外资开放，内地中小股份制商业银行所面对竞争压力较国有银行大。金融业全面开放后，中国经济将进一步融入全球化体系中，国际经济变化将更快通过汇率、利率变化而影响中国。过去中国经济半封闭式运行时代结束，经济周期波动将更为明显和频繁。
〃以客为先〃内地银行有排学
第一、虽然中国GDP全球排名第四，但相对美国仍然好细（只及美国GDP八分一）。响美国经济所产生嘅涟漪来到中国可以变成巨浪（例如1997年发生嘅亚洲金融风暴）。过去中国经济系半封闭式，1998年仍然感受压力，何况今年12月进入全开放型！
第二、竞争变成多元化。过去国有银行与中小股份制银行之间嘅竞争系闭门一家亲，大有大做、细有细做。未来竞争却系外资银行、国有银行及中小股份制银行之间嘅竞争；中资银行已好难再获政府特殊保护与支持，必须喺市场上同跨国巨无霸外资银行争客、争市场占有率，未来竞争一定白热化。
第三、中国银监会必须与国际接轨，监管要求国际化。例如银行资本充足比率、呆坏账拨备标准、各种各样约束、会计准则、规管要求等都要达到国际水平。过去国有银行职员〃做官咁做〃嘅服务态度，必须转化为〃以客为先〃嘅服务态度；单系呢一点，内地中资银行已有排学。
第四、金融市场开放后，企业可发行债券直接向资本市场集资，唔一定依赖银行，令银行作为融资嘅仲介功能受到一定削弱。另一方面，贷款客户竞争白热化（例如香港银行对住宅楼按揭利率，已由1997年前嘅最优惠利率加二厘，到家吓最优惠利率减三厘），净息差收窄令贷存业务利润下降。要考虑点样透过发展收费服务去增加银行收入，例如发行信用卡、提供个人理财、推销基金、保险、代客买卖外汇、股票及金融产品等。
第五、消费者选择增加，对银行服务要求上升，例如私人贷款及其他增值服务。消费者议价能力提高，变相削弱银行议价能力，必须提供更有竞争力嘅条件才能留住客户。
内地银行过去一直受政府保护，应对经济周期波动嘅能力如何？反观香港银行六十年代面对挤提潮、1967年暴动、1973…74年股灾、1981年楼价回落所造成嘅呆坏账、1987年股票市场停市，以至1997年亚洲金融风暴！香港六十年代有几多银行倒闭？八十年代有几多银行被政府银监处接管？到1997年才建立健全银行机制。反观亚大区甚至日本在内，面对经济周期波动，所付代价唔轻。今年12月中国金融市场开放后情况会点？尤其风险管理方面，内地银行整体对抗风险嘅能力相对国际大银行为差，当全球经济环境出现变动时，内地银行（尤其中小股份制银行）应变能力将面对考验。
今天外资银行提供嘅各种服务有如〃金融超级市场〃，内地银行不但中小银行缺乏呢方面优势，甚至大型国有银行喺提供服务方面亦未够多元化。
面对今年12月中国金融市场开放，一则以喜（中国金融市场终于同国际接轨了），一则以惧。日本及东南亚国家喺金融市场开放过程中付出代价唔轻。香港1987年股灾及98年外资炒卖联汇，距离今天日子唔远，唔少人记忆犹新，中国未来面对国际间经济波动时，应付能力如何？国有银行晌服务多元化方面，又能否与国际银行一争长短？
越南将成第三个经济奇迹
越南喺1994年申请加入WTO，本月25日晌日内瓦获批准，并获四十三个成员国通过最后协议文本，等11月7日喺召开嘅世贸组织总理事特别会议正式批准，三十天内如有其他国家反对，12月8日起越南可成为WTO正式成员！
1990年越南粮食失收，令成千上万人民食不果腹，逼使越南政府走上经济转型道路。经二十五年努力，越南去年GDP增长率已超过泰国、马来西亚、台湾及南韩，成为中国、印度以外第三个经济〃奇迹〃！
首创置业（2868）、冠亚商业（104）停牌。
中油燃气（603） 10月26日起名称由日本亚太事业投资有限公司改为中油燃气集团有限公司。
I。T （999）、资本出版（8155）、JESSICA（8137）、世纪阳光（8276）、物美商业（8277） 11月7日；安捷利实业（8298）、 A…S China （8262）、中国基建港口（8233）、年代资讯影视（8043）、交大慧谷（8205）、山东墨龙（8261）、万全科技药业（8225） 8日；中华数据广播（8016）、英皇娱乐（8078）、亚科资本（8088） 9日；海王英特龙（8329）、新利软件（8076） 10日；亿胜生物科技（8151） 13日；大贺传媒（8243）、爱达利网络（8033） 14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：243序号：
43
标题：
染布佬赌钱
来源：
信报
发布日期：
2006…10…31
全文：
10月30日，周一。是日重阳应登高，香港唔少人利用假期去拜山，足证港人孝子贤孙特别多，亦系香港社会和谐嘅理由也。
美国第三季GDP只升1。6％，系三年内最细嘅升幅，令周一日经平均指数跌1。9％，见16351。85，系8月7日以来最大跌幅嘅一天。全球最大数码相机生产商佳能（Canon）股价跌3。4％，见六千二百七十日圆；日本第三大汽车生产商本田（Honda）股价跌3。3 ％见四千一百三十日圆；前者产品30％喺北美洲销售，后者产品55％喺北美洲销售。
日本振经济不外乎三招
自1990年日经平均指数回落，日本经济至今转型仍未能成功，仍过分依赖出口带动，例如2000年8月日本银行宣布加息四分一厘后，日股随即回落，六个月后（2001年2月）日本银行被迫宣布再实施零利率政策。再对上一次系1997年前日本政府利用财赤刺激经济，眼见经济繁荣，便宣布加销售税去改善财赤，结果日本经济复苏宣布结束。日本经济自2003年4月起复苏，今年5月宣布加息后，日本经济会否又再向下走？1990年至今，每次日本经济出现短暂复苏都不外乎三招：一政府大量增加财赤，由政府投资去带动经济增长。二、利用日圆涯价下跌刺激出口，带动经济增长。三、利用零利率政策刺激企业投资。至于日本人民就硬系唔肯增加消费。去过日本旅行嘅人都知道，日本最流行都系廉价消费（例如一百日圆店、企食面档二百日圆有交易）。过去十五年日本游客差唔多从香港消费市场消失。日本虽然人均收入达三万六千美元一年，但喺日本消费方面仍仲系好节省。冇内部消费刺激，日本经济硬系好唔起来。
今天新加坡Venture Corp股价跌2。8％，见十四坡元，该公司系美国惠普公司外判商之一。高盛报告认为，第三季个人电脑销售只上升8。8％，而非先前估计嘅10。8％，理由系微软
