曹仁超文集-第173章
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过仍有参考价值。月入五万元（两夫妇计）嘅香港中产阶级，可考虑购买三百六十万元左右物业；月入十万元者（两夫妇计），可考虑购入七百二十万元住房，便唔算过分。内地中产阶级月入只系八千元左右，却购买一百万元左右嘅住房，系过分负担，只有希望未来五年内地中产阶级收入上升100％，才可应付依家嘅内地楼价。
内地物业市场问题系豪宅（一百五十平方米以上）太多、普通住房（一百平方米以下）太少，造成错配，情况有D似1981年嘅香港。当年太古城住宅单位卖一千二百元一尺，1983年回落到六百元一尺，到1987年才重新打破一千二百元一尺，调整期六年。上海楼价去年见顶后，估计亦需五年左右调整才完成消化，即下一轮上海楼价上升期估计要到2010年才开始。
根据20/80理论，新加坡20％人口住房一百平方米以上最为合适，本港住房只有2。55％系一百平方米以上，此乃2003年起本港豪宅售价愈升愈高嘅理由。但内地50％以上住房喺一百五十平方米以上，相信系因为过去中国好少豪宅供应嘅特殊现象（内地20％人口突然富起来）。未来经济房、廉租房加入竞争后，商品房中有30％系豪宅，应该系合适比例。反之 ，香港特区政府应鼓励多建一百平方米或以上住宅，因为所占比重太少，形成豪宅售价较普通住房距离太大，未能适合市场形势，亦形成错配现象。
北韩有乜军事威胁力
〃十·一〃黄金周已过，今年打破〃九金十银〃情况，内地楼市走唔出〃观望〃两个字：二手房面对新房市场大量促销，中介人公司变得更冷清，未见回暖迹象。一手房亦面对外资购房限制、限期开工、限期销售等方面监管力度加强，价格虽然企稳，但销量已大不如前。
Google购入YouTube，唔少人话贵，并以为2000年科网股时代重临。当年唔计赚钱，只计眼球及浏览次数；依家唔同，计CPM （Cost per page Money），即每页可收多少广告费。YauTube有一亿一千万条录影带（包括巴士阿叔）及五千五百万个忠实支持者，一如每千人广告费十美元，每页可放两条广告费，每个支持者平均每次浏览五或十页计，YouTube一个月广告收入五百万美元或一年六千万美元。如利用Google基建项目发放录影带，成本极之便宜；如以一年获利三千万美元计，以十六亿美元收购，P/E三十七点五倍（GoogleP/E六十三倍）上述已经系最保守估计。
去年网上广告达一百六十亿美元一年；网上录影带广告系三亿七千万美元一年，eMarketer估计，网上广告年增长率8％，即2010年呢方面营业额可达三百亿美元！如YouTube可占其中几个巴仙，已经十分惊人！何况Google系发行新股收购。当然，YouTube三位创办人喺三年内已赚取二亿美元，令人羡慕，唔少人话Google买得贵，其实计落却一D都唔贵。YouTube占网上录映带浏览率46％，新闻集团的MySpace只占23％Google占10％；收购后Google占网上录影带浏览率56％，占有垄断者地位！收购后更可进军网上音乐市场。
10月9日北韩核试成功，相信除咗可以威胁南韩汉城外，其余国家都唔受威胁（包括俄罗斯、中国同日本）。美国军舰小鹰号（Kitty Hawk）仲喺日本横滨，美军大量驻守喺冲绳岛，只需一星期时间已可开到北韩海域，以巡航飞弹及战斧飞弹摧毁北韩大部分军事设施，较攻打阿富汗及伊拉克更容易（只要中国同俄罗斯唔插手）。驻响南韩边界嘅美兵只需传统武器，喺强力空军支援下，随时可攻入平壤。北韩只有一百支飞弹，除咗向南韩实施报复外（或者会有一、两支可射咗去日本海），但因技术水平唔高，命中率差及非常容易拦截，能够造成嘅破坏唔大。换言之，真正受威胁嘅只有南韩经济，北韩有威胁中国、俄罗斯同日本嘅军事力量。依家已经唔系韩战时代，以现代武器，美国唔使三十日已可将北韩所有军事力量消灭（除非中、俄插手）。所以北韩核试除咗南韩外，对别国一D威胁都冇。佢搞核试只系想话畀人知一唔好当佢有到也！又系另一唔要裤子只要核子嘅演示，真系十分可怜。
上海栋华（8251）、奥玛仕（959）停牌。
建懋国际（108）、亨泰（197）、东方报业集团（018）、天年生物（1178）、软迅科技（8182）、天业节水（8280）10月20日；中电控股（002）、黢雷国际（070）、纪翰集团（2330） 24日；三宝科技（8287） 26日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：253序号：
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标题：
油价进入回落周期
来源：
信报
发布日期：
2006…10…13
全文：
10月12日，周四。恒生指数升10。30，收17873。09；成交三百四十四亿三千八百多万元。10月期指高水，升101点，收17947点。中国国航（753）9月份载客量升16％、客座率79。7％（去年同期78。2％）；国泰航空（293）9月份客运量升4。6％、客座率76。6％（去年同期76。4％ ）。航空业需求增速已超过客运量增速，代表航空公司获利能力在提升；加上7月14日至今油价下跌27％【图】，今年第三季航空公司纯利上升系必然之事，第四季纯利更进一步上升。
成熟股市以机构投资者为主
股市愈来愈成熟，机构投资者渐成市场主流，取代往日散户嘅地位。例如2005/06年度6月哈佛大学呢间全世界最富有嘅大学，投资组合升16。7％，至接近三百亿美元；排名第二嘅耶鲁大学投资组合更上升30％，至一百八十亿美元。美国十大学府2005/06年度投资组合皆有出色表现，同期道指由去年7月1日10400点升至今年6月30日11150点，只升7。2％。
大部分散户在升市中赚钱，在跌市中蚀本，在上落市中不知所措，或者系时候向美国十大学府学习投资策略，就系如何将资产分配（asset allocation）。我地要明白股市只有五分一时间系大牛市、五分一时间系大熊市，其余五分三时间系上落市！如我地只能喺大牛市中赚钱，便浪费其余五分四时间；反之，如我地能够喺上落市中赚钱，便只有五分一时间赚唔到钱。如我地学晓喺熊市中赚钱，咁便唔会有时间系浪费嘅。投资策略可分为进取、稳健及保守。牛市初现，例如2003年4月恒生指数由8331点起步至2004年3月14000点，投资策略宜进取；2004年3月起进入第二阶段，投资策略宜稳健，即将部分资金由股市转向债市或另类投资如商品（黄金）及外汇，继续把60 ％资金留喺股市同时投资强势股（即上升行业中龙头股）。甚至学习抛空弱势股（即弱势行业内嘅股份），利用唔同行业互有升降嘅特性去获利，利用呢段反覆上升期去买卖唔同行业股份，通常呢段时间可维持两至三年。当接近估计升幅后，投资策略进一步保守，例如30％资金留喺股市。60％转向债市，只余10％作另类投资。
梧桐一叶落，天下尽知秋。黄金今年5月起回落，客观环境已话畀大家知炒卖原材料期今年5月起开始已结束，如继续留恋自然误事。资金由商品市场回流股市，令股价受资金推动上升，而非因为企业业绩，上述讯号亦代表投资策略应开始走向保守期（但唔代表股市即时下跌，通常反而大升）。另一讯号系孳息倒转，通常代表经济增长率喺六个月内放缓；今年第二季美国GDP增长率已放缓。代表股市上升周期已进入尾声（但唔知可维持几耐及升幅几大）。
财赤收窄有助美元强势
股票市场吸引力在于佢并非有效率市场（Efficient Market），理由系投资者非理性反应，往往令股价如果唔系偏高就系偏低，出现合理价嘅时间极短。人们嘅实念，欲望往往将股价推至偏高；人们嘅恐惧、失望又将股价推至偏低。有智慧嘅投资者可把握股价偏高时获利、偏低时吸纳，从中获利。技术分析，基础分析、市场心理，都有助各位知道边D股份已偏高、边D股份偏低。从而加以利用。长线策略应以基础分析为主，决定何时买卖技术分析有帮助；至于最短线则有赖捕捉市场心理。长，中、短三结合，自然无往而不利。
2005/06年度美国政府财赤只有二千五百亿美元，较2月殊仔估计嘅四千二百三十亿美元少好多，较2004/05年度财赤三千一百八十亿美元减21。38％，亦较2003/04年度纪录性财赤四千一百三十亿美元少；虽然仍较2001/02年度财赤一千五百八十亿美元大，但美国政府财赤已连续两年减少，并估计2006/07年度财赤进一步减少，理由系税收2005/06年度上升12％，未来一年可进一步增加，上述情况有助美元强势。
唔好以为对冲基金一定赢。对冲基金管理公司Vega Asset Management两年多前管理一百二十亿美元资产。系全球数一数二嘅基金管理公司，主力系债券；今年1月止资产已下降至六十亿美元，依家进一步下降至三十亿美元，较两年半前缩水75％！主因系该公司赌美国、欧洲及日本债券喺短期利率上升中回落（2004年6月起美国利率由一厘升至家吓嘅五厘二五）而抛空。佢嘅分析好合理，结果短息上升咗，但长债息率却唔升，债券价格不跌反升，令旗下基金损失惨重。投资市场再一次证明有大户散户之分，只有输家同赢家。2003年6月至今短期利率上升之时一债券价格不跌反升？理由系中国同OPEC国家不断购入债券。
东风渐压西风，财富正一步步由西方移向东方。中国人同印度人嘅勤劳，近年渐把过去二百五十年东方失去嘅财富赚回来！长线而言，投资中国同印度必较投资美国同欧洲好。以中国为例，人均收入正以每六年翻一番嘅速度上升；反观美国人均收入1990年至今扣除通胀率只升11％；日本人同欧洲人均收入1990年至今扣除通胀有上升几多；1990年至今真正富起来嘅系中国人同印度人。工业革命过去为西方国家带来嘅势正慢慢消失，太极图显示世界永远系此消彼长，有永恒呢回事。二百五十多年前工业革命喺英国开始。令西方经济日益强大；1978年中国嘅改革开放政策，令中国人可以用自己嘅辛劳将财富慢慢赚回来！由贫穷到小康通常需要二十五年时间，由小康到富裕又需要二十五年，中国已完成由贫穷到小康，能否由小康到富裕？2028年便知道。美国经济繁荣高潮喺2002年，2002年10月至今只系一次反弹而非另一涨潮；反之，中国仍系涨潮。
美国原油蕴藏量其实好丰富，主要喺犹他州、科罗拉多州及怀俄明州嘅油页岩，一旦开采，可令美国唔使再入口石油！爱沙尼亚、巴西等早已开采油页岩；反之，拥有全球72％蕴藏量嘅美国却唔开采。理由系过去八十年向外国买油较自己开采划算。近年油价狂升。去年8月8日殊仔签咗《The Energy Policy Act of 2005》将嗰D列入Green River Formation嘅土地重新向油公司开放，今年1月接受六间公司申请勘探油页岩技术。其中三间入围，估计其中一间最后获政府接受，以无污染开采油页岩技术嘅商业方法开采油页岩，同时唔会污染雨水收集区！一个多达二万亿桶石油蕴藏量嘅Green River Formation区将向采油机构开放，其石油存量媲美加拿大阿伯达省嘅油砂存量，有过之而无不及。
閞采油砂及油页岩成暴利生意
2003年下半年如各位投资开采油砂嘅Western Oil Sands股份，今天已升值十五点六倍！如1998年投资Canadian Oil SandsTrust，至今亦升值十六点五倍！未来投资油页岩利润更丰，因为二吨油砂才生产一桶油，但一吨油页岩已可生产一桶油。油砂生产每桶石油成本二十五美元，油页岩每桶石油生产成本只需十二点五美元！如油价长期维持喺五十美元以上，开采油砂及油页岩都将成为暴利生意！
1981年美国曾计划向商业机构开放油页岩，其后油价大幅回落而作罢。过去二十五年美国政府一直研究呢一带地质，依家呢方面资料已相当充足，终于去年8月由殊仔签咗法案。估计明年向商业机构开放开采权。未来OPEC应努力阻止油价低于五十美元一桶。油价跌穿六十美元后仍在回落；反之，美国油公司股价却有再因油价回落而下跌。理由系有D公司将因开采深海石油而受惠，有D公司则明年起竞投油页岩开采权而受惠！换言之，虽然未来油价睇淡，但美国石油股却不应睇淡。根据The Minerals Management Service估计，墨西哥湾深海石油蕴藏量达七百一十亿桶，西非海岸深海石油蕴藏量达八百五十亿桶，中国南海一带薀藏量更高达三千亿桶；三个地带深海石油蕴藏量。令已知嘅全球石油蕴藏量上升50％，只系上述石油开采成本好贵，平均达三十美元一桶，如油价低于五十美元一桶，利润便大减；上述才系油公司最担心嘅问题，就系当深海石油可供应之时。油价已大幅回落。1999年起油价由十美元一桶升至今年7月14日七十八点五美元一桶，石油上升周期已完成。并进入回落周期。
油价喺OPEC主席达考拉宣布每日减产一百万桶后只上升一天，又回落到五十七点五九美元，即为去年6月以来新低，疲莫能兴。巴黎International Energy Agency估计。全球每日耗油八千四百五十七万桶，较之前估计少十一万桶一天；加上墨西哥湾仍未有飓风形成，打风日子11月1日结束，如唔再打风，11月油价可能进一步回落。
未来美国经济受两大因素影响：一、美国楼价进入回落期，不利经济；二、世界油价进入回落期，有利经济。估计未来美国GDP可保持2％左右增长率而唔会出现衰退（两季GDP增长）。未来有D行业受惠、有D行业受害。有智慧不如趁势。潮起之时加入、潮落之时退出，既无爱亦无恨，既避免争拗亦唔投入感情，上述才系投资最高境界（将禅用于投资策略上）。世上最大敌人唔系别人。而系你自己嘅贪、嗔、痴。做人要贪，但要贪得其所，不可贪得无厌，所谓知所行止。唔好嫉妒别人，应该努力提升自己嘅能力。更加唔好迷恋任何事物，咁样做人会快乐D。既要入世（当上升趋势开始时，不妨同群众走在一起），亦要离世（当上升趋势已到尾声，群众进入疯狂状态时便离开），唔好等曲终人散才离开。散户缺点系永远对投资项目难舍难离、常常派对已经结束，仍然赖死唔走。
外资对中国金融业最感兴趣
中共嘅六中全会确立到2020年构建〃社会主义和谐社会〃为目标及主要任务。中国经济经过二十多年高速发展后，由过去〃发展就是硬道理〃改为以〃和谐社会〃为目标，减少贫富不均、打击贪污、改善染污，提升教育及医疗福利，取代过去盲目追求经济高速成长。为咗发展不惜代价嘅作风。1978年中国经济一穷二白，极需振兴经济，因此提出〃发展就是硬道理〃，好正常，为发展经济一切都得让步。今天中国经济已进入小康，GDP增长率减半影响仍唔大，让更多人分享经济成果亦好正常；何况到咗今天，世界资源亦负担唔起中国GDP继续高速成长。
今年11月中国将结束加入WTO第一个过渡期。呢段日子主要系WTO其他成员国向中国产品开放市场及降低关税；11月起中国将进入第二个过渡期，即中国开始向其他WTO成员国开放市场（包括金融及电讯业），外资最感兴趣系中国金融业。�
