曹仁超文集-第175章
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曛两瘢烨嗟浩【婆ο拢裉旃杉塾衷僦胤凳陨希》锘思鸲溃锘思鸲＝裉烨嗟浩∫淹烟セ还浅晌患淅笾辽蠁鲜泄荆谕压ス髥埃ㄒ晃督补炯复蠖斫残剩鲜銮榭龌岱裢谄抵圃旃杉澳诘睾娇展缮砩铣鱿郑客蹲嗜笠髌渲幸桓鱿怠╓hen〃（何时）？1994年买青岛啤投资者损失惨重，1998年买青岛啤投资者赚大钱；2000年买中移动（941）者损失惨重，2003年买中移动者赚大钱。内地汽车股同航空股能否在今年起脱胎换骨？便考各位眼光！将来唔系过去的延续，浪子回头金不换！1998年以过去眼光分析青岛啤未来，会否错失机会？响2003年以过去眼光睇中移动，又是否错失机会？今年以过去眼光睇内地汽车股同航空股，会否同样走漏眼？傲慢与偏见乃投资大忌，1997年几多人因自己的傲慢，而唔相信〃八万五〃房屋政策嘅威力？2001年又有多少人因过去对黄金的偏见，而拒绝相信黄金牛市重临？
金价50天线将跌穿200天线
欧洲央行宣布加息四分一厘，至三厘二五，主席特里谢警告唔排除12月份再加息四分一厘……上述消息已在市场估计之内，欧罗反应唔大。柏克莱银行话，法国央行在周三期货市场抛售一百吨黄金，即欧洲央行加起来已抛售接近五百吨，而非公布嘅三百九十三吨（其余只系期金，日后才交收）。德国央行周四宣布未来一年停止沽金（此乃第三年不售所持黄金），德国央行持有三千四百二十三万五千吨黄金，相信系持有最多黄金嘅欧洲央行；意大利、爱尔兰、卢森堡央行过去两年亦有售金（2004年十五间欧洲各国央行同意未来五年售金二千五百吨，每年最多五百吨；此乃继1999年起决定未来五年卖金二千吨嘅延续）。至今为止，金价仍在二百天线之下，而五十天线在回落中，如短期金价无法回升，恐怕在11月份五十天线将跌穿二百天线【图】，确认熊市。10月期金周三曾见五百六十二美元才反弹，较5月份嘅七百二十五美元已低许多。根据 Gold Newsletter Sentiment Index，睇好者占55。4％，甚至较今年5月为多！点解金价回落四个多月，睇好者反而更多？反之，2001年黄金牛市开始时，睇淡者却不少，尤其系金价升穿三百美元之后？牛市在一片睇淡声中上升，熊市在一片睇好声中回落。金价连跌四个多月后睇好者反而上升，才令人担心。
昨天贝南奇在〃华盛顿经济学会〃上，提及美国楼市安全着陆及战后婴儿潮退休对经济嘅影响。作为〃投资者日记〃嘅读者，相信会觉得了无新意（我老曹起码讲咗两年），不过贝南奇位高权重，佢开始留意上述因素，必影响未来美国嘅货币政策制订。到2008年美国超过六十五岁嘅老人将占人口12％，2030年占19％，美国开始步入〃老化〃期（日本因为唔接受别国移民，较美国更早进入老化期）。
美股畅旺带动高档消费
国际购物中心协会…UBS 指数9月份升3。8％，如唔包括沃尔玛升幅更达6％（上述指数以同店销售为基础），证明美国人消费仍然上升，未因楼价止升而放缓。沃尔玛以销售低价货为主，换言之呢次消费增长反而来自中价货甚至高价货，例如在纽约第五街 Saks（以高价货为主）9月份销售升10。2％，Limifed Brands Inc 销售更升12％，皆证明高价货9月份畅销。油价回落、利率停止上升，刺激股市上扬，令高消费者消费进一步上升。假设未来油价跌至五十五美元或以下，唔排除股市进一步上升！
道琼斯 Newswires 引述一名 OPEC 成员话，OPEC 成员已同意每天减产一百万桶，其中沙地占三十万桶，以便维持油价在六十至七十美元之间。《金融时报》报道，OPEC 成员非官式同意一旦油价跌至五十至五十五美元，便集体再减产4％。换言之，OPEC 成员亦准备油价跌至五十至五十五美元，虽然油价较七十八点四美元回落23％，但六十美元仍是偏高，估计最终企唔住。
有人认为，今天香港社会环境对穷人唔公平，因搵钱机会大减！呢句说话1967年我老曹出来社会做事之时，已有前辈咁讲：〃依家遍地菠萝（土制炸弹），香港地边有钱搵？〃然后佢去咗加拿大。当年我老曹全副身家五千大元（读书时替人补习赚回来），亦曾相信呢句话。1997年呢位前辈由加拿大返港，我老曹请佢饮茶，佢第一句讲：〃你就好啦，留在香港发达啦，我就惨喇，在加拿大（艰难大）又会咁嘅？原来最黑暗时刻，同样是最光明时刻！1982年中央宣布收回香港1997年7月主权，另一移民潮出现，当年我老曹叫人回国内开工厂，畀人笑〃政治白痴〃，结果又点？
搵钱机会在于眼光
过去香港弹丸之地，人口六百七十万，尚且有咁多搵银机会；1997年7月香港主权回归中国，一个十三亿人口嘅国家，点解今天机会反而唔及1982年或1967年？我老曹实在唔明白。如你带墨镜看世界，整个世界都是灰色；如你带粉红色眼镜看世界，世界真美丽。现实世界既非灰色亦非粉红色，如你经常认为冇机会，又点会搵到机会？2003年5月至今有人利用自由行赚到第一桶金，有人近呢十年回国打工，目前月薪四万元，过去五年有人揸金赚唔少，有人买能源股、电讯股亦赚唔少……。点可以话今天香港机会反而唔及过去？一个十三亿人口嘅市场正在等你去开拓，本港建筑师、会计师、医生、财务、保险、策划师、银行界管理人才，内地求才若渴，薪金较本港高30…50％（代价系要离开香港回内地工作）。甚至识得整粤菜嘅大厨，在上海月薪亦高达二万多元，酒店管理人才月薪三万多元。我老曹认识一位本港售货员，五年前返上海，依家做咗一间大商场嘅经理，手下百几人！十三亿人口市场，点解搵钱机会反而唔及1967年香港？如果话冇搵钱机会，不如话自己冇眼光，一如1961年教训我老曹嘅前辈话〃香港地边有钱搵？〃一样，事后证明只系佢冇眼光而已。
年轻时我老曹追女仔（今天太太）时话：〃第时送间大屋你做礼物。〃佢哈哈大笑〃你个傻仔，唔饿死老婆瘟臭屋已算你好嘢！〃宁欺白须公，莫欺少年穷。今天香港不是愠钱机会大减，而系许多机会需要离开香港，你愿意吗？男儿（女儿）志在四方，目光唔好只放在香港。
现代社会家族观念淡化
婚姻乃人类社会嘅基石。男与女互相结合，互取其长、互补其短、互相扶持、互相关怀，不但令人生更美满，也令男、女双方更长寿。现代人误解男女平等嘅意义，以为男女双方承担相同责任，唔系男女各做自己所长的事，而唔明白世界上有50％的事务由男方去做最好、50％事务由女方去做最妙，将分工变成共同承担系错嘅。过去是父严母慈，父亲在家庭内负责执法者地位，母亲系良好社工，发展家庭网络及家族文化，协助整个家庭维系在一起（包括协助亲朋戚友子女搵学校、搵工作等）；父亲负责财政，令整个家庭不但活得好，甚至走上富裕之路。但今天关系已非如此，公一份、婆一份，家务由菲佣负责，放假出街食饭，唔少兄弟姊妹难得走在一起（最多齐齐饮茶然后鸟兽散），因为大部分妇女已唔愿担当家庭维系者嘅责任，家族观念在现代社会日渐淡化，万一家族成员中有人出事便束手无策。父不严令家庭内失去权威人物，母不慈令子女有人讲心里话，结果在外边结识朋友反而以为系知己，误入歧途者唔少。男女平等主要系互相尊重，但分工仍存在，一如一个企业内每个员工有唔同职位，担任唔同工作，企业才能正常运行。现代人除了要明白男女平等之外，应该知道男女有别，成功嘅分工才能达致和谐家庭！今天社会男性往往变成〃容易受伤的男人〃，尤其系四十岁左右，往往因经济转型而被裁员失业，如太太唔体谅往往酿成家庭惨剧。如女性发挥温柔一面，不断鼓励及尊重，男性往往可重新振作起来，学习新技巧再投入社会，令失业变成只系人生转捩点；而非悲剧的开始。漫漫人生路，如能双方互相体贴、互相尊重，路途上点会寂寞？上述才系结婚嘅真正意义。愿《信报》读者皆今晚明月夜，皆能搵到自己〃更好〃嘅一半！
力宝（226）、力宝华润（156）、香港华人（655）、展鸿控股（572）、先思行（595）停牌。
汉传媒（491）10月20日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
群众尚未疯狂
来源：
信报
发布日期：
2006…10…16
全文：
10月15日，周日。受澳洲干旱天气影响，令小麦价在一个多月由三百七十美仙一蒲式耳升到五百五十一美仙嘅十年高价；估计澳洲今年产量只有一千二百万至一千五百万吨（较去年二千四百万吨减幅近半），呢回真系面粉贵过面包？目前小麦价五百五十一美仙一蒲式耳，较去年同期升48％；芝加哥商品交易所宣布采用停板机制去减少波幅。北美洲天气今年冷得较早，亦冻坏加州橙树，令橙汁价格大升。今年大自然天气变化极大，炒农产品者经常望天打卦；继黄金、石油之后。唔通农产品价真系起飞？！
二三线股备受忽略
6月开始嘅股市反弹至今仍然强劲，愈来愈多投资者在后悔自己错失机会而重新加入，令10月股市继续反覆向上。上周五恒指一度重返18000点，估计周一调整后，再等候机会尝试打破18397点。破或不破根本上唔重要，如阁下喺2000年购入科网股死揸唔放，今天损失仍超过60％；至于地产股、恒生地产分类指数，今天仍较1997年高点低30％；资源股及能源股今年第二季起亦纷纷见顶。下一龙头行业系乜嘢？至今仍木宰羊。6月开始嘅股市反弹上升集中喺大蓝筹股身上（因散户纷纷去炒轮，为大蓝筹股增添动力，而二三线股则被忽略，有人认为同港交所决定拆细买卖单位有关云云）。呢一轮上升潮，中价股同细价股成为落后者。呢次恒指重见18000点。一般人感觉系有惊喜。短期策略都系少讲无谓嘢，多D留意个别股份，反正上升趋势仍未充分发挥。大市要灭亡。必先进入疯狂；依家未见群众疯狂，短期佢又怎会灭亡？
油价上周见十一个月低价五十七点二十二美元；OPEC将于10月19日开会决定系咪减产一百万桶，晌消息刺激下油价才爬升。油价走势方面，DM1见48。14（DMI系ADX线内嘅一条线），但ADX仍低于30，代表后市反弹乏力；下降轨阻力位系六十一美元。上周五收市五十九点五十二美元，计落仍有小小上升空间。低汽油价继续刺激美国人增加其他方面消费。
12月期金响5月份见七百五十三美元后，回落下降轨阻力区喺六百一十美元。短期走势仍系反弹乏力。近日金价上升受过去四星期印度大量入口实金支持，作为应付珠宝业需求而非投资需要。金价下支持位喺五百四十二点七十五美元，后市展望金价喺五百四十五至六百一十美元之间上落。
过分节俭并非美德
过去十二个月美国CPI平均增长率4。2％（最近系5。2％），短期利率五厘二五，实质利率仍然系零利率（或只有一厘实质利率）。未达高于CPI增长率二厘嘅水平。十年期债券孳息率上升至四厘八，系9月19日以来高位，睇落减息唔会喺明年第一季前出现。
日本经济复苏下月将踏入第五十八个月，此乃1965年以来最长嘅一次复苏期，系建基于日圆弱势及宽松货币政策。但日经平均指数4月高点至今仲未打破；1990年至今每次日本经济复苏唔系政府增加开支就系企业增加投资所带动，而非日本人民增加消费带动；日本人均收入已达三万二千五百多美元一年，但日本人民仍系省吃俭用。1985年《广场协议》逼日圆升值，日本人去晒买股票、买楼而非增加消费，结果反而引发楼市泡沫。1990年至今日本经济嘅毛病仍然一样：投资过度、消费不足。8月份日本人收入减0。5％、消费减4。3％，储蓄率已跌至2。5％（因过去十六年日本人收入反覆回落）。8月份外贸盈余三千一百二十五亿日圆（约二十六亿美元），收支盈余一万四千七百七十亿日圆（约一百二十三亿六千万美元）；有时过分节俭并非美德。今年日经平均指数只上升1。2％，同期恒生指数升20。5％、道指升11。4％。
真系可以衰到贴地
SAC Capital公司主席Sfeven Cohen接受记者访问时话，今天已有容易赚钱项目嘅可供挑选！现实的确如此，全球八千多只对冲基金，日日牛咁眼昅住D投资概念及拣优质股，要跑赢大市的确愈来愈难。
Amaranth基金曾管理九十五亿美元资金，8月份本年投资仍升值30％，却喺9月嘅两个星期内失去60％资本，同期天然气价格只回落12％。天然气价格由去年12月18日十五点七美元一千热量单位回落到五美元。7、8月喺油价大升刺激下炒上八美元，加上墨西哥湾可能有飓风（去年飓风影响下，令天然气价格由八美元升上十五点七美元）。大手吸纳似乎言之成理，结果却令Amaranth基金出事。依家天然气价系四点五美元，创两年新低！
许多人都犯咗相同错误：经常以为可以趁低吸纳，而唔明白〃站喺低处未算低〃嘅道理，许多时真系可以衰到贴地也！
根据过去历史，80％基金经理不但未能跑赢大市，反而往往跑输大市，因为喺行业盛衰中佢地通常拣错行业或拣错股份，只有20％基金经理才能跑赢大市。佢地系边个？往往喺佢地跑赢大市之后大家才认识佢，未有出色表现前名不经传。换言之，拣基金经理又系另一门学问。
美国2002年10月至今（香港2003年4月至今），由于资金泛滥推动股市、楼价、黄金、资源价格上升，投资无往不利。但今年5月起联邦基金利率重返五厘或以上，市场资金虽然仍然充裕，但已不致泛滥；金价5月已改燮方向，7月14日油价亦改变方向，8月美国楼价出现回落（其实早喺今年3月美国楼价已见顶回落，只系较去年同期仍上升），债券价格9月见顶回落；依家股市正在寻顶，最后系边一点指数才见顶？无谓事前猜测（因为十次猜测九次唔中），虽然明年企业展望纯利仍可上升12％，CPI有机会回落到2％或以下。我老曹入行三十八年，学习到尊重任何人嘅意见，明白世界任何事都有可能发生；经济经过三年多繁荣期后，投资策略保守D好。
政府对低收入人士帮助有限
八十年代因中国改革开放政策落实而引发外判潮。令全球通胀率及利率下降。1982年起美国经济进入低通胀、低利率、GDP高增长期。经过二十多年外判后，到底仍有几多工序可以外判？2003年6月美元利率见一厘，相信系人为因素大于一切。美国1982年开始嘅低通胀、低利率、高GDP增长期。系咪已进入告别篇？2000年系美国经济繁荣另一高潮，而2002年10月至今上升只系回光反照？经济环球化，未来通胀率相信仍唔会太高，但唔再系过去咁按年回落；利率亦唔会太高，但唔系一厘息咁低；GDP仍有较高增长，但唔系美国GDP每年有5。6％年增长率。我地正进入一个通胀率略高（例如3％）、利率略高（例如五厘）、GDP略低（例如美国GDP增长率2。5 ％）期。
八十年代开始嘅环球化，对DECD国家低收入劳工不利�
