曹仁超文集-第193章

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　　中国人行宣布一年贷款利率由五厘八五提升至六厘一二；存款利率升至二厘二五，8月19日生效。中国6。7月份CPI升幅只有1。2％，7月份货币供应升18。4％、贷款升16。3％，呢次加息收效估计仍然唔大。晌新加坡嘅摩根大通策略师认为，中国加息系好嘅举措，但最好人民币同时升值6％，至7。5元兑1美元。世界银行首席经济专家认为，中国加息后可以将低回报嘅无效投资挤掉。有专家认为，呢次贷存利率一起上调，较过去只调整贷款利率好，因贷存利率差扩大，反而鼓励银行加强贷款。汇丰银行中国分析员认为，呢次加息幅度太细。美国银行大中华区主管认为，呢次加息目的系控制投资成长，提升投资融资成本，佢估计可减低固定资产投资增长率。　

　　美国8月份消费信心跌至83。8，系三个月内低点（7月份84。7），主因系8月首两星期汽油价格一度升至三点○一美元一加仑。　

　　英国首次置业者大减，过去十年英国楼价升200％，至二十二万二千英镑一间，令首期最少五万五千英镑，去年只有三十二万人置业。依家英国有70％家庭拥有自住单位（法国56％、德国41％），英国楼市今年好呆滞。　

　　必和必拓宣布关闭智利嘅　Escondida　铜矿，令美国期铜价格升1。4％，至每磅三点三六美元；但上海铜价却跌一千六百元一吨或2。4％，成六万六千三百九十元人民币（一度跌至六万五千八百元人民币），理由系上海期货交易所存铜上升三千四百四十一吨，至五万四千五百一十六吨，上升6。7％。　

　　南方航空（1055）宣布考虑日后对冲燃油。今年上半年燃油费升至七十亿八千万元人民币，主因系燃油成本升28％，造成上半年亏损八亿二千五百万元人民币。　

　　公用股进入寻顶期　

　　8月17日恒指见17506点，到底系好友嘅胜利抑或系淡友嘅反攻时刻？更重要系，2003年4月开始令港股反覆向上嘅基本因素有有改变？或简单D问，今年5月8日至6月13日股市下跌，到底系调整市抑或系“第一滴血”？擒日嘅附表已清楚显示，跑赢指数嘅但指成分股共有九只、跑输嘅共二十四只。赢家系电讯股、石油股、航空股、公用股及东亚银行〔023），因拓展内地业务十分成功；输家系本地银行股、地产股、工业股、本地电讯股例如电盈（008）及航运股。内地电讯股跑赢大市，因内地电讯市场仲系高速增长，中海油（883）则受惠于油价7月份创新高。公用股可能只反映利率见顶，唔少公用股股价同RSI出现背驰，担心公用股已进入寻顶期。上述就系行业性方向，各位同唔同意？　

　　6月13日至8月17日嘅上升系反弹还是另一上升浪，相信好快便知道。资金似乎已经由石油股移向高科技股，石油股后劲不继。　

　　高科技股泡沫爆破后，2002、04年都曾出现大反弹，此乃大跌市后嘅必然现象，今年呢次又如何？相信今年冬季可清晰。依家科技股升市只集中喺中移动（941）、跌市集中喺电盈，到底有乜启示？2002年全球电讯市场曾出现一次大反弹，但后劲不继；2004年出现另一次反弹，亦系无功而回。呢次由中移动带动嘅升市，系真唔系？流动电话由2G市场转向3G市场能否成功。尚言之过早，暂时睇唔到其逼切性，唔同八十年代后期移动电话由模拟转向数码（GSM），有其逼切性及优势；今天由GSM转向W…CDMA，逼切性不及八十年代后期。内地移动电话起飞期晌1997年之后，亦系GSM世界，明年由GSM转向W…CDMA，结果又点？从中移动股价看，睇好一方暂时占市场领导地位。流动电话热潮已十分久远，中国系最后一个高增长地区。　

　　债市忧心美经济放缓　

　　债券价格向上（即长债息率回下），代表债市投资者并唔忧心长期通胀，或债市开始忧心未来经济增长率放缓。7月份开始十年期长债不断上升，到底系反映前者抑或后者？近日油价回落及金价自今年5月高位回落，由2001年起原材料价格上升呢个大方向系咪出现改变（或进入整固期）？金价上阻力六百八十美元，下支持六百一十美元。如上破六百八十美元可睇好，反之则睇淡！未破六百八十或六百一十美元之前，对金价后市保持中立。金价呢个大型敏感三角型，升穿或跌破后都威力无穷，其他都系大风里嘅砂石，无关重要。金价5月至今形成敏感三角形，美汇指数5月至今却出现上升轨，后市金价如升穿六百八十美元嘅，担心美元将同时跌穿上升轨；反之如金价跌穿六百一十美元，美元将转弱为强。后市到底系金弱美元强抑或金强美元弱？油价上升轨至今仲好实净，除非七十美元呢关失守，上升轨才有问题；不过，MACD同油价已出现背驰，即七十八点五美元有机会系转角位。铜价晌铜矿工人罢工下回落唔寻常。如果话你知我老曹开始担心通缩喺美国出现，各位会唔会认为我老曹喺度讲笑？铜价由2001年z月至今升幅达393％，理由系全球铜产量由1998年一千四百十四万二千吨，升至去年一千六百六十三万一千吨；需求由一千三百三十五万二千吨，升到一千六百八十八万四千吨。过去三年供不应求为全球铜存量急跌，铜价由20U1年七十五美仙一磅升至最高峰时接近四美元。日本人均耗铜十二公斤，美国人均耗铜十公斤，欧洲人均耗铜九公斤，但印度、东欧、南美洲、中国等国家人均耗铜只有二公斤。根据　Metals　Economics　Group　资料，过去一百年再有大型新铜矿被发现（过去六年发现嘅新铜矿蕴藏量共三千九百九十万吨，帮助唔大）。全球最大铜矿系智利嘅　Escondida，占全球产量8。5％，过去五天罢工令产量减60％（二千多工人罢工），今天宣布关闭。　

　　铜价大升地位渐被取代　

　　铜价大升【图】，亦令其地位渐被取代，例如光纤喺电讯市场取代铜线，塑胶亦取代铜管，近年铝亦取代铜喺电线上嘅地位。但有D地方铜嘅地位不易被取代，例如摩打内嘅。铜价最能反映工业原材料价格升降，最近由5月开始回落，到底代表乜嘢？罗杰斯曾大力推介糖，但糖价自今年5月大幅回落！我老曹已一再强调，商品价格周期性因素好大，绝对不适合散户玩，糖价回落令咽D同糖有关嘅股份近月股价受压。响商品市场赚钱，必须有一流嘅　timing　及强壮嘅心脏，不然吓死未天光。中国唔少红筹、国企股领导人过去炒卖铜、油、糖中损失惨重，可见喺商品市场赚钱绝对唔系一件易事（起码较股市更难）。CRB指数今年5月开始出现寻顶走势，值得注意。　

　　黎巴嫩贝鲁特交易所指数今年1月30日系1934点，喺以色列入侵前嘅7月11日已跌至1506点，8月13日停火前系1200点，宣布停火嗰天升4％。你有有胆今年喺黎巴嫩投资股票？冇，咁就唔好羡慕别人发达，通常“富向险中求”。　

　　美国商业部宣布，过去十六季中嘅十五季美国企业纯利升幅超过10％（今年第二季上升19％）。但大摩嘅　McVey　估计，今年全年美国企业纯利升幅只有11。4％，明年更加放缓至5％，纯利升幅放缓将令美股P/E下降。花旗银行环球市场策略员　Steven　Wieting　认为，今年交通企业已需要同员工分享收益，并面对汽油价格上升令纯利面对压力，上述情况正向其他企业扩散。高技术员工不足，令薪金成本上升，开始侵蚀企业纯利，上述问题唔系加息可以解决。北美洲第二大职业介绍所　Manpower　Inc。　主席　Jonas　Prising　认为，错配问题晌全球出现，就系大学毕业生与工商界需要嘅人才两者并唔配合工资上升、油价上升，令美国交通股7月起已大幅滑落，因为搵唔到足够驾驶员运送家私、雪柜及家具（或薪金吸引力不足，令驾驶员数目唔够）。　

　　经济增长嚟自生产力提升。过去人类主要务农，所以只能享受低质素生活水平。工业革命后，唔少人从事工业生产，令日常用品供应大增兼售价大跌，更多人买得起，人类生活质素因此大幅上升。大量工业用品供应引发服务业需求（例如物流、广告、财务产品设计等），最后社会走向大量消费。农业社会经济盛衰由天气决定（丰收自然繁荣、失收代表衰退）；工业社会经济盛衰由产品能否畅销决定。例如香港六十年代假发业兴起，曾带旺香港经济；牛仔裤亦曾为七十年代香港经济带嚟繁荣。进入服务性经济，决定经济盛衰主要系货币政策。由于香港政府有货币政策，加上香港属海岛型经济，极受外界因素影响，今天美国同中国成为影响香港经济盛衰嘅主要因素。根据　National　Bureau　of　Economic　Research　资料，自1955年起，美国八次衰退皆由联储局“怀有敌意嘅货币政策”引发，通常维持几个月，令GDP出现一季或两季负增长。何谓“怀有敌意嘅货币政策”？根据诺贝尔经济学得奖者森穆逊研究，就系当三个月期利率高于十年期利率，而同时美股大幅回落！根据上述理论，今年上半年美国已出现三个月利率高于十年期利率，尤其系7月份第十七次加息后，三个月利率一度高出十年期利率半厘（依家高零点三八厘）；加上5月起美股大幅回落，即美国经济繁荣期已亮起黄灯。美国经济明年出现衰退机会高达50％！　

　　过去五十年，八次衰退中有七次系短期利率高出五厘；七次中有六次系经济持续低增长；七次中有三次联储局大幅减息去对抗衰退、三次保持利率不变超过六个月。如历史有参考价值，美国今年第二季开始进入GDP增长率放缓期，估计经济低潮响明年出现（如五厘二五息保持喺六个月或以上）。如第一次减息晌明年2月或以后才出现，美国经济超过50％机会明年出现软着陆！　

　　煤变油未来二十五年有突破　

　　1978年中国实施改革开放政策前，响国际舞台上中国经济算系乜嘢？1990年日本经济走下坡，1991年亚洲金融风暴连香港亦成为受害者，2000年美国科网股泡沫爆破美国经济亦停滞不前……，但中国经济仍然向上。今天中国GDP世界排名第四（仅次美国、日本同德国），已超过英国！二十五年后会点样？分析家估计，2030年中国GDP不但超过德国，甚至超过日本，仅次美国，世界排名第二机会甚大！时移世易，尤其日本过去十五年，完全感觉到此消彼长嘅压力。分析家估计，CTL（煤变油）技术未来二十五年有突破性发展，令藏煤量丰富嘅中国可解决能源短缺问题兼保持GDP高增长，最后超过德国同日本（美国亦系另一煤蕴藏量丰富嘅国家）；CTL可能系未来科技所在！八十年代中国第一个经济奇边由港商投资深圳工业开始；九十年代中国第二个经济奇迹系由台商投资长江三角洲一带开始；今天中国正在创造第三个经济奇迹，就系利用高科技带动经济转型，一旦成功，好快可以赶过南韩同台湾，成为德国同日本产品嘅最大竞争者，加速中日之间嘅经济此消彼长！　

　　九十年代中国政府大力投资基建，令中国各省市互相连结起嚟，交通四通八达，此乃经济进入高新科技前嘅必要条件，中国已经具备。“十一·五”规划就系要把中国制造业由出售廉价劳工为主要竞争条件，转为高技术含量科技产品嘅青黄不接期。所谓BRIC，巴西同俄罗斯近年兴起，理由系因为资源，如今年5月系资源高峰期，巴西同俄罗斯GDP高增长率将面对压力；至于印度，喺基建项目上仲系好落后，印度嘅经济繁荣系“点”嘅繁荣，唔似中国系“全面”繁荣。换言之，响金砖四国中，我老曹最睇好系中国，二十五年后中国工业上技术水平应该接近德国同日本，上述亦系我老曹自1990年起一直认为日本经济只有反弹有上升嘅理由，因为中国好快会成为日本货喺世界市场上嘅主要竞争对手。日本同美国唔同，美国经济主要以“创意”为推动力，过去一百年世界上大部分产品皆由美国人发明，然后才普及全球；日本产品一向以精巧耐用为主，呢方面二十五年内中国产品亦好快做得到。　

　　重庆市8月18日发出紧急通知，要求全市范围内清理各类违法用地、闲置土地及别墅等高档住宅用地，并停止供应别墅项目用地，对已供地在建或未建别墅用地进行逐宗清理，对未通过规划设计及施工许可嘅土地，可按规划调整为其他用地。　

　　彩虹电子（438）　8月26日；中海集运（2666）、东成控股（735）　28日；大新银行（2356　）、五矿资源（1208）、中国外运（598）　29日；重庆钢铁（1053）、卓健亚洲（593）、黄河实业（318）、中国电信（728）　30日；SCMP集团（583）　31日；蚬克电器（081）　9月21日公布业绩。　

　　曹仁超
　
PDF原文：
　　
原序号：284序号：
　34　
标题：
　人民银行阿崩叫狗　
来源：
　信报　
发布日期：
　2006…08…21　
全文：
　　　8月20日，周日。是日天雨。1978年起嘅中国改革开放政策，加上八十年代美国电讯网络发展，引发经济环球化。喺全球市场开放嘅大环境下，香港经济迅速由七十年代以制造业为中心，转型为八十年代以金融为中心，大量红筹、国企来港上市，令港交所（388）股价升完可以再升。中环IFC写字楼租金更升至月租一百二十元一尺……。我老曹从来唔质疑香港嘅金融中心地位，但任何行业都逃唔出盛衰循环周期。今年上半年系咪香港金融业另一高峰期？港交所第二季纯利急升后，第三季表现又点？泛滥嘅资金环境5月开始渐收紧，至今市场资金虽然仍宽松，但已经唔再泛滥。环球化速度及市场开放速度，会否随着美国消费增长率放缓而减慢？事实上，中国纺织品出口配额制度唔系又重新出现咩？　

　　内地租楼较买楼划算　

　　上周五中国人行宣布加息零点二七厘，呢次系存款、贷款利率同时加，理由系中国固定资产投资晌今年首七个月增长率超过30％，呢次系今年4月加息（十九个月内首次）后第二次加息。人行过去亦曾两次要求增加银行储备金，减低内地银行嘅借贷能力，呢点为其他国家央行所冇。中国经济由1998年进入扩张期后，至今仍好难停下来，分析家估计未来人行将进一步加息。中国人行虽然4月份起开始加息，至今中国房地产景气却连升五个月！7月份为103。51，较6月份升0。58　（3、4、5、6月份分别升0。41、0。15、0。26、1。06），似乎系阿崩叫狗愈叫愈走，或者系滞后效应啩。　

　　内地银行加息后，一个住宅单位月租五百元，二十年才十二万元；反之，二十多万市值嘅房子二十年按揭加息后，利息要四十多万元。内地房子只有七十年产权，算起来租房较买房划算。不过，今年首七个月深圳商品房价格已涨至九千四百五十元一平方米，较去年同期升36。3％；广东省房价平均五千二百元一平方米，较去年同期升12％；广州市六千二百六十元平方米，上升18。3％，加息后房贷负担每月多三十至五十元，对自住房购买者而言唔会造成好大误伤。　

　　中国“十·五”计划前，有人对工业用金属或资源股感兴趣；喺“十·五”计划，中国政府决定加大投资基建去拉动经济，全球工业用金属价自1999年起上升。2006年“十一·五”规划政府决定走节约型经济，种种因素至今令资源及能源价格仍停不了，但今年5月起CRB商品指数同金价已形成下降轨，今年5月后铜价形成沉重顶，今年7月油价亦开始回落，以上系