曹仁超文集-第200章
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至于中国，今年第二季GDP增长率11。3％，主要由外需带动，其次系固定资产投资，今年上半年增长率29。8％，其中汽车同纺识业增长率更达40％！出口及固定资产投资占中国GDP规模8O％以上。如美国需求下降，中国可能僚晕受影响者，除非迅速扩大内需去抵销！根据中国商务部公布资料，依家内地消费品供应量超过需求量70％，即供需出现失衡。最明显例子系北京金源时代购物中心2004年开业时，宣称系全球最大嘅单一室内购物中心；但开业两年，半数餐厅拉闸，SPA及美容院境况亦唔掂，部分连锁店铺撒出。法国 Lancel 嘅店员话每个月只做二万美元生意（十六万港元），唔好讲赚钱，连皮费都唔够！
中国经济出现产能及消费错配。赚钱嘅系国企如石油、电力及工厂老板，佢地赚咗蚊年，如果唔系用于收购或投资固定资产，就系变成中国政府嘅外汇储备，造成银行信贷宽松，资金透过银行借出去大建别墅、购物中心、钢铁厂、汽车生产厂或道路、发电厂，形成呢D项目增长最快；反之，普通平民老百姓却有乜受惠。以上海为例，人均年收入只有五千美元（四万港元一年），已系内地高收入城市居民；至于全国人均年收入，才刚刚超过一千美元〔七千八百港元）。换言之，上海呢类大城市人口月入三千元，点样支持高消费？大部分中国人月入只有七百元人民币，如何支持消费？因此内地消费市场赚大钱公司并唔多！依家支持中国GDP高速增长嘅两大项目仍系出口同固定资产投资。大摩首席经济学家罗奇认为，中国经济增长上嘅不平衡性正在加剧；换言之，如美国GDP增长率放缓，中国不但无法取代，甚至极有可能受拖累。
中国发改委宏调中心提供研究报告指出，为防止中期出现严重产能过剩，因此下一步会系三管齐下：管住专案、管住资金、管住土地17月份工业投资增长率在减速，较去年同期升16。7％（较6月份回落2。8％）。07月份出口较去年同期升22。6％（较6月减0。7％）。受影响行业包括纺织、家具制造、服装、鞋、制帽、皮革、毛皮、羽绒、工艺品、家电等，比较6月份均出现唔同程度回落。7月份PPI升6。7％，工业品出厂价上升3。6％，CPI只升1％。一旦中国出口增长率大幅放缓及固定资产投资增长率下降，唔排除中国经济面对通缩危机！
EPI未真正反映生活实况
内地为房价应否纳入CPI而展开争论。世界各国都好少将房价纳入CPI，大部分只纳入房租，理由系买楼唔同买裸菜，一般人可以做。随着分期忖款流行，以香港为例供楼嘅家庭较租楼家庭（公屋例外）为多；喺美国，已把供楼利息负担纳入CPI，中国仲未有上述需要。
事实上，CPI并未真正反映生活实况，例如我老曹唔揸车，汽油价升降完全唔影响我老曹开支，CPI内却包括汽油、烟、酒等项目；至于交通方面，CPI以公共交通价格为计算单位，我老曹大部分时间则坐的士，而的士有列入；其次系我老曹为咗保健嘅每年药费开支唔细，亦唔包括喺CPI之内。换言之，每个人生活方式唔同，CPI不能一一反映；CPI只系畀大家一个概念而已！
看汉科技（8175）、百盛集团（3368）、光大国际（257）、浩基集团（628）、新泽控股（095）、青岛啤（166）停牌。
莹辉集卤（1163）、中国兴业控股（132）、中国制药〔1093）、香港建屋贷款（145）、新海能源（342）、悦达控股（629） 9月7日；粤海制革（1058）、庄胜百货（758）、莱福资本（901）、申银万国（218）、台泥国际（1136）、维奥生物科技（1164）、魏桥纺织（2698） 8日；路讯通（888）、直真科技（2371） 11日；中国资本（170） 12日；永安公司（289） 15日；北海集团（701）18日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：293序号：
43
标题：
真理在胸笔在手
来源：
信报
发布日期：
2006…08…31
全文：
“真理在胸笔在手，无畏无私即自由。”不记得这两句诗的出处，只记得是在初入大学时有位学长说给我听的，听得我的血液登时涌上面庞，几乎要冲出眼眶。
应是文革时的诗吧。不应该的年代，感情泛滥成灾，往往会乍现异彩。如今，这个不应该的年代，却成了被否定的年代。这跟全盘西化全盘否定传统文化，又有何分别？中国人还受不够“斗争哲学”的苦吗？最邪门的是，最卖力去做否定工作的，往往是昔日最拚命“搞革命”的人。
全首诗是这样的：“真理在胸笔在手，无畏无私即自由。滚滚寒流翻恶浪，巍巍砥柱立中流。新华呐喊千山动，旗帜滴血百鬼愁。春随冬去夏又至，几播几种万里秋。”
我抄下这首诗，送给《信报》林行止和曹仁超这神来两支笔。人就是这么犯贱，当你失去，才会珍惜。而我实在不想一生一切都只会落得来不及，所以要写下一些什么，留个纪念。
沿中环路过，你好大机会可以听到一个“公开的秘密”：这个地方，剩下《信报》和《苹果》未被“婆”。《苹果）是“有欲则狂”《信报》是“无欲则刚”。《苹果》属于花街柳巷，《信报》属于茶室书房。《苹果》诱民游行，《信报》劝君尽心。
《信报》种种，都是林行止、曹仁超，以至“瞻之在前，忽尔在后”的林太骆友梅数十年来艰苦耕耘的成果。我喜欢叫“曹仁超”织“曹超仁”，我喜欢叫“香江第一健笔”做“香江第一剑笔”，以至林太不在视线范围内的时候，我甚至喜欢将“林骆友梅”的两个姓氏倒过来叫“骆琳”（如果你够岁数，应该知道骆琳就是无钱经典电视连续剧《家变》的女主角，当时还有“骆琳头”这个发型风靡全港想做女强人的老中青OL呢）。
真理在胸笔在手！先进都做到了，但愿后进都能够，且攀上百尺五星旗杆头，为自由，挥一挥衣袖。
游清源
PDF原文：
原序号：294序号：
44
标题：
联储局提早放声气
来源：
信报
发布日期：
2006…08…31
全文：
8月30日，周三。恒生指数升201。43，收17284。71；成交二百九十七亿九千四百多万元。8月期指结算，以17184点收市，升104点；9月期指升225点，收17253点。TCL通讯（2618）半年亏损降至七千零七十万元（去年同期亏损八亿五千三百万元）；反之，TCL多媒体（1070）亏损扩大至十六亿元（去年亏损九千六百万元），新收购法国 Thomson SA 情况未见改善。证明“走出去”唔系想像中咁易。
日本工资7月份回落0。1％，至平均三十九万五千八百日圆（约三千三百九十美元），事前分析界估计司上升0。8％，令日经平均指数回落。7月份零售数字较6月份回落1。7％，亦较估计回落1。1％多，主因系美国GDP第二季增长率只有2。5％（第一季5。6％），估计第三季美国GDP增长率为2。8％。工资下跌令日圆加息空间减少，汇价上升压力亦减少，有利出口股及日圆债券。
通胀目标政策唔系揸得咁紧
美国联储局已暗示9月20日及10月24、25日唔加息；换言之，下次加息嘅话最快亦要喺11月中期选举之后。期货市场估9月20日加息机会只有16％、10月25日加息机会26％、11月加息机会40％。6月份美国核心CPI升2。4％，远离通胀目标嘅2％；但因为美国楼市放缓，联储局提早放声气9月、10月唔加息，由此可见贝南奇对“通胀目标”政策并唔系揸得咁紧。七十年代美国联储局曾执行低利率政策，利用经济增长去抵销通胀，即米贵上高楼政策（加薪幅度大于CPI增长率），但最后全球投资者对美元失去信心。1979年年中雪茄伏上台改变策略，改用货币学派理论控制货币供应，任由利率大上大落，利率一度见二十一厘！终于杀死通胀呢头怪兽。1987年中交棒畀格蛇，格蛇任内一直执行利率高出CPI增长率最少二厘嘅政策，直至2001年“九·一一惨剧”出现（当年贝南奇已加入董事局），因为担心美国经济衰退（2001年第三季GDP曾出现负增长）而大幅减息，成功阻止2001年第四季GDP负增长。喺楼市上升带动下，2002年10月美股亦回升……。今年2月格蛇将呢枝火棒交畀贝南奇。今年4月贝南奇提出嘅“通胀目标”政策，并唔系冇新嘢，1990年纽西兰首先采用，1991年加拿大亦加入、1993年英国，其后系欧洲及日本。纽西兰成功把通胀率由1990年前嘅两位数降至近年不足3％，但唔系有代价，代价系纽西兰GDP增长率一再下降。依家美国利率五厘二五，已产生孳息倒转现象，以及令第二季GDP增长率降至2。5％，持之以恒，相信明年美国CPI进入回落期，代价系美国GDP可能亦将回落到只有2％。通胀目标政策嘶威力唔及雪茄伏嘅货币供应学派，但最终亦可稳定CPI增长率，只系时闻上要长D。各位已感受到原材料价格今年5月起开轮回落吗？资金泛滥期结束，但资金供应仍充沛，形成股市睇好睇淡两不宜。
世界上冇能源危机呢回事
喺今年5月，金价响过去嘅二十四个月上升超过100％，之后又点？金价由5月12日七百三十点四美元回落到6月14日五百四十二美元，略破二百天线便反弹至六百七十五美元；依家二百天线喺五百八十九美元，会否再接近？从RSI睇，黄金未见超卖出现。如五百九十美元失守，金价才有较大幅度回落，响五百九十美元未失守前，相信金价无大作为。
飓风“埃内斯托”已减弱为热带气旋，并避开咗美国墨西哥湾地区之石油及天然气生产设施，令美国10月期油跌至六十九点七一美元，为两个多月以嚟最低嘅收盘价。去年“卡特里娜”及“丽塔”对美国墨西哥湾地区采油及炼油设施带嚟严重破坏，导致国际油价急升。美国飓风季节已过咗三分二，至今未有损伤，油价走跌，未来美国CPI上升压力在减少中。
全球煤存量最多系美国，约二千七百亿吨，占全球已知存量25％；其次系俄罗斯，约一千七百六十亿吨；第三系中国，约一千三百六十亿吨；反而欧洲少得可怜，只有三百六十亿吨。如以煤为动力，世界何来能源危机？问题系烧煤严重产生污染物，过去英国便以煤为动力，伦敦亦有雾都之称。中国近年大量以煤发电，亦出现严重嘅 smog，甚至香港改为以煤发电后，天空亦唔再清晰（约18％空气染污问题嚟自香港两间发电厂烧煤）。换言之，全球唔系缺乏能源，而系缺乏清洁能源。煤变油方面如有技术突破，世界根本上有能源危机呢回事。其次系燃烧煤之时产生大量二氧化碳及硫，好易变成酸雨及污染空气，唔似石油系碳氢化合物，因此产生二氧化碳唔多，大部分系水蒸气。另一方法系将煤变成二甲苯（俗称煤气），亦系干净燃料，但运输上唔方便（以煤气管运输唔及汽油方便）余下问题系石油价格升至边个水平才会刺激替代能源出现？例如将煤变成煤气或发电，市区内嘅电气化汽车将取代汽油推动汽车以符合环保。如以热量单位计，煤气成本相等于每桶石油二十七至三十六美元（视乎距离远近而定）。中国兴建全球最大煤气项目，年产量达三百万吨，作为城市能源之用，另投资大量资金响煤变油方面。换言之，中国未来对石油入口嘅依赖未必如一般人估计咁大。兴建煤气厂嘅成本大于炼油厂十倍，一个年产量四十万吨嘅煤气工厂已喺内蒙兴建中，2009年开始操作；至于煤变油，2010年唔少项目将投入商业营运。因此唔好太肯定油价一定只升不跌，反而美国响呢方面投资唔多。
明年美楼市只会呆滞
美国楼市每上升三、四年，回落二、三年好正常，因此去年8月起嘅回落，估计一直伸延到明年8月或更长，冇乜大不了。唔似八十年代初期美国放售单位与售出单位比率为十二比一【图一】，其后纷纷减价求售套现；依家未出售单位占今年可出售单位6％，情况较过去两年差，但地产界并唔急于抛售套现，上述系今年同1981年嘅分别。展望未来，楼市只会呆滞，但睇唔到崩塌嘅理由；加上资讯发达，依家兴建嘅房屋数量不但较1994年少，亦较1997年少，甚至较去年少【图二】。两大因素加起来，代表明年美国楼市只会呆滞，不虞大幅回落。
八十年代楼市系行先经济一步（经济未衰，楼市先衰）；反之，复苏慢经济一步（经济好咗六个月，楼市才回升）。到咗九十年代，楼市却成为领先者，即经济未好楼市先好、经济未衰楼市先衰！例如1998年长期资本管理公司出事后，联储局急急减息，令楼市先于股市上升；反之，喺利率上升压力下，2000年楼市亦先跌，股市才回落。“九·一一惨剧”后，美国2001年第四季楼市已回升，2002年10月美股才上升；去年8月楼市开始回落，美股今年5月才回落。估计十二个月内联储局将减息，即美国楼市极有机会明年第二季止跌回升。
如上述分析正确，未来美国楼市下跌空间十分有限，唔排除明年第二季系入市时机。技术上睇十年期债券今年底可见四厘四，即明年减息幅度大于一厘。从呢点睇明年美国消费增长率虽然下降，但又不致出现负数。
8月19日起，中国人行要求存贷基准利率上调零点二七厘，五年以上贷款利率由六厘三九上升至六厘八四，升零点四五匣。不过，楼按贷款系银行嘅优质客户，加息后唔到一周，各省市银行根据总行指示：向基本上“自住住房按揭贷款”实行利率一律下浮15％，意思系购买第一套住房者一般可八五折计利息，购买第二套住房者（如由直系亲属居住）有商量余地，大部分仍获八五折计息；只有购入第三套住房，才按人行指示办事！因为谁都唔愿因为加息而丢失客户，形成呢次国内房产贷款利率明加实减。
内地楼市涨价，渐由大城市转向中西部地区，主因系改革开放二十八年，人均收入年增长率都系两位数。而人均居住庙鹐年增长率都喺3％以下，唔少二线城市居民仍住喺旧房子，对新房子需求好大，虽然政府一再压抑，需求仍然压唔住。
随着外贸盈余上升，中国出口退税下调已经系大趋势。“十·五”期间，中国出口退税一万一千九百四十四亿四千七百万元人民币，同期嚟自全部私营企业税收才只有七千七百零五亿五千七百万元人民币。即政府变相补贴出口商。随着外贸盈余上升，贸易磨擦增加，去年初开始一步步削减出口退税。今年降幅较大系纺织及钢铁产品出口，形成纺织及钢铁两大行业营商环境进一步困难。
越南制衣厂亦面对困难，主因中国开发中西部成为纺织产品中心，生产成本较胡志明市仲便宜（依家胡志明市制衣工人月薪一百美元。随着银行、酒店、旅游业兴旺，唔少制衣工人转行）。越南工资虽较珠三角及长三角一带便宜20％，但较中国中西部高10％，响咁嘅情况下，越南制衣厂因人手不足，估计两年内有二千闲制衣厂要关门！
内地拥有十万美元金融资产（唔包括自住物业）嘅有三百万户；拥有一百万美元金融资产者有三十万户，大部分集中晌东部沿海及大城市。理论上，内地财富管理业务应大有可为。
投资唔系游戏，首先应制订策略，然后依照计划行事。未认识
