曹仁超文集-第263章
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缧纬桑馗鼋型恚罡呤彼倜啃∈彼氖ǎ蛎拦髂戏较蛞贫钣图凵仙坏闼牧涝�2。3％，见六十四点零九美元一桶。经过两次飓风带嚟嘅破坏，人们只要一听见飓风便买入石油期货合约，希望赚一笔，万一破坏有限，打完风后离场，损失亦唔大……。但当人人咁做时，飓风形成时买入、打完飓风后沽出，仍有利可图咩？钱真系咁易赚咩？飓风卡特里娜及丽塔系少见嘅风灾，但唔代表每次打风破坏力都咁大。从上述表现看，美国人已如惊弓之鸟。
小胡喺“加强全球合作促进共同发展会”上话，中国计划用十五年时间将人均收入提升到三千美元，中国GDP将达四万亿美元（即依家日本GDR水平）。中国仍系全球最大嘅发展中国家，人口多、底子薄、发展唔平衡、资源环境压力大。中国综合经济现代化指数喺全球一百零八个国家中只排第六十九位，相当于1957年日本水平！喺四十九个科技创新能力国家，中国排第二十八位。去年中国政府喺研发投资方面只占GDP
1。36％（DECD国家超过30％）中国出口商品中，90％系贴别国品牌，产品唔系OEM就系ODM；科技产品如光纤制造设备100％入口、积体电路85％、高端医疗设备90％、纺织制造设备70％仍靠入口，自主创新项目稀少，“十一·五”号召走自主创新之路，成功嘅机会有几大？去年全球85％人口陆续进入工业化阶段，唔系单独发生在中国，形成资源竞争、能源及矿产品售价狂升，如中国未能从依家经济模式进入自主创新经济模式，担心未来发展非一般人想像咁乐观。
中国工业仍处于OEM或ODM呢类代加工式生产，同国际水平相差仍远。2003年美国制造业生产值高达一万七千零一十一亿美元，但只占美国GDP
20％；日本制造业生产值高达九千一百一十一亿美元，亦只占日本GDP
30。5％；中国制造业生产值只有三千八百二十五亿美元，却占全国GDP
51。1％！全球跨国制造业集团为优化资源分配及降低生产成本，先至将劳工密集项目移到中国生产。中国只系全球最大加工厂，喺价值链中处于较低层次，如要产业结构升级、实现“十一·五”嘅理想由加工业走向技术密集型产业，其实并唔容易。
中国人口三三制
由轻工业走向重工业，每一亿元人民币投资喺轻工业可制造一万五千个职位，喺重工业只能制造五千个，若再走向技术密集型产业，能制造嘅就业职位就更少。中国仍处于人口多、资金唔多嘅环境，甚至重工业亦面对困难重重，进一步走技术密集产业就更加难。以依家中国经济基础，好难走服务业呢条路，其中涉及政府职能转变。七十年代香港由麦理浩带动港府改变职能，政府由贪污走向廉洁，由高高在上嘅统治者变成回应市民需求嘅政府，为八十年代香港经济繁荣奠基；上述改变。未来十年可以喺中国发生咩？改革开放二十七年，中国喺经济上的确自由开放咗好多，但喺政治上改变并唔大。“十，一五”规划下中国政府职能会否真正出现改变？呢点系最困难，皆因江山易改，本性难移。上述系对中国经济未来最大忧虑，呢关最后能否闯得过？
中国经济分成四大板块（珠三角、长三角、环渤海及以北京为首一带）；四大板块之间到底系协调或是各自为政？西部开发、东北振兴、中部崛起，结果会否出现更多板块互相竞争，而非互相协调？事实上，珠三角同长三角已出现相互竞争，广东省亦正抢走香港嘅物流事业。
中国实行改革开放，约一亿农村人口进入各大城市成为民工，佢地享受唔到原来城市人嘅各种保障，渐渐产生问题。未来十五至二十年估计再有一亿五千万农村劳动力到城市变成民工。
小胡希望取消“二元经济”，但阻力重重，农村因劳动人口减少而实现机械化，民工甚至回乡亦再找唔到工作，最后中国人口变成三三制（三分一城市人、三分一农村人口、三分一民工变咗盲流到处流浪找嘢做），今后社会动荡不安可以想像。农人与民工老咗冇养老金，病咗冇医疗保障，子女教育成问题，失业有保险金。呢类人口愈来愈多，中国日后点样安定繁荣？二元经济拖得愈耐愈难解决，都系唔好谂好D。
穷人眼中富人不劳而获
中国经济由粗放型走向集约型，早喺“九·五”计划提出，“十，五”计划亦提过。十年喇，中国经济有冇转型？各种社会问题有冇消除？“十一·五”规划已系政府第三次提出，如政府职能唔改变，未来中国经济只系多几个类似珠三角、长三角嘅经济板块，好难走出OEM与ODM框框。我老曹担心城乡收入差距将愈来愈大（1984年系一点八比一，2004年系三点二比一，恐怕未来系四比一甚至五比一）。即使本身城市嘅收入差距亦愈来愈大，因为财富集中乃资本主义制度必然结果。教育费高，农民两个子女上大学已可破产（农村仍可生育多一名）；医疗费高，一场大病农民使赤贫；再加上失去土地，农人点样富起来？若到城市打工，因为冇户口，一样好难富起来。
点解人均收入达一千至三千美元一年嘅社会咁唔稳定？因为穷者希望获得富者相同嘅享受而得不到。至于喺极度贫穷国家，穷人连富人点样生活都木宰羊，每天为温饱而努力，社会反而安定。一系发展到香港咁嘅水平亦冇问题，贫穷家庭一样有电视机、雪柜、冷气机，甚至可以去泰国游埠，唔会出现太大仇富心理。最麻烦就系人均收入达一千至三千美元之时，今天中国正步入呢个阶段。穷人主要收入来源系出卖劳动力，赚嘅系辛苦钱；反之，富人财富嚟自捕捉价格上落、经营企业等等，但喺穷人眼中认为呢班人“不劳而获”，唔明白捕捉价格上落及企业经营者成功只占少数，只见到社会上咁多成功企业家（失败者早已叮出局）。上述种种，七十年代香港亦曾经历过，中国正进入呢个比较上动荡嘅时刻。中国经济能否一如香港，由工业出口带动转为内部消费带动、由出口大国变成消费大国？如何扩大内需，改革制度建立公平社会，让中产阶级日益壮大？并唔系所有国家都可以做到。
成功女性愈来愈多
二十一世纪系女权上升周期，我地父母一代嘅女性地位通常较男性低一级，所以成日话“女子无才便是德”！战后随着经济步入繁荣期，女性接受教育机会渐多，社会开始争取男女同工同酬，但至今表现出色嘅女性，社会仍用不大尊敬嘅口吻叫“女强人”（我老曹则从未听过“男强人”）。踏入二十一世纪流行“女性主义”，例如德国总理由女性出任，英国有铁娘子，香港有陈四万……。尤其金融圈，成功女性甚至较男性多。男士们应急起直追，因为喺资讯社会，体力愈来愈唔重要，恐怕喺二十一世纪，“男性一你的名字是弱者”的时代来临。男士们唔好再以为自己比女性强，佢地正在超前。
《上海证券报》报道，鞍钢（347）可能发行新股收购母公司资产，并宣布有关股权分置改革方案进一步详情。鞍钢今年纯利估计可达二十一亿七千八百万元或每股七角三点五仙，升21％，P/E五点五倍；10月27日宣布第三季业绩，估计较去年同期只升1。1％（较第二季下降18％），纯利进入回落期；明年估计纯利十四亿八千四百万元或每股五角，较今年减32％，P/E八倍，吸引力有限。
潍柴动力（2338）估计今年获利五亿一千一百万元或每股一元五角五仙，较去年减12％，P/E十倍，由于股价跌咗唔少，高油价对货车销售影响表面化，股价开始寻底。
中石油估计今年获利一千四百六十二亿二千三百万元或每股八角三仙，升40％，P/E七点四倍；估计明年获利一千三百五十四亿三千四百万元或每股七角七仙，减7。2％，P/E八倍，现价开始寻底。
上海石化（336）今年估计获利三十亿五千一百万元或每股四角二仙，减23％，P/E六点三倍；明年获利二十一亿九千八百万元或每股三角一仙，减28％，P/E八点七倍，亦正在寻底。
大同集团（544）、新怡环球（1094）、基业控股（1182）停牌。
中国北企（2324） 10月26日；亚洲铝业（930）、冠军科技（092）、光讯控股（254）、星狮地产（535）、看通集团（1059 ）、唯冠国际（334）、中华药业（8120）27日；财华社（8317）11月11日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
细水长流薄利多销
来源：
信报
发布日期：
2005…10…20
全文：
曹仁超先生在本月11日的《信报》中说，一个家庭每月储二千元（一年二万四千元）用作投资，以每年回报率15％计，三十年后会有一千四百万元；若是以每天十元同样方法计算，由十八岁到六十五岁的四十七年中，累积可达大约二千万元。
香港的街头巷尾，都有一些不甚起眼的小商店，做的也是小生意，每宗生意的交易额只是数十元、甚至十元八块的也有。店主每天做的都是千篇一律的工作，天天总有一班老街坊光顾。这一种细水长流的生意，不但可供温饱，而且往往可以足够店主供他的子女去外国留学。
做生意能有暴利，当然不错，但更重要的，是绵绵不绝，不论细水大水，必须长流。上文曹先生举的例子，关键在于持之有恒，所以他说：滴水成河，聚沙成塔。
以Eli Lilly厂为例，它把糖尿病人“服侍”到舒舒服服，做了多年的独市生意，稳稳当当地赚钱。现在，它更开发了一种比胰岛素更“靓”的药。这个刚被批准的药叫Byetta（学名是Exenatide），它能在血糖高企时，引导胰脏的乙型细胞分泌胰岛素。更特别的地方，是它能根据病人的血糖分是来发挥药效；因此，病人不会因注射过量药物而受损。由于糖尿病很难断尾，Eli Lilly厂在可见的将来，有一班忠实的顾客，水源不绝。
不过，做生意终归不同储蓄，尚须进取，否则有不进则退之虞。Lilly若只是耽于它的强项，可能最终会因而拖慢下来，甚至拖垮。因为它在抗癌、抗炎、抗生素方面的研究，完全被其他大药厂超越。即使是在糖尿病方面，格兰素（Glaxo Smith Kline）、施宝贵（Bristol…Myers Squibb的Rosiglitazone）和Glucophage，已蚕食了糖尿病药物部分市场。更甚者，一间位于以色列，全世界最大的非专利药药厂Teva，在今年5月获得了FDA批文，可生产Glucophage的非专利药品种。
那些专攻非专利药的厂家，可能才是真真正正利用“细水”做“长流”生意者。他们是以薄利多销，凭别人发明的药生财。在最近两个月，FDA除了批准Teva出售Meiformin（即专利药Glucophage的主要成分）；还批准了Fexofenadine（抗花粉敏药Allegra…D的主要成分）：Quinapril（降血压药Accuretic的非专利药版本）；Ranbaxy（来自一个叫Macrobid医治尿道发炎的非专利药）。任何一个，“闲闲地”每年都可带来几千万美元的纯利。
PDF原文：
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标题：
恶性抛售未出现
来源：
信报
发布日期：
2005…10…20
全文：
10月19日，周三。恒生指数跌224。64，收14372。76；成交一百九十七亿八千五百万元。10月期指低水，收14321点，代表恶性抛售仍未出现。
今天汇控（005 ）跌1。2％，见一百二十元一角；中银香港（2388 ）跌1。7％，见十四元六角；恒生（011）跌1。1％，见一百元一角。今年短息上升，长息升幅却唔大，影响银行从息差中赚取利润。银行业务主要系收短（收取客户短期存款，例如一个月至六个月），然后放长（长期贷款，例如楼按十五年或以上）。去年上半年短息喺一厘以下，长息喺四厘以上；息差三厘左右；依家短息升到三厘七五或以上，长息只有五厘，息差不足一厘半，今年下半年银行利润自然大受影响。至于非利息收入，经过十年开拓，能够再拓展嘅空间渐少，形成今年银行股乏吸引力，此所以今年我老曹好少推介银行股。
美汇指数已升至今年内新高，令美元区以外嘅收益化作美元计之时利润增幅有限。今年美元兑欧罗升14％、兑日圆升13％；去年6月至今虽然已加息十一次，如无意外，仲有三次加息、机会，明年首季利率水平喺四厘半（11月1日加息四分一厘机会接近100％；12月13日再加息四分一厘机会达85％）。飓风威尔马已被列为五级烈风，最高风速达每小时一百七十五哩，估计10月22至23日最接近佛罗里达州，几时下降至三级烈风？影响系点？下周才知。雷曼兄弟估计，美国消费者将面对一个“又冷又黑”嘅冬季，系继高盛及美林之后另一间看淡美国第四季消费嘅公司。大摩估计，2002年起美国消费者消费占GDP71％（较过去二十五年占67％为高），一旦美国消费减弱，都咪话唔得人惊。
14300点唔似真正支持点
后市展望，股市下跌压力仍大。股市宽度指（breadthindex）仍十分弱，下跌股份大大超过上升股份，股价创新低股份亦大大超过创新高嘅股份；甚至衍生工具溢价亦收窄。都系老说话：“小心、小心再小心！”喺利率看涨、美元汇价看升嘅环境下，股市面对嘅压力十分大。
2003年4月至2005年6月，恒生指数由8331点升至15508点，上升7177点，完成熊市二期反弹，日后调整几多，要事后才知道，但幅度唔会细，14300点唔似系真正支持点。10月系忍耐月，而非表现个人勇气嘅月份，有勇无谋只系盲动。行为技术分析（Behavioural Technical Analysis）教我地，狂躁嘅群众最终会变成悲哀嘅个体。月18日炒卖衍生工具嘅墟冚情况，可反映群众狂躁情绪已去到极限。历史会否重演，日后变成悲哀嘅个体？比较乐观嘅系恒指P/E仲未算高，但唔代表后市唔会回落（由合理P/E进入偏低P/E）。
请记住，每一位买家嘅背后便有一位卖家，当你看好甲股之时，嗰位背后卖家点解看淡？
今年大部分美元淡友损失惨重，之后才渐渐明白高息嘅威力。美股表现极之疲弱，对港股亦有影响。捞底永远系愚蠢行为（除非你极之专业）。10月有三大因素不利后市：一、未来三个月利率仍向上。二、未来三个月美元汇价仍强。三、今年下半年上市公司纯利升幅唔及上半年·即恒指先应向下炒，晤系向上炒。10月投资股票如逆水行舟。喺股票市场赚钱变成极高难度动作，如非必要，请饮啖茶食个包。再加上资金流向方面，7、8月份炒人民币升值嘅资金流入本港，10月尤其系G20会议后，全世界都知道人民币只会有秩序升值（即短期升幅有限）。资金正流向印度，减少流入中国。
至于黄金，已进入牛市二期，步伐又如跳“扭秧舞”每前进三步又退后两步，望望前、望望后，左扭扭、右扭扭，跟住又前进三步退后两步……。金价以缓慢及有节拍嘅步伐向前，年底前才见五百一十美元，此乃十八年内高点，如能打破将令步伐加快，否则明年继续跳“扭秧舞”。
铜价相信已进入牛三，真系升完可以再升、创完新高又有新高价，一如游迪士尼乐园放烟花，必是最灿�
