曹仁超文集-第264章
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铜价相信已进入牛三，真系升完可以再升、创完新高又有新高价，一如游迪士尼乐园放烟花，必是最灿烂时刻，亦系曲终人散嘅开始。继白金之后，铜价已重返1980年水平，黄金价格仍落后大部分商品价格。
揸地产股胜过买楼
讲到收取股息，最威仍系李兆基，主因系佢所持恒地（012）比重高达61。575％，同时恒地派息率较长实更高。虽然恒地1981年7月才上市，但过去二十四年李兆基所收取股息高达二百八十亿元，系真金白银，唔似股价只系纸上富贵；十一亿一千七百万股恒地市恒近四百亿元。近期李兆基私人成立约五百亿元嘅基金以投资股票，照咁看嚟，李兆基个人财富亦接近一千亿元。1981年系本港楼市高潮，当年楼价已升至一千二百元一尺，同依家六千元一尺比较，本港楼价只上升四倍；但恒地股价由每股四元上升至今（只有1988年十股送一红股）三十五元，升幅接近九倍！1981年投资四万元喺恒地。至今值三十八万元（未计多年大量股息收入），证明揸地产股较买楼吸引；加上恒地派息率甚高，买恒地收息较买楼收租好几倍。
物业升值、股票升值、外汇升值、黄金升值，并非必然之事。根据美国统计数字，住宅楼价过去一百年平均每年只跑赢CPI3％。1994至2004年英国物业每年上升10％，系异于寻常嘅表现，今年略为调整才正常。美国房地产由1996年开始上升，亦有可能在明年结束升市。股票亦一样，当恒指P/E八倍至十二倍，不妨大手买入，因为偏低；十二倍至十八倍可玩上落市；十八倍到二十四倍小赌可以怡情、大赌则可乱性。成功与失败取决于大趋势，例如1967至97年三十年嘅本港地产大趋势，能把握者无一不富甲一方。1980至2003年中国改革开放，为本港制造业提供商机，唔少一二百人嘅细厂变成一、二万人嘅大厂；1981至2003年利率回落，令债券揸家如森池兄等由三百万元变成一亿二千万元……。2001年开始嘅黄金热，已令金矿股上升525％以AMEX Gold Bugs Index看）。分析者不应局限于“今日股市点看”、“唔系止赚便止蚀”，而系告诉大家大趋势系点。人在变、地在变、天在变，我地应以“变”迎“变”。但万变不离其宗，只要掌握核心思想便唔怕变。学习做趋势追随者而非炒友。
武侠小说教人“锄强扶弱”，（至今仍唔明白点解要锄强？），但股票市场教我地“跟红顶白”。强者愈强，抛售弱势股吸入强势股，利用相对强势（Relative Strength）找出强势项目，例如2000年起黄金表现较股票强，过去五年金价跑赢恒生指数。不但如此，今年8月起黄金同股市表现甚至背驰（金升股跌），黄金愈嚟愈强、股市愈嚟愈弱，此一趋势何时改变便木宰羊，总之今年8月至今应弃股从金！即使喺美元强势下，金价仍然唔弱（黄金止蚀盘系五十天移动平均线四百五十四美元），估计喺四百六十至四百八十美元上落一段日子，消化获利回吐后，迟早升穿四百八十美元，问鼎五百一十美元。8月起揸金，不但金价由四百二十五美元升至四百八十美元，升幅超过10％，同时避过恒指由15500点回落至今跌幅接近10％。10月金价因超买而回落，但RSI未低于50，代表只系回吐；反之，恒生指数RSI已低于50，代表10月份系抛售唔系获利回吐。教人博反弹者难道唔知道RSI低于50代表乜嘢咩？！原油方面，MACD已低于零才反弹，短期受制五十天移动平均线（六十五点三美元），后市展望喺六十至六十五美元上落，喺未低于二百天线前，油价仍系上落市。
美国收支赤字2004/05年度（9月结）已达六千多亿美元，超过GDP
5％，喺别国美元已大幅回落。今年美元汇价不跌反升，各位点看？担心美国经济正进入“收缩期”。美国贸赤上升，加上美国货币增长率只有6。1％（欧罗8。1％、澳洲8。6％、加拿大9。7％、英国10。2％），形成世界各地资金无论富有或贫穷国家都流向美国，去填补美国贸赤呢个黑洞！美国正从世界各地扯走资金！明年世界经济都几令人担心。
铜价应距顶不远
今天中国已生产全球60％手怜、50％鞋、大量电视机、80％玩具，并开始向家私等行业进军……。上述生产都系低边际利润操作，大部分系OEM或ODM。“十一·五”规划希望中国进军OBM（自有品牌），如果成功，自然可大幅提升边际利润，而毋须进一步增加原材料负担，形成钢铁、塑胶、木材甚至石油等需求增长放缓。2003至04年我老曹一直强调资源股吸引，今年资源股进入参差顶，一个接一个见顶，甚至铜相信亦距顶不远；资源股吸引力正在下降。
中国国土总面积九百六十万平方公里，系全球第三大国土国家，但人口多达十三亿，人均占有土地面积十一点七亩，系世界平均水平三分一。去年全国农地九十八亿五千五百万亩，其中耕地十八亿三千七百万亩或人均一点四一亩；建设用地四亿七千三百万亩，其中城镇建设用地五千一百万亩。依家中国未利用土地只有三十九亿二千二百万亩，中国土地看似好大，但65％系山地和丘陵，可耕地只有35％，其中20％耕地面对唔同程度盐渍化、干旱及荒漠。换言之，真正肥沃嘅土地只占全国面积14％，上述农地提供中国人85％以上食物、50。60％轻工业原料。依家未开发耕地只有一亿二千万亩，其中60％分布西北地区。中国已无太多廉价土地继续支持粗放式经济发展。1987至2002年为建设而占用农地三千九百一十五万亩，平均每年二百四十五万亩；中国粮食自给率只有95％，即中国连粮食亦开始依赖入口，转型已事在必行，问题系成功机会有几大？
中国海外（688）今年估计获利十二亿三千三百万元或每股一角九仙，升12％，P/E十二倍，现价而言吸引力一般。
华能国电（902）今年获利估计只有四十七亿六千三百万元或每股四角，跌10％，P/E十五倍，建议减持。
NTEEP
（2633）、JIC
（987）、东方明珠（600）停牌。
TCL通讯（2618）、TCL多媒体（1070）10月28日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：413序号：
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标题：
乖乖返番银行收息
来源：
信报
发布日期：
2005…10…21
全文：
10月20日，周四。恒生指数反弹36。18，收14408。94；成交一百八十一亿五千二百万元。期指低水，收14357点，后市继续令人担心。恒指RSI跌至接近20才反弹，从呢个水平反弹，通常弹完再跌机会甚大。低点不能事先知道，通常需要一再探底才获确认。10月19日低点14345点系咪真正嘅底？日后才知道。后市展望继续寻底，我老曹一向主张升市莫估顶、淡市莫估底，因为估错机会高达75。19％。
今天利丰（494）升3。7％ ，见十六元七角；中联通（762）跌1。6％ ，见六元；马钢（323）跌2％ ，见二元四角。
2003年4月至今年8月港股上升，理由系大量资金有正常出路，唔少流入股市及房地产。随着今年美元汇价不断冒升及9月第十一次加息，情况渐渐改变；加上CPI受高油价及灾后重建影响（近期全球天灾似乎接踵而来），估计将一直升到明年上半年。为对抗通胀，联储局极可能把利率推高至四厘半左右，令资金又再乖乖地返番银行收息。恒指由8331点反弹至15508点，完成熊市二期反弹并进入横行期，完全有方向。
今年9月开始资金渐贵，便宜钱时代结束。投资顾问公司Belkin利用电脑模拟方式去预测趋势。计算所得，估计美股将再回落16％、欧洲股市跌19％、亚洲新兴市场跌36％（如明年首季美息喺四厘半嘅话）。虽然任何预测出错率很高，用电脑模拟所得嘅结果未来会否一如估计更加系另一回事，不过10月起一切都系小心为上。
破镜重圆仍是破
郭氏家族相信系香港最富有嘅家族，手上新地（016）股票市值已达八百亿港元，过去三十年所收取股息超过三百亿元【表】；听讲唔少用作购买美国政府债券，1980年至今美债超级大牛市，又再带来惊人利润，真系财归财路，有者愈有。1972年以每股五元认购一万股新地，代价五万元；今天变成十三万九千多股（部分来自供股），市值一千万元（另加三十年股息收入）！新地亦制造咗另一批小富。
1967至97年呢三十年，如果自己唔做生意，港人90％财富嚟自自住物业或股票投资；可惜此一稳健发达方法因九十年代楼价升得太高，加上白眉董嘅“八万五”，已被完全地彻底地破坏，楼价一如股市进入有波幅冇升幅期。较股市更坏嘅系买楼一般都要借钱。2003年7月曾令香港五分一中产阶级变成负资产。2003年9月特区政府修补呢面破镜，推出孙九招，过去两年地产投资客总算破镜重圆；但各位唔好忘记，重圆后嘅镜仍系破嘅，一唔小心又四分五裂。
近年股市提供嘅训练，令大家明白1997年后投资市场有乐观时光，亦有黑暗时期；每年都有值得投资嘅项目，同时亦充满陷阱。今天投资市场需要严守纪律，更加需要头脑同勇气，缺一不可。了解过去、掌握现在、分析未来，尤其1997年8月开始恒生指数已停止上升只系炒上炒落，由1997年8月16820点至今已超过八年，只见行业性盛衰循环，再唔见香港经济整体繁荣。
呢几天温故知新，如七十年代你一早投资长实（001）新地，又或者喺八十年代买恒地（012），依家都可令你成为小富。踏入二十一世纪，找寻呢类成功企业命中率愈嚟愈低，连上市公司亦要服从20/80理论，即只有20％上市公司有投资价值，其余60％都系令人损手嘅陷阱！今天找到每年纯利平均上升15…20％嘅企业机会愈嚟愈少（如每年纯利上升20％ ，二十年后你嘅投入资金获三十八倍回报、三十年后获二百三十七倍回报！即十万元投资二十年后变三百八十万、三十年后变二千三百七十万元）！上述系毕非德六十年代至2000年嘅平均回报，但二十一世纪连毕非德亦无法维持上述回报率了。本港地产发展股1997年后亦无法保持恒久增长，公司纯利大幅波动。
股王汇控面对成长极限
我地心目中嘅王汇控（005）今年亦开始面对成长嘅极限！增长股愈嚟愈难求，森池兄亦认为应该北望神州。2003年起至今我老曹已十分努力，但找到嘅只系周期性股份，高增长服份凤毛麟角，主因系无论国企、红筹，管理水平总系差D。年轻投资者每次问我老曹有有可以“揸一世”嘅股份？我老曹惯常回应系“你出世太迟！”香港高增长年份系1967至97年，三十年高速经济成长，可令十万元投资变成二千三百七十万元！国内开厂高速成长期系1982至2003年，呢二十年每十万元投资可变成三百八十万元。依家连中国亦面对太多制约（例如资源短缺、土地不足、市场竞争过激），已进入汰弱留强时代。至于能源股及资源股，只系周期性股份，绝非增长股，千万不可把冯京作马凉。
中小型股中仍有高增长股，但存活率好低。2000年我老曹大力反对创业板进入门槛太低嘅作风，认为创业板股可长大嘅企业只有6％ ，今天回顾，恐怕连上述估计亦太高！如今喺创业板成长股份十只手指数晒。我老曹七十年代看书，已知道每一百个创业者中只有十个可生存（因此一再反对年轻人喺毫无做生意经验下敚改竼诵萁鹑ゴ匆担幻恳话偌渖媛鋰瓎局校惺淇梢宰龃螅幻恳话偌渥龃髥荆挥惺淇梢宰銮俊；谎灾恳煌蛎匆嫡咧性加幸晃蝗旰蟪晌笃笠担⊥蹲手行⌒推笠刀旰罂沙纱笃笠担嵬蛑辛喜什钸矶唷！�
其实，社会经济发展亦有如人嘅成长期、成熟期同衰败期。如果keep得好，衰败期可延迟来临；反之，日本1990年开始已进入衰败期，至今未能从消费社会进入知识型社会，只有美国喺1982年成功进入知识型社会，引发另一场十八年繁荣期。至于香港1997年进入成熟期，看嚟深圳2003年亦进入成熟期。
十五年后港深并驾齐驱
深圳系全国改革开放政策下嘅先行者，并以高速成长，主因系邻近香港，1980年起步，每年以28％ 速度成长，今天人均GDP超过七千一百美元。由二十五年前人均收入只及港人二十五分一到依家仅相距三分一（香港人均收入二万三千二百六十美元）。港深关系已渐由“前铺后厂”，变成互相竞争，例如金融、物流、消闲、娱乐、高科技产业，不但侵占香港市场份额，甚至有取而代之嘅倾向。深圳计划2020年人均收入达二万美元，即接近香港依家嘅水平；反观香港1991年至今过去八年人均收入有增长！未来十五年香港除咗金融优势外，无论自主知识产权发展、高新技术产品研究、甚至物流产业，连港珠澳大桥，至今部仲系争议不休。过去八年香港人均GDP难有寸进！呢点可由R&D（研发）总投入说明。深圳依家喺R&D投资占GDP
3。5％（日本亦系3。5％），香港只有0。5％。香港人嘅钱都投资喺房地产方面，甚至连过去支援珠三角制造业嘅产品研发、工程设计、生产管理、品质控制、物流管理，都渐渐流向深圳。香港人仍沉醉喺炒楼之梦唔肯醒，担心十五年后深圳同香港已并驾齐驱。最后如果连金融优势亦被中国其他大城市取代，香港人嘅GDP将无以为继！一如十九世纪欧洲资金协助美国发展，二十世纪美国取欧洲地位而代之。世界上有“永远第一”嘅大城市，甚至美国纽约亦取代波士顿。今天大家可以当我老曹发表“盛世危言”，又看吓十五年后深圳会否超前香港？我地可以亲眼见到呢个情况发生！今天香港唯一优势系资金多，但深圳优势多好多：一、成本优势。二、国家政策优势。三、人口优势（全国大学生都想到深圳发展，全国低知识水平人口都想嫁嚟香港敚墼９ザ迥晗愀巯荡罄小Ｉ钲诟罄姓沂常晃蠢瓷钲诮ト〈愀郏ㄒ蛭罄欣蠀峙率迥旰笊钲谙戎料荡罄校廴艘ド钲谡沂场！�
美负债黑洞效应开始
香港优势系起步早（1945年已起步），但到咗1997年已步履蹒跚，依家虽然领先，但优势愈嚟愈少。深圳缺点系起步迟（1980年才起步），胜在有样学样，香港走过慨路，深圳只要照跟便可。香港要六十年才有今天成就深圳只需四十年，因为毋须走冤枉路。我老曹十分相信，到2020年，深圳将同香港并驾齐驱甚至超前，因为深圳喺R&D投资系香港嘅五倍。今天深圳仍健步如飞，香港过去八年嚟寸步不前。
10月份不但股市跌、债市跌，连油价、金价都跌！系咪美国经济嘅“负债黑洞”效应开始？美汇指数见90。7，同7月8日高点90。77十分接近，如美元再升，便出现今年新高价，并挑战去年5月14日高点92。29，确认头肩底走势【图】。美元太强，令所有投资喺美元面前尽低头，咁就大件事。
我地大部分人都属战后婴儿，习惯咗经济增长，习惯戴名表、揸靓车、住大屋、吃精美食物。1990年日本战后婴儿才知呢个世界可以经济不前；1997年8月后港人才相信楼价可连跌六年；不过，美国人仲唔相信经济可以有增长
