曹仁超文集-第274章
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联想及TCL买贵货
TCL（1070）收购法国汤姆森电视业务及买入阿尔卡特手机业务，以至联想（992）收购IBM个人电脑业务……。愈来愈多中国制造企业希望靠收购「品牌」令自己产品变成「名牌」。上周台湾明基收购西门子经营嘅手机业务，系西门子畀台湾明基公司二亿五千万欧罗现金或服务，同时以五千万欧罗购入明基2．5％一详细分析请读昨天「原是物语」嘅〈走出去之倒贴〉一TCL及联想喺收购名牌时肯定买贵咗。
明基收钱才肯接手西门子手机业务，理由系呢档嘢喺2007年前冇法收支平衡，即买入后最少要蚀两年半；西门子肯付钱卖手机业务，理由系呢档嘢每季亏损一亿四千万欧罗，付二亿五千万欧罗甩身除笨有精（消息公布当天明基股价回落3．4％，同日台湾加权指数升26％，明基虽然有钱收，但投资者担心佢执条袜带累身家）。花旗银行分析员担心西门子会拖累明基，大和证券认为要看两个品牌加起嚟市场占有率有几多。今天手机市场只有销量第一、第二及第三者赚钱，销量排名第四几乎注定要蚀钱。
中国制造业过去由于拥有廉价劳动成本嘅强大比较优势而赚大钱，随着劳动成本上升，呢方面优势渐失，利润遂减少，自然系想做「品牌」生意。我地看看日本及南韩公司点样打造品牌？背后系由研发能力（例如三星电子）转变成为竞争优势，如研发能力不足，畀其他品牌赶上，价值便迅速下降。我地买TCL电视机或联想个人电脑，并非因为两间公司研发能力强，而系售价较其他品牌便宜，一旦消费者富起嚟，佢地便转用研发能力强、走喺潮流之先嘅产品；单单加个外国品牌上去，好难改变消费者观念。制造企业常犯嘅毛病系买品牌，自己唔投资研发能力，唔明白品牌代表也（好多制造企业视「品牌」。为「商标」，咁谂大错特错），所以应效法三星电子嘅做法，而非到处购买「品牌」。
西门子CEO今年1月27日接手，6月7日已决定出售手机业务，连同付畀明基公嗰二亿五千万欧罗及拨备二亿六千万欧罗，共损失五亿一千万欧罗，理由系九十年代开始德国电子业已晤及日本和南韩，令此部门长期亏损。［止蚀］人人识讲，但做得咁彻底却少见。呢位CE○认为，企业生存目的系赚钱，任何有5％至7％边际利润嘅生意，唔做好过。佢一方面出售蚀本行业，另一方面计划透过收购，加强赚钱行业嘅规模效益，并打算动用四十三亿欧罗收购医疗、风力发电等高科技行业。佢上任后西门子股价大有起色。
任新郎仲有第四招
上周有读者问赚钱方法？我老曹回答话十分容易，如投资十只股份，五只赚钱五只蚀本，便卖掉五只蚀本货，将D钱用嚟再投资五只赚钱股！第二年五只股份中卖掉嗰两只赚得最少嘅，集中火力晌赚得最多嘅三只便可。有胆赚钱，结果铺铺只赚10％利润；蚀本晤计数，直至蚀到眼坦坦为止。「割掉亏损让利润往前跑」系老掉大牙嘅名训，点解咁多人仍未识？
外传瑞士联合银行计划入股中国银行（中国第三大国有银行），作为争取明年中国银行上市条件之一，涉及资金约三十忆至四十亿美元（上市费用约一亿四千万美元，由三大包销商共享）。瑞士联合发言人对传闻不予置评，但了解内情者话瑞士联合计划入股中银，同包销中银集团上市有关。
中国3月份外汇储备达六千五百九十亿美元（谣传4、5月再增三百二十亿美元，达六千九百一十亿美元），渐渐逼近日本嘅八千四百二十亿美元。从过去两年增加二千五百六十亿美元看，估计三、五年后中国外汇储备将超越日本，成为全球最多外汇储备嘅国家。2003年IMF建议中国分散投资，有人估计依家中国外汇储备中38％系非美元资产（即有二千五百亿美元价值嘅外汇唔系美元），随着非美元资产所占比重上升，人民币同美元挂钩日子迟早结束，改为货币篮似事在必行。此说只系外国专家揣测而已，中国政府从来唔发表外汇中各货币所占比重，不可尽信也。
分析家指出，中国GDP增长率去年见顶，但唔好期望未来GDP增长率会大幅回落。短期最获利行业系石油、天然气、非铁金属及电力；最有银找嘅行业系以塑胶为原材料嘅制造业，其次系纺织及化纤；中间路线系基建业。而出口占中国GDP35％，加上银行资金泛滥（虽然可能产生大量NPL）及资金充足比率喺政府注资后达12％国际水平，估计中国未来GDP增长率最低仍有7％。换言之，硬着陆机会微，投资者仍可跟足奥国学派理论，玩＇行业性盛衰」，例如沽出周期性见顶行业股，买入进入周期性上升嘅行业股，看淡劳工密集制造股，尤其资本投资唔多嘅行业。
香港CPI亦进入上升周期。估计年底可见2％，下半年任新郎可能出第四招，略为抽紧港元银根令利率高于CPI增长率，以防止明年CPI进一步上升。未雨绸缪系本港金管局一向作风，过去证明非常成功。
广州人换楼快过换电视
上海楼市热火朝天，但广州楼市相当平静，相信同邻近香港有关（别人打仔，自己个仔学乖咗）。广州人「换楼不炒楼」一D泡沫都看唔到，相信系畀1997年7月至2003年6月香港楼价下跌66．21％吓晕咗，因而学乖咗。唔讲你地唔知，张立老哥最近喺广州买入豪宅，可见该地楼价仍甚抵买也。广州政府以高新技术产业及物流业作为支柱产业，认为高楼价不利投资，同香港地产商会大话王所讲嘅完全唔同（或许佢咁讲又系大话）。今天广州豪宅一万元人民币一平方米，北京同上海要三、四万元，由于政策好，地产商有可为，广州人换楼速度快过换电视机，仅次于换手机，平均四、五年便换一次楼。二手楼价平均每平方米二千九百零六元，较一手楼价便宜59％；新城市中心天河区二手楼系三千七百二十九元，较一手楼价便宜60％。有钱人卖掉旧屋买新屋，中低收入者买旧屋装修后亦住得舒舒服服。广州人视楼房如汽车及家电，落地打七折，有保值能力。因此有广州人买楼保值，只系买「生活方式」，既然有钱自然住新屋。此一特色令广州楼价冇泡沬成分。
香港华人（655）、上海实业（363）、思拓通讯（8171）停牌。
泰兴光学（389）共十六位银行债权人要求偿还九亿四千六百万元，另两位非执行董事辞职。
中国玻璃（3300）6月23日上牌。
上海华博（401）6月21日取消上市。
理文团（746）、理文造纸（2314）6月28日；Joyce（647）、安全货仓（237）30日；积华生物医药（2327）、堡狮龙（592）7月5日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
曹Sir再出新书
来源：
信报
发布日期：
2005…08…09
全文：
继第一本文集《曹仁超投资智慧一风险与机会》后，曹仁超（曹Sir）早前推出了第二本文集《曹仁超投资智慧一时机与抉择》，一如上次，该书的版税将捐赠给中国大陆的农家女实用技能培训学校，令内地妇女有更多机会接受教育今次书题《时机与抉择》是由曹Sir亲自命名，因为有感于在不断加速的社会及时空中，人类愈来愈没有闲暇，所以懂得选择相当重要。他说，一直坚守「20/80」理论，即每天只有20％的东西是最重要处理，要把焦点放在重要回报领域，其余轻轻带过即可，而要有他的功力，就必须勤力及热诚。
《时机与抉择》是「投资者日记」内的文章结集成书。不提不知，原来初初「日记」每天只是短短四百字，与今天的版位比较，实在不可同日而语。「日记」以口语入文，荘谐并重，除了投资心得，更穿梭在重要政经人物间，令读者紧贴市场脉搏，其中更有不少警句，令你读后会心一笑。
今次书中的警句如「牛市在忧虑中上升，熊市在乐观中回落」、「股价上升最先系有理由，最后系无理由」，一语中的，亦不失幽默。问曹Sir为何能创作出这么多警句，他笑着回应连自己也不知，可能是听老一辈说得多，写时有感而发，就将之融合其中。
投资表现胜恒指
「日记」与曹Sir一起成长，七十年代时以捕捉短线利润为主，他形容为荷叶擎珠不及东风一浪，在1969至73年赚的五十万元，在1974年就输清。八十年代则面对九七回归问题，所以当时「日记」就教读者要以防万一，以策万全，所以他亦身体力行，在1985年开始投资海外市场，海外与本地投资比率这段时间已达三七之比。
曹Sir另一为人津津乐道的，莫过于因应中英联合声明中的每年卖地限制，而鼓励大家多投资在地产股或房地产市场。他表示，年纪渐长，对事物看法愈来愈宏观，再不像年轻时，只着眼于眼前的利润，视野更加广阔。
到了1997年，曹Sir更把香港的投资比例降至三成，海外则升至七成，而投资英国房地产更加是成绩卓越，至今有关物业已涨价三倍，另一方面亦趁减息期开始购入美国国库债券，正式涉足债市，至2001年，更把投资扩至外汇及黄金。
今年的投资前景又如何？他说外汇市场赚钱机会少了，主要靠股票，但他的投资组合自1997年起，已把股票比例减至10％至20％，尽管股市表现出色，但对整个组合的贡献就不大曹Sir表示，他入行时恒指只是一百点，至今已升至万五点，但个人投资组合的升幅仍然跑赢恒指。至于怎样才可以有此成绩，他说：「工多艺熟，如果可以好似我这样，每天工作八小时，每星期返工七天，每年三百六十一天上班，做任何事都要花时间，就一定有成就，世上没有不劳而获。」
没打算退休
他说，人到五十岁就不要犯错，人在中年亦要少犯错，只年轻人才不怕犯错，要珍惜这段学习时间，只要努力现在，不需要计划将来，只要做好工作，一定会有美好将来。
看似简单显浅的道理，但多年来仍要持之以恒则很困难，他表示，因为喜欢这份工作，所以没有想过要退下来，停下来，还反问「你几时有听过毕非德、李嘉诚及李兆基等人想过退休？」工作和投资都是他最大的兴趣，除非健康负担不来，或到了讨厌这份工作，否则他没有打算退休。
胡招
PDF原文：
原序号：436序号：
36
标题：
中年人危机
来源：
信报
发布日期：
2005…08…11
全文：
8月10日，周三。恒生指数升298。57，收15346。41；成交二百三十二亿二千四百万元。8月期指低水，收15322点。
汇控（005）、渣打（2888）、中银香港（2388）等宣布将最优惠利率调升至六厘七五。今天中移动（941）股价升7。3％，理由系上半年获利升27。6％，至二百四十亿元人民币，国泰航空（293）股价升1。4％，虽然半年纯利减少5。6％，至十六亿七千万元；联想（992）股价升5。6％，今年第二季纯利三亿五千七百万元，较去年同期升6％；中海油（883）升5。3％，《北京青年报》引述该公司董事长傅成玉话正找紧其他收购对象。
人民币货币篮点止咁简单
中国人民银行行长周小川透露，人民币货币篮内以美元、欧罗、日圆、南韩圜为主；另加坡元、英镑、马来西亚币、俄罗斯币、澳元、泰铢及加元等，唔止咁简单也。
联储局开会后例行公事加息四分一厘，由于太温和，股市当正好消息炒！1977年当年联储局主席米勒亦曾采取温和加息法对付通胀，美股继绩上升，至1980年由伏尔克取代米勒做联储局主席，美股才略为回落，证明温和加息法系有用慨，呢点格蛇一定知道。格蛇任内，1987年两次加息每次半厘，威力立见（1987年10月出现股灾）；1993年通胀重临，联储局1994年1月起加息，全年加息共三厘，股市亦立即回落……。雷曼兄弟经济分析员DrewMatus认为，每次加息四分一厘，即使明年首季将利率推高至四厘半。亦未必收效，因为加息慨心理影响大于实质。1987年同94年两次加息，格蛇系认真对付通胀，嚟真慨；反之去年6月开始慨加息，全世界都知道格蛇唔想晌明年1月佢离任前搞串个Party！
市场最惊格蛇嚟真嘅
一如1998年第四季开始加息，由于担心YZK，所以亦系温吞水；到咗2000年年初继续加息，人们知道格蛇呢次系玩真慨，热火朝天慨科网股终于喺2000年3月回落（道指于2000年1月回落）。温吞水式加息只会延长加息周期，为日后产生更大杀伤力，例如1981…82年美股大跌，便是1977至79年有认真阻止通胀率上升慨结果，呢次亦一样。联储局估计核心通胀即扣除能源及食物波幅系一厘半至二厘二五，短期利率应高出核心通胀二厘，即利率一早应见三厘半至四厘二五之间，而非老人行路加息十次才见三厘半。
战后美国一直担当世界经济火车头慨角色，令日本及德国经济从战争废墟中复苏，亦令1978年中国经济从共产制度失败后重建。九十年代苏联解体、东欧国家脱离前苏联控制，亦有赖美国呢个经济火车头推动经济。五、六十年代美国靠工业（美国货畅销半个地球），美国工业产品地位喺七、八十年代被日本及德国货取代。美国八十年代进入资讯科技时代，利用经济环球化慨机会外判低成本效益产业，自己全力发展资讯科技，直到2000年科网股泡沫爆破……。2001年再利用减息、美元汇价下跌、政府财赤等推高楼价，继续带动世界经济。不过，依家油价见六十四美元及利率日渐上升，呢次上升潮迟早结束，极有可能系明年首季。换言之，今年下半年极可能系夕阳无限好时刻。自从2003年至今，好淡比率经常保持喺2水平（两个好友、一个淡友），只有2002年下半年曾跌至1以下（淡友多过好友），而2000年上半年系2。5以上（两个半好友才有一个淡友）。现水平股市系偏高，但又未到2000年年初慨水平，你话点看？
恒生指数高点系2000年3月18397点，低点系2003年4月8331点，下跌10061点，反弹前跌幅61。8％，即可见14551点；今天指数见15346点，已超过估计中慨反弹幅度，后市会点？大市进入因上升而上升慨周期，债市、汇市有得炒，资金流向股市找食，你炒我又炒。
利福国际（1212）今年上半年营业额升30％，至九亿六千八百万元；纯利升27％，至二亿三千四百万元。估计今年全年获利可达五亿三千三百万元或每股七角一点四仙，升15。3％，P/E二十二倍，略为贵咗D。明年尖沙咀新世界中心另一间崇光百货开业，估计明年获利六亿八千八百万元或每股九角二点一仙，升32。4％，P/E十七点六倍，明年纯利应可
支持依家慨股价。
希慎（014）上半年纯利（唔包括物业重估）三亿六千四百万元，较去年同期升20％，估计全年获利六亿二千七百万元或每股六角（唔包括物业重估），P/E十八倍。仍有吸引力。
华能国电（902）半年获利十六亿七千九百万元，较去年同期减32％，主因系煤成本升18％。估计全年获利减10％，至四十七亿六千三百万元或每股四角，P/E十五倍，仍乏吸引力。
潍柴动力（2338）以十亿多元人民币入�
