曹仁超文集-第275章
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亿六千三百万元或每股四角，P/E十五倍，仍乏吸引力。
潍柴动力（2338）以十亿多元人民币入股深圳上市慨湘火炬28。2％，包括六亿二千二百万元作为购入股权及承担四亿零一百万元人民币负债。收购价系湘火炬喺深圳停牌前慨市价。该公司从事重型货车变速箱生产及其他零件生产，有助潍柴整合，但对纯利帮助有限。估计潍柴今年获利五亿七千多万元或每股一元七角五仙，P/E十一倍，吸引力一般。
鞍钢（347）估计今年获利十五亿四千六百万元或每股五角二仙，较去年下降14。8％，P/E八点五倍，因钢铁业进入回落期；明年估计纯利回落至十亿六千四百万元或每股三角六仙，较今年减31％，未来P/E十二点三倍，建议减持。
永亨银行（302）8月11日公布上半年业绩，估计获利五亿四千二百万元，升2。3％；全年获利十一亿七千一百万元或每股四元，升5％，P/E十四点二倍，股价一早已炒高，担心有回吐压力。
上一次中国经济过热，中国钢材价格喺1993年6月见最高点后开始下滑，热薄板1999年4月见底，螺纹钢2000年3月才见底（代表全球钢材价格慨CRU指数最高点系1995年4月嘅118点，最低点系2001年12月嘅69。9，即中国钢材见顶后世界钢材价格仍升，中国钢材见底后世界钢材价格仍跌）呢次世界钢材指数去年9月达最高点158后回落，中国钢材到今年4月1日起取消钢坯、钢锭出口退税，5月1日将钢材出口退税由13％降到11％，5月19日起将铁矿石、生铁、废钢、钢坯、钢绽等产品列入加工贸易禁止类，中国钢材价格今年3月底达最高点，4月份起大幅回落，7月才企稳。换言之，呢次中国钢材价格喺全球钢材价格见顶后仍上升，主因系中国经济过热，如参考1993年6月至99年4月回落期（接近六年），呢次调整即使由世界钢材高潮去年起计，低潮可能要到2008年。熊彼得喺《经济周期》一书中指出，厂商增产由投资固定资产到产能大幅增加，可以持续四至五年，而收缩产能亦需时四至五年。
内地钢价08年才见底
今年中国政府收紧土地供应、取消住房公积金贷款优惠政策、严控银行信贷业务，因建筑业占钢材总消费量50…55％，才令今年4月起中国钢材跌价。另一方面，北京奥运建设需钢材三百万吨，今年及明年系需求高峰期：上海2010年博览会亦令钢材需求2007年达高峰期，都可支持未来几年钢材价格，相信真系要到2008年钢材价格才见谷底。
中央党校研究室副主任周天勇认为，内地企业及老百姓综合税费负担已占纯利或个人收入33％，同全球其他国家比较，已算非常沉重；再加上地方政府乱收费估计最少三千亿元人民币，令中国成为「万税之国」。地方政府千方百计、巧立名目进行收费和罚款，最终负担落喺企业及老百姓身上，结果造成政府机构过度膨胀，「吃皇粮」慨机构及人员高速增长，结果又要增加更多乱收费，形成恶性循环。去年税收五千亿元人民币，而乱收费达三千亿元人民币，企业同老百姓一年负担高达八千亿元人民币。换言之，喺中国境内做生意或赚钱，负担非常沉重。现代化国家税外大量收费及罚款，都必须由立法机构审查批准才可。中国地方政府利用公权设立各种收费专案，企业及老百姓除咗磅水，根本上有讨价还价余地。依家由国家财政发放工资有四千七百万人，由国家财政发放退休金一千万人，由地方政府透过收费供养非编制人口达二千万人，即透过税收及乱收费养活政府官员共七千七百万人，吃掉中国每年GDP五分一。
政府养咗七千七百万人，佢地有乜贡献？8月7日广东省兴宁市黄槐镇大兴煤矿发生渗水事故，百多人被困井下，政府有关部门安全监察者去咗边？难怪国家安全生产监督管理总局局长李毅中话：「非法业主发财、劳动阶级遭殃、地方官员少理、中央负责赔偿。」既然地方政府早知违法开矿，点解唔果断查封？遇难矿工都由中央政府负责补偿，一D矿主事发之后通常不知去向，甚至及时找到矿主亦有钱赔偿。我老曹亦曾写过，温总理哭盲了眼睛有乜用？中国煤矿死难事件仍继续发生，因为问题出在「制度」上。地方政府有人负责收费，却有人负责监管，唔死得人多至出奇。
新加坡建国四十年，GDP由1965年八十九亿坡元升至2004年一千八百零五亿坡元，增长接近二十倍，世界竞争力排名第七，甚至超前日本、英国同澳洲，系亚洲区唯一国家债券获穆迪、标普及惠誉三A评级。新加坡今年上半年GDP增长4％，估计全年增长率3。5…4。5％。1965至2004年新加坡平均年增长率8％，去年新加坡人均收入二万五千美元，略低于日本，略高于香港（虽然港人本身其实较新加坡人富有，但嚟自内地新移民占香港人口一百三十多万，因此将人均收入拉低），相等于美国人均收入66％（1965年系16％）
新加坡乖仔变型男
一如成功嘅中年人，新加坡亦面对中年人危机。过去新加坡政府一直担当「严父」慨角色，提升贸易、吸引外资、投资海外不遗余力，成绩亦有目共睹。但面对多变慨世界，类似1994年美国少年MichaelFay因行为不检而受笞刑呢一套系咪可行？随街抛垃圾罚款一百至五百坡元；喺升降机内小便会失去居屋资格；小学生唔准食干炒牛河及香口胶；中学男生唔准留长发，女生唔准穿短裙……，呢类严父式管治能否面对二十一世纪多变慨世界？今年7月新加坡政府决定开放赌禁、发展会展设施及世界级娱乐事业，把新加坡搞得多姿多采。
新加坡开始由乖仔
变成型男，能否带嚟新一轮经济冲刺？新加坡同香港极之相似，两者都系大城市，曾受英式殖民地统治，唔同慨系1965年新加坡已成为独立国家，1997年7月香港主权回归中国；新加坡优点系主权在我手，有权决定自己未来；香港主权喺北京中央政府手中，我地只能港人自讲。香港优点系回归咗中国，中国经济自1978年起进入起飞期（起飞期通常有五十年，即2028年前中国经济仍然高速增长）；新加坡邻近马来西亚、印尼、泰国等国家，过去四十年新加坡出类拔萃，今天有D鹤立鸡群慨感觉。换言之，新加坡面对中年人危机，香港却冇；香港正忙于「九加二」，同九个省市及澳门融合，九个省加起嚟面积较一个欧洲或整个美国仲要大……。
日本货面对强大对手
日本慨中年人危机始于1990年（战后四十五年努力，令1990年日本经济登峰造极），其后兜兜转转搞咗十五年（美国中年人危机喺1966年出现，搞咗十六年，1982年重新起步再升十八年，完成「S曲线」）。唔少分析员认为2003年日本经济见底，去年唔少基金资金流入，令日经平均指数回升，去年东京地价亦出现十三年嚟第一次回升【图】！我老曹对此仍抱怀疑态度，因为美国十六年调整，1982年再上征途，唔代表日本十三年调整已足够，其中一个因素系中国崛起，正在抢占日本产品喺世界市场慨份额；日本经济经过十三年兜兜转转【表】，至今未见转型，仲系出口带动。
今天日本货只能以质取胜，喺价格上已无法同中国货竞争，假设未来二十三年中国经济进入后工业期，产品不但售价廉宜，而且质量迅速提升（上述情况喺台湾货及南韩货亦出现），意味未来日本货物面对极之强大竞争对手。以GDP计（唔系人均收入），十五年内中国将超越日本，成为世界第二大经济体系，加上高油价压力（日本石油93％嚟自入口），日本经济真系可以进入复苏期？！
宝威（024）、金属电子交易所（8161）、万基药业（835）停牌。
曹仁超
PDF原文：
原序号：437序号：
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标题：
阿爷供到阿孙嗰代
来源：
信报
发布日期：
2005…08…20
全文：
8月19日，周五。恒生指数跌109。48，收15038。61；成交二百六十二亿七千六百万元。8月期指低水11点，收报15027点。
中石油（857）跌4。6％，由于该股占国企指数59％总市值，令国企指数亦回落，谣传毕非德减持手上二十三亿五千万股中石油，公司宣布唔对个别投资者作评论；呢几日股市谣言十分多。中联通（762）跌2。3％，见六元五角，上月上客量一百三十万；中移动（941）7月上客三百五十八万一千，较6月份上客主百二十七万略多，但股价照跌四角，收三十三元七角。市场对上述消息有乜反应。
恒指与油价走势同步
2003年4月油价二十五美元一桶，恒生指数8331点；最近油价见六十八美元一桶才回落，升172％，恒生指数见15509点后亦回落，共升81％【图】。自从香港股市引入石油股后，投资者似乎恋上油价，油价上升反而成为港股利好因素，油价回落恒生指数亦下跌。恒生指数7月中打破14365点（2000年3月至03年4月嘅跌幅反弹61。8％），否定咗由2003年4月低点8332点嘅反弹市理论，最高曾见15509点（8月18日）。不过。标普五百指数却有升穿前跌幅61。8％，令后市分析好混乱，因分唔出2003年4月开始嘅上升，到底系熊市反弹浪抑或系另一牛市开始？不过，短期进入调整浪嘅分析不变。后市应注意道指能否守稳10500点，如道指企于10500点之上，美股仲系上落市；如道指10500点失守，美股回落，对港股走势的影响较大，相信到9月份大市方向才清晰。
美国7月份CPI升3。2％（6月份升2。5％），所以合理利率应系五厘二（高出CPI增长率二厘）。依家能源价格较十二个月前升14％，汽油售价（喺美国）升6％，看嚟CPI仍会进一步上升。美国房价7月份只较6月升0。4％（CPI升0。5％），系二十一世纪首次出现CPI升幅大于楼价，情况开始令人担心。经济学家Richard J。Dekaser研究过去二十年二百九十九个美国城市，发现一旦楼市呆滞，有六十三个城市楼价下调10％，需时两年；最差嘅城市楼价喺八十年代曾下调39％；日本资金从夏威夷退出嘅九十年代，檀香山楼价下调20％。换言之，楼价上升周期结束，未必引发当地经济衰退，但预期楼价喺未来两年平均下调17％。今年美国似唔似1990年嘅日本？IMF研究过去三十五年十四个先进地区经济与楼价关系，发现三分一并非以爆破结束，主要看当地银行制度系咪健全而定。例如82至1989年波士顿楼价上升三倍后，楼价一直呆滞到1992年，由于有人愿意贱卖，只系成交疏咗，但楼价未见调整；然而，同期美国有D城市楼价却回落39％。换言之，不但每次楼市调整幅度唔同，而且唔同城市有各异表现。1990至2003年东京楼价下跌70％，背后理由系1990年日本银行提供一百年期贷款，即系由阿爷供到阿孙嗰代！
美国楼价陷入呆滞期
过去一年美国长息仍未上升，喺低利率环境下，未来美国楼价最大可能性系进入呆滞期而非大跌期，一如英国楼价去年至今只回落5％左右。假设明年美国楼价进入呆滞期，对明年全球经济已可产生一定压力，因为依家分析家假设明年全球GDP上升4％（美国占全球GDP达25％）将无法实现。
中国汽油贸易商及内地制造业希望政府放宽油价，因为有油供应所产生嘅损失较高油价仲大。虽然油价上升会刺激生产成本上升及令CPI上升，但仍较有油供应好。国家发改委今年已两次批准燃油价上下波动8％，90号汽油今年已两次加价，合共增加16％，至四元人民币一公升（四十九美仙）但新加坡供应最低素质92号汽油价今年升63％，见七十一点三五美元一桶（四十五美仙一公升），假设90号油喺中国出厂价四十五美仙一公升，加上运输成本，到咗油站成本已是四十九美仙一公升；再加上油站营运成本及汽油税，卖四十九美仙一公升肯定系蚀本生意。而广州、深圳，东莞及珠三角一带驾车人士每次只能入油一百元人民币，只够一天用，结果只有天天去排长龙，十分扰民。
美国六十九位分析员，其中三十三位（占总数48％）估计下周油价下跌，二十位（占29％）估计下周油价上升，十六位估计有变化。晌高油价压力下，消费者开始出现抗拒，估计将令需求减少3％。8月12日六十八点四美元一桶有机会系今年高价（今年首七个月油价平均成本五十三点七一美元一桶，较去年首七个月升41％）。过去三星期美国原油存量升三百二十万桶，至三亿二千一百一十万桶，较一年前增加10％。OPEC 8月17日宣布今年下半年至明年仍有能力增产二百一十万桶一天，非OPEC石油供应今年仍可增产七十万桶一天，达五千零八十万桶一天，明年可增产一百二十万桶一天。今年全球石油需求升2％或一百六十万桶，即每天耗油八千三百七十万桶，消耗较供应少十五万桶一天。支持油价居高不下嘅理由系产油国政治前途令人担心，各用油国都喺度建立石油战略储备，此一额外需求令油价无法回落，估计油价其中二十五美元系政治风险。全球进入石油争夺战，美国人口占全球人口5％，但消耗全球25％石油；中国人口占全球人口22％，只消耗全球7％石油。当中国希望消耗全球22％石油，但美国唔肯减少石油消耗，石油战便开始。
低油价时代已成过去，高油价时代因中国及印度兴起而来临，新嘅冷战再唔系资本主义国家与共产党主义国家意识形态之争，而系点样分享全球石油，例如南中国海上离岸石油开采权谁属，已挑起中国与日本政府之间嘅新仇旧恨；中海油（883）收购美国优尼科，又面对美国国会政治介入。未来二十五年有关石油嘅纷争此起彼落，所造成嘅矛盾恐怕好难化解。
9月系沽零售股最后机会
2003年至今油价升160％。为投资石油股者带来惊人利润，但上述已成为过去，未来石油股相信将大上大落。油价涉及恐怖活动及国与国之间嘅政治角力，未来情况相当复杂。晌高油价压力下，经济增长率将放缓。事实上，2003年至今香港人喺内地投资二十二万间工厂中，接近90％纯利萎缩，过去两年厂佬身家早已大缩水，担心未来更多工厂不但纯利萎缩甚至陷入亏损期。过去两年工业投资无可为，造成部分资金调回香港炒买豪宅升值补数。内地2003年7月开始咗自由行，去年7月自由行进一步扩大到九个大城市，令去年下半年及今年上半年来港内地客大增。今年7月自由行不但有进一步扩大，反而宣布来港购物超过五千元人民币要报关扣税，但港人仍十分乐观，寄望9月12日迪士尼乐园开幕把本港旅游业推向新高潮，无良业主纷纷加租50…100％，三星级酒店房租加得就加。其实，迪士尼开业对旅游业影响会点？可参考东京。九十年代日本经济出现不景气，亦曾寄望迪士尼开幕带旺旅游业。结果令人失望，去东京迪士尼玩以日本人为主，因为其他国家嘅人都去过美国迪士尼世界，认为东京迪士尼太细。巴黎经济亦曾寄望迪士尼，结果又令人失望，巴黎迪士尼一度出现财政危机，因为去巴黎玩嘅人只会上巴黎铁塔、欣赏凯旋门、去香榭丽舍大道甚至红磨坊呢类有法国特色嘅旅游景点，冇人会为咗去迪士尼而去巴黎！至于有几多人9月12日会为迪士尼而来港？下月便知道。
