曹仁超文集-第312章
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益、低技术及低回报），必须转向质量好、成本低及高技术含量、少污染慨方向走。
随着煤价上升，第二季度电价上调每度一分钱以上。令电力股受惠，例如华能国电（902）、华电国际（1071）中国电力（2380）等；煤炭价格保持上升亦令兖州煤业（1171）、神华资源（1088）等受惠。
去年10月国家发改委对二十二种抗生素实施大幅降价后，新一轮价格下调又在酝酿中。呢次涉及慨品种更达三百多个，除抗生素外，仲包括抗病毒、抗肿瘤药物、心血管药物。甚至中药。平均降幅40％，最高降幅80％。准备迎接中国药物市场明年对外开放。今年药物股前景相信仍然几差。
H5N1已喺超过六十个国家出现，美国估计好快传到阿拉斯加及西岸。至今为止，全球有超过一百人死于禽流感。到底系现代医学科技进步控制咗禽流感，定系禽流感影响被夸大？1918年西班牙病毒几年内已杀死五千万人；今天生产疫苗慨速度既快亦便宜，只系技术控制喺少数药厂手中，唔肯让其他药厂加入生产，以保障专利，结果今天注射用u｝疫苗仍用五十年前慨方式，把病毒注入鸡蛋内培养，然后一步步处理，才适用于人类，而非利用人类细胞直接生产人类适用疫苗。旧方法须三年才可生产三亿枝疫苗，新方法只须六个月……。
禽流感令外国鸡肉涌华
世界卫生组织话，H5N1一旦变成人传人，单单美国便会有九万至二十万人死亡，二千万至四千七百万人生病，经济损失七百亿至一千六百五十亿美元；全世界死亡人数可达五千万，经济损失一万亿美元。数字认真吓人！而特敏福（Tamiflu）喺美国存量九千万服；另一更有效慨药物Relenze因生产昂贵，存量较少，上述存量可能足够美国人使用，但其他国家又点（如果真系爆发慨话）！因此，我老曹只有希望H5N1系另一场鸡瘟而唔会演变成人传人，因为一旦人染上，死亡率都几高。
禽流感亦有唔少插曲，上述因素令外国鸡肉滞销，结果大量涌入中国市场。今年首两个月禽类产品进口额达到六千八百五十三万美元，较去年同期升142。9％；其中鸡肉及鸡杂碎进口三万六千吨，升328。7％。另一理由系外国人喜欢吃鸡胸肉同鸡髀，中国人却喜欢食鸡翼、鸡脚同鸡内脏。上述副产品喺过去通常再加工后成为饲料，依家鸡生产数量下降，只有贱价卖到中国。估计今年禽类产品入口中国可达十一亿三千八百万美元，较去年上升两倍，成为中国仅次于大豆、棉花、植物油后第四大进口农产品。今天进口中国鸡类产品售价每吨五千元左右，中国本土生产每吨卖一万一千八百元，依家被迫卖七千六百元一吨，去应付入口货慨竞争，但销量仍下降70％左右；再加上香港政府限制内地活鸡来港，令今年首两个月活鸡出口减少4。6％，估计中国家禽业令年损失六百亿元人民币左右。去年中国禽肉产量一千四百六十九万吨，产值四千亿元人民币，占农业收入10％；今年展望家禽业90％要蚀本。禽流感未至，中国家禽业已死得人多矣！
无色钻石并非最贵
1970年至今湖水蓝钻石价格平均每五年上升一倍，粉红色钻石平均每八年上升一倍，理由系一百万卡达珠宝级慨石中，只有五十卡为上述两种产品。每年二百位被邀请竞投上述两种钻石者。有一百七十七位空手而回，因为去年全球产量只有六十颗。较2004年减少40％。去年全球公开拍卖三十八颗昂贵钻石中，有80％都系湖水蓝及粉红色，其中一颗去年4月喺纽约拍卖价系底价217％，相信全港80％家庭全副身家都买唔起其中一颗。今天一颗三卡或以上慨湖水蓝或粉红色钻石，售价一百万美元（仍然可遇不可求）。唔好以为〃无色钻石〃才最贵。如果系湖水蓝或粉红色，售价可以吓死人。
高信集团（007）、德发集团（928）、 希域投资（905）、丽新发展（488）、丰德丽（571）、实力国际（519）停牌。
■大中华实业（431） 4月18日；亨达国际（111） 20日；北青传媒（1000）、卓悦控股（653）、华晨汽车（1114）、宝威控股（024）、中国资本（170）、中信资源（1205）、方正数码（418）、广益国际（530）、方正控股（418）、南粤物流（3399）、吉利汽车（175）、金丰21（2312）·南峰集团（979）、新焦点（360）、环新国际（502）、顺龙控股（361）、金朝阳集团（878）、TCL通讯（2618）·TCL多媒体（1070） 21日；华联国际（969）、利兴发展（068）、新确科技（1063）24日；佳邦环球（471）、高信集团（007）、激成投资（184） 25日；钧濠集团（115）26日；中芯国际（981）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：495序号：
45
标题：
四驱车世代
来源：
信报
发布日期：
2006…04…12
全文：
4月11日，周二。恒生指数跌45。78，收16475。81；成交二百九十九亿八千多万元。期指高水，但跌幅更细，只有22点，收16519点。裕元（551）跌3。6％，大股东计划批股集资十三亿元；东方航空（670）跌3。2％，去年亏损四亿六千七百三十万元（去年上半年亏损四亿七千一百万元，代表下半年已有微利）。紫金矿业（2699）升3。7％，因金价喺二十五年内首次升破六百美元；华晨中国（1114）升21％，见一元四角九仙，因摩根大通推介。
阿公蚊年冇人着紧
地铁（066）停牌，宣布以四十二亿五千万元向政府租用九铁五十年，另每年再支付经营费七亿五千万元，方案夏季前交立法会，力争明年初批准。九广铁路2004年获利四亿二千九百万元，较2003年下降69％，去年因经营成本上升及资产贬值，公司至今未公布业绩。地铁公司将支付七十七亿九千万元，以获得九广铁路地产开发权，上述才系日后利之所在。其实，九铁管理层早应检讨点解拥有咁庞大慨资产而找咁少蚊年之理由！由于九铁股东系政府，反正阿公蚊年有人着紧，因此管理层仍可享受高薪，唔似私人企业打工仔捱生捱死，都冇咁好食好住！
金价首见六百零四美元，主要系美元弱势、伊朗局势刺激，白银价上升更加火上加油。六百美元系去年我老曹期望今年底先至见慨价位，2月2日见五百七十四美元后，我老曹减持50％，结果调整幅度十分细，又再升番。通常升你唔信升得咁快，跌亦一样。金价见六百美元后又点看？宏观因素仍对金价有利，通胀率继续上升，油价正挑战七十美元一桶，地缘政治令人不安，资金流向原材料；但金价RSI已出现三度背驰，技术表现欠佳。
铜价、锌价亦升至新高。铜价上升理由系墨西哥铜矿工人罢工，过去十二个月铜价共升79％；锌价升幅超过一倍。今天铜价成五千九百六十五美元一吨，锌价二千九百二十七美元，镍价一万七千六百五十美元一吨，唔通真系长升长有？油价亦接近七个月高价，见六十八点七美元一桶。纽约一份杂志话，美国正计划向伊朗发动空袭，炸毁伊朗慨核设施云。美国公布3月31日止存油三亿四千二百万桶，系1999年4月以来最多，较五年平均数多11。5％。边个喺度支持紧油价？
以前我老曹有个幼稚想法，就系投资股票可以唔理会政治。专心分析经济便可找到银。首次明白经济离唔开政治系1971年中国宣布加入联合国，由于我老曹对政治完全唔认识，所以唔清楚其杀伤力；加上年轻兼胆粗粗，用十几万元本便炒二十几万元孖展，但三个月内恒指由406点跌至278点，跌幅31％我老曹投资和记（今天慨和黄）股价下跌四成多，损失十多万元，被斩仓后收回一万大元。当年我老曹反而请齐全公司同事（当年喺投资公司打工）去浅水湾酒店（早已拆咗再重建）大吃大喝，庆祝自己第一次全军尽墨，并发誓以后唔再做孖展。从今以后，我老曹明白政治慨影响力，更加向行止兄多多学习分析政治。例如1976年邓小平复出而看好港股，1962年9月前因香港主权之争而叫读者忍手；1964年7月联合声明发表提及每年限制港府卖地五十公顷，认为三个政府联手迫港人买楼发达；1997年7月〃八万五〃政策；2003年9月孙九招……。以上皆证明政治决定政策，对投资策略影响重大。我地必须调校自己慨投资策略。去配合政府政策。
原材料价掀起话事权之争
油价升降背后更系政治。例如1973年中东战争，OPEC发动石油禁运、1979年伊朗皇朝倒台、2003年美军入侵伊拉克，以及最近同伊朗政府慨对峙局面，背后都涉及政治。1991年美军协助科威特将伊拉克军队赶回本国，获其他中东国家支持，造就九十年代整整十年低油价期，亦令耗油量大慨SUV四驱车流行全球，成为二十一世纪世界石油短缺慨远因。今天新一场角力系中国政府利用〃十一·五〃规划去压抑原材料需求，至今为止未见效，原材料价格仍在上升，因为中国GDP好细，唔似美国GDP占全球四分一举足轻重，才系决定因素。如美国欲控制全球通胀，能力上可以做到（列根上台时已示范过），就系将利率推高到CPI增长率二厘或以上，引发美国经济放缓甚至衰退，例如1981…82年。反之，中国政府至今仍未有咁慨能力（因中国GDP只及美国八分一）。
过去五年原材料价格因中国〃十·五〃计划而上升。今年却未因中国〃十一·五〃规划而调整。由铜到锌、由糖到橙汁、由黄金到白银，皆未见大方向改变，看嚟美国正阻止中国和平崛起，力逼人民币升值去削弱中国货出口竞争力。未来原材料价格慨话事权之争将十分激烈。美国老谋深算，1985年利用《广场协议》消除日本威胁。但中国系初生之犊。短期必定恶斗连场。最后边个抢得原材料价格话事权？
4月1日起，江苏、江西、黑龙江、陕西四省煤炭资源税每吨分别提高二元五角、二元三角及三元二角，此乃继今年1月1日起湖北、广东、湖南及内蒙四省资源税分别提高至每吨三元、三元六角、二元五角及三元二角后慨另一次，相信其他省份迟早获通知增加资源税。冶金矿山铁矿石资源税亦由原来减征60％，改为减征40％；有色金属矿减征30％慨优惠政策宣布取消；锰矿石税额由每吨二元调高至六元；铜矿石资源税，一等税额八元一吨、二等七元一吨。一系列措施代表中国政府开始限制资源大量被开采，走节约型经济。
神华集团（1088）正与蒙古方面谈判，欲拿下该国一个储量十亿吨慨煤矿。蒙古煤炭价格较便宜，而且炼焦煤储存量丰富。上述品种中国相对较少，只占全国煤炭总存量26。25％。到蒙古买煤矿，进口成本只系八美元一吨，再加上其他因素成本亦只系十六美元一吨，同样焦煤由澳洲进口约一百三十美元一吨。依家蒙古到中国只有一条经俄罗斯穿过乌兰巴托才到中国慨单向铁路，形成煤矿开采后好难运出去。
神华打算兴建一条铁路来往中国与蒙古，涉及两国外交，但相信问题唔大。
通常利率见顶后，股市仍可上升10…15％才进入大调整；反之，股市见底后，利率仍然会再减三几次。基于上述理由，2001年1月我老曹认为减息看好股市者系有做功课；2004年6月开始加息刚刚相反。认为当时因加息而看淡股市者一样冇做功课，因此后市展望仍系反覆寻顶。另一要留意慨讯号系美股往往走在港股之前，如美股4月份拒绝创新高，投资港股者亦宜小心！
切勿剪鲜花留野草
喺今时今日。价值投资者及基础分析者已好难找到可以吸纳慨对象。由2003年4月至今三年，有价值慨优质股早已被发掘，唔会等到今时今日。反之，股市动力（Momentum）仍在，今天策略系高价吸纳，更高价沽出，同时要知道自己做紧乜（简单D讲系喺度投机）！3月份航运指数略为回升，但航运调整期似未完，相信只系中期反弹。任何行业喺漫长牛市中都有中期回落，喺漫长熊市中亦有中期反弹（或叫小牛市），因此应明白何谓趋势（trend）、何谓反弹（rallies），如两者都搞唔清楚，好易阴沟翻船。
从前投资市场如食套餐（set lunch），毕非德系其中表现最出色者。佢每天食慨套餐都系美国运通、富国银行，加埋吉列刀片配可口可乐。今天投资市场如食自助餐，可供选择项目十分多，投资成败主要看你点拣，林治慨麦哲伦基金便精于挑选，1977至90年喺道指升幅有限慨时段令你慨资金升值二十八倍，期间经佢挑选慨股份唔少升值十倍以上，其策略就系：一、止蚀唔止赚；二、沟上唔沟落。每次投资只买少少，蚀本便卖掉，赚钱便再买！佢最反对因股价上升20％或30％便获利回吐。1989年佢接受访问时话，上述行为有如〃剪掉鲜花、留低野草〃；1990年退休时。麦哲伦基金持有超过一千四百种股份。到底套餐有营养抑或自助餐滋味？都有成功例子。林治退休时只有两个职员：一位负责同佢买入股票，另一位同佢沽出股票。前者系好友，一味向好一面看；后者系淡友，一味留意利淡因素。当前者买入一只股份后蚀本15％，后者便最开心，因为可以将佢沽出。反之，前者买入一只股份后上升20％，后者最唔开心，因为有嘢好做。你慨投资策略到底如何？
日本唔会再有经济奇迹
战后经济曾是美国独大，1966年渐变成三头马车（美国、日本同西德共同带动世界经济向前）。到咗1990年三头马车时代结束，取而代之系BRIC世代（C代表中国、I代表印度、R代表俄罗斯、B代表巴西），成为四轮转动慨四驱车，耗油量极大！呢段BRIC世代，会否因为资源及能源价太贵而减慢速度？有人知道。依家中国同印度系资源同能源消耗大国，俄罗斯同巴西则系资源同能源供应者。2001年1月美国联储局减息前，十年期债券孳息率五厘半。喺减息压力下，十年期债券孳息率喺2003年6月曾见三厘二五。2004年6月第一次联储局加息，十年期债券孳息率已重返四厘八，其后十年债券利率便喺三厘八至四厘八之间反覆，最近才再次接近五厘。如未来联储局加息、两次，十年期债券孳息率会否重见五厘半，改变依家资金充沛慨现象？
去年日本三个最大城市商业用地升值温巴仙咁多！点解升咗温巴仙咁大件事？因为系十五年嚟首次也。日本股市1989年12月由38957点跌至2003年4月7603点后，至今升幅超过一倍，大部分人认为日本经济已复苏；但日经平均指数前高点系2000年4月21000点，至今仍未打破，即日经平均数至今未出现一浪高于一浪。喺1990年至今，美国经济大部分日子保持繁荣，中国经济亦高速增长，可以话客观环境对日本企业绝对有利。经过十五年调整日经平均指数P/E仍高达四十六点七倍，即十五年内日本企业纯利未见改善。我老曹仍然怀疑2003年4月开始嘶日股上升只系资金推动而非经济复苏，一旦丝路利率政策结束，才系日股慨最大考验！分析界亦指出，一旦日本银行停止大量供应货币去填补日本政府慨财赤，将可令日圆止跌回升，通胀情况再临及利率同国际水平看齐。到时日经平均指数能否喺四十六点七倍P/E水平再上升？
今天日本经济一如日本人，经过多年努力工作，已拥有唔少储蓄，但系唔敢�
