曹仁超文集-第326章
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三十年期美元债券孳息1981年开始慨上升通道，下支持位（五厘二）最近已好接近，如升穿五厘二，便确认债券牛市正式死亡，正式进入利率反复向上周期；反之，如五厘二守得住，代表债券牛市仍未死。后市债券方向系点？今时今日最好唔好猜测，只宜耐心观察。
投资者常犯慨错误系猜测方向，而非追随趋势。大部分猜测事后都证明系错；让利润往前跑并唔容易做到（包括我老曹在内），正如相信加息唔会影响股市上升、高油价唔会令经济出现衰退一样。高利率、高油价最终将引发经济衰退，但喺边个水平？1981年利率见二十二厘石油四十一美元一桶（相等于今天购买力一百美元一桶油）。去年石油出口国（OPEC加俄罗斯及挪威）收支盈余达四千亿美元，超过中国及所有亚洲国家加起嚟慨外贸盈余二千四百亿美元；估计今年更达四千八百亿美元。产油国所产生慨收支盈余，相等于呢D石油出口国GDP 18％（中国外贸盈余只系GDP 7％）。1973年OPEC将卖油所得慨蚊年用嚟买金；1978至81年嗰次OPEC用来嚟展本国基建；呢次却用嚟投资海外房地产及股市，亦系高油价不但冇令世界股市回落反而上升慨理由。2002年起石油出口国已成为世界股市慨大投资者之一。
1981至2000年油价由每桶四十一美元反复回落至十美元，全球享受咗二十年低油价慨好处；2001年至今油价由十美元升至七十五美元，理由系沙地阿拉伯已无能力阻止油价上升。伊拉克仍未恢复正常生产。再加添中国同印度两大石油需求大国，令沙地阿拉伯穷于应付。改革开放二十八年，中国每天需要一千四百二十万桶油；印度放弃社会主义后十五年，每天用油量亦达五百万桶；再加上1980至2000年油价反复回落，令勘探及开采陷入低潮。以加拿大油砂为例，虽然蕴藏量达一万七千亿至二亿五千万桶，因为唔系可以抽上地面慨油，而系油砂，必须连油带砂挖上地面，平均十吨油砂只可产生一桶油，此乃点解现今产量只有二百五十万桶一天。大量开采便必须大量投资，远油救不了近火，而高油价又未至令经济陷入衰退，产生节约用油压力（1981年四十一美元才令经济进入衰退，以购买力计，相等于今天慨一百美元一桶）。估计到2010年，全球才能增产每日一千五百万桶。最终油价升至边个水平，才令经济受唔住？事后才知道。
投资专家能医不自医
2004年年初，巴郡股价九万四千五百美元一股；两年后今天系八万六千四百五十美元。连股神毕非德旗下基金过去两年亦赚唔到钱，你又如何？今天系资讯爆炸时代，每天收音机、电视、报纸都充斥教人赚快钱慨方法，令人奇怪慨系呢D所谓专家自己所服务慨机构公布去年业绩，却大部分令人失望，唔通真系能医不自医？呢几年最富有慨投资者，过去早已投资油井至新兴市场土地基金，到咗今时今日市场出现大波动，相信会倾向保守，因为保存资本往往系首要项目，以便活得奢华及将财富传畀下一代。今年最佳财富管理者系兆富慨Mark Curtis，依家替客人管理慨财富达一百二十亿美元。今天财富拥有者既希望有良好表现，但同时唔愿意承担太大风险，未来呢方面竞争亦愈嚟愈激烈。
已故石油大王保罗吉蒂（Paul Getty）慨著作《How to Be Rich（如何保持富有），有别于特朗普（Donald Trump）慨《How to Get Rich》（如何变得富有），前者显得充满智慧。保罗吉蒂认为，巨大利润获得者，都系嗰D悟性特高、小心谨慎及有耐性慨投资者，而非嗰D不顾危险、过分急于发财慨投机者，怪唔得保罗吉蒂留畀后人巨大石油财富，而特朗普则系三更穷、五更富。两种唔同慨心态产生两种不同慨后果，两本书都值得一读。
假设你有一千万元，游戏规则系你有机会赢多一千万元或损失一千万元（50/50），你会点做？答案系好少人愿意再冒险，理由系由一千万元变成二千万元生活改变唔大；反之，失去一千万元，你慨生活方式可以完全改变。咁系点解人们一旦拥有一千万元，财富上升速度便会大幅减慢慨理由！
另一个游戏曾喺某大学进行：四十位博士每人分一千元，每次可投资十元至一百元，如买中赔十一元或一百一十元，即赢面高达60％！游戏完毕后，四十个博士中只有二个手上资金超过一千元，其余三十八个手上资金少于一千元，点解结果系咁？理由系当佢地赢之时，反而愈买愈细，因为怕输；输之时却愈买愈大，希望博番。结果四十个博士中，三十八个博唔到。
前者可以解释为何一个社会一旦产生大量小富人家后，经济便会不前慨理由。当20％人口财富到某一水平（例如一千万元左右），便停下来唔敢博！后者可解释1967至2006年过去三十八年香港经济大部分日子都系向上，情况好比买十元赔十一元一样，但仍然好少人能达到一千万元或以上家财慨理由！（1967年以一万元起步，每年增长20％，至2006年本利和系一千零二十万六千七百四十七元），因为我地勇于获利回吐，却唔肯止蚀，甚至博士级人物亦无法打破此心理障碍！
换言之，投资成功不在乎分析能力，只在乎你能否克服心理障碍。
读大学唔一定找到高薪厚职
去年美国百万富翁（唔包括自住物业）增加至八百三十万个家庭，较2004年慨七百五十万升11％；财富超过五百万美元慨美国家庭升幅更达26％。美国社会的确富者愈富，至于系咪贫者愈贫便木宰羊。
另一调查结果系67％毕业于艺术或文学系慨美国大学生，连找工亦有困难！马克吐温话，有人未上大学已晓得赚钱本领，有人上大学后反而失去谋生技能！喺经济已发达慨社会，读大学已唔系摄到高薪厚职慨秘密武器。我老曹十分尊重艺术家，更尊重文学修养高慨人，但社会好现实！有钱唔系万能，但无钱万万不能。为子女设想，从小教导佢地金钱慨正确观念，日后即使佢地想做艺术家，亦毋须为钱而烦恼；就算做文学家，亦要做一个富有的文学家！方法如下：
一、不要先使未来钱，戒掉乱花钱习惯。
二、学晓投资之道，明白钱生钱慨道理。
三、任何工作都系神圣，包括骑牛找马及所有低薪工作。
四、对人要有礼貌，对长辈要尊重，对后辈要仁慈，唔好自视太高。
五、年轻之时唔好懒惰。做人一定要先练精后学懒，千万不宽懘精先懒。
六、70％ICQ都系浪费时间，放弃ICQ三年，年轻人收入平均增加30…80％。
七、喺你未拥有金钱之前，千万不可看唔起金钱，此乃大部分艺术家或文人一世贫穷慨理由；你要到李实发一样慨富有，才可视富贵如浮云。
如果你生活不成问题，可以搞艺术、搞文学、搞东搞西，但请先搞掂自己慨生活。
曹仁超
PDF原文：
原序号：513序号：
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标题：
新加坡冇开赌
来源：
信报
发布日期：
2006…04…25
全文：
4月24日，周一。新加坡开赌，人所共知，但刚从该国归来之茶客甲话，你如果喺新加坡话佢地开赌，可能会畀政府告诽谤都话唔定，点解？佢话，新加坡从来冇话会开赌，佢不过搞咗二个〃国际休闲中心〃，即International Resort （IR）是也，呢排你地如果去嗰边玩，成日都会听见I。R。 将开幕慨新闻。呢二个I。R。 入边好玩慨嘢乜都有，当中各有一个赌场也，咁即系话，赌场乃I 。R。 之点缀，新加坡因此唔系开赌。李氏父子真系有谂头，新加坡豆丁咁大慨国家，能有今日之繁荣，唔系无端端从天而降者也。
进步赏明益穷人
茶客甲又话，旧年新加坡财政有盈余，龙哥遂以〃进步赏〃（progress package）名目按人头摊派畀子民，彭恹年之外，仲话此乃你地努力工作之成果，新人大快，仲使问阿贵乎？仲有，呢次派银法系明益〃穷人〃，即系愈有钱者分得愈少，摆明要益D劳苦大众开心（去投票），甲公慨友人乃资本家，好似只分得三四百皮，而佢慨秘书便分到八百大元，咁搞法龙哥又点会唔高票当选？事关咁样派糖法明益选民，除咗反骨仔冇理由唔投佢一票也。不过，甲公话香港冇咁麻烦，有心人只要益几百个或者千零个豪杰便乜都掂晒，效率更高，呢D便系唔使普选慨好处也。
轮流炒代表大市仍健康
今天恒生指数跌206。48，见16705。67；成交四百一十六亿九千四百多万元。4月期指跌211点，收16712点。中国财险（2328）跌13。77％，见二元九角七点五仙。公司宣布去年纯利升八倍，至十一亿一千万元，但较九位分析员事前估计慨十四亿六千万元少20％，引发抛售。联想（992）跌4。1％，见二元九角，系去年8月10日以嚟最低价；今年股价跌幅19％（同期恒生指数升12％），花旗银行建议出售，令股价进一步回落。
去年10月开始股市上升，最先由银行与地产股带动，到咗今年首季后劲不继，由有色金属与能源股上升接力；当油价见七十五美元新纪录及金价见六百四十五美元后，新资金已唔肯再高追有色金属股及能源股，形成优质低价股如钢铁股、水泥股等喺今年第二季接力，即使电力股、汽车股亦有人垂青；反之，有色金属股及能源股慨投资者正利用当前慨〃井喷〃现象获利回吐。呢种轮流炒情况，代表大市仍然健康发展。值得注意慨系，2003年第二季开始慨上升（或小牛市）已长达三年，中期调整随时出现，今年应否Sell in May and go away？美国总统大选后第二年慨5月，通常令人无法乐观，何况日经平均指数表现令人担心，去年7月至今日经升降开始影响港股，系好难解释慨现象。我老曹亦承认呢次资源股上升日子较我老曹事前估计长，我老曹第一季已开始减持，似乎早咗D。近日资源股价格一再上报纸头条，系咪开始相反理论日子？即使中长线看好，中期调整亦好正常。
内地股市方面，上证综合指数从十八个月高位回落，马鞍山钢铁下跌5。4％。国家统计局宣布第一季内地钢铁业获利大跌63。3％；反之，工业企业获利今年首季升21％。面对经济过热，内地专家建议央行尽快提出收紧政策；今年第一季GDP增长10。2％，远超过发改委预计慨8。5％，点样令GDP增长率喺第二季回落至8％？我老曹更加木宰羊。大量蚊年涌入中国，迫使央行大量买入美元抛售人民币，令内地货币供应大增，响咁慨情况下，点样令过热经济冷却？此乃同美元挂钩之代价。1990至97年香港喺资金大量涌入后，股市及楼价狂升；1997年8月喺资金流走后，股市及楼价狂泻：先嚟七只肥牛，再嚟六只瘦牛。2001年1月起国际资金大量涌入中国，今年已系第六年……。2003年9月及04年4月央行首两次调高存款准备金，抽走数千亿元资金，但功效仍然唔大，看嚟中国经济正走上1990年香港经济慨老路；先Boom后Bust，几时开始则木宰羊。
日股首现一浪低于一浪
最新一期香港《经济导报》话，内地新一轮改革将用税收缓解市场失灵，新开征能源税、消费税、暴利税、利息税、燃油税等手段，去调节市场失灵。但问题出现喺人民币汇价唔合理，能否用税收政策去纠正则木宰羊。头痛医头，起码较头痛医脚好。
今天日圆升至三个月高位。4月21日G7喺华盛顿批评亚洲区国家利用操控货币去增加出口。日本2001年起推出零利率政策，操控日圆汇价，刺激日本产品出口中国，令日经平均指数自2003年4月起上升。一旦日圆升值，可减慢日本产品出口中国，到时呢次利用货币制迁出嚟慨短暂经济复苏能否撑得住？日经平均指数今年1月起同RSI背驰【图】，理论上今年日股系派发而非收集。周一低点16892点，已较4月18日低点16945点更低，出现2003年4月以嚟第一个一浪低于一浪；日股后市应小心，经过三年上升，日经平均指数可能系咁先。
上周联储局态度系5月10日加息四分一厘后6月18至20日利率将系data dependent，但市场却解读为停止加息，其实应该系视数据而定后市利率，除咗特殊情况（例如2001年〃九·一一惨剧〃后），联邦利率主要由市场推动，由联储局货币政策委员会宣布。换言之，联储局公开市场委员会只系回应市场，而非制定利率水平！例如面对通胀上升压力，联储局公开市场委员会只有发债去吸收资金，以免资金泛滥（2001年〃九·一一惨剧〃后至2004年6月前呢段日子，格蛇并有执行呢个责任，种下今天通 胀率回升慨远因）；反之，买入债券增加货币，去刺激经济增长。公开市场委员会有十二位投票成员及五位轮选委员，每年喺华盛顿开会八次，每次两天，会后公布议息结果，每次利率决定先检讨各种数据，然后再作决定。公开市场委员会由2001年1月起将利率由六厘降至低至2003年6月一厘，去鼓励借贷；2004年6月起逐步将利率推高至依家慨四厘七五。市场人士希望利率暂停上升，理由系借贷成本渐渐出现，但数据系点又系另一回事。上周美国公布3月核心消费物价创一年多以嚟最大增幅，令债券价格下跌。荷银利率策略师Luca Jellinek话，联邦基金利率可升至五厘上，债券孳息率将更高；估计十年期公债孳息率年底将升至五厘七五（前高点系2000年11月15日五厘七七）。从利率期货市场显示，交易者已把5月10日加息至五厘慨预期完全反映喺价格上；至于再出现第二次加息，机会则系50％。
利率上升初期唔会影响股市表现，但到咗后期必影响股市方向，至于系边一点，好难喺事前知道。如企业纯利升幅仍然良好，利率上升影响唔大。今年标普五百指数升5％，同期十年期债券孳息率由四厘三九升至五厘○一，升14。1％，有D令人担心。喺标普五百中。公用股股价已受压回落！
另一令人担心慨系，本周末美国政府可能公布今年第一季GDP升5％（去年第四季升1。7％），代表美国经济进入过热期，极需要一再加息去冷却。
沙地渐渐亲中疏美
中沙关系因互相需要而愈嚟愈良好。去年两国贸易额升60 ％，至一百四十亿美元，相等于美沙贸易额二百八十亿美元慨50％。沙地慨商场开始充斥中国产品，中国亦成为沙地所产石油慨大买家。上述情况短期唔会影响美沙关系，但美国已感到沙地对其关系冷淡中，同中国关系却愈嚟愈密切，有D此消彼长。
美国证监已批准巴克莱银行发白银ETF申请喺美国证交所上市交易，正式发行日期并未确定。估计每份ETF十盎斯白银，发行一千三百万份，即巴克莱需吸纳四千吨白银，相等于白银全年产量16％，令本已供应不足慨白银更形短缺。毕非德喺1997及98年两年内购入一亿三千万盎斯白银，令银价一度升50，至八美元，其后又回落至正常水平。2004年11月发行黄金ETF，为黄金市场吸纳六十三亿美元资金，令金价由四百二十美元升至六百四十五美元，升幅53％。呢次白银未发行ETF之前，已太多人一早吸纳白银，结果会点？会否出现类似毕非德买银后慨情况，短期看涨，一旦巴克莱完成吸纳，银价又回落至正常水平？
2003年一盎斯黄金�
