曹仁超文集-第327章
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似毕非德买银后慨情况，短期看涨，一旦巴克莱完成吸纳，银价又回落至正常水平？
2003年一盎斯黄金可换八十盎斯白银，上述水平同1996年接近，其后银价升幅大于黄金。最近一盎斯黄金可换五十盎斯白银，此乃1998年慨水平。银价以黄金计亦太贵，只系受工人罢工影响，情况同铜、锌及镍一样。
金价狂升三天，见六百四十五点七五美元，刷新1980年11月以嚟高价后，又大跌至六百零七点一美元，一天之内下跌三十八点六五美元，创下十三年内单日最大跌幅；然后又回升至六百三十五美元。经过狂升暴跌，后市金价点看？呢几天黄金市场为投资者带嚟大喜大悲，相信将进入整固期。里昂证券分析指出，依家全球黄金产量十五吨，其中61％用作金饰、13％用作投资。去年12月至今投资需求大增，而金饰需求下跌，形成后市金价走势极唔明朗。黄金从来唔系最安全慨投资工具，因此只应占投资组合10％左右。它既可升至八百五十五美元，亦可跌至二百五十二美元一盎斯，同任何投资项目分别唔大。
商品大牛市2001年开始（部分商品价格1999年已起步），原因系中国、印度、巴西等发展中国家产业升级，成为大宗商品强劲需求者，尤其嗰D不能再生慨资源。最先由下游需求引发，渐渐令上游资源型上市公司业绩进入高速增长期，反而令下游企业纯利自2004年起下坡。形成用资源慨企业纯利不断下降甚至出现亏损，拥有资源者却大赚其钱！天然资源并非平均分配全球各地。亦同个人努力无关，其垄断程度却可决定企业慨定价能力，例如铝、锌、铜、石油等。每当需求大于供应，供应国完全拥有定价能力；资源价值又同开采成本无关。中国与印度都系天然资源较缺乏慨国家，如照依家方向发展。资源全赖入口，恐怕只系为他人作嫁衣裳。今年起中国〃十一·五〃规划，决定改变经济增长模式。但至今未见实效。
不锈钢系唔容易生锈慨钢，主要系其表面形成富铬氧化膜。当铬含量达一定百分比时，钢便由易生锈变成唔易生锈。不锈钢用于重工业、轻工业及生活用品上，以至建筑装饰业等。全球不锈钢使用量喺2010年前以年率5。7％速度上升，中国需求增幅更大。例如厨柜，依家中国城市居民家庭拥有厨柜率只有2％（沿海地区3％、中西部0。5％），2004年全年销量七十六万套，估计2007年可达三百一十万套，可见增长空间有几大。其次系食品加工、制药、高精尖电子产品等，对不锈钢需求十分大；仲有不锈钢餐厨用具。今年中国不锈钢行业仍然供不应求，去年需求量达五百多万吨，而产量只有三百一十六万吨，计划到今年底产量升至一千万吨，到明年已能自给自足。去年中国入口不锈钢材达三百一十三万吨，估计明年中国将成为不锈钢净出口国。
有色金属如铜、铝、锌等分别大幅涨价55％、29％及70％，令钢材价今年亦止跌回升，踏入2月首次小幅上升，3月涨幅扩大；看嚟钢材 价格亦进入止跌回升期。
中国房地产指数系统公布今年3月广州二手楼价情况，二手楼指数930点，较2月跌1。9％；平均售价五千五百二十三元一平方米。天河区指数1062点，降0。95％，楼价五千五百六十六元；越秀1047点，升0。38，平均楼价六千二百二十一元；海珠929点。升1。31，平均楼价五千五百一十九元；白云区793点，降0。61％，平均楼价四千七百一十二元；番禺655点，降1。21％，平均楼价三千八百九十三元。
最低薪金阻碍市场机制运作
今年首季全国七十个大城市房屋售价较去年同期升5。5％，其中大连，呼和浩特及深圳升值超过10％。
今春中国房地产市场出现〃冷热交加〃现象，过剩与短缺并存。例如北京商品住房去年全年售价升19。2％，而空置率却升31。6％。以二十四个大城市计，一个家庭占用一百二十平方米（OECD国家平均水平）庙鹐比重仲未到50％；但城市平均户年收入只有一万五千至一万七千元人民币，70％家庭负担唔起商品房平均售价四千元一平方米，形成售价上升，而空置率同时上升慨现象。
接近60％打工仔认为自己系overworked及underpaid。美国Salary向四百间大企业超过一万四千员工调查，结果发现少于20％员工薪金低于市场价，大部分系略高于市场价！原因好简单，任何公司支付低于市场价畀员工，员工便好快揾工跳槽；公司希望留住员工，最佳方法系支付略高于市场价慨薪金或提供多几天假期或进修机会等等……。真实情况系大部分员工薪金都较市场略高，工作时间较平均数略低，少于20％员工接受较市场价略低慨薪金，理由系佢地怕转工。
换言之，overworked及underpaid喺自由市场机制下并唔存在！政府制定最低薪金及最长工作时间，反而令自由市场机制无法顺利动作。大部分投诉overworked及underpaido慨员工，都系本身缺乏市场竞争力。
软库发展（648）停牌，宣布配售新股；北泰（2339）停牌，配售新股；泰盛国际（8103）、中国水务（855）、汉传媒（491）、安历士（723）、中国资源开发（661）、汉宝（228）、南峰集团（979）停牌。
■EVI教育（8090）5月4日；辉煌科技（8159）11日；海天天线（8227）12日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：514序号：
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标题：
偷听，使乜惊？
来源：
信报
发布日期：
2006…04…26
全文：
4月25日，周二。香港政客生活喺偷听电话慨阴影下，当年白眉董便据说担心英帝窃听佢同佢夫人商讨家国大计而唔搬入去官邸住，平白失咗一个做国家级元首叹世界之机会，良可叹也；依家余当奴有有怕，事关大装修已将可疑物品全部清除；仲有，依家真系有人敢偷听佢，只有佢有权可以偷听他人之私语也，不过，佢乃正人君子，断唔会做呢D事，除咗为国家安全便另计。我老曹五点零坐的士回报社，晌收音机上听马丁讲偷听，闲事耳，使乜搞到话要报警，边个政府有咁做呢？好似大班咁话坦荡荡有做亏心事，怕乜畀人偷听？不过佢话佢做草委嗰阵时北京酒店畀人一唔知乜水一偷听，当时佢都算系北京红人，都有人要偷听。而且几乎间间草委住慨房都测到有偷听器，咁先至得人惊。唔怪得佢冇耐后便辞职唔捞。
四万赴日敚蠼薄�
今午茶座，甲公话陈四万啱啱去日本敚麉醇垩Щ岣龃蠼狈祰耸滤灾档么笫樘厥椋讼祦诼柽溆心颓耙鄶｛过一个也；四万仍系当今香港最具国际知名度之叻女。老乙搭口日。北京依家仍心大心细，唔知请唔请伊人出嚟同阿余挥，咁做当然可算系向民主化走出一小步，不过。为免生意外，近排频频通过D同佢熟悉慨香港政界猛人约佢见面，摸吓底先，事关第一唔知伊人仲有有心机出嚟服务港人；第二则要了解清楚，知道伊人若果走马上任，会唔会喺忍无可忍时起飞脚甚至较脚。我老曹话，依家畲当奴民望咁高，边有人够胆出嚟同佢斗，以有番咁上下社会地位慨人，做陪跑会好有瘾；但老乙话伊人一出，得分分分钟高过阿余都话唔定乜。甲公话，四万出唔出山有人知，但京官若有真心诚意，伊人便断然唔会推搪，事关佢有好多嘢看唔过眼也。
今天恒生指数跌127。9，收16577。77；成交四百零二亿六千九百五十多万元。4月期指收16590点；5月期指低水，收16457点。中国财险（2328）再跌8。5％，见二元七角二点五仙，两天共跌21％；灵宝黄金（3330）跌7。8％；紫金（2899）跌4。5％；中海油（883）跌3。8％，见六元四角；中石油（857）跌2。2％，见八元七角五仙，主因系担心中央政府慨新紧缩政策；中国永乐（503）跌13％，见二元九角七点五仙，已跌破最近配售价三元二角二点五仙；信德（242）跌3。7％，见十元三角，去年纯利降24％，至三亿六千四百四十万元；康师傅（322）跌1。9％，见五元零五仙，去年纯利跌57％。
商品价格超买调整正常
黄金、白银、油及其他商品价格过度超买，出现调整好正常。例如黄金自去年9月至今一直喺上升通道内活动，上阻力六百四十五美元，下支持五百七十五美元，长期展望仍良好，短期波幅无法估计。
1980至2000年我地进入disinflation时期，虽然通胀率仍存在，但一年较一年低，形成金价由八百五十美元跌至1999年二百五十二美元。随着中国及印度等对天然资源需求上升。全球有三分一人口加入资本主义制度，佢地一样需要石油、水泥、钢铁、木材，铜甚至黄金，引发全球原材料价格上升期；加上美国面对经济放缓期，从2001年1月起大幅减息，为原材料价格上升推波助澜。2003年美国发动伊拉克战争，令美国政府军事负担大升。财政赤字大幅扩大，又成为原材料价格上升慨推动力。
同七十年代最大唔同系，七十年代通胀系货币泛滥造成；2001年起通胀系由过分宽松信贷所造成，负债初期引发通胀，一旦到咗减债期，又可变成通缩慨成因。例如1985至89年日本系通胀期，1990至2003年系通缩期。1990年1月至97年7月香港系通胀期，亚洲金融风暴后至2004年年初系通缩期。呢个过程产生Boom＆Bust后果！
小胡访美完毕，美国得到D乜？既有贸易协议。亦冇喺人民币汇价上作出让步……。小胡喺见殊仔前，先到微软及波音公司，承诺中国政府执行正版软件法例及向波音购买飞机。不过。其后去咗沙地，却同沙地达成大量贸易协议。
美国不但喺小胡访问中得唔到任何好处，本周对伊朗核设施上亦硬唔起嚟，因为俄罗斯同中国正同伊朗大做生意，美国对伊朗任何军事行动，都会伤及俄罗斯同中国喺伊朗慨利益。如因此令油价升上一百美元，美国人今夏点样揸车度假？冬季又点样保持室内温度喺摄氏二十四度？
瑞典中央银行4月21日宣布，外汇储备中有50系欧罗（四星期前占37％），美元所占比重由37％降至20％。当天俄罗斯财长亦宣布减持美元，相信其他国家情况亦接近。世界各国（包括IMF）都看淡美元！美国去年贸赤七千二百三十六亿美元，今年将进一步上升。
看淡美元似乎言之成理。不过，自从我老曹1967年入行投资界，美国年年贸赤；至于美元汇价，却有上升日子亦有回落日子，美元汇价同美国贸赤似乎关系唔大。日本年年外贸出现盈余，日圆亦一样有上升日子同回落日子。
联储局今次加息周期历来最温和
美元自1992年起上升，喺2001年见顶回落至2004年12月，去年反弹后，今年又点【图一】？过去九次加息周期，联邦基金利率平均上升五厘半；2004年6月至今联邦基金利率只上升三厘七五，系1914年联储局成立以嚟加息最温和慨一次。今年5月10日加息四分一厘后，如果停止加息慨话，咁今次加息周期较过去九次平均加息幅度少一厘半。所以，5月10日后系咪唔再加息？木宰羊。不过，如果利息再升上去，美国房地产价又会点？
2002年起加元表现不俗，并已十分接近1990年高价九十美仙（1990至2001年加元共下跌十二年）。加元能否升穿九十美仙？技术上看，今年底加元兑美元汇价可见一点一七五加元兑一美元。才完成整个升市。
金价三百美元之时，有人信佢可见四百美元；当金价见四百美元之时，好少人信佢可见五百美元；当金价见五百美元之时，开始有人信佢可见六百美元；当金价见六百美元之时，人人信佢见一千美元……。上述算唔算系分析？但市场上便充斥着呢类言论，唔知系啱抑或错。
日圆自1994年中起反覆回落，去年已跌至二十五年低位；日圆未来方向会否向上？根据美国财政部数据，日本今年起已成为美元债券净卖家（即卖出大于买入），日本银行以乎有意让日圆升值；反之，中国政府仍然系美元债券大买家。1983至93年人民币不断贬值。造成人民币汇价严重偏低，中国可利用出口带动经济繁荣；根据IMF估计，现水平人民币偏低80％。
美国汽油价出现倒挂现象
G7之后，人民币继续面对升值压力，因此国企股回吐相信只系短暂现象，中长线看，资金仍然流向中国。小胡完成访美引发港股获利回吐，主要系炒人民币升值者表示失望，其次系中国GDP第一季升幅太大引发过热忧虑。花旗银行估计，年底人民币汇价兑美元只会上升5％。今天中国喺亚洲已取代美国，成为日本、南韩及台湾产品慨最大出口国！中国经济放缓，将影响日本、南韩及台湾出口。
上周末《华盛顿邮报》头条系〈地产投机者之大门已关上〉。今年首季新独立公寓销量较去年首季减43％；当报纸报道楼市投机浪潮已结束之时，通常楼市投机浪早喺六个月前已完毕。去年10月起美国独立公寓销量已十分滞销。楼市同股市唔同，最先必系滞销但售价唔跌，到售价下跌之时，已系楼市见顶六至九个月之后。今年首季美国新屋销量系1997年以嚟最差慨一季，贷款利率上升至四年新高，相信系其中一个理由。房地产扩张自2001年第四季起一直支持美国经济繁荣。今天三十年物业贷款利率已见六厘五三，系2002年以嚟最高；2月份中价楼跌2。9％，至二十三万零四百美元，系连续四个月楼价下跌，相信3月份情况进一步转坏。1988年3月至69年2月联储局加息十二次后，1992年最少有七间房屋建筑公司破产。1992年三十年期贷款利率曾升至十一厘二，但今次加息至今为止楼市调整仍极之温和。例如K B Home股价自今年1月高价九十二美元跌至3月19日六十二点一八美元后反弹，依家股价六十五点六七美元。K B Home系美国大型房屋建造商之一如果股价跌穿六十二点一八美元，代表美国楼市进一步调整。
所有波浪都有高潮同低潮。以香港为例，呢次地产上升浪由2003年第三季开始至今已三年，亦进入滞销期，理由系买家唔肯高价追货，而地产商亦唔急于卖出，形成买卖两闲局面；今年第一季股市畅旺。仍未改变楼市买卖两间局面。去年11月至今道指形成上升楔形，如无力再升，短期调整幅度唔细【图二】。今天只有63％标普五百成分股股价仍喺五十天线之上（今年1月占88％），其中福特汽车更跌至新低价！油价一度升至七十五美元一桶，如以过去原油与汽油慨关系，美国汽油价唔应该系三美元一加仑，而系四美元。汽油价升幅太慢，令炼油厂无利可图，或者反映七十五美元油价只系短期现象。去年中国出现汽油价倒挂现象，依家喺美国亦出现。
今年虽然油价上升唔少，但内地煤价基本上稳定。国家发改委预测，今年中国煤需求二十一亿七千万吨，其中发电用煤十二亿一千万吨，出口八千万吨左右，产能二十二亿六千万吨，即仍处供过于求，估计全年煤价波幅约5％。今年首季中国规模以上工业企业利润上升21。3％（其中石油，天然气利润升64。5％、有色金属冶炼及加工升96。5％、各种设备制造业升87。7％、电力行业升53。3％、电子通讯业升46。7％、煤炭升6。2％；钢铁业降63。3％、化工降6。9％，化纤降20。5％、石油加工及炼焦业亏损九十八亿元）。
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