曹仁超文集-第331章
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周内铂金价格又刷新历史高位，曾见1156美元。钯金亦高收于373。5美元。
简单来说，金价已重返1980年10月中旬以来的高位，银价则暂未能升越上周四所创的二十三年新高。至于市况的激烈，却是多年来所未见。
金市急升轨一直完整
上市所说金市好友多次在悬崖作绝地反击，乃是指金市虽经上周四暴挫，但竟然仍守住由3月底开始建立的急升轨，到上周依然力守（本栏上期曾提出关注）420美元水平，未有见收市价低于此位。周四金价曾回试该急升轨，但随即迅速反弹，到周末前夕终于升越前周高位，宣告最近两周的急速反覆市并非在组成一个走势头部，只是急升途中的一个整固形态。换言之，市势暗示日后还有再升的余地。
金市之所以如此激烈争持。到好友再度获胜，除市场本身原因外，联邦储备局在一个颇关键时刻再一次强烈暗示将暂停加息，完全抵销中国有意加大宏观调控力度对商品市场带来的负面影响，由此而引起美元汇价加速下滑，亦为金银市场注入一剂强心针。
逢跌即买迄今仍有效
本栏日前提到联邦储备局新主席的货币政策，将决定金市进一步去向。笔者原寄望在油价新高、通胀恶化之际，联储局会有一点表示，即使是口头表示。也会压抑一下通胀苗头，假如通胀真的恶化，才再加息去对付，恐已驷马难追。但情况与个人寄望相反，本报曹仁超怀疑贝南奇似乎未发觉上述问题，担心上世纪七十年代的情况在当今重演。
尽管金市与实金供求关系进一步严重脱节，位高势危，但〃每逢金价一跌即不顾一切买入〃的策略迄今竟仍十分奏效，作为一个关注数据的分析者，则变成高危工作。在此笔者只想提醒各位，金价还有再上涨的可能，下一目标指向663美元，长线下一个阻力位为685美元，短线支持在640至642美元。〃顺带指出，两个月来的急升轨本周处于630至642美元水平，暗示万一金价低于634美元乃至跌破625美元，市势将发生逆转。
上周银市波动范围虽然刚好与上期估计大致相符，但后市同样不好预测。截至4月25日，期银市场的大型投机者净好仓显著减缩到只有三万六千张合约，占总份额低于六成，但上周银价却大幅反弹，笔者恐怕是为小投资者设下的陷井。估计14。75至15美元仍是银市的长线阻力，惟短期有上试13。9美元及14。25美元的可能，短期支持位在12。2美元水平。
PDF原文：
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标题：
七年之痒
来源：
信报
发布日期：
2006…05…06
全文：
5月5日，周五，是日假期。周三澳洲央行宣布十四个月内首次加息，目的系打击通胀。依家澳洲核心通胀率系2。75％。GDP增长率为3至3。5％，5月3日隔夜钱利率升上五厘七五后，澳元汇价开始回落。今年首季澳洲CPI升3％，开始离开中央银行慨通胀目标2至3％，因此宣布加息。加息后反令澳元由七七点三美仙，回落至七十六点八二美仙，理由系央行同时宣布6月及7月唔再加息。澳洲3月贸赤扩大至十五亿五千万澳元，主要系炼油设施、采铁矿及煤炭设施大量输入；农产品如肉食、糖、小麦及羊毛出口升7％矿产出口却跌9％，主因系三港口暂停运作。由于中国GDP今年首季升10。25％，相信下半年澳洲矿产出口可大增，贸赤亦可望改善。
留意油价系咪见顶
矿务股如BHP继续上升，升幅2。1％，见三十点二八澳元。世界第三大矿务公司Rio Tinto升2。3％，见八十二点九五澳元，理由系铜价过去三个月升7。7％或五百五十美元，见七千七百美元一公吨。金价升1。2％，见六百七十六点五美元，令澳洲最大金矿股Newcrest升7。7％，见二十三点一二澳元。
欧罗连续第四周上升，系九个月内最长慨一次上升，亦系今年内首次见一点二七美元。虽然周四央行宣布维持利率不变，仍系二厘半，但相信到6月才加息。央行估计，今年欧盟区CPI升2。2％，GDP升2。1％。
油价喺4月21日慨七十五美元系咪见顶？木宰羊，但各位应小心。过去四星期美国每天汽油销售量平均九百一十二万七千桶，仍较一年前慨九百一十二万五千桶微升。换言之，三美元以上一加仑零售价，虽令美国消费者有少少肉痛，系未真正节省用油。今年1至2月亦曾见原油价格喺十一天内回落13％，其后又回升，通常跌幅超过15％，才代表大方向有机会改变。有人解释话4月份用油较去年同期上升，理由系今年复活节较去年嚟得迟，并相信5月份美国人用油量可能出现减少。
换言之，油价后市踏入敏感时刻，虽然油价已跌穿七十美元，见六十九点九六美元一桶。能源股、航空股今年5月系咪开始此消彼长？我老曹能够回答慨亦只系〃有机会〃但〃唔肯定〃。四十个分析员中，二十位认为下周油价继续回落，十四位估计可上升，六位估计变化唔大。6月期油见六十九点九四美元。较4月21日慨七十五点三五美元已回落7。2％。
金价反映市场对华府信心
1960年嗰次证明系黄金泡沫，当年美国政府努力去刺穿它，其后引发长达二十年黄金熊市。今天金价系咪出现泡沫？相信仍未达呢个水平，只系极度超买，令未来波幅扩大，因过去二十个月金价升60％。理论上，黄金应该仍处牛市第二期。但近日金价上升速度却似牛市第三期，结果我老曹亦搞唔清依家黄金牛市到底系二期抑或三期。如由1999年起计，黄金已进入第七年牛市，所谓七年之痒（如以2001年起计系第五年）。一个牛市保持三、五年好普遍，但保持七年则较少见，超过七年以上慨牛市更极之少见。目前我老曹未搞清楚黄金牛市至今到底系第五年抑或第七年牛市，如从近日上升速度看，应该当系第七年牛市咁去分析。美国赤字已等于GDP 7％，令美元汇价去年11月起又再回落。但美国CPI升幅少于3。5％、失业率少于5％、GDP增长率高于3。5％慨经济情况，仍较日本及欧盟健康，两者之间矛盾如何在金价上反映？晌卡达时代，人们对美国失去信心，导致金价狂升；列根上台，人们对美国重建信心；直到殊仔上台，人们对美国信心又再动摇。金价系反映投资界对美国政府慨信心（包括呢次贝南奇失言），通胀率反而系其次。
蚊年愈多生活质素愈降
人人谈通胀。通胀系指流通货币增加，而非CPI上升；CPI只系消费物价指数。1939年美国物价较1919年低20％（虽然二十年内美元供应大增），只有1945年起美国物价才按年上升。去年物价系1945年慨三十倍（当然唔系所有物品升幅一样）。物价上升大部分同战争有关，其中升幅最大年份系1971至80年，美元购买力十年内大约失去四分三（十年内物价升四倍）；1980年至今过去鸟十六年，美元购买力大约再失去75％左右。换言之，去年二千万美元慨购买力，才等于1971年一百万美元左右；过去三十五年美元购买力平均以每年8％速度流失。因此，如你每年投资回报不足8％，已经肯定跑输通胀【图】，此乃过去三十五年一般人愈嚟愈有蚊年但生活质素却不断下降慨理由。
过去三十五年香港电子产品售价不但未有升值，反而不断跌价；过去三十五年电器用品售价加幅亦极之有限；衣服售价（如非追求名牌）加幅晤大；食物加幅亦唔大，只系由走地鸡变成农场鸡，再爱成冰鲜鸡。升幅最大系楼价，由1971年每尺一百元升到依家每尺五千元（更加唔好提1997年每尺过万元）；黄金亦由每两二百四十元，升到依家快接近六千元；恒生指数由100点升到17000点，上升一百七十倍；油价由每桶一点五美元，升至最高见七十五美元，上升五十倍；香港交通费升幅亦达二十倍。换言之，过去三十五年衣、食升幅有限，但住、行升幅好大。
值指见17000点，会否见18000点根本唔重要。今时今日唔少股份股价仍未返回1994年1月水平，更多股份股价同1997年8月仍有距离：科网股同2000年3月份距离更大。1997年起，行业性盛衰已成投资主流，依家问题系油价七十五美元系咪见顶？债券熊市应该好肯定，投资宜避开利率敏感股份例如两电；反之，煤气（003）已成为半只地产股则另计。如油价由七十五美元开始回落，依家应否吸纳航空股？金价虽然见二十五年新高，仍系牛市，后市有调整有大跌。因此，资源股后市相信仍反覆上升，直至金价牛市完毕为止。
地产代理业新一轮裁员潮开始
利率方面，65％分析者相信美国6月28日唔再加息，32％认为仍会加息，部分不表意见。更长一D慨看法系，61％认为利率维持喺五厘或以上，直到明年；30％估计会进一步收紧；少于10％认为会放宽；大部分分析认为利率上升止于五厘至五厘二五，然后维持不变至明年，即现水平利率将长期化。
今年恒指纯利升幅肯定唔及去年，因去年纯利夹杂物业重估慨利润。随着企业纯利升幅下降；P/E自然下降。今年9月恒指加入国企成分股，可能刺激整体纯利上升（或回落），呢点要看5月后油价方向而定。金矿股晒士太细，未有条件成为恒指成分股。恒指能否升破18000点系好难回答慨问题，亦系无关宏旨慨问题。
调查显示，香港打工仔晌2003年4月至今慨经济复苏中受惠唔大，主因系至今失业率仍然偏高，代表呢次经济复苏创造职位能力唔及以往，只有金融业才有机会大幅加薪。金融业（或相关行业）以外其他行业慨打工仔受惠唔大。例如饮食业甚至零售业打工仔薪金升幅仍然十分有限，建筑业更面对就业率不足，唔少人过咗澳门做黑工；地产代理业今年4月起新一轮裁员潮已开始，因物业交投已大减。
深圳今年首季商品住宅平均售价八千一百二十六元一角四仙一平方米，较去年同期升25。63％。特区内住宅价格已突破每平方米一万元人民币；罗湖区平均价九千五百一十六元零四仙，升27％；南山区一万零五十八元九角七仙，升41。32％特区外宝安区平均楼价六千六百七十七元七角五仙一平方米，升34。21％；龙岗区平均楼价五千六百零三元九仙一平方米，升19。90％。今年首季共二万零四百三十套成交，较去年同期降11。95％；楼面共一百七十九万九千平方米，较去年同期降12。63％。楼价升而成交少，理由系市民收入明显追唔上楼价升幅。普通商品房售价六千至七千元一平方米，豪宅超过一万元，已非一般人可负担。
依家特区内平均价一万零三百一十三元八角九仙一平方米，较去年同期升35。46％；特区外住宅价平均六千一百七十元二角九仙一平方米，升21。54％。反而深圳市民去年至今有几多个加薪27％至35％？
豪宅公屋同一社区内
改革开放二十八年，有人富起来，有人依然故我，上述情况北京最明显。三十年前家住北京老城区平房时，难分贫穷；二十年前仍住北京老城区，好可能系家境唔好；今天如果喺近郊有一套商品房，你肯定落伍了。
今天北京四环以内，已基本上有七千元一平方米以下慨房子，仍住北京市旧城区老胡同内慨，肯定系冇银士，只等待拆迁及安置。依家30％北京最低收入者仍住喺市中心，根本上有能力购买商品房，只有等拆迁补偿。今天北京绝对可分得出边一区系穷人区、边一区系富人区，形成北京人仇视富人心态（及看晤起穷人心态）
依家开始有人欣赏港英政府时代推行〃贫富不混居但共享公共空间〃慨好处，就系喺同一区内贫富共处，最典型例子系铜锣湾励德村与丽星楼只系一街之隔；其他例子系喺赤柱起居屋！港九新界，尽力做到任何一区都有豪宅同公屋（只有山顶区例外）。上述做法订减少港人仇视富人心态及看唔起穷人心理，可惜港英时代结束后，特区政府成立，呢种执行已数十年慨理念已唔再存在，怪唔得近年常见憎人富贵厌人贫。例如有人反对喺赤柱起居屋，就系典型看唔起穷人心理。和谐社会应该系贫富不混居（不能在同一大厦内同时有大单位及细单位，以免引起嫉妒）；但同一社区内必须同时有豪宅及公屋（代表无论穷人富人都能共享公共空间）
有兴趣到峇里岛置业吗？依家外国人系不能拥有印尼土地（峇里岛亦唔例外），但可租用年期为三十年，到时可延期续约。峇里三房一厅包括花园、泳池在内慨豪华别墅，售价只系三十五万美元（二百七十多万港元），喺香港只够买间普通住宅。如自己晤住，可讬当地地产代理租畀旅客作短期度假之用，回报率一般系楼价10％。值得注意慨系，除咗三十年后土地租用权到期要再付租金外，其次系装修摆设折旧率颇高，因此表面上10％回报率，如扣除折旧后，实际回报亦只有五厘；加上升值潜力有限，投资只为过吓瘾，真正投资价值好有限。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
巨鳄赌大细 港人塘边鹤
来源：
信报
发布日期：
2006…05…05
全文：
5月4日，周四。唔少人（尤其投资界）早已忘记咗五匹运动了。今天港股牛皮回落13。05，收17013。93；成交二百八十六亿一千四百多万元，长假期前对冲活动减少。5月期指收16920点，跌8点。假期后将面对联储局议息；虽然大家都相信将加息四分一厘，问题系议息后贝南奇对未来利率慨展望。江西铜业（356）升4。8％，见八元八角；铜价今年升66％！中信泰富（267），跌2。41％，见二十六元三角五仙。大市仍系个别发展。
股市总市值虽然打破十万亿元，但香港投资者开心慨唔多，理由系对冲基金已成股市主导，国际大鳄喺香港赌大纸，港人反而成为塘边鹤，唔再主导股市方向。
升市尾段投机者勇猛非常
去年响新会计制度下，银行及地产股重估资产推高2005年度纯利潮已告一段落；利率系咪止于5月10日慨五厘？冇人知道，反正距离6月28日仲有好远，边个会理会？十年期债券孳息率见五厘一五，升穿1981年起形成慨下降轨；5月股市开始炒落后股，通常都系升市尾声先兆。换言之。恒指喺17000点水平整固期。响升市尾段，投机者变得好勇猛，拚命推高价位，漠视企业营业额、获利增长率以至产品面对竞争及生产成本上升等，理由系邻居喺股市中赚到钱，或图表派话看好……。事实上，唔少股份股价已远离二百五十天移动平均线15％或以上，系应该小心慨日子。股市已十分疲倦，不过行业性上升及选择性买卖仍然继续。对冲基金正大量抛空债券，资金投入股市；反之，企业经营者却喺度大量发行新股集资。
六十年代入行之时，最吃香慨股份系三行，即怡和洋行、和记企业同埋会德丰（020）。1973年股市暴跌后，1975年起最吃香系华资地产股，如长实（001）、新地（016）合和（054）、新世界（017）及大昌地产（088），当年合称五大华资地产。1961年股市回落后，1984年汇控（005）、太古洋行（019）等成为新贵。到咗九十年代初期，红筹股、窗口股亦受抬捧，例如粤海（270）、越秀（123）、天津发展（882）、上海实业（363）、北京控股（392）、中信泰富（
