曹仁超文集-第34章
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实在令港人自己亦汗颜，除咗金融业好DD之外，其他都一塌糊涂。未来十年深圳将大力发展金融业，到时我地仲有乜嘢强项？回归十年，我地嘅成就就系兴建迪士尼主题公园及昂坪360堕地吊车？！
过去十年香港发展最快系金融市场，由1997年市值三万二千亿元到2007年5月31日十五万一千亿元，上升三点二五倍。其次系国际化，以去年为例，本港股市交投，外国投资者所占比重42％（2004、05年占36％），非本港居民晌香港买卖渐成主流。
过去社会强调储蓄，现今社会强调投资理财。储蓄系将钱省下来放入银行存定期收息，风险好细但回报亦有限。自从1971年8月美元停止兑换黄金后，以金价计，美元共失去93％购买力。港元喺1971年5。1兑1美元，依家系7。8兑1美元，即港元1971年至今共失去97％购买力；2007年港元购买力相等于1971年3％！1971年拥有一百万元已经好巴闭，因此叫做百万富翁；今天以购买力计，必须拥有三千三百万元，才等于1971年一百万元嘅购买力。
1971至97年买楼系一项几稳健嘅投资，不但租金按年上升，加上1981年起利率回落，刺激楼价进一步上扬。但1997年后人口老化，社会走向二元化（20％人口收入继续上升、80％人口收入停滞不前），利率忽升忽降；再加上房屋老化、维修成本上升，香港除咗豪宅外，普通住宅单位投资价值唔大。
为咗自己子女未来教育、父母嘅医疗开支以及自己嘅退休生活，宜未雨绸缪。专业人士及生意人一方面专心自己业务，另一方面亦须学习投资理财，以应付自己健康或工作方面出现突然变化……。讲到呢度，大家应该感觉到搵一个理财顾问嘅重要性。好好为你计划一下。人生在世，祸褔难料，工作上遇到挫折如何应付？自己或家人健康出现问题又点算？上述需要较买架私家车或打高尔夫球甚至去欧洲旅行更加重要。投资理财愈年轻开始愈好，趁父亲节前好好思考点样开始投资理财啦！
辉影国际（630）、华南投资（159）、文化传信（343）中国木业（269）、汉基控股（412）、澳科控股（2300）停牌。
康健国际（8138）6月27日；白马户外媒体（100）7月30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
港深澳超级大城市
来源：
信报
发布日期：
2007…06…16
全文：
6月15日，周五。恒生指数升149。79，收21017。05；成交八百三十三亿六千二百多万元。6月期指升158点，收21045点。恒指收市指数创新高。
今天建行（939）升3。2％，见四元九角一仙；工商银行（1398）升1。7％，见四元二角五仙；中国银行（3988）升1。3％，见三元八角五仙；港交所（388）上升1。7％，见九十四元九角。
香港航运中心地位走下坡
5月份货柜进出香港港口只有二百零八万个，较去年同期减少3。5％；首五个月减少1％，至九百四十五万个，主因系来自深圳及上海嘅竞争。反而新加坡5月份共有二百二十五万个货柜进出港口，较去年同期上升14％，即超前香港，成为全球第一。分析家估计，2008年上海将超前新加坡，成为全球最繁荣嘅港口（今年首五个月上海已处理一千零三十万个货柜，早已超过香港）。香港作为航运中心嘅地位亦开始走下坡。
余当奴希望香港人口增加到一千万，有上述人口才有能力同纽约，伦敦竞争。其实，要求港人生三个系不切实际嘅，因为财政压力唔细也，凑大一个子女嘅费用约三百万，珊珊则话要四百万（依家港人家庭普遍只有一个子女）。有效嘅方法就系加快同深圳响交通上接轨，形成一个互补超级城市，人口便可以一下子变成一千七百万，香港竞争力便可以一下子大幅提升。随着深圳走向服务性行业及人均收入一再提升，十五年后港深澳经济上连成一体，成为一个超级大城市嘅机会好大。今年深圳楼价同香港新界部分地区楼价渐渐睇齐，澳门楼价亦渐同香港新界部分地区接近。透过交通系统进一步改善，形成一个港深澳超级大城市，令三个城市居民都受惠。
港股以P/E计较美股偏低13％、较内地A股偏低60％，因此系投资者最佳嘅避风塘。即使内地A股泡沫爆破并回落50％，理论上港股亦只会受心理影响，而无实质影响。反之，北水南调（例如QDII或内地人透过合法或非法方法投资港股），令港股进一步上升嘅机会存在。港股后市下跌风险细（例如恒生指数18500点相信已系极限），而上升空间大，各位系咪认同？虽然市场开始认同美元利率冇下调机会，港元利率却有上升空间。上述心理局限咗香港地产股嘅上升空间，令资金由地产股流向其他行业。
至于格蛇对内地A股嘅评论，各位可参考1996年佢认为美股进入非理性亢奋后，美股响2000年3月才见顶。股票市场好公平，无论你系余当奴、曹仁超或格蛇，只要你预测后市，你便迟早出错。因为〃人〃系冇预测能力而只有分析能力，因此只能做事后孔明。
内地可考虑按揭证券化
唔少人话我老曹听，内地A股系泡沫（bubble）嚟嘅，恰似1999年互联网泡沫。我老曹对内地股市认识唔深。唔敢认同或否定，但感觉上香港H股中有D偏高，但唔少仲系偏低。如用H股角度去睇内地A股，内地A股应系泡沫（foam）而唔系气泡（bubble）。泡沫由大量小泡泡组成，同时不断有小泡泡形成及破裂；而气泡只有一个大大嘅泡，当愈吹愈大，迟早爆破！内地股市经过急升后，自然水分太多，形成泡沫（foam）并唔奇怪。至于系咪一个大大嘅泡？有待研究。如果系大气泡（bubble）宜避开，如果系细泡沫（foam），可继续玩选择性投资游戏。至于外国人嘅分析，因唔了解中国国情，加上内地股市透明度唔高，佢地嘅评论略带偏见并唔奇（例如中国威胁论，至今外国仍流行）。股市泡沫并唔可怕，除非带动楼价升降。例如1990年日本股市回落后，带动日本楼价下跌；1997年8月港股回落及东南亚国家股市回落，亦令楼价下跌。理由系房地产按揭融资来自银行，房价下跌不但令物业拥有者面对负资产压力，更可怕系导致银行坏账上升，累积到一定程度令银行破产，进一步演变成金融危机。但美国早已将房贷证券化、按揭物业证券化，风险由持有证券者承担（例如呢次次级债券）而唔影响银行业绩，银行唔会因为咁而产生呆坏账及破产，令去年下半年美国楼市回落对美国银行股影响唔大。香港银行响1997年前完成资本充足比率（即本港银行一百元贷出款项中，约十八元以上系来自股东资金），1997至2003年本港楼价回落所产生嘅呆坏账，银行可以承担而唔会引发金融危机，破坏力自然较日本细好多。
提升资本充足比率或将按揭证券化，都系减少物业按揭风险或将风险转嫁嘅方法，可大大减少楼价回落对银行业嘅影响，令经济唔会出现类似1990年日本或1997年香港嘅例子。内地金融监管当局不妨考虑采用。
控制土地供应楼价焉能不升
内地连续四年嘅房地产宏观调控，结果系点？只能进一步证明楼价系由供求关系决定。2005及06年某D城市每年销售面积系完工面积嘅两倍，住房供应不足背后因素是土地供应不足，因为土地转化为住房用地方面出现瓶颈。例如去年国六条及九部委意见出台后，受九十平方米占总供应量70％嘅政策影响，北京就有五百多个项目约三千万平方米楼面因敚淼浇ㄉ栌玫毓婊砜芍ざ菔备橹谩４罅亢旯鄣骺爻鎏ǎ峁戳畋本�2004和05年公开出售土地建筑面积只及当年销售面积嘅五分一。例如去年出售用地一千零三十一公顷，亦只及去年销售面积36％。除上述因素外，超过50％土地供应喺北京郊区，而需求却集中喺城区内（上述情况亦响广州出现），试问楼价点能够唔升？
根据统计，1986至2006年北京常住人口平均年增加二十七万七千人，近三年升幅更达四十一万五千人，可见北京房屋需求压力有几大。
二十一世纪不动产分析师认为，今年首季全国新建商品住宅销售面积大于完工面积一点九倍，响咁嘅情况下，全国楼价点样回落？！
SOHO中国联席主席潘石屹认为，近几年房屋供应量相对减少，系促使房价上升嘅理由；房屋供应量减少，系前几年土地供应量减少所形成。土地供应跟唔上房屋需求，系造成楼价上升嘅主因。自1996年开始，中国每年城市化率上升1。4％，加上家庭结构不断缩细，令每年城市人口对新屋需求达六百万套。除2004年供应四百万套外，其余每年只有三百万套左右，长期供不应求，引发2003年起楼价上升潮。5月份全国七十个大中城市房屋销售价格指数为106。4，创十八个月内新高，平均升幅6。4％；北京、深圳等五个大城市升幅更超过10％（深圳升12。3％、北京10。3％、北海15。2％、温州升10。9％、蚌埠升10。2％、南京升9。5％）。至于二手房升幅，北海升15。1％、深圳升13。9％、蚌埠升10。9％、北京升9。7％，郑州升9。7％，大连升8。2％。
战后香港经济由于仍受英国统治，而避过中国境内多次浩劫（从国共之争到文化大革命）。根据佛利民大师资料，港人人均收入由战后只及英国人28％，到1997年相等于英国人137％，即1997年香港人收入较英国人多37％！背后理由系低税率、自由经济制度及一个廉洁及执行法治嘅政府。
大学毕业唔再保证脱贫
回归十年后又点？坦白讲，今年开心嘅人少、唔开心嘅人多。唔系话一国两制唔成功，而系社会财富分配上似乎出咗D问题。上述并非香港特有，而系喺经济环球化下，形成财富渐向社会上20％人口集中，其余80％人口感到自己收入未能跟上。呢个情况响八、九十年代初已浮现，经过1997年7月亚洲金融风暴再加上2003年沙士疫症而突显，令香港二元社会现象浮现，贫富差距拉阔。过去四年（2003年7月至今年6月）股市以平均每年20％速度上升，楼价已回升65％，但社会上嘅怨气未因今年4月开始一连串回归庆祝活动而吹散。7月1日烟花璀璨背后又有几多灿烂笑容？
过去十年，香港社会结构系走向富者更富、贫者更贫嘅两极化。六十年代香港透过教育可以令人脱贫，令七十年代、八十年代更多人去接受高深教育希望脱贫。九十年代却发现，除非你做学术研究，不然即使更高深嘅教育，同将来你赚几多蚊年关系唔大；博士生将来收入未必较大学生好（如从事商界嘅话），例如建筑师、医生、会计师嘅收入反而不及证券分析师；大学校长嘅收入亦唔及詹瑞文！大学毕业已唔再保证可以脱贫，可能只系职位嘅敲门砖，事后结果系同你嘅学历高低关系唔大。
今天中国GDP增长率高达11％，香港2004年GDP上升8。6％、2005年上升7。3％、2006年上升6。5％下，一般市民怨气仍然咁大，一旦本港GDP增长率放缓，你说怎么办？点样建立一个和谐社会已系特区政府当务之急，以免二元社会进一步两极化。回归十年，除咗金融业迅速发展外，其他行业又点？我地响高新科技上有几多成就？我地喺环保事业上做得够唔够？内地人来港，除咗对我地嘅大商场有兴趣外，仲有乜嘢可以睇？我地有冇建立大都会（Cosmopolitan）文化，即系喺香港系咪可以欣赏到来自世界各地嘅文化表演，外国人来港亦可欣赏到中国内地嘅文化表演？中国人来港可欣赏到外国文化表现？西九已倾咗十年，至今仍未动土。甚至喺金融方面，我地系咪提供紧高质素服务？
深圳将喺十年内成为中国地区金融中心，到时香港又会点？港人再唔努力，好快由先进变成落后。
明兴控股（402）、福茂控股（462）、新华联国际（472）、亨达国际（111）、王氏港建（532）、协盛协丰（707）、中国金融产业投资（1227）、百富国际（8272）停牌。
香港药业（182）、国际娱乐（8118）6月27日；中港照相（1123）、莎莎国际（178）、民生国际（938）28日；港通控股（032）29日；瀚智（516）7月12日公布业绩。
曹仁超
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曹仁超：留意资金流向讯号
来源：
信报
发布日期：
2007…06…18
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本报〃投资者日记〃作者曹仁超上周六出席一个投资分享会时指出，投资时要留意资金流向的讯号，并强调要〃止蚀不止赚〃。
他出席由新城财经台及公开大学主办的〃金融投资策略入门实战班〃课程启动仪式后表示，资金流向是个很重要的讯号，当银行存款息口高于通货膨胀率两厘或以上，便会令人将钱由投资市场放回银行；而当息口接近或低于通货膨胀率，钱就会流入股票市场。他指出，这情况在美国和香港都证明是对的。
对于近来的A股泡沫，曹仁超表示并不担心，因为中国现在的通胀率是百分之三点四，比央行定期存款息口的两厘八高，所以投资时只要处理好风险，并落低止蚀盘如百分之十五，就可利用泡沫来增加财富。
在同一个场合，东泰证券研究部董事邓声兴表示，现在临近基金经理半年结算，加上市场消息指本月底QDII额度可能进一步放宽，都有助内地资金流入本港，推动大市，所以港股可望升至二万一千三百点的历史新高。邓声兴指出，即使大市有回吐，亦不会影响整体向上的走势。他预测，内地的存贷利率在下半年会加息两次，每次百分之零点二七。
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标题：
太早睇淡系死罪
来源：
信报
发布日期：
2007…06…18
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6月17日，周日。今年嘅〃半杯水〃经济环境，引发牛熊争霸战，相信唔少投资者并唔习惯。人嘅逻辑思维倾向睇好或睇淡，所以上落市最难玩。上半年恒指在18500点到21000点之间徘徊，相信周一可破21000点，更上一层楼，但基调未改仍系上落市，只系可能在较高水平上落而已。投资学强调追随趋势直到它改变为止。今年上落市形态一直未改变，却有太多〃半桶水〃专家预测佢将改变，唔相信今年经济系不太热同时不太冷。去年5月后全球资金不再泛滥，但仍然水头充足。实质利率（利率扣除通胀率后）继续似有若无，中国更系负利率（通胀率高于利率），此乃全球资金唔肯返回银行存定期而到处搵嘢炒之底因。2003年开始嘅超低实质利率时代，响去年下半年虽然略有收紧，但仍未改变。今天全球实质利率仍然十分低，下半年可将道指推高至14000点、恒生指数推高至23000点。太早睇淡，在投资市场系死罪！
内地股民喜见港二线股便宜
中国正由一个产品出口国转化成为资金出口国！政府必须为一万三千亿美元外汇储备寻求较佳回报，再唔甘心收取美元债券嘅五厘息！QDII令内地保险公司及银行合法咁将资金一步步外移海外；至于一般散户就各师各法，将资金移到香港炒卖本港二线股。港股正面对另一次资金流入潮，呢次唔系外资而系内资。由于投资主力不在本港大蓝筹股，恒指睇嚟升幅不大，但涉足二线股买�
