曹仁超文集-第354章
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请记住，二百五十天移动平均线唔系牛熊分界线，只系摆动指数（oscillator），指数喺二百五十天移动平均数上下摆动提供获利机会，长期而言恒生指数不能过分偏离二百五十天线。不过，至今OB/OS指数未有入货讯号出现。
过去贝南奇表现傻叮傻叮，经过4月份讲错说话嘅教训，相信佢会聪明咗；加上有科恩出任联储局副主席，5月份表现成个唔同晒！老说话又再生效：唔好同联储局搞对抗！
中国制造第三只引擎
风险管理（Risk Management）系任何企业成功及投资者成功嘅背后理由。赚钱唔系一味靠博，而系如何去评估风险，然后采取合适措施。VIX近期已大幅上升，代表今天投资者系唔受得吓。5月17日首次出现90％股份下跌，6月5日出现第二次90％股份下跌，然后系6月13日出现第三次。上述情况只有喺熊市中才会出现！
2001年1月起日本央行最慷慨，宣布实施零利率政策，借钱只须付零点一厘，成为全球最大嘅资金供应国。但今年7月（或9月）日本央行将修正上述政策，令全球唔再有大量廉价资金供应，市场开始为上述政策改变而出现调整，日股又带领新兴市场股市嚟一次全面下跌，新一轮股市又开始。日本十五位分析员中，有九位相信6月15日日本银行唔会加息，因为要等候7月3日日本短观公布后才作决定，6月15日日经出现反弹唔奇。
《中国日报》报道，中信泰富（267 ）以十二亿八千万元入股石钢65％，已获有关部门批准；至此中信泰富已持有四家内地特钢企业。石钢系中国大中型钢铁企业，生产汽车、机械加工用A｝特钢为主，年产能二百六十万吨。2005年营业额六十三亿三千一百万元，获利一亿一千二百万元，估计未来十年内地特钢市场可大幅增长。反之，航空业由于中信泰富无法获得管理权，只系一项投资，喺港龙航空重组后，中信泰富手上国泰航空（293）所占比重将由25。4％减至17。5％，晤排除未来进一步减持，尤其系中信泰富极之需要现金去拓展特钢业务。
中国经济点解起飞？因为有两只引擎（珠三角同长三角），而中国正在制造第三只引擎一天津滨海新区！珠三角起飞有赖香港起动，长三角得力于台湾资金，环渤海和日本、南韩只系隔一个海，最宜吸收日本同南韩资金及技术，有助中国从国际低端劳动密集产业转型至高新科技产业。6月8日空中巴士A320飞机已宣布喺该区建厂组装，环渤海未来计划系吸引全球高新科技落户，如果成功，有助中国经济转型至高新科技，带嚟另一个十年繁荣期。
永安旅游（1189）、中国星（326 ）、创富生物科技（340）、太平洋航运（2343）、太平洋恩利（1174）、泓迪（8143）停牌。
谢瑞麟（417）、Joyce 0647）、联太工业（176）、MP物流（8239） 6月22日；ITE Holding （8092） 23日；中国丰达（8220）26日；鸿兴印刷（450） 7月7日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：554序号：
4
标题：
国指2010年超越恒指
来源：
信报
发布日期：
2006…06…17
全文：
6月16日，周五。恒指反弹407。57，收15842。65；成交三百二十九亿八千九百多万元。6月期指微微低水，升411点，收15838点。从最近两天成交额睇，大市似反弹唔似见底。反弹市应该用嚟减持而非博反弹！
根据美林证券策略员 Richard Bernstein计算所得，4月份商品投机溢价高达50％，但佢冇再告诉大家5月初商品价格最高时溢价几多，以及6月13日大跌后又系几多。佢嘅计算方法好简单：投资者通常炒卖合约，但系用家及供应商才决定真正供求，因此佢将期货价同现货价作比较，便可得出商品溢价。此一溢价加上5月10日加息四分一厘引发呢次大调整，估计6月13日水平溢价已消除，但随着最近几天反弹，相信溢价又出现。
过去两年每次联储局开会例行公事地加息四分一厘，令投机者渐渐习惯而承担过大风险，忽略咗一旦6月29日再加息四分一厘后，利率再次高出核心通胀（3。2％）二厘。当有人开始获利回吐时，渐渐引发较大抛售，投机者争相走避，令道指跌穿二百天线，金价低于二百天线，恒指亦低于二百五十天线。投机者退出并冇真正影响商品供求，结果引发呢几天反弹。
孖展客抛货减债
5月10日至6月13日大抛售，主要系部分投资者减少负债。5月份纽约交易所孖展减少一百一十亿美元，系最近三个月内首次。亦系2001年9月以来最大跌幅（当年一个月内减少一百七十亿美元，至一千四百四十亿美元，主因受〃九·一一惨剧〃影响）；到2002年9月孖展贷款系一千三百亿美元，然后又上升。今年5月底止孖展贷款系二千三百亿美元，后市展望，投资者喺6月份会否继续减少孖展贷款？！
恒生指数今天创近两年内最大单日涨幅，利丰（494）升4％、中海油（683）升6。3％、和记电讯（2332）升9％、江西铜业（358）升8。4％、中国铝业（2600）涨6。8％、紫金矿业（2899）涨8。2％、灵宝黄金（3330）涨7。6％、神华能源（1088）升5。5％、招商局国际（144）升8。05％。
继沙地石油部长之后，科威特石油部长萨巴赫访问印度时话，油价短期响六十五至七十美元之间上落，但合理水平系五十至五十五美元；科威特正全速产油。
金价整固消化升幅
5月份美国工业生产降0。1％（事前分析家估计升0。2％），系今年1月以嚟首次回落，进一步证明美国经济增长开始放缓，对股市而言反而系好消息，因通胀压力在下降中；依家生产设备使用率81。7％（4月份81。9％）。申请失业津贴人数亦下降，不过此乃落后数据，可以不理。
VIX 最近两天大幅回落，亦证明近日股市上升似淡友平仓多于新资金入市。人人都在寻底，通常底部出现时冇咁多人喺度寻它。股市反弹嘅理由系抛售停止（因为已低于二百五十天平均线），形成短期超卖反弹。6月5日至13日嘅七个交易天中，有六个系下跌。6月14、15日美股大升，令道指重返11000点以上。周四美股出现90％股份上升，代表6月13日低点日后有得守。后市展望，道指喺10650至11100点之间上落。
金价由七百三十美元一盎斯回落至五百四十一点八五美元，下跌一百八十八点一五美元，如反弹跌幅三分一，可见六百零四美元。后市展望，金价喺五百四十二美元至六百零四美元之间上落。虽然金价自5月11日至6月13日一个月时间左右跌幅超过25％，但由于未低于二百天线超过十个交易天，仍被视为健康调整。我老曹睇法系，下挫只属暂时现象，完成整固后，未来金价仍有机会见一千美元一盎斯。1980至99年金价长期低迷，令用于勘探开发嘅黄金矿藏费用好少，2000年至今产量亦未见大升，每年黄金供求缺口达五百吨左右。世界经济繁荣，又刺激黄金用量，估计金价后市喺五百四十至六百零五美元之间消化后再算。CRB 指数上升轨好健康【图】，相信金价只系整固，消化过去太大嘅升幅；反之，标普五百指数上升轨已失守，呢次只系反弹，杀一杀空仓者气焰，大方向仲系向下。根据赢家输家比率（即过去二十五个交易天内上升股份除下降股份），2003年4月开始日本方面数字经常大于1（即大部分日子赢家多于输家），但到咗最近数字跌至0。54，即输家多于赢家；上述数字甚至较1992年8月仲差。另一衡量方法系利用东京交易所内过去十二个月创新高嘅股份同创新低嘅股份比较，依家创新低股份六百一十一只、创新高股份一只（管理层将它私有化）。1992年8月日经喺极度超卖下，一个月内曾反弹30％ ' 6月13日日经情况虽然较1992年8月更差，相信反弹幅度仍然有限。如用股市去预测日本未来经济景气，答案可能系2003年4月至今只系另一次大反弹，而非日本重返经济繁荣周期。
再以金融时报一百指数为例，1991年P/E十二倍当年十年期债券孳息率超过十厘，股票需要用低P/E同债市竞争资金；今天十年期债孳利率只有四厘六，但金融时报一百指数平均P/E只有十三倍，系近十五年内最低P/E。点解喺低利率时代，英国股票P/E咁低？答案系英国高增长时代已经过去，低P/E并唔一定代表抵买，只系代表高增长时代过去咁解。
7月1日起中国进一步降低部分汽车及零部件进口关税，小轿车、越野车、小客车入口税率由28％降至25；车身、底盘、中低排量汽油发动机等零部件进口税由13。8％至16。4％，一律降为10％。
人行吸资买美价商银不服
此外，中国向菲律宾二千八百多个税目商品实行降税。为帮助最唔发达国家加快发展，对安哥拉、也门、马尔代夫、萨摩亚及瓦努阿图五个国家部分商品开始零关税。再根据 CEPA 第四阶段，对香港及澳门原产地商品亦实施零关税。
6月15日国家统计局公布，1至5月中央专案投资二千七百一十八亿元人民币，上升22。7％；地方专案投资二万二千七百二十六亿元人民币，增长31。3％。5月份投资增速较前四个月更高，主要系商业银行追求资产收益及股东回报而增加放货，新增贷款一万八千亿元人民币，占央行预期全年目标70％以上，睇嚟〃十一·五〃规划至今仍未严格执行。6月14日央行再向七家银行（例如建行、农行、工行等）发行一千亿元债券，减少上述银行流动资金。能否收效？木宰羊，因为此乃治标之道，真正理由系人民币币值偏低。令资金涌入及外贸盈余大升。政府既唔允许人民币有系统地升值，加上利率偏低，中国商业银行资金充沛却冇乜投资渠道，结果迅速涌入房地产（上述情况1985至89年日本首次出现，1990至97年香港亦出现，2003年起在中国出现）。中国人民银行以二厘至二厘半息发行定息票据吸收商业银行资金，然后到美国买政府债券收五厘息，赚取息差，又点叫商业银行心服？
中国产能过剩行业愈嚟愈多，结果只会令资金更集中流入房地产。但中央政府却宣布打击房地产，造成嘅矛盾愈来愈深，令人担心未来中国经济极有可能走上日本模式或香港模式。
中国廉价工资时代已过去，过去生育方面实施一孩政策，令年轻劳工供应量去年开始步入减少期；加上更严格执行环保，亦令生产成本上升。内地厂家亦唔能够再承担原材料涨价，必须转嫁。换言之，中国出口产品自今年起进入价格上升周期，估计可令美国 CPI 每年多升0。5％、全球 CPI 多升0。7％。估计2010年中国工资系去年（每小时一点三六美元）嘅一倍！
高盛估计，国企指数年底将见8000点、2008年年底见12000点！理由系H股纯利增幅已由过去嘅13。1％上升至20％。纯利增幅上升，可令P/E上升，2003年我老曹亦曾预测有一天国企指数将高出恒生指数，当年被视为冇可能，照依家速度睇嚟，相信2010年将见到国企指数超过恒生指数！未来五年中国经济增长率即使放缓，仍可达7…8％增长（过去中国GDP一直保持9…10％增长），但香港 GDP 增长率即使保持4…5％增长亦有困难。未来港股P/E日渐下降；反之H股P/E日渐上升，最终有一天H股P/E超过恒生指数P/E（唔计资产重估纯利）。过去十年中资上市公司每股纯利平均年增长率只有13。1％，过去中资上市公司纯利增长部分嚟自税务优惠（扣除呢点，估计增长率不足10％）。未来上市中资公司纯利增长嚟自效率提升、人民币升值及规模化。
内地航空公司必须重组，透过控制手上飞机增长数量，令载客率上升。政府唔应该为减少国家外贸盈余而大买飞机，而系有需要才买，尤其面对内地航空市场开放。点解高油价下港龙、国泰航空（293）仍赚钱？反之，南方航空（1055）、东方航空（670）却蚀大本？内地航空公司必须引入先进管理技巧去提升载客率及市场占有率。至于机场方面，一个十分细小嘅珠三角，却有香港国际机场、澳门国际机场、深圳国际机场、珠海国际机场……，系咪好荒谬？上述情况亦出现喺港口设施上出现，例如香港葵涌国际货柜码头、蛇口货柜码头、盐田货柜码头、南沙货柜码头。呢类重复投资引嚟恶性竞争，应该避免。刚刚好理论喺外国已唔系乜嘢新思维。任何行业如竞争不足，对消费者不利；但过度竞争，则对营运商不利。如何达致刚刚好系高深学问。
以香港电讯市场为例，以前只由一间公司经营，对消费者极不利（1995年前打长途电话每分钟收十几元）。其后市场太开放造成恶性竞争，令唔少营运商损失惨重而退出，最后结果必重返寡头时代，就系政府喺开放市场方面有做到刚刚好嘅地步。
为病妻放弃工作值得骄傲
甚至政府亦一样。由一党领导迟早走向专政，但出现多党又可令社会出现混乱。恰当水平系两党互相竞争：赢者执政、输者下台。如此一来，既唔会令政府走向专政，亦唔会造成社会混乱。
一位长期读者读完6月15日徐咏璇小姐讲起我老曹少年嘅瘀事，有所感触而匆匆来信。我老曹好少覆读者来信，更加唔会公开回覆，呢一次系例外。因为佢同我老曹一样，因为年少时家贫而非成绩差有读大学，其儿子亦同我老曹女儿一样成为大学生。佢因妻子重病而放弃工作，又认为财富上唔及我老曹而惭愧。
呢点我老曹绝对唔认同！易得无价宝，难得有情郎。美国平均每两对结婚男女，有一对离婚收场；香港近年响呢方面亦唔落后，每四对结婚男女，有一对离婚收场。能够为妻子病重而放弃工作嘅男士，才最值得别人尊敬。衡量一个人不应以财而应以德，当然最好系财德兼备，如只能选其一，我老曹宁可选德而不选财。呢位读者不但不应感到惭愧，反而我老曹以有呢类读者为荣。有魅力嘅男士应该心中常存诗情画意，脑中常带计算机，处事精明又不乏浪漫情怀！这才是女士嘅心仪对象，唔系嗰D可签信用卡买钻石嘅男士，而系可以陪佢晚上数星星嘅男儿。呢位读者已做到呢点，何惭愧之有？
华润水泥（712）接受母公司以每股二元四角五仙收购，今年股价已上升98％，2003年 7月上市价每股二元七角二点五仙。
意科控股（943）宣布配发新股而停牌。
保利香港（119）停牌，宣布供股。
■中国3C集团（8153）、华丰纺织（364）、会德丰（020） 6月27日；迪生创建（113）、福记食品（1175）、康健国际（8138），康健医疗（397）28日；领汇（823）、莎莎（178）29日；正奇投资（1140）7月17日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：555序号：
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标题：
三脚猫点打世界波
来源：
信报
发布日期：
2006…06…19
全文：
6月18日，周日。是日父亲节。上周股市大跌大升，可反映对冲基金利用衍生工具对市场嘅短期影响力，无论上升或下跌，都产生〃惊慌性回应〃，联储局成员轻轻发言，已可引起股市咁大波动。对冲活动占市场总成交三分一以上，如日本央行总裁丑闻、周四贝南奇发言、消费�
