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第385章

曹仁超文集-第385章

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放增长方式迟早改变,一旦改变,亦将减少中国对天然原材料入口依存度。 

  保尔森6月27日到财政部上班。佢主张低税率,并对美国财赤持乐观态度,亦希望改革美国社会保障及医疗福利,以及主张人民币加快升值。前财长斯诺花咗九牛二虎之力游说中国政府加快人民币升值不果,而保尔森同意人民币升值前中国必须改革金融体制,开放境内金融市场,然后才令人民币汇价自由浮动。依家内地银行有大量不良资产要处理,中国境内银行唔系有赚钱能力,而系缺乏有效管治,令纯利大部分被不良贷款吃掉。保尔森出任财长,理论上有利中国境内银行改革,不利人民币短期升值。 

  国际结算银行经理 Malcolm Knight 认为,过去二十至三十年低通胀、高增长时代唔可能永远存在,到咗某一点,各中央银行必须执行利率政策,以避免滞胀出现(即高利率、低增长),似乎在暗示美国加息期仍未结束。 

  日本银行4月份开始抽资,令日圆由118升至109日圆才回落,到6月初见112日圆。过去三星期日本银行停止抽资,日圆一度回落到116。7日圆,如下周开始日本银行又再抽资,日圆会否再升上110日圆?上周土耳其里拉兑美元回落13%,周一印度卢比跌3。7%,南非兰特跌3%。 

  日本银行有三大责任:QE(quantitativeeasing) 、ZIRP(zero interest rate policy),以及 FX stabilization,亦即维持宽松货币政策、零利率政策及涯率稳定政策。上述会否晌7月份逐步取消?有待观察。 

  莫斯科成全球最贵城市 

  日本短观将于7月3日发表,估计日本大企业将增加投资9%(较3月份升三倍),包括NEC、丰田汽车等公司,信心系近七年内最好。日本十年期债券孳息率一度见一厘九一五,系6月6日以来最高。十五位分析员中,有九位估计7月份结束零利率政策。 

  毕非德嘅善举令人尊敬,但一般人最有兴趣都系佢点样将1963年一万美元喺四十年内变成三千万美元(同期标普五百指数只上升五十倍)。佢解释话系喺适当时刻投资优质股,然后长期持有。近年巴郡手上现金愈嚟愈多,系咪今天优质股愈嚟愈少,或是依家系唔适合投资嘅时刻? 

  四十年内投资升值三千倍即平均每年升值22%,的确唔易,尤其系资本愈嚟愈大。用一万元赚二千二百元好易,但以一亿元赚二千二百万元便唔易,何况银码大至四百四十亿美元(一三千四百多亿港元)!要佢每年保持增长22%,即一年要赚九十六亿八千万美元(七百五十五亿港元),你话难唔难? 

  莫斯科已成为全球最贵嘅城市,到底有几贵?我老曹畀大家一D概念:两房一厅月租二千六百五十美元(约二万多元港币),出外饮杯咖啡二点九美元(约二十三元港币),买份报纸一点八五美元(十四元五角港币),食个汉堡包连薯条三点一二美元(二十元港币)。南韩首尔排名第二,东京已跌至第三,香港第四,伦敦第五。 

  恒发世纪(578)、德祥企业(372)、合一投资(943)停牌。 

  锦兴(275)停牌,宣布发行可兑股债券。 

  浙江玻璃(739)以每股一元八角发行一亿四千二百一十二万股新H股。 

  星晨 (542)出售湾仔告士打道151号国卫中心,收回一亿四千二百二十五万元。 

  利信达(738)停牌,宣布配售新股。 

  港通控股(032)、保华建业(577)、保华集团(498)、安全货仓(237) 7月7日;建生国际(224) 11日;永发置业(287) 12日;明兴控股(402)、利丰雅高(623) 13日;基业控股(1182)、华信地产财务(252) 14日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:599序号:
 49 
标题:
 恒指更能代表股市升降 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…06…30 
全文:
   6月29日,周四。恒生指数升122。56,收15865。22;成交二百七十八亿九千四百多万元。6月期指结算,收15881点,升126点;7月期指收15905点,升116点。股市从6月13日极度失望中渐渐回升,最恶劣日子系咪已成过去? 

  9月恒指改革,将加入H股。响咁嘅情况下,将削弱恒指成分股所占比重,类似盈富基金(2800)等投资基金须减持恒指成分般,而增持部分新纳入嘅H股,其中最有可能成为恒指成分股者有安徽海螺水泥(914)、马钢(323)等。依家上市H股有八十四只,部分纳入恒指后,可令恒指更能代表股市升降。最受影响系汇控(005),喺金融股中占比重达57。6%,日后可能降至37。9%;最大可能系加入建行(939),去年10月上市至今已较招股价升47%。更多内地银行股来港上市,即恒生金融分类指数将会不断纳入新银行股作为成分股,造成涯控未来所占比重一降再降。另一只系中移动(941),依家所占比重亦大,日后亦将下降。未来恒指将反映中国经济而非香港经济,一如日经平均指数反映日本经济而非东京,道指反映美国经济而非纽约。7、8月股市表现部分受恒指改动成分股影响。 

  技术超卖开始纠正 

  6月13日股市技术上出现严重超卖,依家情况已渐渐纠正。熊市残忍之处,系不但喺熊掌之下好友损失惨重,同时亦将有耐性者赶出去并加以惩罚,包括过去利用跌市抛空者,因为熊嘅责任就系令大家唔见蚊年!5月份惩罚完好友后,6月14日起惩罚抛空者。至于未来大方向?相信下周会清楚呢次到底系熊市中反弹抑或整固后再升。呢次喺极度超卖下反弹,一般无法重返五十天线之上,即16200点死线无法再见;反之如第二次跌穿二百五十天线便得小心,代表钟摆又摆向另一边。如无意外,反弹市本周完成,担心7月3日重演5月10日嘅事件,即加息后引发一轮抛售潮。Unwind 行动仍未结束,只因6月13日股价偏低而一度暂停。2月10日至6月12日日本银行共抽走一千八百六十七亿八千万美元,平均汇价115。432日圆,6月14日起檐心日经平均指数跌幅太大,近期已放回七万五千亿日圆入金融体系内。7月份起日本银行又再抽资。 

  每天超过一百万人研究股市方向,但有人肯定知道明天或下周股市会点样,反而中长线方向较易掌握。例如2002年10月开始嘅美股反弹今年5月结束。现今股价相信已反映6月29日加息四分一厘,但有有反映进一步加息?愈嚟愈多人相信联储局将利率推上五厘七五甚至六厘,7月19及20日贝南奇将出席银行委员会听证会发表言论,对后市有一定影响。贝南奇2月1日上任后表现得优柔寡断,引发2月至5月金价上升及天然原材料价格上升;5月10日突然表现强硬,令金价及天然原材料价格回落。至于6月29日表现如何?本文见报日大家已知道。作为教授可以随和D,但做官必须有官威……。贝南奇2月至5月嘅表现,令美元汇价回落6%,通胀预期增加三十基点(从TIPS反映);佢最大破坏系喺4月27日响国会嘅表现,以及其后对CNBC女记者讲外界误会咗佢嘅意思。好彩5月份起联储局其他成员纷纷出面而且态度强硬,才撑回美元汇价,6月5日喺国际金融会议上则表现不俗,但喺6月15日芝加哥经济学会表现仍失分;睇落贝南奇仲未习惯做联储局主席。做教授系讲理论,做联储局主席系讲市场成效;书生论政头头是道,书生执政却一塌糊涂。如果佢要对抗通胀,将它压至目标通胀率(1%至2%),就去做吧!如果担心影响楼市,请唔好讲通胀目标啦!金融市场系讲实力唔系讲道理嘅地方,小心走上1976至79年前联储局主席米路士之路(最后人人当佢冇到,令美元国际地位一落千丈)。金融市场缺乏耐性,如六个月内贝南奇都冇料到就系咁先。如佢欲洗刷2002年揸直升机掷银纸嘅形象,担心呢次加息潮将过犹不及。 

  输钱千万别赶注 

  你今年赚唔到蚊年咩?晤好难过,今年好多人陪你。今年相信系2003年以嚟最难赚钱嘅一年,唔少人今年利润早喺5月8日至6月13日跌市中失去。作为炒家,最讨厌冇嘢做,股价波动而自己有货的确几有瘾,此乃6月13日至今股市不断波动嘅理由,目的只系消耗各位手上嘅购买力。如果你觉得闷,最好同你另一半去旅行,例如坐火车去西藏(7月1日通车),而唔系喺金融市场手多多。炒上炒落,迟早撞板。周五香港才知联储局嘅决定,站喺风险回报率睇,现水平港股仲系博唔过!捕捉上落市有如同影子玩捉迷藏,输家永远系你自己。如果你冇 sell in May,你可能憎个市累你输钱,甚至憎走势(太多买入、卖出讯号),但千万唔好赶注。赌仔输大钱嘅理由系赶注。将好钱掷落坏咗嘅投资项目上希望打和。一旦输钱,最好离场(唔怕磨烂席,只怕塘边鹤)。蚀本唯一应对策略系计数离场,第日再玩过。 

  世界不停在变,1987年股灾好似系昨天嘅事,原来转眼就快二十年。1997年好似过咗冇耐,原来已经九年啦。楼价喺1997年后首六年回落65%,最近三年又上升65%,但仍然唔少人要蚀本(由一万元一尺跌65%见三千五百元,上升65%后亦只有五千三百元)。香港劳工薪金自从1980年起渐渐失去议价能力,因为工厂内移,令一百一十万制造业工人须重新就业;加上每年嚟自中国三万六千多新移民加入竞争。1997年起香港中层打工仔亦渐渐失去议价能力,因为服务业后勤基地内移,估计最少一百万中级职员须重新搵工。通缩往往由工资及薪金停滞不前(或回落)引发,因为产品及服务愈嚟愈难搵买家。劳工阶级薪金不前,只令香港廉价产品无法加价,但中级职员再就业困难,才系香港1997年起楼价回落嘅元凶(唔系八万五政策)。分析未来楼价,主要睇未来中级职员就业机会,便可大概知道。 

  投资首重方向,如方向错误,一切都枉然。其次系唔信市场贴士,只有酒楼服务员或的士司机才要人畀贴士,市场贴士十之八九系流言(真嘅消息别人唔会话你知,讲你听嘅通常系假消息)。最好唔好感情用事,投资需要理性而非感性,恐慌时沽出者,事后都证明系做错;每次受贪念支配入市,事后亦付出代价。 

  1997年6月后,行业盛衰较大市方向更重要。我老曹担心商品喺5月11日见顶回落,黄金见七百三十美元后有排搞。每一代人都有难忘嘅恶梦,影响整个人嘅逻辑思维。例如经历过文化大革命嘅一代,喺1982年听到中国政府宣布收回1997年7月1日主权,引起莫名其妙嘅恐慌;或睇过1967至97年楼价由几十元一尺涨至过万元一尺,即使经过六年楼价回落期,只要有钱仍会去买楼一样。睇过1980至2001年黄金爱烂铜者,亦系打死佢都唔会再去买金。每个人都有自己嘅恶梦,系无法解释嘅结。 

  黄金低潮应在7月 

  2001年起嘅通胀,唔系需求超过供应推动(中国、印度、东欧及前苏联重返世界经济体系,令全球物资供过于求),而系中国过分投资固定资产,刺激天然原材料价格上升。其后对冲基金加入,将原材料价格升幅进一步夸大,其中包括泡沫成分在内。今年〃十一五〃规划下,中国决定改变经济增长模式,只系一时未见效。今年5月系咪改变嘅开始?如果全球经济自由化(而非1945年战后有一半国家采用社会主义及共产主义式制度),即重返三十年代、四十年代环境,所有物资长远而言系供过于求。更何况利率回落期引发嘅金融资产升值潮由1980年开始,2003年结束。1990年开始日本一再出现通缩,1997年8月起香港亦出现过通缩,贝南奇却要对付通胀,系咪唐吉阿德嘅风车?如果利率再加多二、三次,恐怕杀死嘅唔系通胀,而系全球经济繁荣。商品派对5月10日到底系中途歇歇抑或系尾站?仍搞唔清楚。最难分辨系中期调整与死猫反弹,往往要事后才睇得清楚。扣除通胀,1999至2001年商品价格系近二百年最低,今年5月商品价格(扣除通胀)相等于1974年12月高价时嘅三分一价格,情况有如1982至87年股市上升后,1987年10月股灾曾令股市失去40%市值(恒生指数跌幅更超过50%),但股灾之后牛市继续。金价由二十六年高位七百三十美元回落到五百四十二美元,系咪相等于1987年10月股灾?真系唔知道真正答案。由去年5月31日四百一十三点八美元,升至今年5月12日七百三十点四美元,如调整61。8%,应下跌一百九十五点六美元,理论上可见五百三十四点八美元。呢次金价见五百四十二美元,算唔算已完成调整?技术上睇,黄金低潮应喺7月,即下月才系决定性嘅日子。 

  UBS、雷曼兄弟、美国银行分析员不但相信8月8日再加息,而且相信今年内仲会加息!咁不但会令今年下半年GDP增长率放缓,亦将令明年增长率进一步放缓,但又不致引发衰退。如果未来利率唔系止于五厘半,而系五匣七五甚至六厘,明年经济放缓嘅程度的确有D令人担心。喺波士顿市哈佛大学附近嘅住宅,已由年初售价三十二万九千美元回落到二十九万九千美元,仲未卖出,此乃1999年以嚟首次。美国二手楼价不但停止上升,而且正在回落,5月份美国二手楼交易只达年率六百六十七万间,而利率仍在上升中。 

  压制中国不如投资中国 

  美国新任财长保尔森认为,对中国施压应转向要求金融系统开放。而非人民币升值。1900年欧洲到处都讲美国威胁论。英国论到嘅方法最好,唔系遏制美国崛起,而系到美国大量投资(If you can't beat them; join them!)。 

  二十一世纪中国将和平崛起,限制中国嘅策略已冇用,点解唔到中国投资?! 

  咁做不但符合美国利益,同时亦符合中国利益。站喺中国立场,引入外资会否危及国民经济利益?满清政府时代外资进入中国,赚走中国人嘅白银,引发通缩,令满清政府走向灭亡。1900年欧洲资金进入美国,却令美国日益强大。换言之,引入外资应同时引入技术、管理等,令自己强大,不然中国经济最终将被外资控制。今天中国引入外资,唔系喺船坚炮利之下嘅协议,而系两国对等下嘅贸易关系,应该系良性而非恶性。中国应欢迎外资进入,协助内地银行改革,然后嚟香港上市,吸收更大资金,进一步做大做强中国金融业,而非满清政府时代中国企业被外资吞掉。 

  美国、欧洲、澳洲、加拿大及其他国家都在加息,连日本亦可能喺才月份加息,人民币可以唔加息咩?为咗对抗资金流入,人民币实际利率已接近零(如非产能过剩令产品无法加价,恐怕中国已进入九十年代香港式负利率时代)。中国喺M2快速增长及原材料涨价压力下,已令楼价失控地上升,但因流动资金过剩,加息空间唔大。5月份贷款利率上升零点二七厘效果有乜;扩大存贷利率差,反而鼓励银行增加贷款。美元与人民币利率差扩大,更多银行利用利率差进行套利操作,令内地银行纯利大升。 

  瑞信陶冬认为,中国经 济有三〃过〃:一、投资过热;二、产能过剩;三、房价过高。上述都系流动资金过剩造成利率偏低嘅结果。货币环境一日唔回复正常化,利率水平亦无法正常化。中国呢三〃过〃暂时无法改,甚至人行亦老鼠拉龟。唔正常嘅货币政策(与美元长期挂钩)造成唔正常汇率

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