曹仁超文集-第386章
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正常化。中国呢三〃过〃暂时无法改，甚至人行亦老鼠拉龟。唔正常嘅货币政策（与美元长期挂钩）造成唔正常汇率；唔正常汇率形成唔正常利率；唔正常利率造成投资过热、产能过剩、楼价过高。中国依家情况同八十年代嘅日本、九十年代嘅香港一样，最后系走上日本之路抑或港式通缩？木宰羊。
券商唔睇好电盈卖资产
响金本位制度下，任何国家长期贸赤，都将面对别国把黄金提走，因此不能长期出现贸赤。1971年12月改用浮动汇率制度下，已冇咗上述威胁，形成美国可以不断印刷钞票（或信贷）。1972年至今美国收支赤字已超过三万亿美元，资金供应过剩，便喺世界各地制造一个又一个泡沫（1971至73年港股系第一个泡沫）。全球经济进入 Boom & Bust 期，股票市场、物业市场既可狂升又可暴跌，形成财富急速地转移。1980年中国加入国际资本流，渐渐成为世界工厂，压抑全球通胀上升速度，引发全球利率回落期，美国经济因此进入另一次繁荣期（1983年开始，2000年结束）。2ooa年TMT股泡沫爆破，美国经济应该进入衰退期，但2001年1月起美国利用减息及弱势美元政策避过咗衰退期，新增货币却被中国吸收咗（透过外贸赚返嚟或透过直接投资中国而流入），造成2001年至今中国固定资产投资迅速增加，带动全球原材料涨价。美国增加货币所产生嘅通胀压力，都去晒中国。
《京华时报》报道，继网通就电盈（008）拟出售资产发布反对声明后，作为网通主管部门及大股东嘅信产部及发改委亦开始介入。由国资委和信产部官员组成嘅七人小组，专程来港对电盈出售资产进行评估，以及分析对网通造成嘅影响，形成事件迅速政治化。美林证券、百富勤等表示，呢次电盈出售资产，因为不明朗因素过多而唔睇好，预计电盈股价可能持续下跌。
毕非德格言：畀子女〃做事〃嘅资本，唔好畀子女〃唔做事〃嘅资金。我老曹极之同意上述志法！将太多财富留畀子女，只系逼佢地做二世祖，从此不事生产。畀佢地〃做事〃嘅资本，让佢地为自己嘅事业努力同奋斗，从而享受赚钱过程，咁才系尽责嘅父亲。
银创控股（706）配售非上市认股证。
嘉禹国际（1226）、信星集团（1170） 7月10日；辰罡科技（8131） 13日；有不利集团（406） 17日；英皇娱乐酒店（296）、英皇国际（163）、东方表行（398） 19日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：600序号：
50
标题：
左摇右摆玩死人
来源：
信报
发布日期：
2006…07…01
全文：
6月30日，周五。恒生指数升402。4，收16267。62，指数重返五十天移动平均线之上；成交四百零五亿一千五百多万元。7月期指升411点，收16316点高水。MSCI 亚太区股市指数升3。7％，即第二季只跌3。3（仍系2004年6月以嚟跌幅最大嘅一季）。印度股市今天升4。4％、菲律宾升4。5％。认为8月8日联储局会再加息者降至62％（之前估计80％），令出口股大升。信置（083）升7。4％，见十二元四角；中石油（857）升3。8％，见八元三角。
人民币升0。03％，见7。993兑1美元，系去年7月21日以嚟最高。今年内韩园升6。5％，日圆升2。7％，人民币升1％。
恒指同50天线接吻
6月13日吓死人嘅场面，唔少人仍未忘记，6月30日又开〃派对〃？利率上升及 GDP 增长率放缓嘅乌云仲喺天上，并冇改变，却因贝南奇唔提8月8日再加息而咁快天朗气清？似乎太太太戏剧性矣，令人担心系贝南奇自己亦搞唔清楚，结果令股市大升大降，迷失方向。科网股泡沫爆破及〃九·一一惨剧〃后，保持经济增长成为联储局嘅责任。依家压抑通胀率成为联储局首要项目，尤其中国产品出口价正上升中，能源价升紧，服务成本亦增加，点样令通胀率保持1％至2％增长？股市上升后，贝南奇可能又后悔，日后又以强硬姿态出现7月份听证会亦唔奇。由呢点睇，投资策略都系保守D好。
喺熊市中，长期持有必输。熊市投资策略系利用每次超卖才入市，例如6月13日极度超卖时可以一博，通常反弹止于五十天移动平均线。周五恒生指数见16249点又可获利回吐，等候另一机会出现。由于恒指略高于五十天线，令人质疑6月13日起呢次上升到底系反弹市抑或系升市，短期无法回答，要睇多一、两个交易天才知。以指数计，6月13日至今升幅超过1000点，利润亦不俗。所谓牛熊分界线只系喺沙滩上划界，并唔重要。6月13日跌穿二百五十天线时，好多人唔系担心熊市重临咩？到依家又质疑牛市未死，此乃熊市二期特色。股市只系上下摆动，应利用低风险时入市（例如超卖之时），高风险时离市（例如超买之时），何须计较系牛系熊？熊市反弹通常快而急，指数由极度超卖重返合理水平，6月13日至今表现符合上述要求。熊市策略系常保弹药，呢次恒指同五十天线接吻，系咪 goodblye Kiss？贝南奇过去五个月表现唔系有迹可寻，以其一时一样嘅言论，跟住佢冇啖好食。如从核心通胀率睇，未来加息潮未完。
睇多一两天再算
周四道指成分股中，升幅最大系麦当劳升4。6％（因美林推介），其余系资源股及交通股。银升1。9％，铜价升4％，见三点三二美元一磅；银价上升1。9％，见十点四五美元；油上升1。8％，见七十三点五二美元。First Trust Advisors 公司嘅 Bill Mulvihill 仍相信年底利率见六厘。欧罗升0。88％，见1。2659美元；日圆升1。01％，见115。18日圆，在在显示8月8日仍须加息。周四联储局系2004年6月以嚟首次有表示考虑下次加息，而改为话睇未来数据。上述态度改变令道指上升接近2％，纳指升接近3％；加上美国商业部公布美国首季 GDP 升5。6％，似乎唔受高油价影响。上述消息令唔少市场评论员主张好消息入货，周四美股上升系〃一天的疑惑〃抑或系6月13日股市真系见底？今年2月1日贝南奇上任后。佢嘅左摇右摆言论已唔止一次令市场作出错误决定。周四系咪另一次淡友大平仓行动？我老曹意见系睇多一、两天再算，因市场常常出现半杯水现象，例如周二道指下跌120点，周四又急升217。4。
商品价格再升，令未来通胀压力加大而非减少，担心贝南奇再犯七十年代联储局主席米路士同样错误，最后令投资市场对美元失去信心引发美元汇价急跌，全世界进入恶性通胀期。由此可见，由边个做领导好重要。中国由毛泽东领导时，便大搞文化大革命；改由邓小平领导，便搞改革开放……。结果1978年中国经济一穷二白，到今天中国却坐拥全球最多外汇储备。我老曹愈嚟愈肯定贝南奇只宜做教授，唔适合做联储局主席。未来美国经济继续左摇右摆，好易玩死人。
加息会否伤害经济？要视乎利率水平而定。如利率高于 CPI 增长率二厘以上，肯定可造成伤害，反之则唔会。美国今年首季 GDP 上升5。6％，系两年嚟最快。其中消费者开支升5。1％（去年第四季升0。9％），商界喺软件开支方面升14。8％（去年第四季升5％）。受风灾影响，今年第一季美国 GDP 增长率特别快，理论上利率要升至六厘二五才会对经济造成伤害，至于未来利率停喺边个水平？将成为金融圈最热门嘅猜灯谜游戏。从客观因素睇，利率见五厘半嘅客观环境并未改变。
呢次系咪牛市绿灯重开？仍然木宰羊。上一次减息由2001年1月1日前嘅六厘半开始。B月B日加息机会虽然由80％降至62％，但加息机会仍超过一半。至今为止，标普五百指数仍较5月10日低6％、纳指低9。7％、债券价格略低、金价仍较5月10日低16％；油价仍处于令人担心水平，而且已完成4月至今嘅整固期，担心进一步上升。铜价由5月11日慨三点八三美元一磅跌至6月11日慨二点九五美元，依家重返三点三一美元，仍较高位低15％。周四美股系五星期内第十四次有80％股份上升或回落嘅日子，系战后少见，代表好淡双方争持激烈，任何一方胜出，股市都会大波动，分别只系向上或向下。
日本 CPI 出现八年内最大升幅，核心通胀率升0。6％，系连续第七个月上升。失业率跌至4％嘅七年低水平，5月份工作岗位相对求职人口系1。07，为1992年7月以嚟最高；加上大企业打算今年增加开支9％（较3月份上升三倍），7月3日短观发表后，相信日本银行将考虑取消丝路利率政策。
零售业边际利润进一步下降
香港零售业却进入逆风而行嘅时代。失业率下降令营业额上升，但同时亦令零售业薪金成本及租金成本上升，如下半年香港 GDP 增长率放缓，零售业边际利润进一步下降不足为奇。展望零售业最好嘅日子已过去，今，明两年边际利润面对压力（租金去年升幅20…30％，售货员薪金升5％至10％）；再加上澳门零售商场大量落成，将抢走唔少大陆客生意（澳门租金较香港便宜，薪金亦较香港低，相同产品喺澳门出售，可较香港便宜10％到20％）。莎莎（178） 2005/06年度营业额升13％，利润却跌8。4％（下半年度纯利跌幅更达17。6％）；经营溢利边际收益少3％，至8。5％，主因系营运成本上升。莎莎营业额88％嚟自港澳区，至于新加坡及中国业务仍系亏损。港澳五十三间分店，其中十七间租约快到期，睇嚟2006／07年度纯利仲系向下。
5月8日至6月13日跌幅最大系细价股，因为加息对细价股影响较大，抗跌能力亦较差。如6月13日股市真系见底，新一轮炒上嘅细价股点睇？科技产品公司（包括个人电脑及手机）面对压力较大，其他如数码通（315）喺开拓3G市场，有线频宽频（1091）喺世界杯之后嘅广告收益都面对压力。矿务股方面，仍系炒上炒落，6月份内地钢价又回落2％至9％（唔同产品而定），下半年钢铁股获利方面有一定压力。石油股短期仍可上升；内地银行股因息差拉阔，可进一步睇好；航运方面，仍面对供过于求，有反弹冇上升；电力股短期可睇好。
呢几年中国重新重工业化，加上劳动成本优势突出，令中国造船业前景一片秀丽。2003年起航运业复苏，全球各造船厂订单大增，令造船业走出谷底；去年更出现爆炸性上升，造船产量、新船订单量均创历史新高。去年中国完成新船下水一千二百七十万载重吨，全球排名第三；生产计划已排期到2010年，今年船东想订购新船亦冇可能。估计2010年中国造船能力可升至四千万载重吨，取代日本及南韩，成为世界排名第一。估计到2015年造船能力达八千万吨，成为全球最大嘅造船基地。
中国宣布每小时每百万瓦特电力加二十五元人民币，即平均电费上升7。3％左右，因煤价已上升10％。虽然加价，只要电力供应充足，仍较厂商自行发电便宜，相信可以接受，但将令中国 CPI 上升一DD。今天华能电力（902）升3。52％，大唐电力（991）升3。85％，华电国际（1071）升3。53％。
商业投资仅次于房地产项目，可推动经济增长。廉价资金不但令消费者增加消费、增加买楼，同时令商业增加投资起新工厂、新设备及扩张，令就业机会上升及经济繁荣，但对通胀率不利。降低通胀率慨方法系利用高息去减慢置业速度，同时减慢商业投资，可令金属、能源及其他原材料跌价。5月10日联储局加息，率先令铜价回落，就系一个例子，但6月29日却冇相同作用。虽然三十年固定按揭利率升至六厘八六，系2002年4月以嚟新高，已抑制美国部分楼宇嘅购买欲，之后又点？
过去十年中国引进十一套热轧带钢连轧机，都系当今最先进嘅设备，其中85％机械设备嚟自进口，但核心技术中方仍未掌握。上述系中国企业面对嘅最大问题，一直以嚟只引进设备而有引进技术，核心技术仲系掌握喺外国人手中。上述情况不但出现喺钢铁厂，其他行业亦差唔多。
国土部将于7月1日起正式实施〃补充协定〃，就出让土地完工时间、投资总额、投资强度作明确规定，有望遏止开发商延期开发土地嘅现象。一直以嚟内地囤积土地好普遍，开发商取得土地使用权后一年内开工嘅只达总开发面积三分一及总投资额四分一。由于有严格规定开发进度及完工时间，大量土地被开发商囤积起来，分期开发、拖延完工日期。〃补充协定〃能否真正解决土地囤积问题？走着瞧。
快乐不在于华衣美食
中国开放水处理行业嘅商机，已引起陶氏化学收购浙江湖州市欧美环境工程公司，收购价未公布。陶氏喺水净化方面系占世界领导地位嘅部件供应商，1995年已喺中国致力处理系统工程设计与实施，包括海水淡化、废水处理、饮用水处理等，喺浙江湖州建有五千六百方米膜技术研发中心。陶氏有三大部件技术：超滤、膜生物反应器及连续除盐。
虽然全球70％表面由水覆盖，但只有2。5％系淡水，其中大部分变成南、北极嘅冰川，只有0。007％嘅水系人类可取用。联合国估计，二十五年后超过五十亿人口有足够水饮用及洗涤！即使今天，全人类亦只有20％人口能够扭开水喉便有干净食水，80％人口每天须用六小时去取水！今天超过50％中国人饮用不洁食水，令中国有全球最高死亡率嘢肝癌及胃癌，至于拉肚子病症更不计其数。如无意外，水资源将系二十一世纪另一问题，而且好快发生。
过去以为美好嘅生活系华衣美食兼豪宅，随着年龄增长，发现真正美好生活却系三两知己、一杯香浓咖啡或红酒，朗月清风，天南地北互相意见交流，感觉好舒服及随和。自己开心，别人亦开心，自己感觉自由，别人亦感受到自由自在。冇负债、有令人心神困扰嘅责任、 冇压力甚至无所求。快乐可以系一杯红酒或白酒、矿泉水，甚至只系清水一杯，分别唔大；最好有D食物，例如西班牙黑猪肉、台湾牛肉干或者瑞士发霉芝士。最重要反而系朗月清风、良朋好友，地点可以喺家中、山顶或沙滩。到咗一把年纪，真正感受到〃对酒当歌，人生几何〃，快乐再唔系乜嘢华衣美食或豪宅了。年纪愈大，健康愈被重视。今天私人看护已非一般人可以负担（年薪约四十万元，唔少人以菲佣代替）。如身体健康，许多医疗开支已可省掉，其他生活开支并唔大。
港佳控股（605）停牌。
蒙牛乳业（2319）停牌，大股东以每股九元至九元二角配售六千六百四十万股旧股。今年蒙牛股价已上升48％，同期恒指升9％。
新世界数码（276）7月11日；远东发展（035）15日；建溢集团（638）24日；晶门科技（2878）8月3日公布业绩。
曹仁超
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标题：
联储局打高尔夫球
来源：
信报
发布日期：
2006…07…03
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7月2日，周日。近期屡现蓝天白云，睇落唔通环保方面渐见成效？
上周美元又回落到1。279兑1欧罗，系6月8日以来低点；兑日圆见114。42兑1美元。今年第二季美元兑欧罗晤见5。3％、兑日圆下跌2。8％，系2004年第四季以嚟跌幅最大嘅一季。美国消费信心升至84。9 （5月份79。1），估计第三季欧罗将加息四分一厘，至三
