曹仁超文集-第394章
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印度93％家庭处极度贫穷水平
中国外贸增长经过五年保持年率30％后，今年起改变“鼓励出口”政策。例如高能耗、高染污、资源性产品出口退税叫停，农产品出口退税将提高。1985年起中国开始实施出口退税政策去提升产品出口竞争力，刺激出口。去年开始一步步减少出口退税，今年首四个月煤炭、电解铝、皮革出口量已下降10％以上。
喺印度孟买市繁忙时间火车爆炸事件中，最少一百四十七人死亡，暂时有组织出嚟承认事件责任。分析员指系巴基斯坦回教组织所为，自1947年至今印度独立后，印巴冲突分成两个国家后，一直处于敌视态度。
印度股市自今年5月一度回落29％才反弹，经此爆炸，前景令人更担心。印度十一亿人口中，超过一半收入少于一百卢比（二美元）一天；超过一半人口系小学未毕业，唔系务农为生就系做低收入劳工如拆船、筑路等。四亿个劳工中，93％系非技术工人，月入少于三千卢比（六十美元），并以合约方式招聘，完全冇福利。所谓最低工资法，从来有严格执行，只有外资公司才提供月入一万二千卢比（二百四十美元）嘅职位，主要系服务业。所谓软件编写工作，喺印度只提供一百二十九万份工作，占整个工作人口极少数。虽然过去九年印度人均收入上升一倍，真实情况系富人及中产阶级收入大增，大部分人受益却唔大。2004年3月政府统计数字，年收入十万卢比（二千美元）嘅家庭只占一百二十万，占全国一亿九千一百万个家庭极少数。喺贫穷省份因缺乏工作机会，唔少人涌入富裕省份做非法劳工。根据联合国数字，去年印度人均收入只有四百七十美元一年（三千六百六十港元）。所谓GDP增长8％，只系赚多三十七美元一年（二百九十港元一年）。如以香港标准计，印度93％家庭被列入极度贫穷水平，大有资格敚墼俏鞣焦倚稳輩蠲篮谩Ｓ《热诵欧钣《冉桃远嘧佣嗨镂伲灰虼擞辛鲂『彝ズ闷毡椋矶嗍敝幌悼扛盖滓蝗耸杖胛郑ǜ九ぷ骰徇矶啵Ｊ在畔牛匀龋ㄔ妓陌倨呤墼┤パ钜患野丝冢钊绾危俊�
咁嘅生活，我老曹亦曾经历过。五十年代初期成家人由上海移到香港后，父亲月入二百八十元，要养活我地一家五口，当时系过新年穿新衣（即每年买一件新衣）、年夜饭有鸡吃（一年才劏一只鸡），常常希望自己生病（因为病咗才有鲜橙吃，平时则有水果食）。父亲仲要将部分收入用嚟接济内地亲戚，因为佢地喺上海嘅生活较我地喺香港更穷。今天印度人生活同五十年代港人差唔多，将来系咪一如香港繁荣起来？决定嘅因素好多。
三脚猫功夫唔好挑战李小龙
衍生工具嘅吸引力系如果睇啱可获利200％、500％甚至1000％，如果你睇错，极限系损失本金100％。因此，不应用全部资金买卖衍生工具，应用投资资金嘅其中5％至10％投入衍生工具市场，博取高回报率；咁样亦可提升你对股票嘅敏感度。衍生工具市场绝对系高风险、高回报率嘅地方，如巧妙运用（例如5月份购入认沽衍生工具，可以喺6月赢大钱；喺6月13日买入认购衍生工具，亦可赢大钱），可加快财富增加速度。但衍生市场65％系输家、25％打和，赢家只占10％，因此先练好武功才加入，唔好只学晓三脚猫功夫便去挑战李小龙，咁就打死多过病死。衍生工具市场绝对系高手过招。
新波音“747…8洲际”将系解决燃油价高企嘅良方，耗油量较依家波音747少17％，而且更静更舒适更环保。波音777及波音787亦系针对悭油而设计；今天每个乘客每公里飞行用燃料较五十年代少70％，亦系机票近五十年售价未见上升嘅理由。如果系长途飞机，最悭油嘅飞机系波音747…8洲际；短线飞机最悭油系波音787。近年波音走悭油设计路线，撼赢空中巴士以维修成本便宜作为强项。
泰盛（8103）、俊和（711）、大凌集团（211） 7月21日；英发国际（439） 24日；汇盛（8108） 26日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：612序号：
12
标题：
国际电子贸易障碍重重
来源：
信报
发布日期：
2006…07…14
全文：
是次继续探讨国际电子贸易未能急速发展的原因：
六、就算甲、乙两国都是联合国国际电子贸易公约的缔约国，全部承认其条款，并无保留，这也未必表示买会双方就可以安枕无忧，因为至目前为止，电子贸易仍然处于起步阶段，告上法院的案件十分少，故此并没有相关的电子贸易判例可以作为估计己方胜算机会的参考。双方在面对一个全新的局面，并没有过去案例可供参考，就等于盲目飞行，毫无胜算把握。因此，在未有足够的电子贸易案例之前，各界在听取了其法律顾问的意见后，并不会愿意进行此代价非常昂贵的试验，尤其是对金额比较巨大的期货贸易，更会加倍小心。
七、就算大律师很幸运地找到了有用的电子案例也好，也要考虑到审理该宗案件的大法官，究竟懂不懂国际电子贸易法律呢？须知能够有资格升级到高等法院的大法官，都一定资历甚深，故年纪也肯定不小。年纪大的法官，终身处理的案件，都是纸上贸易，故此对纸上贸易法律观念已根深蒂固。不容易改得过来。况且，年纪大了，会比较偏向保守及固执，对全新概念的国际电子贸易，不易理解，亦不易接受。就算有了电子贸易案例，如果大法官对国际电子贸易法律不太熟悉，各方就无胜算把握，随时有机会输掉官司。上诉庭的法官年纪更加大，对国际电子贸易法律更加陌生。负方对上诉胜算就更加不易计算了。
八、一般来说，各国只有在刑事案件，例如谋杀或械劫等始会交由陪审团，在法官引导及大律师陈词后，作出集体判决。其目的是要顾及民间公理及世俗的人情角度，使法院判决不会流于不近人情及脱离了现实，去体现法、理、情兼顾这完美的境界。民事诉讼，一般都由大法官作出判决，不会有陪审团·但是在美国一些州内，民事诉讼也可能会由陪审团来判决。陪审团成员，都是由普通市民所组成，例如家庭主妇、建造工人及发型师等，他们对国际电子贸易法律，正如曹仁超所谓，都〃木宰羊〃，试问各当事人又有何胜算把握呢？
九、现今市面上所供应的国际电子贸易软件，百花齐放。有SWIFT、BOLERO、Trade Card及Global Trade等，但都仍然是在试验阶段，并没有一个软件有十足信心可以在将来成为国际电子贸易的标准。因此。各大银行及企业也不敢投入大量资金于某一软件上，否则如果需要在将来改换软件时，除了涉及庞大的资金外，更兼要重新改写文件格式及程序，重新培训员工等，工程十分浩大。故此各大银行及企业现都采取观望态度，只肯局部采用电子贸易软件，作为试点之一，以便将来可以随时改换其他软件。
基于前文及以上指出的共九点原因，现今各国的电子贸易，仍然处于试验阶段，只有在金额不太巨大的贸易，而买卖双方都有良好关系的情况下，才会敢放心地进行。
PDF原文：
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标题：
中国债券泄露加息先兆
来源：
信报
发布日期：
2006…07…14
全文：
7月13日，周四。恒生指数跌216。73，收16305。48；成交二百六十八亿九千八百多万元。7月期指跌258点，收16322点，仍然高水。恒指创一个月内最大跌幅。今天联想（992）跌3。8％；利丰（494）跌3。4％；中国联通（762）跌3。5％；绿城中国（3900）首日上市较招股价升6。5％，见八元七角五仙；恒宝利（3969）升11％，见一元八角八仙，较发行价一元七角为高；中信资源（1205）升5。4％，主因系购买印尼油田51％股权。东风汽车（489）跌4。8％，见三元四角七点五仙。大市仲系个别发展。
第三季仍系反覆岁月
中国十年期债券孳息率三厘一八，可能系中国加息嘅先兆，外传贷款利率再升零点二七厘，一年期贷款利率五厘八五，五年期六厘三九。
上证指数跌4。84％，深圳股市指数跌5。41％，系6月7日以嚟最大跌幅。中国银行跌2。7％，武钢跌2。6％，招商银行跌4。2％，中信证券更跌10％跌停板；中石化跌3。6％、上海石化跌4。5％、仪征化纤跌6。9％。
以色列轰炸贝鲁特国际机场，黎巴嫩武装伊斯兰组织发射火箭攻击以色列北部，令金价同油价上扬，油价见七十五点八九美元。
过去十六年亚太区股市喺7至9月平均跌4。7％，只有公用股及银行股例外（因过去十六年利率一再回落。为公用股及银行股提供有利嘅投资环境）。今年第三季又点样？随着利率止跌回升，过去对公用股及银行股有利嘅投资环境已改变，形成第三季连公用股及银行股上升嘅机会亦进一步减低。五穷六绝，6月份通常系重要支持点出现嘅日子，但喺银根抽紧、油价渐升下，欲以6月13日底部作基础喺第三季进一步推上，乃逆水行舟；睇嚟第三季仍系〃反覆岁月〃及个别发展为主。7月份起系业绩公布期，由公布2005/06年度业绩到公布2006年上半年业绩；加上唔少基金决策层放暑假，股市自然大升升不了、大跌亦跌不了。
道指天花板阻力在万一点
5月份美国贸赤六百三十八亿美元，如扣除石油，贸赤正在收窄中，其中最受影响系拉斯维加斯，人流迅速下降；其次系美国迪士尼亦在裁员，加上美林证券将沃尔玛百货降级，美国人消费活动开始不继。二年期债券孳息率较十年期债券率高，如下月美国再加息，美国经济开始感受压力。美国会否一如九十年代日本，步入因楼价下跌而引发经济收缩期？2000年起系失落嘅一代（一如1967至82年系颓废嘅一代），如油价见八十美元，就认真大件事。高油价、高利率压力下，七十年代中产阶级好可怜，香港1997年起中产阶级何尝唔可怜？如周五日本加息四分一厘，便更加大件事。
油价虽然上升，但石油股却唔升，何解？林治强调PE/G（P/E加增长率）。今天低P/E股通常增长率好低，高增长者却P/E太高，搞到毕非德亦唔选股投资，而将85％家财捐出做善事。流动资金自今年5月起渐渐减少，形成投资如逆水行舟。令人担心若美国佬手上唔够现金去消费，咁就no eye see矣！
标普五百指数由2000年4月回落至2002年10月，共跌十八个月，跌幅50。5％；然后上升四十二个月，升幅72。6％。但2006年5月P/E唔及2000年3月高，即P/E在回落中，此乃绵绵不绝熊市嘅特有现象。股市自2000年起根据四至五年嘅周期循环反覆升降，如无意外，今年5月开始进入另一回落周期，直到P/E进入偏低期为止，绵绵不绝熊市才结束。上一次绵绵不绝熊市由1967年开始，到1982年8月才结束；上次天花板阻力喺道指1000点附近，大市一旦到呢个水平便上升乏力；呢次天花板阻力喺道指11000点附近。上一次熊市长达十六年，呢一次便木宰羊。
1990年日经平均指数亦进入绵绵不绝熊市，至2003年5月跌幅达80。5％，绵绵不绝熊市系咪已结束？唔清楚，因为至今未打破2000年年初高点20833点便回落。2003年5月开始至06年4月上升，可能只系流动资金过剩推动（零利率政策效应）一如1998至2000年年初喺零利率政策下，日经平均指数由12787点升至20833点，升幅达63％。呢次由2003年4月7603点升至今年4月17563点，升幅131％，唔少专家认为日股牛市已重临，我老曹系少数表示怀疑者。周四、周五会后，日本银行会否宣布结束2001年3月至今嘅零利率政策，由依家零点一厘提升至零点二五厘，年底再加息四分一厘？有咗2000年年初日经平均指数由20833点回落嘅教训，日本银行对今年4月17563点开始嘅回落亦唔敢掉以轻心。
日圆升值可令通胀受控
2001年3月至今年3月9日，日本银行共注入三十五万亿日圆〔三千零四十亿美元）资金入日本银行体系内，至3月9日才开始抽资。上述行为支持住日本GDP连续五十三个月上升（上一次系1965至70年，共五十七个月）。但日本第一季GDP升幅3。1％已较去年第四季升幅4。5％有所减少，相信第二季GDP升幅更细。
2001年3月起零利率政策下，至今日圆兑欧罗跌咗25，见146。7兑1欧罗；兑南韩圜亦跌22。6％；甚至兑美元亦跌6％，见115。6兑1美元，如取消零利率，估计年底日圆可见108。3兑1美元，明年见103兑1美元；兑欧罗年底见135日圆……。换言之，过去五年借日圆揸其他货币者，无不赚息兼赚价；不过今年5月开始嘅unwind行动，开始抽紧其他国家嘅流动资金。日圆升值将令日本出口再度不振，但却可令通胀率（依家0。6％）受控制。以去年为例，流入日本资金只有四万七千亿日圆，流出日本资金却高达二十四万三千亿日圆；今年因为炒人民币升值，唔少资金同时流入日本，令净流出大减。去年日本收支盈余达十八万四千亿日圆，如非利率差，理论上应该有净流入才对。喺零利率政策下，唔少日本投资者都投资海外货币（例如澳元、纽元、欧罗，都系日本投资者甚喜欢持有嘅外币）。
1985年9月G7《广场协议》要求日圆大幅升值，去协助美国改善贸赤。日本银行希望日圆升值唔好太快，而将利率由五厘降至二厘五，同时大量沽出日圆吸纳流入嘅外汇，形成日本出现流动资金过剩问题，日经平均指数由13000点升至1989年12月38915点，并推动楼价狂升。1989年6月三重野康出任日本银行行长，将利率由二厘半推高至1990年年初嘅六厘，日经平均指数由1990年高点跌至1992年15000点，引发日本楼价回落。九十年代日本政府曾三次增加财赤去支持经济，1999年至今实施两次零利率……。日股系咪喺2003年3月见底？虽然去年东京楼价回升10％。今年上半年通胀率上升0。6％，一旦取消零利率政策，后果如何？
1985年9月至89年6月日本所犯嘅错误，1990年7月至97年7月香港再犯一次；2001年1月至今又喺中国重演。日本过去已付出十三年衰退代价，香港付出六年通缩，中国经济至今仍然冇事，，中国真系咁叻？利用偏低汇率去刺激经济，眼前好景实在吸引，此所以任何反对联汇者事前都冇人支持。不过，全球实施联汇（或挂钩）嘅国家或地区，至今只有中国能避免出现经济衰退。
人民银行顾问余永定话，国内制造业嘅获利率令人担心，尤其系纺织业，呢个系政府推行人民币逐渐升值嘅主要原因；依家纺织业平均获利率只有3。5％。
刘备冇用孔明躬亲
利率、汇率及银根系调节经济增长率最有效嘅三大工具，可惜连美国第二次世界大战后亦将美元同金价挂钩，引发1971年后恶性通胀，以及1973…74年出现战后最严重一次衰退。1977至79年人为地压低利率，最后亦付出1981…82年衰退作为代价。变幻才是永恒，每天起起跌跌，总较日后大升大跌好！如我地唔接受短期〃小变〃，日后所付代价往往�
