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第397章

曹仁超文集-第397章

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旦重返此水平不乏卖家;另一方面,后市经济又未致差到连15200点亦守唔住。 

  利好利淡因素可突然改变 

  不听老人言,吃亏在眼前!宏观经济、地缘政治不断在改写,利好因素可以突然消失,利淡因素亦可突然改变。例如今年5月10日联储局加息至五厘后,股市反应竟然可以咁强烈,唔少人措手不及。例如今年金价令嗰D过去对黄金存偏见者大叹错失机会!投资就系尽可能避免犯错,同时随时须作出良好决定!点样做到呢点?从老人言行中学习,例如毕非德、林治、邓普顿等。佢地开始时手上资金都唔多,但喺有生之年,却透过投资股票赚到巨额财富。佢地成功秘诀在哪里?佢地睇法许多时同大部分人相反,孙子兵法云:“杂于利而务可信,杂于害而患可解”。当形势极之有利时。须考虑不利因素;当形势极之有害时,必须考虑有利因素而加强自信!毕非德更加上一句:毋须做特别事情才可产生特别良好嘅回报,即所谓平常心。近期全世界都喺度怪责李察李,记得2000年上半年,唔系全香港人都赞佢咩?甚至有人赞佢“性感”!我老曹当年曾批评“怎可用公司主席是否性感去决定应否投资电盈(008)?”当时大家有冇“杂于利而务可信”? 

  当年我老曹不但唔睇好科网股,反而叫人投资黄金,各位当时有有“杂于害而患可解”?当形势极之有害时。能喺黑暗中见到光明?同样理由,今天油价高企七十五美元,系咪应该“杂于利而务可信”,开始考虑不利因素? 

  每个人都有自己嘅强项及弱项,你知道自己强项在哪方面及弱项在哪里?如果连自己亦未了解,点样有所为?世上柴娃娃太多,有真知灼见者实在太少。我地不但应从别人嘅成功例子去学习,亦应从别人嘅失败例子去汲收教训,以免自己亦走上失败之途。所有失败者皆因胜利冲昏头脑而有考虑当时已存在有害因素。主不可怒而兴师,将不可愠而致战,合于利则动,不合于利则止。投资唔好感情用事,喺盛怒下兴师者必败,被人激亲而去打仗者必死。我地投入资金,系因为见到有利可图,不可乱咁投入资金。一切运筹帷幄,决战于千里。嘴巴生喺别人身上,别人点讲唔紧要。自己点决定才最重要。 

  美国6月份生产价格指数(PPI)升0。5% (5月份升0。2%),即将公布核心消费物价指数(CPI)估计只升0。2% (5月份升0。4%),即生产商无法将生产成本上升转嫁畀消费者,理由系市场竞争激烈,生产商唔敢将制成品售价提高,即通胀压力唔大。 

  投资策略向内地倾斜 

  根据美林向二百一十三位基金经纪调查(管理六千六百四十亿美元资产),有72%估计未来十二个月经济会转弱(上月只有61%,4月更只有40%),63%估计未来上市企业纯利亦将转弱(上月系57%,4月系44%)。估计油价喺未来十二个月上升至平均八十美元一桶,31%基金经理已增持现金,系“九,一一惨剧”后次高。机构投资者对后市睇得几淡,我老曹亦相信后市美国经济增长率将进入放缓期;反之,中国仍十分兴旺,投资策略宜由向海外倾斜转为向国内倾斜。今年上半年国企资源股平均升幅接近25%,早已跑赢业务主力喺美国同欧洲嘅上市企业股价。 

  今年5月起股市进入波动期,主因系担心未来息口动向及通胀压力。热空气遇上冷风,天气自然出现骤变,因此5月份开始适量减持,应该合理。中国同印度GDP仍在高速增长,两大国制造业嘅需求变成对能源、电力、天然材料需求;其他如交通设施、港口建设需求,未因欧、美GDP增长率放缓而影响。香港同中国咁接近(更已成为中国一部分),未来经济又差得去边?中国已渐成世界经济增长另一引擎。股票市场短期系投票机器,将受基金经理睇法影响;长期系评估机器,即最终由后市演绎决定方向。依家环境有如“半杯水”(而且似乎正在漏水),好难确定未来方向。来自中国同印度嘅需求,令能源价格、天然原材料价格唔易大幅回落,形成2004年6月开始嘅美国加息周期较过去长,不但唔会喺短期内结束,即使利率见顶后,另一次利率回落期亦可能遥遥无期,估计最快明年下半年才出现,即可见将来高利率压力将长期存在,直到美国GDP增长率明显放缓为止。呢段长期利率高企期,为消费市场及金融市场带嚟乜嘢影响?换言之,后市大跌机会唔大,但会好腌闷。当美元利率长期企于五厘半或以上,消费者反应系点?金融市场点样捱过呢段几长嘅高息期,都令人关注。尤其香港零售业面对租金同薪金上升,一旦营业额停止上升,边际利润可以急跌;再加上对未来开征销售税嘅担心,未来零售股股价下调压力唔细。 

  《SFO》杂志向五千名男女投资者作问卷调查。76%女性认为知识系投资成败重要因素,16%男性同意。开始投资之时,女性较男性保守,认为初期输钱系合理嘅,但男性多数唔同意。女性唔会经常想跑赢大市,只想赚钱;男性却往往希望高卖低买,表现自己如何突出!男性才会担心睇错市,女性只担心蚀本。女性喺投资前更留意其他细节,男性好喜欢“make a killing!”。喺投资方面,似乎女性较男性理智。 

  Lipper Mutual Fund Performance Index上半年业绩已公布,五十四只投资黄金有关基金六个月平均升幅25%;如果考虑全部一万二千六百七十五只股票基金,上半年平均只升4%!上半年金价跑车大部分股票基金,下半年又点?当金价见七百三十美元后,相信短期高位已出现,未来喺五百三十至七百三十美元之间上上落落。短期更有下调压力。 

  康健医疗科技(397)、万佳讯(8279)、新宇国际(8068)、黄金集团(1031)、瑞安建业(983)、中国创新投资(1217)停牌。 

  奥玛仕(959)、南大苏富特(8045) 7月28日;陈唱国际(693) 31日;华普智通(8165) 8月6日;欧美集团(8203)9日;镭射国际(8173) 11日公布业绩。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:618序号:
 18 
标题:
 寻宝游戏又开始 
来源:
 信报 
发布日期:
 2006…07…21 
全文:
   7月20日,周四。恒生指数升375。08,收16472。62;成交二百六十七亿五千四百多万元。7月期指更升407点,收16522点,高水。受贝南奇言论刺激,新地(016)升3。6%,见七十九元六角五仙;长实(001)升3%,见八十三元三角;恒地(012)升4。9%,见三十九元七角五仙。 

  中移动((941)升3。9%,见四十六元四角五仙;中联通(762)升3%,见六元九角五仙。中移动6月份用户增加四百四十四万,至二亿七千三百八十万户;中联通6月份增加一百一十四万户,总数一亿三千五百一十万户。联想(992)股价升7。2%,见二元六角二点五仙。德昌电机(179)话销售额中有30%用作购买钢材、10%用作采购铜,近期钢材价格回落,可改善2006/07年度嘅纯利云。 

  内地零售股高P/E收购低P/E 

  国美(493)计划收购永乐(503),永乐与国美董事会却分头进行会议,消息传永乐内部打算否决国美嘅合并提案,因为国美提出一股换三股永乐,以双方收市价计只有3。3%溢价,睇嚟“诚意”不足;其次,系不满国美董事局态度傲慢。依家国美主席黄光裕已部署明年将旗下国美地产以REIT模式上市,因此国美方面不乏拓展市场资金;谣传呢次合并系国美投资顾问嘅主意。站喺国美立场,能合并成功固然好,即使唔成功亦可收宣传之效。 

  今年5月百思买以一亿八千万美元成功收购五星电器51%后,再通过高盛洽商收购山东三联商社,出价一亿美元,即内地电器零售商正透过并购组成电器连锁集团。以永乐嘅处境,好难大力扩充零售点,因内地电器零售业已进入以大规模采购去降低成本期,如规模唔够大往往吃亏。透过互相并购,可组成全国连锁集团,达至大规模采购去降低成本,增占市场占有率。 

  无论呢次国美并购永乐结果系咪成功,代表内地零售市场已揭开新一页。过去单打独斗嘅时代告一段落,进入互相并购、组成更大连锁集团嘅时代来临。企业透过上市集资组成更大财团,然后互相并购成为全国零售集团嘅日子来临,即资本主义发展已由初阶(百花齐放)到汰弱留强,进入组成巨无霸嘅时代。中国市场实在太大,单凭一间公司嘅力量,好难建立全国性零售网络,透过互相并购、组成更大连锁性零售集团好合理。掉番转志,依家喺香港上市嘅内地零售股,亦随时有收购别人或被别人并购掉嘅机会,大方向相信系高P/E股收购低P/E股。寻宝游戏又开始。 

  金价唔止反弹咁简单 

  美国6月份核心通胀升0。3%,系连续第四个月亦系1995年1月至4月以嚟最长嘅一次。如8月8日唔再加息,担心未来通胀率进一步恶化机会好大;另一方面,如8月8日加息,美国房地产又点算?贝南奇面对嘅问题喺手板喺肉,手背亦系肉。除非贝南奇有超人嘅眼光,能预计未来通胀率下降(起码数据方面仍未出现)。但6月份核心通胀率升0。3%,较事前估计嘅0。2%为高,若联储局停止加息令美元汇价下降,只会加快而非减慢未来通胀率上升,事关走喺CPI前面嘅生产物价指数(PPI)仍然大幅上升。 

  金价喺5月12日见七百三十六美元后,大跌至五百三十美元,依家回升不止前跌幅61。8%(高出六百五十七美元),例如7月14日一度见六百六十八美元,代表呢次金价上升唔止反弹咁简单,可能系另一上升周期开始。依家搞唔清系全球商品牛市抑或今年5月结束?上一个商品熊市由1960年开始,2001年结束,共二十一年,理论上呢次牛市有理由咁短嘅;但铜价、锌价过去五年升幅已达三、四倍,亦几吓人。后市展望,我老曹倾向相信美国经济进入高通胀、低经济增长期。金价应该睇好定睇淡?真系十五十六! 

  贝南奇将美经济推向滞胀期 

  周三道指喺超卖下反弹,有乜特别。如贝南奇喺8月8日宣布唔加息,咁9月份加息机会将超过75%;换言之,美国加息周期尚未结束。周三美元兑日圆回落0。38%,见116。75日圆;兑欧罗跌0。74%,见1。26美元。周三美国三十只道指成分股中,有二十九只上升,唯一下跌系 Altra。纽约交易所内上升股份同下跌股份比例达七比一典型反弹市,理由系事前市场睇得偏淡,引发补仓行动。 

  呢次反弹好劲,但系咪代表方向改变?技术上睇,周一股市进入超卖区,正等候一次反弹,贝南奇言论正好引发另一次强力反弹。至今为止,技术分析毫无改变,仍系上落市及个别发展。客观因素睇,油价未重返六十至六十五美元一桶,金价亦未低于五百三十美元,中东局势只系未恶化但并非缓和。 

  后市展望,恒指仲喺5月7日高点17200点至6月13日低点15200点之问嘅2000点上上落落,短期大市点样冇人知(能知三日事,富贵万千年)。 

  根据七十年代嘅教训,1972年4月利率由三厘升至1974年5月十四厘,阻止咗通胀率恶化。之后经济陷入衰退。联储局便宣布减息,利率由1974年5月十四厘减至1977年1月五厘,引发另一次通胀;1977至80年通胀率更渐变为恶性,CPI增长率喺1980年曾达14%年率!有人谂过1977年起通胀率反扑会咁吓人。人往往被眼前利益吸引,而睇唔到长远害处!贝南奇似乎正一步步将美国经济重新推向滞胀期。 

  美亚证券分析员 David Malpass 写得好清楚:通胀率系货币政策嘅结果。例如2001年“九·一一惨剧”后,至2004年6月止嘅美国货币政策,中央银行提供太多货币,必然产生2005至06年CPI上升;加上2001至06年3月前嘅日本银行货币政策,亦令日本经济受到过分刺激。今年3月日本银行抽紧部分银根,令日经平均指数自4月起回落。上周日本银行放弃零利率政策,结束反通缩政策,影响亦喺将来浮现。本周三贝南奇嘅言论暗示8月8日可能唔再加息,但加息周期系咪结束?木宰羊。因减息周期最快相信明年第一季才出现,喺出现减息周期前,美国GDP增长率将由今年第一季5。6%回落到下半年3。25%,明年再跌至3%以下!美国CPI(唔喺核心通胀率)第二季仍以年率5。1%速度上升,较过去十二个月平均数4。3%为高。今天美国短息五厘二五,扣除通胀仍接近零利率,未有足够力量阻止美国CPI喺未来进一步上升(利率必须高于CPI增长率二厘或以上,才有能力阻止CPI进一步上升)。如果贝南奇8月8日冇吉士再加息去杀死通胀,咁样高GDP增长率、低CPI增长率时代将随格蛇退休而结束,日后我地将进入高CPI增长率、低GDP增长率嘅滞胀期。上述情况七十年代曾经喺美国出现,今年下半年开始重演机会甚大!6月份美国新屋动工率系一年半以来最少,减少5。3%,至一百八十五万间(5月份系一百九十五万三千间)5月份曾一度上升,只系连跌三个月后嘅反弹,6月又再回落。新批准合约减少4。3%,至一百八十六万二千间,系2003年5月以来最低。美国楼市今年2月起至今一直放缓,相信系令贝南奇投鼠忌器嘅理由。 

  今年2月1日贝南奇上台,面对几个情况:一、美国2005/O6年度收支赤字达八千亿美元一年,财赤三千一百九十亿美元。二、地产泡沫喺加州及美国东北部已开始爆破。三、美国人储蓄率接近零,负债大都一塌糊涂。四、过去格蛇以“猜不透”出色,贝南奇却希望增加联储局“透明度”。五、贝南奇希望未来美国通胀率只有1%至2%(通胀目标政策),以及联储局减少个人色彩,将联储局嘅意图清晰化,但今天似乎又愿意接受核心通胀率高于2%。邓小平话斋:大气候与小气候,不因人嘅主观愿望而改变! 

  外资并非国内房价狂升理由 

  7月21日系人民币汇改一周年,至今为止只系雷声大雨声小。去年7月21日至今人民币约升值3。5%(去年7月21日一次性升值2。01%,去年下半年再升0。49%,今年上半年再升0。9%),再次证明炒人民币升值者得不偿失。估计未来一年人民币升值幅度亦喺3%左右,希望炒人民币升值赚钱者仍然失望;因为外资流入令内地房价上升而欲赚取楼价升值,又或因为睇好中国前景而吸纳国企红筹股者,去年7月至今却赚咗唔少。 

  1990至97年情况亦一样,炒港元升值者赚唔到蚊年,吸纳香港物业及股票者却赚唔少;2002年起至今炒人民币升值者一样赚唔到钱;反之吸纳国企、红筹者却赚咗一大笔,喺可见将来亦作如是观。何况美国新任财长宣布将致力协助中国建立良好金融机制,去迎接明年1月金融市场开放,大于逼人民币升值。 

  去年进入中国房地产领域嘅境外投资者,投入资金只有五百亿美元,占全国房地产投资总量3%,主要集中喺北京、广州、上海及深圳,并非令国内房地产价格狂升嘅理由。因此,遏制外资涌入内地房地产并唔会压抑楼价!加上“开放鬼房地产市场外资进入和管理意见”并有以税收及限制去控制外资进入中国地产。只系将进入门槛抬高DD,影响极之温和,对写字楼影响可能大D,但对住宅楼价接近冇影响,尤其系

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