曹仁超文集-第402章
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┗峤浞系簟Ｆ咸阎械幕仆猂esveratrol，能够干扰乙醯酶（Cell Vol。127 pp。1109…1122）。于是，负负得正，吃葡提子素（Grape Seed Extract），可以帮助消脂。
PDF原文：
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28
标题：
行万里路的中国大好友
来源：
信报
发布日期：
2008…01…19
全文：
从电视新闻的片段看到，湖南天气严寒，名副其实冰天雪地，电线杆结冰，警察在大塞车的公路上派杯面给司机，航班延误无法起飞。不算很北的地方，但远离海洋，天气比某些更北方的还冷，下雪还好，下起雨来，打到身上的是冰粒。我可以见证这一切都是真的，因为我才从那儿回港不久。虽然冷，但值得，因为实践了本人一直欣赏的投资哲学。
亲身体验寻找投资灵感
是的，眼见未必为真，但没有调查研究就没有发言权，这句至理名言，尤其适用在内地投资。是的，要在投资方面学师，单靠Rationalist的推理能力是不足够的，最重要还是Empiricist的多观察多见闻。读万卷书不如行万里路，难怪商品大王罗杰斯（Jim Rogers）要骑着电单车环游世界，甚至在当年刚开放的中国穿州过省，凭亲身体验看看当地人民的生活，寻找投资灵感。
他那几本著作，包括 Investment Biker、Adventure Capitalist、Hot modities 和最新作品 A Bull in China，都是基于同样的投资理念。四本书之中，最为人熟悉的首推 Hot modities。商品大升市的大趋势中，他宣传最力，投资者每天在各大传媒都可以见到他。的确，他本人创立了一个商品价格的指数，最近甚至有投资银行以此作为指数基金的基准。
他的新书，依我看可直译为《中国大好友》。他对于中国的乐观言论，相信大家耳熟能详，此处不赘。事实上，留心内地股市报道的朋友，都发现他对A股市场的预测，经常成为内地网民的头条话题。
聪明的人总是互相同意
值得一提，这位在耶鲁大学读历史的量子基金共同创办人，在最新作品 A Bull in China 提到，今天的中国，令他想起美国在十八世纪末的发展历史。那个强盗大亨（Robber Baron）的年代，对人类影响深远的电话、电灯和标准石油公司诞生了。他形容，1908年的美国充满不确定性，一如2008年社会充满混乱的中国，但美国历史自1908至2007年的发展经验，令他对中国有信心。回顾1907年的美国经济崩溃，很多人唱淡，但事后孔明一看，当时最高位买入的，今天都一样赚个盘满钵满。同样地，他相信今天的中国一样可以有领导世界的大企业冒起。
也许聪明的人总是互相同意的。同样是对中国前景表示乐观，同样风靡全中国，张五常教授看事物的方法完全不同，但英雄所见略同。张教授独步天下就凭经济学最基本的一条需求定律，以此解释世间万事，据他不断在著作或公开演讲中的解说，背后最重要的是要知道世事的局限条件，而这一点不是天天躲在教室对着黑板写方程式可以做到的。他老人家大江南北四处跑做实证研究，卖桔卖玉搞餐馆等经历，亦早已成为学界美谈。不过，他在最新出版结集成书的《经济学的缺环》中，则对内地新近推出的某些政策不无担心，这是后话。
无论如何，不敢高攀两位大师，只是依样画葫芦，有样学样，趁工作之便，学着做点实地观察。不幸的是，也许学未满师，当然可以推说杯子半空等于半满，但确实感到的是悲观一面居多。今次到了湖南，在这个经济发展相对落后的内陆城市，可以亲眼看到贫富仍然悬殊的一面。不由你不信，以前听人家说，毛主席的故乡湖南盛产枭雄；跑到香港拿着AK47的，大家统称「湖南仔」。又有所谓「湘女多情」，多情与否难说，但听闻的确盛产妓女。最初难明，但一到当地，就明白了，生活如此穷困，男盗女娼怎说也不能说是奇怪。谁家父母不想孩子出人头地？但，人穷志短。
经济起飞，人性如履薄冰
话说回来，上周末估不到天气的影响力，被迫滞留，之后一切都是给安排。机场跑道表面结上一层薄冰，连人也行不稳，若要勉强起飞，危险程度绝对是如履薄冰。给安排至附近宾馆休息，机场清理后，再给安排乘坐另一班机到深圳。祸不单行，深圳机场关闭，又给安排转往广州白云机场降落。最后给安排乘旅游巴往深圳，终于成功回港。一波几折，心里总不爽，但真正令我觉得不安的，是沿途所见中国人的质素。
在机场鼓噪的人群，总有一两个特别显眼，愈说愈激动，愈多人围观愈闹得起劲，冒着给保安人员拉走，也要在大庭广众，发疯似的向航空公司人员骂足祖宗十八代。也许应该做足一世乌蝇的，都渴望做一日英雄？
飞机乘客在下机前，由于航空公司安排有点混乱，困在机上等不免有气。也许今天中国人有点钱了，要吐一口乌气什么的，大吵大闹，说什么明天要开董事会，迟了要人家赔偿。又有人要了咖啡，只不过忙中有错，忘了给她，即吵嚷起来，说什么人家有心跟她开玩笑太过分云云。机上人人心急如焚，个个要照顾，坦白说，空姐已经满脸笑容，一直在赔不是，但最终竟给弄至泪洒当场，那位要咖啡的还幸幸然将之当玩笑大呼小叫。以羞辱人家为乐，人性卑劣竟可至此。
革命的代价
对，革命不是请客吃饭，这句经典说话在 A Bull in China 中放在最前一页。不管这是流血的政治革命，抑或是向钱看的经济革命。人欲横流的社会，眼中只有交易和物质。在革命历史上，从来为了最终极的大理想，革命要得到成功，任何事情都得让路靠边站，别人尽是为了达到目的的工具和死物，不把人当作人，这就是革命的代价。
或许对于中国人经济力量的吹捧已经太多，中国人现在最需要学习的，不单是如何先富起来，更要学习，即使是穷也要堂堂正正做人，要努力争气一步一步致富，及至变得有钱，对人对事要有什么态度。同样是教人看大势，格言是「有智慧不如趁势」的曹仁超，正是由无到有的好例子。中国人的做人道理，鬼佬教不了你，要学应该看看曹Sir的《论势》。
PDF原文：
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29
标题：
找出中国泡沫的真正问题
来源：
信报
发布日期：
2008…01…22
全文：
执笔之际，香港以至国际金融市场正经历少有的动荡。尤其自从二○○七年十月的所谓 「Ｖ型反弹」之后，最近数星期股市的下跌，确实令人吓怕。曹仁超先生说得好（《信报》二○○七年十一月二十二日），他指出「周四乃感恩节，应该食火鸡，但本港投资者食紧惊风散」。而据一些江湖传闻，最受重创的是一些内地投资客，他们透过种种渠道，包括所谓地下钱庄，把钱从内地运到香港，然后积极地参与香港股市买卖。
好景不常。中国内地开始严格处理地下钱庄问题，然后深圳一些银行又限制提款。美国方面，彷佛刻意配合中国的行动，股市突然一次又一次地下跌。这些在港投资的内地客，一方面难以在短期内调动资金来港，另一方面香港股市又一跌再跌。如果投资者是采用杠杆买股的话，损失更倍增，有人被逼斩仓，止蚀离场。但这样的抛售，引致市场内的资产价格更低，于是，又逼另一批人沽货离场。
至于一些在中港两地都有投资股市的机构投资者，可能因中港两地股市下跌而被逼沽货离场，甚至要抛售一些尚有盈利的股票，以弥补其他股票或金融工具的投资损失。
这一切，真的非常巧合，中国领导人温家宝总理表示，所谓的港股直通车（即容许内地人直接来香港购买股票）要暂停，然后香港股市下跌，随后世界市场的股市亦下跌，同时地下钱庄的问题被中国政府正视。
但这样做，真的可长远奏效吗？
最近有多篇评论文章，包括数篇信报社论都提到长久之法，其实是开放更多「正当的投资渠道」，好让市民可以安心投资，专心工作；而最近中国内地的一些小变化，也确实有点令人担心。
背后问题通货膨胀
譬如，中国政府希望抽取类似资产增值税（capital gain tax）的税项。表面上，它可以增加中国政府税收，又可以减低股市的炽热，鼓励人们专心工作，不要全职炒股，但背后的问题却没有解决。
背后的问题是什么呢？就是通货膨胀。王冠一说得好，现在很多国家（包括美国）所谓的核心通胀（core inflation），就是把食物，能源的通胀除去，其实正正是回避了问题。
国际石油价格在几年内增加了一倍，是众所周知的事，而很多食物—不单是中国的猪肉和鸡蛋，其实美国的奶类产品也有类似的情况—都在大幅加价。
至于住房价格更不用说了，据说最近数年来厦门市的楼价增幅至少两倍，成都的楼价也在二○○七年增加了差不多一倍，至于上海、北京及附近的周边城市，过去数年的变化，就更加不用说了。
所以，很多人都担心没能力购买房屋居住，由于购买房屋的首期较昂贵，而且，目前中国内地的经济高速发展，很多人每隔数年便要跑到另一个地方，所以，购买房子是否一个最好的策略，亦是未知之数，于是炒股变成了一个「好选择」。
但现在政府却推出「调控股市」措施，所以，连买卖股票这个途径也少了！
银行存款呢？很不幸，中国的银行业并未开放予外国竞争者，而且存款利率明显比通胀低，最近又限制存款的举动，试问还有谁要存款呢？
在这情况下，最近中国又掀起炒金了，与香港的情况不同，「纸上黄金」似乎不能占有大部分的市场，相反，有人买金条拿回家，为什么呢？因为货币在贬值，买房子呢？又有宏观调控，买股票呢？又可能再有存款限制；反而买金条可能更简单。
深化金融改革才是上策
若是这样，真是一种悲哀，货币及金融机构、金融市场等的功能，就是让人们可以投资及储蓄。透过集中处理，把「防盗」问题做得更专业，而且透过这些金融机构及金融市场可以把余款，转到「有需要」的企业，从而促进经济繁荣及成长。这方面，已故经济学人史密夫布斯（Bruce Smith）论述最多，这里不重复了。
因此，现在中国最需要处理的，可能不是如何对付泡沫问题—泡沫只是病征，不是病源—而是如何深化金融改革，令人可以放心投资储蓄，然后专心工作。
香港城市大学经济及金融系副教授
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标题：
学好期权 迎战股市风浪
来源：
信报
发布日期：
2008…01…26
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港股本周创造了历史单日波幅，也就是周二恒指大跌2061点和第二天狂升2333点。情况如去年8月17日的翻版，多少财富在瞬间转移，令人咋舌，资本主义的金钱世界实在太容易令人失去理性。本周当人人注视着指数变化时，可能忽略了期权的引伸波幅，笔者经验尚浅，但高达近80至90％的引伸波幅，很可能也是创造了历史纪录。
本月在下周还有三个交易日，跟着下月有长假期，投资情绪将开始谨慎是可以预期的，本月的波幅6144点（27853至21709点），上下位基本可确定，由于月初市场有共识的波幅区域是32000至26000点，因此估计结算可能会靠近26000点。
知识可用于窝轮上
虽然听到不少散户在本周损手，但笔者的朋友大多都录得进账，个别成绩不斐，主要策略是运用动态建立组合仓，如笔者在月初时建议的沽认购，大跌市后做认沽，并及时做买进认购和平认购沽仓，以及反弹后再沽认购，基本都是做即月。
期权的特点就是本金小，运用得宜，三茶两饭不成问题，而且是可以月计，值得散户学习。期权是可以四个方向同时进行的买卖方法，若能学会将波幅的高低运用其中，不但效益明显，而且充满投资乐趣。即使学会了期权但觉得不够刺激，其知识运用在窝轮也是值得。所以，笔者一直都积极进行本港的期权推广及期权的投资者教育。《信报》投资者日记作者曹仁超本周一的文章指出：天时、地利及人和，令2008年成为香港拓展期权的好时年。
美股成交金额从上周中段起不断加大，若认为成交在前指数在后的讲法，下周还可以期待更高的指数，但是本周四成交又有回落迹象，估计指数在低位还要一段时间。
不过，笔者认为，不应该把次按问题变成自己投资的心魔，控制了自己的投资理念。正确的心态应该是想一想如何利用次按给股市带来的冲击，用正面积极的思考方式，分析自己的条件，在大波幅中获利。
笔者相信本港财金官员和中央领导的言论──次按对本港及国内的影响有限。其实，美国顶级的百年金融老店是不会轻易卖股的，这次肯低首请进各主权基金，说明了问题的严重性，也应该是有关资料已获得了充分的披露，因为店老名气大，信誉攸关重要。所以笔者仍然认为，所谓受次按影响的中资金融股有投资价值，若懂得用期权做买卖，效果更佳。
国内的情况也是一样，宏调是长期的国策，但不可能会推出令市况造成大幅波动的政策。港股直通车当然不是问题（因为市场估计一定会开通），但可惜会沦为一个不断提及的和暂无结果的话题。
投资要忘记次按及宏调
笔者认为不应该挑着前是次按后是宏调的重担上投资路，我们面对的现实是无可避免的通胀和负利率，我们要与现实抗衡。所以应该放低包袱，如港交所（388）的口号：「先求知再投资」。要减少付给市场的高昂学费，要学会在波幅中如何以低风险尝试投资和投机的机会。
二月期权在周四（1月24日）出现较大手成交，一千七百九十八张在22000点认沽；二千一百一十五张在25400点认购，这对下月初的走势略露端倪。期权看盘路不是单看成交，关键是要看成交对未平仓合约的影响。
shto@taifook大福证券网上服务投资顾问
笔者为香港证监会持牌人
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标题：
曹仁超质疑美救市计划成效
来源：
信报
发布日期：
2008…01…28
全文：
上周六举行的「高盛认股证08港股『高声』投资讲座」中，信报财经新闻执行董事曹仁超表示，早于去年年初，联储局前主席格林斯平已提出美国经济可能陷入衰退，多只已按揭业务为主的美股，股价去年中开始暴挫，已反映经济潜在问题，只是投资者多视而不见。
01年方案乏成效
对于美国政府及联储局的「救市方案」，曹仁超质疑美国政府于二○○一年，亦曾推出高达一千二百亿美元的经济计划，但二○○八年经济比二○○一年更差，难道今次一千四百亿美元的计划会有很大的成效？对于市场认为香港与美国可能有两不相干（decoupling）现象，香港没有可能摆脱中国或欧美任何一方的影响；在今年环球市场中，他认为，台湾的政治气候改变，将对当地发展有
