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第41章

曹仁超文集-第41章

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  中央政府喺近两三个月内连续多次调整出口关税,由铝及钢铁产品(如原铝、钢坯)以至高附加值产品(如铝材、钢材)都大幅下调。但内地电解铝、钢材价格仍然坚挺,甚至不跌反涨,唯一解释系内地对铝材及钢材需求仍然好大。 

  周日系香港回归十周年。十年时间。唔长唔短、唔远亦唔近,大部分回归特刊(包括本报)都系由香港人角度出发。到底内地人点睇香港?回归并唔系香港单方面嘅事。而系双方面嘅事,中国收番呢个被割离一百六十几年嘅儿子(香港)后,内地人对香港感觉又系点? 

  香港现代城市所有的梦想 

  大部分内地人来到香港,都会喺第一眼就喜欢香港,除精明、快捷、有条不紊外,有时很甜、有时很酷;大部分香港人都较内地人温文勤俭;加上交通四通八达,但样样都昂贵,港人赚钱好搏命。香港喺内地人眼中,就系对一座现代化城市所有嘅梦想!市容漂亮、交通便利、服务优质、物质极丰富;大部分港人早上七时便起床,晚上仍然通宵达旦消费及娱乐,香港人似乎唔使瞓(或瞓好少)。喺内地人眼中嘅香港系五光十色,同中国距离并唔远,因为香港唔系东京、新加坡,更加唔系别的地方,它实实在在系中国其中一个大城市,已回归十年了。但又唔系那么近,身为中国人,去香港仍然唔容易,到香港做事或生活更难,因为佢系一个特区,一个较深圳更加〃特〃、较上海直辖市更〃直辖〃嘅大城市。香港虽然已回归十年,但中国味道唔重,仍然保持住一股〃香港味道〃。既唔系外国亦唔系中国,香港就系香港(上述乃内地人眼中嘅香港)。 

  过去十年,对港人而言系迷失嘅十年。过去香港由英国统治,但大部分决定由港英政府揸主意而唔系英国。1997年7月主权回归后港人治港,香港人以为自己可以当家作主,其实大部分决定系来自北京而非港人。十年时间响不知不觉中过去,未来十年香港又点?睇嚟问北京较问香港人更加清楚。 

  技术上睇,道指喺13250至13700点之间形成长方形走势,响未升穿上阻力或未跌破下支持之前,美股将go nowhere。如13250点失守,代表道指形成双头,反之如13700点升穿,代表一个W型收集区完成。走势许多时就系咁模棱两可。 

  日圆利差交易因日圆继续转强而令人担心。美国第一季GDP只升0。7%,第二季GDP增长率估计高出3%,令联储局响未来三个月减息机会极低,虽然核心通胀率可能进一步回落。从利率期货表现睇,市场并唔相信联储局响今年内会减息(今年12月利率期货系五厘一九、2008年4月系五厘一四),即明年4月前减息机会只有24%,明年下半年减息机会才升至44%。但三个月国库券息率只有四厘六二。低于联邦基金利率晒五厘二五达12%,代表联储局并未收紧银根。通常收紧银根六个月至九个月后,股市才会回落,上述环境代表联储局既唔希望衰退喺明年出现,亦唔想通胀率恶化。未来三个月经济应该仍系唔太热又唔太冷,GDP以低于3%速度上升,通胀率未来逐渐回落。十年期债券息率亦由最近高峰五厘三回落到五厘○七;美国通胀率上升主要来自食品(升4%)及能源(升4。7%),服务业升幅只有2。3%到2。4%,核心通胀率只有2。2%。食物及能源价格升幅系唔受利率高低所影响。 

  虚拟世界影响实物世界 

  有关金价嘅睇法,最大分歧在于黄金到底系金钱抑或系商品?如果系金钱,喺全球货币供应一再上升压力下。后市可看好;反之,如果系商品,金价一旦高于七百美元,需求便回落,甚至出现disinvestment,例如去年上半年唔少市民将藏金出售。本港金饰店去年营业额来自回收金饰大于出售金饰,甚至来自中国嘅自由行旅客亦抗拒买金。黄金唔似原油或铜有实质需求。由地底掘出来嘅十五吨黄金大部分被收藏起来而非被消耗,如作商品睇,现价吸引力有限。作为金钱,美元增加速度系黄金增加速度嘅二十四倍,过去一年美元增加一万三千亿美元,但黄金只增加二千五百吨(或八千万盎斯),只值五百四十亿美元。投资者如对美元信心动摇,系好容易推高金价嘅。去年6月金价五百四十六点五美元,5月系七百三十二美元,上阻力六百九十八美元,下支持五百四十六美元,最近表现令人担心。 

  根据国际结算银行计算,全球衍生工具市值四百一十五万二千亿美元,相等于全球GDP 789%。根据麦肯锡全球研究所统计:1980年全球金融资产价值相等于当年GDP 109%,到2005年金融资产价值系GDP 316%!今天世界存在一个实物世界,亦存在一个虚拟世界-金融市场。呢个虚拟世界自1971年美元唔再兑换黄金起迅速增长,1980年首次超过实物世界总值,并继续膨胀。喺虚拟世界中,金钱嘅得失以惊人速度发生。然后再影响实物世界;喺实物世界生产一千万美元嘅嘢要大量人力、物力;反之,喺虚拟世界,一千万美元嘅得失响转眼间。喺实物世界,一个工人凭一生努力亦无法积聚到一百万美元财富;但响虚拟世界,一百万美元得失可能只系转眼间。金融市场进一步衍生大量衍生产品,令到今天财富得失主要来自买卖资产,而非来自生产。 

  买入后持有喺1997年7月前或者系良好投资策略,因为香港整体经济仲系向上。但1997年7月后全球经济盛衰循环周期愈来愈剧烈,如各位唔利用行业盛衰周期去制订投资策略,理由只有一个-懒惰!因唔肯做功课而令自己身处亏损地位。食有时、睡有时,今时今日不但要buy smart,并要喺适当时刻sell(如有时间理财,不如买基金)! 

  请唔好问我老曹敚浚依喜苤换犷坡ナ逃暗氖克净蹲适谐∠涤刑繂M蹲氏凳盅纤鄦拢绻氵砜献龉危蝗邕硗蹲剩蚰谀蝗耸窟砘崴姹泐磕悖ㄒ蛭捣阜ǎ淮蟛糠痔刻峁┱咭欢ㄟ硐的谀蝗耸浚涮坑值憧梢孕牛苛硖烤6加猩桨#慰龉善碧浚客蹲蚀永聪党撩啤⒈J貑ぷ鳎匦胙鲜丶吐桑ɡ缰故催碇棺永催韘exy!请记住,唔好将自己资本嘅20%投资喺单一项目上,亦唔好投资超过十个项目(除非你系基金经理)。唔好一次过投入,应分三个阶段;亦唔好一次过沽售,应分三次。上述已系老生常谈,但犯错嘅人似乎仍未减少。你可以唔投资而生活愉快,但不可投资失败,投资失败代价较唔投资更坏。 

  白高敦已成为英国新相首,未经普选亦有政变,只因贝理雅辞职。情况有如马卓安继承铁娘子一样,所以一般人对白高敦嘶政治理念唔清楚,性格系点亦唔理解。由于白高敦失左眼视力,因此佢唔可以驾驶汽车,但唔代表佢冇方向。佢嘅作风肯定同贝理雅唔同,最后能否被英国人接受?还看明年普选决定,令英国经济面对不明朗因素。 

  曹仁超
 
PDF原文:
  
原序号:60序号:
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标题:
 大部分人仍沉醉于炒股 
来源:
 信报 
发布日期:
 2007…06…30 
全文:
   6月29日,周五。恒生指数跌165。49,收21772。73;成交额六百八十八亿八千多万元。7月期指跌133点,收21875点高水。国寿(2628)跌2。9%,见二十八元一角、稻香(573)新挂牌,只升2。5%,见三元二角六仙,公司上市价三元一角八仙,集资三亿七千万元。越秀交通(1052)跌4。4%,见五元四角五仙,公司计划发行新股,集资二十一亿九千万元收购公路,以每股三元九角三仙发行五亿五千七百七十万股新股。江西铜业(358)跌2。4%,见十三元一角四仙,高盛降低该公司评级。 

  沪深三百指数跌94。44或2。5%,收764点;6月份沪深指数下跌4。2%,系去年7月以来首次月度下跌。 

  人行发表研究报告,预测今年中国GDP上升10。8%(即下半年将回落),通胀率3。2%,已超过政府制定目标。 

  日本又再面对通缩威胁 

  日本失业率跌至九年低位,只有3。8%,但5月份CPI仍回落0。1%,睇嚟日本又要再次面对通缩威胁。日本银行将于7月2日发表短观,8月份决定系咪再加息。过去许多人只怕通胀,唔信贱物斗穷人,日本人依家知道通缩较通胀更可怕(香港人经过1997至2003年通缩期,亦明白减价较加价更可怕)。 

  美国短期利率保持五厘二五及强调通胀仲系经济最大威胁。贝南奇在位已十六个月;今年首季美国CPI升幅2。4%(较去年第四季升幅2。2%)为大,美国5月份CPI响香港时间周六公布。贝南奇将目标通胀率订喺2%以下,形成佢无法喺可见将来减息。踏入今年,美国经济再唔系全球经济火车头而变成拖卡(即别国经济拖动美国经济保持增长)。最有力嘅火车头系中国,不但拖动亚太区经济上升,同时拖动日本GDP增长,但中国经济已过热,一旦GDP增长率放缓(例如下半年降至8%)影响会系点?国际结算银行(BIS)呢个全球最令人尊敬嘅组织指出,多年信贷宽松政策已形成一个极之危险嘅信贷泡沫,担心全球经济出现另一次三十年代式衰退。总部设喺瑞士嘅BIS眼见美国2001至05年透过贸赤及财赤,产生负债高达四万亿美元,大量资金响全球流窜而引发股市及楼市泡沫,最后会否引发信贷危机?过去贝南奇一再袖手旁观,世界经济会否再次进入滞胀期?至今为止,相信冇人相信BIS嘅警告,大部分人仍沉醉于炒卖股票。今天连风水大师亦向大众推介股份投资,大量广告吸引投资者去学点样炒股(例如睇图表,好多人已分唔清何谓炒何谓投资),内地人更为股疯为股狂。 

  美国第一季GDP只升0。7%,估计第二季升幅喺2。3%或3%之间,美国楼市进一步转弱,第一季投资住房建筑减少15。8%(去年第四季减少19。8%)。 

  金价由638。9美元反弹至648。95美元,动向仍未明朗,因为我地同时面对通胀可能上升及经济可能出现衰退;自去年8月联储局停止加息,美国CPI喺去年10月起出现一浪高于一浪走势。上一次滞胀期发生响七十年代,其中有两个石油危机即1973同79年;前者美国利用大幅加息引发1974年衰退,1979年美国加息速度太慢而令通胀率大升,最终伏尔克亦不得不大手抽紧银根而引发1982年经济衰退。去年8月起,贝南奇停止加息,虽然令去年下半年至今年上半年股市上升,但系咪因此而令未来经济陷入滞胀?今年下半年起将睇得较清晰。 

  劣质债券驱赶优质债券 

  2001年第四季开始嘅美国GDP扩张期,到今年第一季已收窄;格林斯平预测今年年底有三分一机会出现衰退(即GDP出现连续两季负增长),贝南奇喺度努力营造唔太热又唔太冷嘅经济环境。至今为止,美国楼市及次级债券市场进一步放缓,会否令美国长期利率上升而引发格老预测嘅衰退出现?受通胀威胁,贝南奇不能一如2001年1月嘅格老咁,将利率由六厘二五减至2003年6月嘅一厘,以对抗衰退,令2001年第三季只出现一季GDP负增长,并有出现衰退。5月份能源价格同食品价格上升,令联储局不敢减息;但美国楼市放缓情况又令联储局唔敢抽紧短期利率以对付通胀,目标通胀率(二厘或以下)无法出现。上述情况对长期债券持有者最不利,次级债券影响已扩展到CDO (Collateralized debt obligations),CDO由多种唔同债券组合而成,以寻求较高回报率(即有D系优质债券、有D系劣质债券)。劣质债券出事、CDO持有者套现之时,CDO便被迫抛售优质债券去应付套现潮,结果出现劣质债券驱赶优质债券嘅情况,令优质债券价格回落,长期利率上升,进一步压抑美国楼市,令消费信心下降。最终会否引发衰退?木宰羊。债券大王Paul McCulley做主席嘅PIMCO系全球最大债券基金,佢话利率每上升零点二五厘,可令佢嘅基金损失三十亿到五十亿美元市值,因为佢嘅基金管理六千七百亿美元债券基金及私募基金。佢已开始为旗下基金减少美元债券投资,以减少风险。佢对债券市场影响力较中国政府仲要大!佢并非泛泛之辈,佢嘅说话不可掉以轻心;佢近日预测长期债券喺未来十二至十八个月内利率见六厘。 

  去年8月起,短期利率唔升,对去年下半年及今年上半年股市有利;去年下半年美股进入唔太热又唔太冷嘅经济环境,有赖去年8月起联储局停止加息。短期利率唔升,长期通胀率上升无法产生压抑作用,例如最近油价又重返七十美元一桶。美元汇价未能止跌回升,都系去年8月起短期利率应加不加嘅代价;最终到底系通胀率止升回落(贝南奇赢咗)?抑或进一步恶化而令长期债券利率见六厘(格林斯平赢咗),令今年年底开始嘅美国经济陷入衰退期?Paul McCulley指出,另一问题系美国政府主要税收来源系来自美国最富有1%人口;反之,美国50%中低层收入人口只占全部入息税3%。即全美国有一半人口好少(甚至唔使)付税,全美国1%最富有人口则负担政府总税收50%或以上,一旦经济出现衰退,由于税基太窄,可同时引发财赤危机而伤及美元价值。假设美国经济重陷滞胀期,情况较七十年代更恶劣。 

  精明投资者应集中投资 

  Zeke Ashton近年始成为分析员,佢家吓名气唔大,但佢嘅发现却值得参考。据佢研究所得,全球平均来说,一个基金共持有一百二十八只股份,其中表现最出色占25%嘅基金,平均只持有六十三只股份,表现最差占25%嘅基金,平均持有超过一百五十只股份。因此精明投资者应把投资集中喺较少股份身上,只有糊涂投资者才投资喺太多股份身上。拣股唔炒市,不要经常买卖,把注意力集中喺自己最睇好嘅,就系行业成功投资者嘅窍门。你已懂得呢个窍门没有?走势易学难精,70%走势派系输家;基础分析难学易精,70%基础分析者都系赢家。近年香港股票市场愈来愈成熟,如果你仍然只懂走势唔识基础分析,输钱又可以怪得边个?! 

  有人戏言,1980年起中国加入美国,成为第五十一州,从此中国开始向美国大量供应廉价产品。人民币不断贬值以保持产品出口竞争力,1994年1月索性将人民币同美元挂钩。经过多年努力,中国已赚够美元;加上美国人指摘中国利用货币优势协助产品出口,2005年下半年人民币升值2%,去年升幅扩大,今年更进一步升值。中国开始减少大量供应廉价消费品畀美国,未来美国CPI升幅点睇? 

  值得庆幸嘅系,恒生指数现价平均P/E只有十八倍,即使下跌,未来下跌空间亦好有限。根据长期观察所得,恒指P/E在十二到十八倍之间时抗跌能力十分强;反之,国企指数P/E已见二十一倍,进入抗跌能力较弱水平。如有乜风吹草动,国企股出现较大幅度调整唔奇。现水平国企股价有赖新一轮QDII落实去支持,即现水平国企或内地业务为主嘅股份,其股价由供求决定而非公司业绩,上述系较危险嘅情况。新一轮QDII令内地人可以透过基金投资港股,内地投资者一下子多咗好多选择。内地流动资金过剩问题获良好宣泄渠道;银行、保险公司、证券经纪及基金设立新基金吸引内地资本投资港股需时,近日港股上升基于心理因素大于受惠新政策,内地资金大批杀到相信系今年年底嘅事。专家分析

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