曹仁超文集-第52章
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2004至06年新兴市场积累约二万亿美元外汇储备，占GDP五分一。假设美国今年GDP增长率放缓到2。5％、明年2％，对新兴市场而言影响不一。依家中国系经济过热，美经济放缓有助中国经济冷却；反之，东欧及印度便麻烦D，尤其印度目前情况有如1991年前嘅东南亚国家，过分依赖外资流入支撑投资项目，如外资撤出，影响十分大。中国同印度虽同是新兴市场，但是两个截然不同嘅国家。中国一直由一党统治，过去因推行共产制度而将经济卡死，1978年逐步改革开放令经济活起来，引发GDP高增长。印度1947年便实行民主制度，系全球最大嘅民主国家。两者比较，去年中国人均收入一千二百美元、印度六百美元；中国占全球5％总出口量、印度占0。9％；中国文盲率15％、印度57％；中国投资资金主要来自外贸、外资直接投资（QDII），印度却以流动性资金为主，情况有D似1997年前嘅东南亚国家。
内地房地产跌幅有限
日本虽然唔系新兴工业国，2003年经济复苏亦有赖出口，主要来自美国及中国需求，其次系政府大力压低日圆所造成。如美国GDP保持低增长，日本出口亦受害；反之，中国甚至全球贸易增长率降至5％，中国出口增长率仍可保持10…15％，虽然唔及近年嘅30％速度，但内贸仍宽扅收余下10…15％增长率，影响唔大。
中国去年出口金额全球排名第三（如只计去年下半年已全球排名第二），但中国出口产品以劳动密集型为主，生产力大、技术含量低，赚嘅系加工费。生产一对运动鞋零售价二百美元，中国工厂收入只有十美元，其它系设计费、品牌费、运费、零售商利润……。生产一台DVD，中国工厂利润只有一美元。即使芯片、电脑等两年一代，中国产品因落后别人四年，希望提升到2010年落后别人两年，一样赚唔到大钱。中国工业如何由〃三廉〃走向出售高科技、品牌同设计？中国劳动力市场虽然改革开放二十八年，但供应仍十分充足，此乃过去中国人工资无法显着增长嘅理由。冇工资上升压力，亦系中国制造业在全球产业链中居于出卖廉价劳动力地位嘅理由。近年由中央主导提升工资及土地成本，天然资源因中国本土已无法供应，有赖入口，而将全球天然资源价提高。过去被扭曲嘅成本造成中国出口能力大幅上升，亦增加中国对外国直接投资者嘅吸引力。
依家问题喺A股P/E三十倍、全球股市平均P/E十五倍。即A股可能面对较大调整；反之，中国一线城市甲级写字楼租金回报率5％，同海外接近，冇泡沫存在。中国绝对唔系1990年日本，反而同1981年香港情况近似。假设中国经济面对调整，股市或有较大跌幅，房地产未来跌幅仍是有限（尤其系甲级写字楼）。
冇人再敢提泡沫论
A股狂升另一理由系内地中小企业融资困难，金融资源愈来愈集中喺大企业及垄断部门手中，而非〃百花争艳〃，即使加息及提升存款准备金率，所起作用有限。过去入口以原料、能源、技术及生财工具为主，消费品只占好细比重，以今天国人嘅收入，90％人口仍系负担唔起来路货（内地入口货零售价较香港高30％，而内地人收入只及港人五分一）。2004年宏调开始，令原料、能源、技术及生财工具入口增长率下降，形成外贸盈余一下子由2004年三百亿美元升至2006年二千亿美元！外贸顺差拉阔，引发更多国际热钱流入炒人民币升值，炒楼价上升、炒股票……。
好多分析员认为，尽管家吓A股市场炒作气氛浓厚，短期出现恶性下跌嘅风险仍然唔大。股权分置改革成功、上市公司透明度上升、中国经济持续向好，都系支持内地A股上升嘅理由；加上2008年奥运因素，皆令投资者对今年A股充满信心，直到方向改变为止。
内地泯怼著名人物－成思危及谢国忠，佢地嘅言论一度被投资者所唾骂，尽管如此，内地股市系咪存在泡沬？今天已有人再提〃泡沫论〃，因为有人有勇气同整代人唱反调！今天内地大学生炒股已唔系新闻，家庭主妇、服务员、医生，大学教授、出版社主管、盲人按摩……。以前从不关心经济问题者，都讨论个别股份走势。中国已进入全民炒股时代！
1月份沪深两地保证金单向净流入八百三十九亿元、新募集基金三百一十七亿元，合共一千一百五十六亿元。2月份保证金单向净流入四百八十亿元、新募集资金一百亿元，合共五百八十亿元。3月份保证金净流入一千四百亿元、新发股票基金募集六百一十一亿元，即共二千零一十二亿元。资金咁大量涌入，而市场咁静，代表国人眼睛已被泡沫所淹没，无法看到泡沫存在矣。
不但喺咁，北京亚洲互动传媒4月26日响东京创业板上市；宏观网络4月响东京证券交易所上市，并由野村证券承包；标果国际亦到纽约证券交易所上市。去年四十五家中国企业响香港上市、二十家响新加坡上市、六家响纳斯特上市、六家响伦敦AIM市场上市、三家响纽约交易所上市，今年连东京亦加入，可以讲全球七大股票交易所都为中国概念而疯狂。各国股票交易所为争取中国公司上市，而将上市条件一再放宽。4月3日纳斯特市场CEO罗伯特·格雷费尔德率领旗下众高层到北京路演，争取中国公司到纳斯特上市！例如芯原微电子（上海）董事长戴伟民话，面对香港、东京、新加坡、伦敦、纽约甚至东京股票交易所争取上市，自己亦有D难以抉择。因此，唔好话国人疯狂，全球七大股市亦为中国概念而疯狂！但一个牛市通常只有五年，少数七年、极少数系九年；五、七、九系要常记心中嘅数字。至于熊市一般三年，少数六年，极少数十一年，亦有一沉不起嘅熊市。
耕田的人世世穷
世事盛极必衰，但衰极未必盛，例如巴比伦文化、玛雅文化可以从地球上消失。因此唔赚尽每一分钱嘅人开心好多。大富由天，小富由俭，点样喺三十年内变成千万家财，我老曹可以教你。点样一朝发达？请去买六合彩。
呢个世界可以靠工业发达，可以经营地产发达，更加可以利用金融或投资发达。至于利用农业，恕我老曹孤陋寡闻，似乎未听过。我老曹外袓父系地主（此乃1951年母亲带我嚟香港嘅部分理由）。听我老曹母亲讲，外祖父有八十亩田（如以今时今日美国一英亩田值一千美元计，即只有八万美元身家，约六十二万四千港元）。母亲喺十六岁前从未穿个一件唔破烂嘅衣服；兄弟姊妹十三个其中一个养唔大，一个喺河度浸死。母亲十一岁已开始煮饭畀耕田工人食，所以每天五时已起床（上述习惯喺母亲过世前仍未改），工人六点便食早饭、七时下田；十一时又要整午餐，由弟妹负责，十二时前送到田里给工人食；下午四时又再煮饭，以便五时工人回来吃；六时之后洗碗，八时上床瞓。外袓父夏天怕雨水少，亲自督工叫人踏水车；秋天又怕一场风将农作物毁掉，收成之后又怕落雨冇太阳嘅。秋收之后十五天，天天将谷物搬出搬入才嘅干，然后用船运到宁波或上海出售。春、夏、秋忙完，冬天又点？答案系外祖父从城里买D布回家，一家大细忙于做衣服做鞋（连工人穿嘅鞋都系自己做），以便新年之时派畀工人，每人一套新衣服及新鞋，几十套衣服同鞋，便系六姊妹连同外祖母响两个月内做好。我母亲小时便发誓〃唔嫁耕田嘅〃。来到香港母亲认为耕田嘅人世世穷，从小便要我地勤力读书，佢认为只有将书读好才能脱贫。新中国成立五十八年，改革开放政策落实 二十八年，中国六亿五千万农民又点？上述唔系中国嘅问题，欧美国家政府向农民提供大量补贴，令其它国家农民富有嘅并唔多。先进国家政府补贴农民政策，令先进国嘅农产品向全球低价倾销。令落后国家嘅农民生活更差。世上最值得同情系落后国家嘅农民，佢地付出很多但收获甚少，我地享受廉价农产品之时，有冇谂过嗰D辛勤工作嘅农夫？至今为止各国对农产品补贴问题仍毫无进展，农产品股有投资价值咩？
2007年起，中国将履行加入WTO后开放石油市场嘅义务。4月17日商务部政策研究室副主任吴国华宣布，除现有五家国有能源公司外，另向十五家民营石油公司发放原油进口牌照。即除咗中石油（857）、中石化（386）、中化集团、中海油（863）及珠海振戎外，凡拥有二十万立方米以上原油油库公司，同时有一定炼油能力嘅民企，都有权申请原油进口牌照。未来内地石油市场由国企垄断嘅情况将出现改变。
乐声电子（213）、荣德丰（109）、复旦张江（8231）、智库媒体（8173）停牌。
国华（370）、圆通控股（1188）、新确科技（1063）、TCL通讯（2618）、TCL多媒体（1070）、南大苏富特（8045）、新利软件（8076）、天业节水（8280）、TOM在线（8282）4月27日；ASM太平洋（522）5月2日；罗欣药业（8058）8日；爱达利网络（8033）14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：77序号：
27
标题：
做无国界的地球人
来源：
信报
发布日期：
2007…04…20
全文：
4月19日，周四。恒生指数跌477。38，收20299。71；成交六百二十九亿九千多万元。4月期指跌441点，收20285点；5月期指跌445点，收20140点。中国第一季GDP上升11。1％，加上3月份CPI升3。3％，已超过人行估计嘅一年3％，估计短期将加息。上述忧虑令沪深A股一天之内下跌4。67％。
内地股市跌幅过去七周最大
瑞银估计，香港上市嘅内地企业今年纯利可上升23％，其中银行股上升30％，其它国企成分股获利上升14％。
中粮油（506）去年获利上升76％，至九亿九千万元，但股价回落2。7％。中移动（941）跌4。1％、中国人寿（2628）跌3。4％、建设银行（939）跌3。6％；亿和精密（838）下跌13％，见二元五角九仙，公司宣布以每股二元六角八仙配售一亿二千万股新股。中兴通讯（763）跌6％，因去年纯利下降41％。
高盛估计，9月前人民币将三次升息，人民币汇价将可上升9％，见 7。03兑1美元。花旗估计，人民币今年可升值7。5％。另一方面，香港3月份失业率4。3％，冇变化。
内地万科地产下挫7％、中信证券跌4％、中石化跌5。4％。中国股市今天跌幅系过去七星期以来最大，因内地一个月同业拆息已升至四厘一九七。
碧桂园（2007）响1992年由顺德碧桂园开始，佢嘅成功在于拥有廉价土地，而廉价嘅理由系初期只系一片荒地，杨国强将一片荒地改变成为交通、医疗、消费、教育设施都好吸引嘅小区，来自深圳、广州以至香港人都来购买；亦由于地价便宜（土地成本约占物业售价10％），因此可以廉价出售物业。依家碧桂园手上专案二十七个共一千八百一十四万平方米可建楼面土地储备，足够五年发展之用。自从中国土地改为〃招拍挂〃出售后，再以碧桂园嘅发展模式即低价拿地存在困难。其次系走出华南地区嘅碧桂园发展模式，能否响其它省市落实亦有困难；最近仲有土地增值税问题。碧桂园概念欲由广东省扩展到湖南长沙、内蒙古满洲里及辽宁沈阳等二线城市，将系另一重大挑战。呢次由二十五岁嘅杨惠妍领军将碧桂园概念由广东省推广到全中国，日后成败将决定碧桂园嘅未来。
我地都系利润追求者及亏损逃避者。只要有利可图，哪怕上刀山落油镬；亏损10％仍可接受、15％可忍受，一旦超过20％，则绝对无法接受。如你嘅投资项目亏损超过20％而冇止蚀，唔好怪人地，只好怪自己。未学赚钱必须先学止蚀。
唔好只从香港人角度看世界
欲投资先学扩阔自己嘅眼界（open your eyes！），解放你嘅思想。从前系五湖四海，依家系跨越五大洲、七大洋，甚至五个时区。例如喺香港居住、投资内地、到泰国、日本玩，子女响美国、加拿大或澳洲读书……。唔好只从香港人嘅角度睇世界，甚至唔系中国人嘅角度，做一个无国界嘅地球人！所有投资事前必须评估风险与回报。如风险大于回报要小心D，如回报大于风险便评估自己承受风险嘅能力。投资唔系今天要做嘅事，甚至唔系今年要做嘅事，而系一生一世永无止境。喺投资世界冇退休呢回事（除非你因错误决定又唔肯止蚀以致全盘失败咁则例外）。有人遇到墙便停下来，有人遇到墙便谂办法爬上去……。生活系平淡抑或充满色彩？完全由你决定。呢个世界属于有勇有谋嘅人；有勇无谋者迟早失去所有，无勇有谋者只宜打工，无勇无谋者系社会上大多数。人生有如参加障碍赛，每克服一个困难，另一困难又出现，有人因此停下来，有人愈战愈勇且夺魁而归。
美元弱势好快结束
黄金及金矿股最佳投资时刻系1929、1970及2001年，如你长期持有黄金同金矿股，肯定系输家而非赢家，因为1980年1月系沽出黄金同金矿股最佳时刻。黄金经过十年黄金岁月后，便出现二十一年大熊市。呢次黄金由2001年起步后又点？至2006年黄金牛市共五年……。今年金价上升只反映美元汇价下跌（如以欧罗计，今年金价并冇上升）。所有资产嘅情况都一样，只有喺适当时刻加入、适当时刻退出才可赚钱。
市场改变产生财富得失。今年次级按揭债券市场已出现改变，因此2003年4月开始嘅股市上升趋势会否响今年出现改变？以恒指睇仲系喺18500至21000点之间上落，即大市由过去反复向上变成今年嘅横行，令新嘅机会及危机同时浮现。
过去三年港股市值上升14％，至十四万亿元；至2007年3月底止上市公司一千一百八十多家，由此产生嘅财富效应，为香港2004至06年带来繁荣。今天我地认为四厘至五厘息回报无论响股市、楼市甚至债市已系合理回报，只系因为我地处于低利率环境太耐，已忘记咗高利率期。当年股市、楼市甚至债市，冇10％以上息率亦被认为缺乏吸引力。人几咁容易将近年嘅现象视作〃永恒〃！九十年代几多只蓝筹股今天变成二线股，亦有几多只二线股成为今天嘅大蓝筹？
英镑已高于2美元呢个二十六年内高位，理由系3月份英国CPI上升3。1％。估计英国5月同6月都会加息，每次四分一厘，即可见五厘七五；未来美元减息空间有几多？我老曹一直唔认为美元有减息条件。欧罗开始挑战1999年成立以来高点1。367美元，澳元亦出现1990年以来高位83。85美仙，纽元见二十二年高位74。78美仙。美汇指数会否进一步下沉，或系一如1990年至今，每当美汇指数
