曹仁超文集-第56章
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上最好先接受〃一赢、二平、七输〃嘅结果。市场上高手如云，总有人较自己优胜，衍生工具唔系〃追随1股价，而系〃领先〃股价，即股价未升佢先升、未跌佢先跌，绝对系小钱博大利嘅地方，亦系高风险、高回报所在。
纽元短期面对调整
日圆兑欧罗连升三天，见161。36兑1欧罗及118。38日圆兑1美元。日本银行估计，2007/08年度日本GDP上升2。1％（上年度2。3％）；加上3月份外贸盈余上升73。9％，见一百四十亿美元，皆刺激日圆走强。纽元现价偏高，估计兑日圆将回落7％。去年纽元系升幅最佳嘅外币，今年至今纽元兑日圆升5。2％、兑美元升5。7％，理由系高息，但短期面对调整。
IMF驻华首席代表阿罗拉话，实现中国经济长期可持续增长及创造就业所面对嘅挑战，包括增加消费需求、减少对出口和投资依赖；紧缩货币政策和改善投资风险过大；提高利率、允许人民币加快升值。
研究数字显示，雪茄伏控制通胀嘅手段系提供〃实质利率四厘〃（整个八十年代美国嘅利率都高出CPI四厘！）。当通胀渐受控制后，格蛇将实质利率保持二厘以上，令美国经济出现GDP较高增长及温和通胀。今天贝南奇嘅利率政策系压抑唔到CPI上升嘅，最后会令GDP增长率放缓，即美国经济迟早又或已进入滞胀期。英伦银行5月加息四分一厘，亦无法控制英国通账；只有澳元目前嘅利率水平，才可渐渐控制澳洲嘅通胀率。换言之，二十一世纪各国央行嘅利率政策早已孕育未来CPI上升嘅因素，滞胀已经无法避免。
内地年轻人不再崇拜毛泽东
七十年代美国经济出现滞胀，香港经济起飞；2aoo年起美国经济滞胀，中国经济起飞（香港经济早已结束高增长期，情况类似美国）。美国梦（American Dream） 2000年已结束，中国梦（China ！China！）2001年开始。所有三十岁以下嘅中国人唔再崇拜毛泽东，改为崇拜Robin Li，因为佢赤手空拳建立百度。依家市值三十三亿美元！其次系玖龙纸业（2689）嘅张茵，然后系碧桂园（2007）嘅杨惠妍……。中国已由出口及制造业带动转为内部消费带动，为有远见嘅投资者带来难以想像嘅财富。情况有如八十年代香港转型期，恒生指数由1984年746点升至1997年16800点，短短十三年上升二百几倍！
上海商品住宅价格整体回升，其中以中环及内环区涨幅较大，外环涨幅较细，结束长达十个月嘅跌市，估计3月开始嘅回升可延续到6月份。3月份上海楼价较2月份回升0。4％（较去年同期升3。6％）；二手房升0。37％，又以徐汇区涨幅最大，达0。77％。以闵行区顾载路新楼盘方源城二期为例，最高峰时亦不过一万元一平方米，其后最低曾跌至七千五百元，今年3月又再涨至九千元，高层已超过一万元至一万零三百元一平方米，即较前高价仲要高。
目前长三角在交通设施建设、环境保护、人才共享、通关方面已经出现协调一致、却面对资源短缺。以皖江经济区及东陇海经济区为例，前者通过宁合都市区，以南京为联结点；后者由于长江水道及陇海线存在。可成为长三角辐射中西部嘅战略据点。近年长三角积极扩容，将其经济链条尽可能扩大范围，形成新吸引而加强区域竞争力。一个超越区域嘅经济区不但能有效提升呢个区域经济嘅辐射力与影响力，而且能服务更多地区，促进大区域经济协调作用。上述不但可提升长三角嘅争力、珠三角与环渤海等经济区域亦同样需要延长经济链，例如加入提供资源地区，以增强竞争力。
西班牙加入共市因素，令西班牙住宅自1999年起至2006年以每年15％速度升值，因外国人大量涌入购买度假屋。但2006…07年3月西班牙住宅楼价只上升7。2％，系1998年以来升幅最细嘅一年，踏入4月份西班牙物业股更大幅回落，例如Gaupo InmocaralSA跌19％、Monetebalito SA跌26％。西班牙住房泡沬开始爆破，八年地产牛市正在结束，睇嚟我老曹亦应加快出售响伦敦嘅最后两间住宅楼物业。
天誉置业（059）、镇科集团 （859）、保兴投资（263）停牌。
侨雄国际（381）更改董事会会议日期为4月27日。
中信银行（998 ）新上市。
泰达生物（8189） 5月10日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：83序号：
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标题：
大价股细价股轮流炒
来源：
信报
发布日期：
2007…04…27
全文：
4月26日，周四。恒生指数升130。51，收20667。29；成交五百一十七亿九千八百多万元。4月期指升183点，收20665点。沪深三百指数升1。31％，收3493点。
今年首季中国GDP上升11。1％，国家发改委经济运行局副局长朱宏任认为，未得出中国经济过热嘅结论。人类嘅行为不但感性，亦经常希望合乎逻辑，上述心态往往阻止投资者赚大钱，因为股市经常唔合乎常理。请学习订下止蚀盘后欣赏别人将股市一再推高，而带来事前自己有论过嘅利润。响目前A股市场，只要唔系投下大注，点解唔畀利润往前跑？既然订下止蚀位，不妨让股市升到尽！
美汇指数见两年低点
纽元宣布加息至七厘七五，是七星期内第二次加息。纽西兰2006－07年通胀率2。6％，分析家估计6月7日唔会再加息，并相信纽元利率已见顶。今年美元兑欧罗跌3。2％，常用嘅美汇指数见8129嘅两年内低点【图】，后市美汇止跌回升还是跌穿80点？十分重要。
道指已升穿13000点，即今年升幅5％；恒生指数以20667点收市，即今年升幅不足3％。反之，个别股份升跌幅十分大，符合年初时我老曹估计今年大市有方向，但个别股份升降幅度十分大。一年前贝南奇接任联储局主席后，我老曹认为股市波幅部分系由联储局自己造成，当时佢提出黄金岁月论有几多个支持者。道指去年5月10日由11670点回落到6月14日10698点，并在7月18日10683点形成双底才回升。8月份联储局停止加息后，道指由11000点升到近日13000点，令佢嘅黄金岁月论愈来愈多信徒。虽然今年2月格蛇挑战黄金岁月论，认为今年底有三分一机会出现衰退，但至今为止黄金岁月论仍占上风。美国经济陷入滞胀而非衰退，相信今年美国GDP上升2。5％，美股纯利则出现单位数字上升，结束长达十四季嘅双位数字上升。
大价股同细价般习惯轮流炒。今年1月细价股出色表现，之后股市才回落，代表升市近尾声时细价股吃香。踏入5月，相信又系细价股有出色表现嘅时刻，依家大价股可以拣得落手者唔多。
A股出现泡沫三岁小孩都知
至今为止，我老曹未见过一位分析员能预测未来，因此建立投资策略非常重要。技术分析准确度只有55％（如加入买卖费用，懂走势同唔懂走势嘅投资者成绩有分别）。真正有用嘅系趋势唔系走势。例如：一、远见（Vision）。简单例子，1967年美国人收入系港人五十倍，未来应睇好美国还是香港？1978年香港人收入系中国人五十倍，到咗2007年港人收入仍系内地人五到十倍（视不同行业而定），你点睇中港经济？二、才能（Talents）。好多人以为系天赐，其实可以自行发展。甲、乙两人，甲每天花一小时睇《信报》，乙每天花一小时睇其他报纸嘅八卦新闻，十年后谁跑出？甲还是乙？二十年后谁较富有？甲还是乙？三十年后谁生活无忧？甲还是乙？三、创意（Creative）。甲性格系事事关心，世界上发生任何事佢都关心，包括近期台湾富商与女明星关系、小甜甜争产案、徐步高杀人事件……。乙却专注在本业、学习本业技巧及理财之道，将过去嘅失败例子铭记于心，最后熟能生巧，在投资上发挥自己创意……。十年二十年后，甲乙两人谁跑出？四、持久力。一个牛市短则三年、一般五年、长则七年；面对自己睇好嘅股票上升便忙于止赚，却不肯由头揸到尾，忘记〃止蚀唔止赚〃嘅格言。过去有几多人买入好股后，因太早沽出而错过赚大钱机会？五、抉择。面对亏损，能否果断地、坚决地执行止蚀？面对环境改变，有有迹约捍忧暗拇砦缶龆ǎ恳陨衔宓憔龆阆当咭焕嗳耍ㄒ挥⒍健⑵呤淝！�
内地A股出现泡沫，已系三岁小孩都知嘅事实，问题系如何在泡沫中赚钱？旺市莫估顶，冇人可以在最高价出货嘅！只要订下止蚀盘（如下跌10％至15％便止蚀）便放心玩拣股（stock…picking）游戏。在黄金岁月里，唔少股价仍可上升50％至100％，亦唔排除部分股份可回落50％。同样形势，可以产生唔同后果，赢家永远系少数，此乃投资市场铁律。如果你嘅投资思维达到社会上10％人口水平，而非停留在70％大部分人水平，做到出类拔萃，绝对唔系打电话问功课者。成功的背后系苦功、苦功再苦功，只要功夫深，铁柱亦可磨成针（但千万不要学人磨铁柱，而系将铁柱卖掉去买无数针）。要成功唔系刻苦耐劳而系做good deal！学做一位出色嘅stockpicker。方法一：睇本报每日一股，学习拣股。方法二：睇我老曹写嘅日记学习捕捉趋势（trend），全世界有一个投资者系睇走势发达的（卖走势发达者就有）。虽然内地A股有泡沫，但香港股市却没有，目前平均P/E只有十五点五倍，何来泡沫？内地A股90％已公布旧年业绩，纯利升幅平均达43。5％，上述纯利升幅可以支持A股P/E四十倍，问题只系今年A股纯利能否继续保持上升45％？如今年纯利升幅减半，便会令目前P/E显得偏高。2008年两税并轨，内地公司获减税，即2008年内地公司纯利多咗一项利好因素支持。换言之，内地A股只系短期偏高，中长线看纯利上升空间仍十分好，纯利大升者股价可获支持，纯利无法大升者则面对获利回吐，又系个别股份问题。中移动（941）去年纯利较2005年每股上升22％，令P/E企于二十二倍；展望今年每股纯利只可上升15％、2008年每股纯利只可上升10％，未来中移动能否继续企在P/E二十倍之上？纯利增长率下降，未来P/E系咪同时睇跌？因此唔排除中移动股价渐见顶。又如内地保险股，去年投资方面嘅利润不俗，今年上半年嘅投资利润亦应该不俗，今年下半年又点？又如2005年至2006年上半年运费指数走下坡，令航运股出现一段日子回落；2006年下半年运费回升后，今年第一季起又走下坡，你话航运股后市点睇？反之，煤炭价去年下半年止跌回升，令采煤股又再被睇好。2001年中国入口石油量大于出口，形成全球石油股五年升市；今年中国入口煤量大于出口，未来几年煤矿股又点睇？南方航空（1055）去年出售三架波音七五七，获利三亿三千五百万元，才令去年恢复获利一亿八千八百万元或每股四仙。今年又点？目前股价在炒今年获利十六亿元或每股赚四角，做唔做得到？换言之，坏消息入货（去年上半年公布2005年亏损十八亿四千八百万元）之时入货，好消息出货（分析界展望今年纯利大升）。今时今日炒股票，必须学晓坏消息入货、好消息出货才掂。千万不可在公布好消息后才入货，一般人做得到吗？
内地股市分析员水平较香港高
股市多元化后，唔同行业盛衰有本身循环周期，同恒生指数升降关系不大，例如炒航运股睇运费指数；炒航空股睇油价、人民币汇价及载运率；炒铜矿股睇铜价；炒煤炭股睇煤价；炒保险股睇A股指数，如此类推。今天香港股市分析员60％未够班；反之，内地股市分析员水平却较香港高，港人如唔急起直追，最终可能连金融中心地位亦内移！今时今日做一位分析员必须对个别行业盛衰循环周期有一定了解才可，不应再停留在〃止蚀、止赚〃讲咗同有讲差唔多嘅水平。毛泽东话斋：未经深入了解者有发言权。骏威汽车（203）、长城汽车（2333）今年营业额上升可以肯定，但面对激烈竞争下，汽车售价却下调，令边际利润收窄，今年纯利较去年上升空间有限，今年汽车股应否继续睇好？已是疑问。再睇明年，中国汽车市场将面对产能过剩。又如广深铁路（525）最近提速后，估计今年营业额及纯利皆有大幅上升空间，上述因素系咪已在股价上反映，或者仍可进一步睇好（相信明年纯利较今年进一步看涨）？短期而言股市是投票机器（由供求决定），长期而言股市系评估机器（逐只秤）！1997年至今过去十年，股市内赢家少输家多，点解？理由系大部分散户都唔肯做功课，买卖只凭直觉或听消息。
广州面对酒店供应不足
内地四大银行除农行外都已上市，国库现金定存部分今年起转向中小银行，以免在存款储备金率上调及利率向上压力下〃失血〃。去年底已公布名单多达五十余家，另加农村合作银行，令呢D中小银行不必担心市场利率上升及存款储备金率上调嘅压力，因国库现金今年起存入。
交行A股发行冻结资金超过一万四千五百亿元人民币，网下配售唔超过三十一亿九千万股，网上发行唔超过十四亿三千六百万股，估计以上限七元九角定价，26日确定，27日网上宣布中签率。
受广交会开幕影响，广州酒店房价暴涨，唔少外地客只有改住东莞、佛山等地酒店，虽然离广州半小时车程，但酒店房租便宜一半以上。睇嚟广州正面对酒店供应不足。
乐声电子（213）停牌。
新焦点（360）更改董事会会议日期，由4月25日更改为5月10日。
中大国际（909）延迟董事会会议日期，由4月26日延迟至4月27日。
环球工程（8192）、凤凰卫视（8002）、博软（8096）5月8日；安捷利实业（8298）、亿胜生物科技（8151）、研祥智能（8285）、锦恒汽车安全（8293）、北京京客隆（8245）9日；裕兴科技（8005）10日；中国联盛（8270）、亚科资本（8088）11日；宝利福（8172） 14日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地手机业竞争剧 谁能脱颖而出？
来源：
信报
发布日期：
2007…04…27
全文：
过去二十年全球科技发展十分急速，其中手机及互联网这两项科技的普及，是最能提高人民的生活质素及工作效率的。提起手机，它在八十年代被称为〃大哥大〃，价钱十分昂贵，只是有钱人才会使用。但如今差不多每人都拥有一部，可说是成了生活必需品。
虽然内地人普遍收入仍低于香港，但对手机的需求绝不可小觑。中国目前已是全球最大的手机市场，用户人数达四亿五千万至五亿（北美为二亿四千万、西欧四亿、日本少于一亿）。可是中国的手机渗透率只有36％，与发达国家的100％比较，实属偏低。过去几年内地平均手机价格趋跌，加上内地人民收入持续上扬，令渗透率不断提升。笔者相信，手机价格的跌势将持续，这可令未来渗透率进一步提高。摩根士丹利研究报告预期，在2010前，中国的手机渗透率可提升至48％，即用户人数可增至六亿！
中国手机的未来需求，除了来自渗透率提升外，还有换机的需求。其实，从2005年起，手机的需求增长主要来自换机，由于手机款式及功能快速转变，价格又向下，刺激市民换机。
手机需求增 业内竞争激烈
