曹仁超文集-第66章
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词瓯惚纠停慊氨咧治抗善庇谢芈浞缦眨ɡ�1997至98年及2000至03年）；不过，喺存款回报率要三十三年才本利和嘅今天，股票十六年便可本利和嘅环境下，股市大跌机会唔大，除非利率由三厘升上六厘，即存款回报率由三十三年本利和升至十六年，才令恒指十六倍P/E失去吸引力；各位对利率后市点睇？未来一年加息抑或减息？剔除1973至74年非常时期唔计，恒生指数平均P/E八倍到十二倍系偏低期，十二倍到十六倍系合理期，十六倍到二十二倍系偏高期；从历史角度睇，现水平恒指P/E仍喺合理水平。
今天香港投资者人数一百万人，而内地已接近一亿，或迟或早内地投资者可获准投资港股，因此未来恒指平均P/E低于十二倍机会唔大；另一方面，2003年4月至今牛市已四年，的确要小心谨慎，但唔使日日呱呱叫天要塌下来，而喺系投资策略上保守DD已足够，例如利用止蚀盘保护既得利润。
仲量联行发布中国新兴城市30强报告，极力推荐五年内值得投资嘅城市，包括苏州、天津、杭州、成都及大连，成为重点推介城市。
仲量联行喺全国六百六十个城市中选出三十个最有发展潜力二三线城市，再喺其中选出五大。其他可睇好城市有南京、武汉、青岛、沈阳、东莞、厦门、西安、哈尔滨、福州、无锡、济南、郑州、长春及长沙、昆明、南宁、南昌、合肥及常州。今年首季沈阳房价升6。4％，其中新建住宅升7。1％，较全国平均数5。6％为高。
新加坡远东机构联合美华置业集团喺上海花园饭店举行新加坡房产投资推介会。面积由四十五平方米到四百五十平方米，售价五百万元人民币到五千万元人民币，吸引上海投资者购买。
盛传深圳6月1日起二手房交易强征个税引发5月份交投热烈。深圳大学国际金融研究所所长周世平认为，深圳房价已步入高风险区，依家宜卖不宜买。
广州市委书记朱小丹接受记者专访时话，去年广州GDP突破六千亿元人民币，较2001年接近翻一番，依家外来流动人口达三百九十九万，形成住房压力。
雅居乐（3383）从三百多平方米嘅广州雅居乐花园，到超大型三千亩生态新城市中心讯茵新城；从去年以十四亿九千五百万元夺得南京地王至今，土地储备已超过二千二百万平方米。1992年从中山开始嘅雅居乐，今天业务分布广州、上海、南京、成都、重庆、西安、海南等十多个城市，供应物业包括低密度住宅至商务大楼。去年购入十五幅土地共九百三十万平方米，雅居乐已由一个城市地产公司走向全中国发展，并且证明成功。
液晶电视市场竞争加剧
创维（751）一款三十七寸液晶电视喺内地卖八千元，平板电视再以超低价出售，睇嚟液晶电视减价战十分激烈。TCL多媒体（1070）低价供股集资再战液晶电视市场，将令未来战况进一步加剧。
随着中国市场愈来愈开放，香港企业面对一个十三亿人口嘅市场（或内地来港上市企业、服务一个十三亿人口市场），进一步推高恒指P/E，例如未来响P/E十六倍到二十二倍上落机会存在；不过，此乃后话。回归十年香港金融业由过去服务本港逐渐燮成服务中国，上市公司五花八门，单凭睇好睇淡大市已经唔足够，必须深入了解各行各业。呢几年内地制造业面对激烈竞争下边际利润收窄，P/E应睇跌；反之，服务业面对大市场，发展空间极大P/E不妨慷慨点。中国类似八十年代嘅香港，正逐步由制造业主导转为内部消费主导，响转型过程中正是危机处处同时商机处处。喺投资过程中面对挫折难免，若因此而养成负面性格日后你几难成功，经常提醒自己要正面思考问题（positive thinking），凡事向好一面想，因人生充满希望。今时今日谨慎必须，但唔好将谨慎同负面性格混为一谈。
〃收入〃、〃投资〃加〃止蚀〃只要运用得宜，便可带来丰富嘅收获。上述已系老掉大牙嘅智慧，例如每年令资本增值10％、三十年后本利和系十七倍，如每年资本增值20％、三十年后本利和系二百三十七倍。每年赚取投资回报10％到20％唔算难，问题系如何避过蚀大钱机会。1990至97年我老曹赚钱速度不及别人快，但因为避过1997年跌市，响过去十年中仍能保持资本每年增值10％或以上，今天回望好多1997年前赚得较我老曹快嘅朋友反而唔及我老曹，只因1997年后佢地唔肯止蚀。
各位认识Walter B。Wriston咩？第二次世界大战后佢加入一间叫做Flrst National City Bank，喺审计部做督察员，1968年被提升做该银行嘅CEO，故事唔系就此结束而系刚开始。战后佢跑到日本及东南亚国家要求呢D国家政府协助佢找寻战争中失踪嘅美军，而睇到远东区嘅远景。佢喺任内把First National City Bank由美国本土银行发展成为跨国银行，就系今天嘅花旗银行。任内不但将花旗嘅ATM全球化（即喺全球大部分国家都可提款），亦令花旗银行嘅信用卡喺全球通行，但甚至发明各国货币公司发行存款证及推广欧洲美元贷款业务、资助欧洲公司而发现北海油田，最后令花旗银行成为全球最成功银行。但嘅名言：〃资本流向受欢迎地区及留喺回报率好嘅项目！〃1968年当人人睇好美国时，佢却由美国走向全世界，令第一国民银行变成今天嘅花旗银行。九十年代开始香港嘅汇控（005）主席，亦带领汇丰由香港走向全球而成为今天环球十大银行之一；但地凭嘅系远见。今天中国境内银行根本上唔使学花旗银行或汇丰银行走出美国同香港，因为中国本土已有十三亿人口，未来二十年到三十年中国人对银行服务需求十分大，香港人口七百万已拥有千多万张信用卡，中国人口十三亿，未来信用卡市场有多大？ATM需求有几多？理财服务需求有几大？
未来中国经济一片繁荣
新加坡去年GDP一千零七十亿美元，已超过纽西兰嘅九百八十七亿美元；香港GDP一千七百亿美元，超过葡萄牙GDP一千六百八十亿美元。未来深圳及上海GDP会否超过一个国家？新加坡同香港最贵重资产系乜嘢？答案系土地。新加坡同香港最多系乜嘢？答案系高楼大厦。今天深圳同上海高楼大厦林立，未来中国有几多个城市一样高楼大厦林立？今天香港正在建设一幢二百层高嘅商住大厦，较美国帝国大厦高出一倍；上海亦一样，咁请问要几多钢筋同水泥？如果有一天中国七十个大城市人均收入同新加坡及香港接近，中国经济有几咁繁荣？
1979年人人怕咗英国，因为英国政府态度系唔欢迎资本家；戴卓尔夫人上台至今三十年，英国已成为全球最善待外国投资者国家之一今年英国经济仍欣欣向荣。1978年中国政府开始欢迎外国资本家，近三十年中国经济起飞；近年越南政府亦欢迎资本家，甚至马来西亚政府亦采取欢迎外资政策……。去年德国GDP高增长、今年法国政府态度亦在改变中！成功嘅经济有赖政府对资本家态度友善、鼓励人民冒险精神同时喺投资策略上不失谨慎，如此一来，大量新企业被创造出来，令投资呢D企业嘅投资者可赚取惊人利润。
一般人开始时都要靠打工赚钱，此乃人生第一步以收入为主。渐渐手上有个钱便应学投资，即系学识钱揾钱，最高境界系学Walter B。Wriston将一间美国本土银行变成环球银行，而为投资者带来惊人财富；或如1990年汇丰银行由一间香港本土银行转化成横跨欧、亚、美三大洲银行，为投资者带来惊人财富，上述叫做企业精神。
要赚钱首先要解放思想
要赚钱首先解放你嘅思想，不应墨守成规、敢教日月换新天，而非停留喺业余分析员水平。Joseph Schumpeter名句：〃创造中嘅破坏〃；旧嘅东西、规则，迟早被新嘅东西、守则所取代。经济发展往往系一边破坏一边创造。逃避破坏时所带来嘅损失唯一方法系止蚀，让创造带来惊人财富方法系唔止赚。三十年前中美贸易量少得可怜，1979年起以平均年率20。2％速度上升，去年贸易量系1979年一百四十四倍。美国虽然一再强调贸易逆差，但过去二十八年美国喺中国投资项目多达五万二千八百八十七项，投入资金五百四十七亿美元。2005年喺中国出售美国公司产品达六百一十一亿美元及出口美国公司产品四百七十六亿美元，即美国公司2005年喺中国所做嘅生意额超过一千亿美元，赚咗唔少钱。中国廉价产品出口到美国令美国消费者每年节省支出几多？只系2004年已达一千亿美元。过去三十年中美贸易系互补而非竞争性。再以就业为例，1996至2005年中国产品输美，令美国制造业失去三百万个职位，同时喺服务业产生一千五百万个职位。人民币升值对改善美国贸赤有乜帮助，因为美国出口产品以科学及技术产品为主，不因美元汇价回落而刺激出口。人民币升值美国只会喺其他国家寻求更廉价产品入口（例如印度），无助美国制造业。
印度1947年独立，过去五十年喺基建上投资唔大。过去四年GDP年增长率达8。5％，令残破嘅基建不胜负荷，估计未来五年印度需三千二百亿美元去改善基建。今天印度超级公路只占全国二百一十万公里公路其中2％，却承担印度80％货运量。今天喺印度港口上落货需时八十五小时（香港只需九小时），此乃印度制造业落后理由；再加上电力不足及劳工法例缺乏弹性，令印度二亿五千万贫穷人口只有做小贩维生，不似中国来自农村人口涌入城市加入制造业，反而印度农村人口涌入大城市去做小贩。要改善呢点印度政府必需大力投资基建，建立工厂去吸收二亿五千万贫穷人口嘅生产力，而非界佢地做小贩。
随着印度基建日渐改善廉价劳动力（较中国便宜50％），将抢走部分中国廉价劳工制造业，令中国制造业工资无法大幅上升。
2005、06年澳门赌场表现不俗，踏入今年却喺度泄紧气，因为赌客增长速度唔及赌场快。随着赌场愈开愈多，每张赌枱收益开始下降：睇嚟澳门赌场股吸引力在下降中。
退休时富有或贫穷由队下几点决定：
一、少壮不努力、老大图伤悲。神奇嘅复利；二十一岁开始为退休努力，每一元投资以每年升增值10％计，六十岁退休时可扩大四十五倍；反之，四十一岁才开始，只能扩大六点七倍，因此任何退休计划愈早开始愈好。
二、只晓储钱唔识理财。1970年开始储钱，到今年又有几多吖？反之，1970年起投资股票，恒生指数由100点升至21000点，上升二百一十倍，楼价由一百元一尺升至六干元，上升六十倍。
三、利用信用卡贷款去消费系大部分人嘅致命伤，因为信用卡贷款利率高达二十六厘。
四、楼愈买愈大把资金全放响住宅上。1967至97年可能正确，但1997年至今系唔正确嘅，因为楼价可升可跌。把资金过分投入住宅而非学习投资理财，系近十年内唔少人犯嘅严重错误。
五、忽视保险优点。往往一场大病令全盘投资计划散晒，又或者一次汽车意外，因此良好的退休计划应包括保险在内。
及早纠正以上五大错误，保证你退休时富有。
神州奥美网络（8206）、环球实业科技（8091）、珠江船务（560）、德信科技集团（1228）、中国丰达（8220）停牌。
■南方国际（1176）5月28日；先施（244）6月21日公布业绩。
曹仁超
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标题：
周三招打压股市效果成疑
来源：
信报
发布日期：
2007…05…19
全文：
5月18日，周五。恒生指数跌89。77，收20904。84；成交五百六十四亿元，5月期指跌64点，收20906点。市场揣测中国政府再度加息；加上香港今年首季GDP增长率只有5。6％（去年第四季7。3％），令股市偏软。互太纺织（1382）收五元二角六仙，较招股价五元三角五仙低8％；东方海外（316）因摩根士丹利推介而升6。1％，见六十九元一角。
人行出招，宣布加息及上调银行存款准备金率，并且扩阔人民币波幅以对付股市泡沫，为副总理吴仪去华盛顿造势。周一股市反应会系点？高盛证券认为，又系象征意义大于实际，一年期贷款利率由六厘三九升至六厘五七，只加零点一八厘，存款利率多DD，由二厘七九升至三厘○六，加零点二七厘，6月5日生效中国人民大众信讬与基金研究所执行所长邢成认为，今次〃三管齐下〃代表监管层调控手段成熟，估计仍有后着。呢次沪深300指数喺三十二个交易天内由低于3000点升到接近4000点【图】，咁高速行车令人担心，但周小川使出呢三招能否收效？有待观察。
泡沫爆破必然付出代价
沪深两地股票总市值十七亿四千三百万元，较中国居民存款十七万三千七百亿元为高。上海股市P/E四十二点五三倍，深圳P/E五十点一五倍，内地泡沫几时爆破？至今未有人可以知道。
2001年至今日圆兑欧罗回落45％。日本这几年已成为全球资金最大供应国，但到咗今天，日圆汇价仍可以回落几多，将决定全球股市牛市可维持几耐。格老第二次预测今年年底美国出现衰退机会高达三分一，到底系空洞嘅恐吓抑或系准确嘅预言。日圆只有半厘息，系OECD国家中利率最便宜，何况日圆汇价一再回落。
当存款利率低于通胀率之时，理性嘅决定系乜嘢？就系由银行提出存款去买楼收租及买股票收息。呢种理性做法如果成为集体行为，便逐渐变成非理性行为。例如1985至89年嘅日本人、1990至97年嘅香港人、2001年至今嘅中国人，都面对利率低于通胀率而将资金投入物业市场同股票市场，最后必然以泡沫爆破告终。
去年中国外贸顺差二千一百七十亿美元、经常账户盈余二千四百九十亿美元，上述资金令M_（2）高速上升，出现存款利率低于CPI增长率。估计今年贸易顺差三千七百亿美元而经常账户盈余四千亿美元，上述资金唔引发内地股市狂热才怪。中国为吸收来自农村过剩生产力，每年必须创造一千万至一千五百万个就业岗位，人民币如升值大于10％，便大大影响出口行业创造就业岗位能力，令中央政府不敢让人民币升幅每年大于5％。
去年上证指数升130％，今年再涨50％，咁嘅升幅日后必然忖出重大代价。中国一亿个投资者第一次接触〃泡沫经济〃，感觉上实在太刺激啦，点样阻止？今年2月北京政府暗示可能干预股市，一天之内上证指数下跌9％。喺明年举办奥运大前提下，中央政府亦投鼠忌器，因此尽管担忧，但出手却非常温和。当九千五百万个投资者追逐一夜暴富嘅梦想之时，其中10％可梦想成真、20％发咗一场白日梦、70％必然伤心离场，但喺泡沫破裂前，人人以为自己系嗰幸运嘅10个巴仙。
必须有耐性高潮时减持
股市能否人人赚钱？理论上系可以嘅。以微软为例，1975年盖茨及艾伦各出资一万二千美元及八千美元创办，到1986年上市时市值八亿美元，升值四万倍。到依家市值二千八百亿美元，又较上市时升值三百倍；由1986到2007年上上落落中，有人赚钱、有人蚀本。投资股票赚钱来源有三：一、企业业绩上升，令企�
