曹仁超文集-第71章
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十一世纪，贸易不平衡渐成问题，结果美国透过美元贬值，欲增加出口减少入口，结果却系出口资金！美元喺全球泛滥，令中国资产价格大幅升值，而且出现资产泡沫。中国面对自己生产嘅资源不够应付轻工业需求，于是向全球入口，令天然原材料价格、油价、金属价狂升。去年澳洲大旱，令全球食物价格上升。澳洲系全球第六大食物供应国，九十年代澳洲农地一千澳元一英亩，依家已升至三千五百到四千澳元；澳洲农地有价，因农产品需求踏入二十一世纪急速上升。睇嚟大家要准备好捱贵米。
广州鸡蛋响五一前卖紧三元八角一斤，今天已售四元五角，上升20％左右。五花腩售九元一斤、上肉九元五角一斤、瘦肉十三元一斤（此系市斤，同香港嘅一斤唔同，内地一斤大约十二两），排骨十七元一斤。猪肉价已同鸡肉、牛肉价睇齐。鸡零售价由九元到十六元一斤（视乎鸡种而定）、牛肉系十三元一斤。雪鸡髀由十三元一斤升到十五元、雪鸡翼由九元一斤升到十二元。不过，冰鲜鱼则冇涨价。草鱼零售八元一斤（整条售六元五角一斤）、大头鱼六元五角一斤、虾二十元一斤。花生油亦涨价20％，五公斤装4月份售八十九元九角，5月涨至一百零九元九角。玉米油却未涨价。菜价则下降四成，包括油麦菜、苋菜、茄瓜、椰菜花；至于通菜及菜心每斤只售一元多。依家广州市中等职位收入五千元一个月，两个人工作收入可接近一万元，面对食物价格上升，一般认为仍可接受，市民比较关心嘅系楼价。食物涨价后，每天买能钱大约多十元八块而已。
资讯爆炸会令判断错误
成功与失败，好多时视乎你点睇呢个世界：
一、远见或洞察力（Vision）。搵出有长期上升价值嘅东西，然后投身该行业，或持有该行业嘅龙头股去分享增长价值。
二、才能（Talent）。唔少人以为系天生嘅，其实靠后天培养及发展。所谓工夫深，铁柱亦能磨成针。如你投身一个行业，必须发展呢方面嘅才能，达到深入了解为止。
三、过程（Process）。可透过别人经验去分享，亦可透过睇书，当然最好亲身经验。例如今年我老曹分析A股泡沫，系用咗经历1972…73年嘅个人经验，明白泡沫有大小之分，只要好好利用止蚀盘保护，便唔使怕泡沫；反之，由今年1月起已呱呱叫者，系咪错过今年好多赚钱机会？
四、判断能力（Decision making）。例如认定今年系上落市，拣股唔炒市，便可制定投资策略去应付。如果连股市大方向都睇错，冇人可以帮到你。
五、正面思考问题，压抑负面性格。不如意事十常八九，永远记住负面因素好易产生挫败感。英国佬话〃Lose the battle； Win the War〃。投资一旦损失10…15％便止蚀，形势有利便大大地赢一铺。投资冇常胜军嘅，你会睇错、我会睇错，格蛇、毕非德都会睇错，一旦发现睇错而损失10…15％立即止蚀；反之，如睇啱又何须止赚？散户最大缺点系有胆蚀钱冇胆赚钱，唔将呢种性格改变，冇人可以救到你。
协助自己作正确判断嘅系有用嘅资讯，而非大量资讯。今天系资讯爆炸时代，太多资讯反而令自己作出错误判断。学习Thinking outside the box。仲记得我老曹去年推介内地航空股时，唔系有大行持负面态度咩？今天佢地却纷纷加入推介行列。走出框框去谂问题、去睇问题，亦系令人成功嘅方法。例如2003年发生沙士瘟疫时，谂吓沙士之后又点？学习响黑暗中搵曙光。今年边个行业被睇得最淡？
《华尔街日报》报道，贸易全球化促使竞争加剧，令全球贫富差距拉大。中国正步七十年代美国贫富差距扩大嘅后尘，2000到05年最低收入嘅10％，人均收入只升26％，但最富裕家庭嘅人均收入则升133％！由于经济自由化未能提升下层人士生活水平，中下阶层响政治上嘅不满情绪，令中国政治渐失去稳定性。
曹仁超
PDF原文：
原序号：105序号：
5
标题：
主权财富基金声势浩大
来源：
信报
发布日期：
2007…05…28
全文：
5月27日，周日。中国同意向美国进一步开放金融业、航空业市场。但唔接受美国迫人民币加快升值，未来人民币升值速度仍然由自已揸弗。眼见1985年日本政府处理日圆方面失控所造成嘅后果，中国政府小心处理汇率问题系应该嘅。投资策略应按人民币以年率7％左右速度升值去制定，而非假设人民币一下子大幅升值。响按部就班下，内地A股泡沫维持嘅日子可能较大部分人估计中长，令本港股市受惠。1997年7月1日香港主权回归中国，但香港上市公司仍未回归，反而内地公司更大量来港上市。十年后今天，香港上市公司及内地本港上市公司却〃归心似箭〃，连汇控（005）亦希望到沪深股市挂牌！内地股民已达一亿。如每人投资二十五万元，将有二十五万亿元资金要搵投资项目！你话后市点睇？
过去五年，如你分析趋势方向正确，你已赚到好多蚊年。未来五年，如你分析趋势方向一样正确嘅话，同样可以赚好多蚊年。唔系所有股份股价喺今年都有双位数字升幅（而且唔少跌幅都几大），点样喺上落市中搵出有上升潜力嘅股份成为最重要投资策略。好多传统智慧已不管用，例如买股票收息，早晌1971年被P/E理论渐取代。今天投资者人人明白赚价较收股息重要。
外储太多向新加坡学习
旧观念一再被新想法取代。捕捉趋势、追随趋势亦早已取代过去睇走势（电脑普及令太多人识睇走势，令走势图出现大量陷阱）。资金流向变得愈来愈重要。因经济盛衰由三大因素决定：一劳工成本；二、原材料价；三、资金成本。八、九十年代系中国劳工成本、原材料价格便宜期，但资金成本好缺乏。2001年起中国劳工成本及原材料价格上升，但资金渐渐充裕，形成资金到处流窜找寻便宜项目去投资，此乃2001年起资金流向变得愈来愈重要嘅理由。喺衍生工具大量涌现嘅今天，加上唔同行业股份大量上市，资金喺专业人士管理下寻求〃绝对回报〃（absolute return）并唔困难。利用产品设计，令资本唔会大幅回落，却可分享资金大幅升值，咁样并唔困难。1997年至今过去十年。虽然恒生指数大上大落，唔少投资者仍能保持资金每年升值10％或以上，方法就系寻找趋势、追随趋势，不作睇好睇淡嘅预测。今天中东国家、中国、俄罗斯、挪威等国家手上外汇储备太多，纷纷向新加坡政府学习。建立主权财富基金到处去投资，估计上述资金依家已多达二万五千亿美元，估计到2015年将达十二万亿美元。换言之，未来股票市场将面对愈来愈多国家嘅主权财富基金大量资金涌入；香港股市更受惠于中国主权财富基金嘅流入而不衰。
愈来愈多投资者明白〃拣股唔炒市〃嘅道理，而且对恒生指数感到舒适。股市升降唔再局限于几十只大蓝筹身上，今年唔少细价股抬头，而每一次抛售皆证明十分短暂，破坏力有限。未来投资策略集中搵出边D股份可为阁下带来50％到100％投资回报，以及边D股份应获利回吐。例如澳门赌场股早喺去年底见顶并开始回落，因为未来竞争除咗来自澳门其他对手外，更要考虑新加坡圣淘沙岛。一间投资四十亿美元嘅赌场响2009年完成，共有二千五百个房间及两间二千多座位嘅戏院，另加商场；另一间三千五百个房间嘅酒店由马来西亚云顶集团投资，拥有两个高尔夫球场及赌场，响2010年落成。除上述外，大量别墅式度假屋2008年起入伙，吸引世界富豪去居住……。圣淘沙岛将发展成为东南亚区另一豪华大赌场；反之，澳门赌场面对中国政府逐步收紧国人到澳门搏杀嘅问题。选择性投资系今年赚钱策略，沽出股价偏高或行业见顶嘅股份、吸纳股价偏低及行业止跌回升股份，唔使过分理会恒生指数升跌。
冇泡沫啤酒唔好饮
项怀诚话，有泡沫嘅啤酒好难饮也！的确如此。任何投资市场如有25％投机分子参与便最恰当，不然就系一潭死水；过多投机者参与则容易出现爆破。中国人对〃投机〃二字仍有戒心，其实投机就系灵活走位，冇乜唔妥；至于〃投资〃反而令人担心（通常系唔成功嘅投机，加上唔肯止蚀嘅性格，令失败投机者成为长期投资者）。
股票市场继续缓慢地反覆前进，理由系银行存款利率仍低；加上恒生指数P/E喺合理水平。香港经济仲系唔太热又唔太冷，形成资金停留晌股市内寻宝，炒完龙头股炒龙尾股。潮起潮落，每二个趋势皆有起点及终点。通常时间较大部分人估计长。高官最喜欢指摘别人投机。系边个制造投机嘅客观环境？内地A股泡沫出现理由有二：一、人民币同美元挂钩，形成2003年6月以后嘅负利率环境。二、A股市场有流通股及非流通股之分（大部分系非流通股）。供求关系失衡，孕育内地泡沫环境。如上述两大因素唔变，泡沫继续存在直到爆破为止（即钟摆摆响另一极端）。
值得注意嘅系，1990年日经平均指数P/E最高系八十三倍；2001年A股P/E最高曾见六十三倍。泡沫爆破后又点？答案系社会上财富归边。一如香港1997年楼市泡沫爆破后，2007年20％港人较1997年前富有，余下80％却较1997年时贫穷咗；上述情况将喺中国重演一次。
股市熊市低潮P/E可跌至八到十二倍，牛市高潮P/E十八倍到二十二倍；其他时间喺十二到十八倍之间升降。P/E一旦高出二十二倍便有泡沫成分。喺泡沫期推动股价升降唔系公司业绩。而系投资心理，因此变幻莫测。股票市场系资本主义嘅最尖端，奉行〃物竞天择，适者生存〃定律。所谓一赢二和七输家，十个投资者中，只有一个系大赢家、两个有微利、七个蚀本离场，以便资本更集中喺精明人士手中，日后发挥更大概创富能力。股市并唔系一处均富嘅地方，而系每一个赢家背后有七个输家之地。
资本市场难以不劳而获
人人都想不劳而获，最容易不劳而获嘅方法系买六合彩；大约每一百万人之中，只有十个可不劳而获。在资本市场不劳而获可能咩？答案系可以嘅。但成功机会一样系十万分之一。如你有上述运气，便认真恭喜你；如果冇，请唔好妄想不劳而获，因大部分人系劳而不获。
民主或共产主义信徒，皆强调群众眼睛系雪亮嘅，但股票市场却一再证明群众系愚蠢却自认聪明。股票市场起起跌跌，就系记录群众一而再再而三嘅愚蠢行为。
黄金生产成本由2000年一百六十四美元一盎斯升到今年首季三百三十美元，部分因为通胀，部分因美元跌价。2001年9月至06年5月金价由二百五十二美元升至七百三十美元，上升189％，跑赢大部分股市及楼价；自2006年5月起金价开始落后股市及楼价。今天劳工成本占黄金生产成本35％（并以年率4％至10％速度上升），钢铁器材等占生产成本24％，其他系维修成本及行政开支占21％，燃料成本占20％。以六百五十美元一盎斯计，掘金仍系利润极和味嘅生意，因此投入开采黄金嘅资金不断增加中，亦系压抑金价无法升穿七百三十美元嘅部分理由。低买高卖人人晓讲，但你有有晌2001年9月买金，喺2006年5月沽金？理论上金价经整固后仲有一轮上升，至于整固期几耐便无谓估。上周北韩发射火箭嘅消息令金价升二点三美元一盎斯，收六百五十五点六美元。金价上升，另一理由系超卖。
上海政府上周向卢湾区执行所有二手房转名将严征20％个人所得税，令上海其他地区二手房急急转名。南京二手房、杭州二手房亦出现转名潮。周末杭州方面已否认6月1日起强征20％个人所得税，广州方面更宣布维持旧有征收方式，唔会强制征收20％个人所得税。睇嚟20％个人所得税会否全国执行，仲系木宰羊，极有可能只系上海个别地区事件。美国房地产已进入回落期。但未轮到中国，中国房地产家吓可能偏高。但随着内地人均收入上升，应可消化偏高嘅楼价。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
二线股变成火箭股
来源：
信报
发布日期：
2007…05…29
全文：
5月28日，周一。恒生指数升9。1，收20529点；成交五百四十四亿五千多万元。5月期指升55点，收20508点；6月期指升42点，见20572点。内地A股势不可挡，经过大多数人嘅猜测与惶恐后，沪深指数今天升破4000点，再次证明牛市喺忧虑中上升。
集体理性决定造成非理性现象
虽然上周人行三管齐下，看似招招克敌，却又被涌入股市嘅强大资金潮淹没。实在不能怪老百姓，响负利率（银行存款利率低于CPI增长率）嘅压力下，唔排队买股票，揸住蚊年又可以做乜？上述集体理性决定汇集成河后，变成股市嘅非理性现象。各种冷却措施遇上狂热资金涌入潮，好似冰跌入火焰中，一子便溶化掉。今天内地股价已非反映公司实值，而系短期供求关系不平衡。第一潮资金涌入仍以优质蓝筹股为主；当沪深指数升穿3000点后，二线股起动，资金追逐，造成筹码稀缺，二线股涨幅反而超过大蓝筹股，个别股份短炒系呢次升市嘅特征。5月份上述情况亦扩散到香港，唔少二线股变成火箭股（不升则已，一升冲天）。今天内地A股有十一只涨停牌（即升幅10％）；香港冇停板制度，升幅超过10％嘅二线股何止十一只？
雷曼兄弟认为，亚洲金融风暴已过去十年，除日本外，各国经济体形势有好大改善，估计今明两年亚洲GDP增长率可达8％左右。但系，其实亦隐含咗三大风险：
一、美国经济放缓，中国经济却高速增长，令地区内嘅贸易扩大到总出口五分二。地区贸易中，三分二系原材料及中间产品，即出口到中国原材料及中间产品再加工后出口，一半以上唔系该地区嘅真正需求。换言之，中国庞大出口能力正带动整个亚太区出口增长（以原材料及中间产品为主），一旦美国需求萎缩，影响嘅唔只中国，而系整个亚太区。
二、中国股市泡沫爆破或日圆利差交易减少，令资金回流美国。咁不但冲击中国股市，其他如印度、印尼、香港、新加坡、泰国、台湾、南韩及菲律宾亦受影响，到时又再考验各国金融政策嘅应变能力。
三、大量资金流入造成资本价格泡沫，正一步步推高通胀。尤其系南韩及台湾，已成为亚太地区嘅落后经济体；由于两国嘅家庭负债好重，喺油价急升推高CPI后，一旦利率上升，可令两国股市最先出现回落。
北京奥运对中国股市影响系点？南韩1988年汉城奥运前，韩国KOSPI连升三年，涨幅分别达68。9％、98。29％、70。51％。至于悉尼奥运，澳洲股市亦连升几年。2008年北京奥运，内地A股今年亦进入第三年上升。
日本执政党计划修改法例，明年将赌博合法化，希望明年6月前通过，以便刺激日本旅游业及增加税收，同时吸引外来投资。赌客来源系中国北部，仲有俄罗斯。睇嚟赌博事业亦趋环球化，未来竞争亦十分激烈。
英国楼价5月份出现最近四个月内最细嘅升幅，只较4月份上升0。6％（伦敦上升1。3％），主因系利率升至六年内新高，而
