曹仁超文集-第90章
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（先狂升后暴跌），短期泡沫愈吹愈大，直到有一天爆破为止。越南股市去年暴涨144％后，今年不足一个月再升30％以上。系唯一股市较中国A股更癫嘅市场。越南政府开始为股市降温，越南央行向国内银行发出指令，唔准向自己嘅证券子公司发放贷款，防止国内投资者借钱买股票；并利用政策措施遏制外资进一步流入股市；而今年内有一系列新股招股活动。家吓越南股市总市值一百四十六亿美元（去年初只有十亿美元，市值一年内增加十四倍）。
中国国家统计局局长谢伏瞻响回答记者问题时话，中国去年第四季GDP增长率已回落至10。4％；11月份CPI增长率系1。9％、12月份系2。8％。人民币2005年7月21日起兑美元升值，但中美贸易差额并有减少，汇率系影响贸易差额嘅重要原因，但唔系唯一因素，以未来人民币汇率睇，好难改变贸易差额也。日本1971至94年兑美元由360日圆升至79日圆，升幅达78％亦未能改变日美贸易差；何况人民币每年只以3－5％速度上升？
去年中美贸易盈余达一千四百四十三亿美元；中国去年全年外贸盈余高达一千七百七十五亿元。上述资金令内地政府无法控制信贷膨胀，令经济进入过热期。
发改委认为厂商唔够节约
虽然中国出口旺盛。但2002年起制造业面对嘅困境系原材料成本及工资不断上升，但产品价格反而下跌嘅〃剪刀差〃问题，形成生意愈做愈大，边际利润愈来愈窄，甚至陷入亏损。国家发改委今年深化资源性产品价格改革方案，更加入〃资源节约〃及〃环境保护〃意见。发改委认为中国资源产品价格长期被低估，导致大量工厂冇采取节省原则，因此把环境治理成本及资源枯竭后嘅退出成本计入石油、天然气、水，电、煤及土地价格，令制造业百上加斤。以广东省为例，每吨油上升二百元，负担便多四十亿元人民币；电价每涨一分钱，全省支出多三十亿元。去年燃料及动力价格上升10。9％。而工业产品出厂价只升1。2％，制造业利润空间受到进一步逼压。唔少企业出现效益下降，亏损增加等情况。
原油由七十八美元跌至五十美元，跌幅达35％。但内地汽油价格每吨只降低二百二十元人民币、航空燃油跌幅每吨低九十元，真正受惠者系国内炼油厂，由原来亏损转为获利；反之。汽油用家、航空公司受惠极少，主要系国家发改委要深化资源性产品价格改革嘅结果。
人行货币政策委员会委员樊钢话，中国经济高增长格局至少仲可以持续二十年左右，响呢段期间，人民币有望保持小步上升嘅趋势，即未来二十年人民币极有可能保持每年上升3－5％。货币政策系另一对制造业不利嘅因素，八十年代至1993年人民币不断贬值，对制造业十分有利。1994年1月至2005年7月人民币同美元挂钩，2005年7月起按年上升3－5％。一直维持落去……。
除上述外，另一个影响因素就系税率。八十年代为吸引厂家回国设厂，国家提供两免三减（两年免税、三年付税率嘅50％）。然后税率为15％；加上各种优惠，实际税率好少超过10％。1997年亚洲金融风暴后，1998年起再提供出口产品退税优惠。不过。近年不但出口退税逐步减少，而且已讨论紧两税合一。国内企业税率系33％，五年后税率逐步划一为25％，即国内企业税率由33％降至25％。近日已刺激部分H股股价上升；反之，外资企业（主要系厂商）税率由依家15％逐步升至25％，上述税率不但较香港高，甚至较新加坡高，只系较欧洲等国家低，相信仍有外资工厂移向中国；至于香港同新加坡，相信搬得者早已搬晒。换言之，中国政府由八十年代倒履欢迎厂商，到九十年代尽量协助厂商，自2005年起政策上已唔再欢迎外地厂商嚟中国设厂嘞（除非系高科技工厂）。五年后税率上升至25％，中国对外地厂家嘅吸引力已唔大。此乃本港上市工业股自2003年4月开始嘅股市牛市中表现一直落后大市嘅原因。
武汉将实行〃住宅禁商〃
喺中部崛起政策强力支持下，武汉经济发展已逐步驶入快车道。武汉工商行政管理局开始拒绝以〃住宅〃为注册地嘅企业进行工商登记，可以判定武汉市全面实行〃住宅禁商〃只系时间问题，为武汉写字楼提供有利环境。而武汉甲级写字楼租金仍大大落后夭津、成都，西安等同级城市。呢D地区每平方米月租过百元，武汉却不足八十元。依家北京、上海等一级城市嘅优质写字楼投资回报率超过6％，接近8％。相信武汉亦应有咁嘅回报。
商场方面，2002至05年武汉每年新增商铺庙鹐五十万平方米左右，平均租金一千元一平方米一年，即每年租金收入新增五亿元。假设租金占总营业额15％，即每年武汉需要嘅新增营业额三十五亿元，系咪太乐观？换言之，武汉房地产正面对写字楼供应不足，而商场却供应过剩。
名家国际（8108）股份拆细。
太平洋恩利（1174）新加坡附属配售新股。集资五亿八千五百万元。
理文造纸（2314）、圣安娜（192）停牌。
神州资讯（8206）、欧美集团（8203）2月8日；英皇娱 乐（8078）12日；恒生银行（011）3月5日；香港交易所（388）8日公布业绩。
曹仁超
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等紧最精彩片段
来源：
信报
发布日期：
2007…01…27
全文：
1月26日，周五。恒生指数急跌388。70，收20281。13；成交六百零一亿五千二百多万元。1月期指跌459点，收20225点；2月期指跌449点，收20301点。
JF资产管理投资服务主管Geoff Levis认为，中国经济成长率已处于政府能够坦然承受嘅上限，估计唔会采取激进措施。只系踩吓煞车掣，例如加息去令中国GDP增长率放缓。去年中国GDP增长率10。7％，创1995年以来最大升幅，反令中资股全面下跌。今天中移动（941）跌4。6％、网通（906）跌3。7％、建设银行（939）跌2。5％、中石油（857）跌2。6％、中石化（386）跌2。7％。理文造纸（2314）以每股十八元五角配售八千万股，集资十四亿六千万元用于新建生产线。占扩大股本后7。28％，今天股价跌6。4％，见十八元二角八仙，系去年6月8日以来最大跌幅，主要受汇丰证券降评级影响。
全国航空公司扩机队迎奥运
南方航空（1055）计划多购十二架波音七七七飞机而要求金融机构贷款，香港股价一度下挫7。1％，收市跌2。3％，见三元四角五仙；但A股却升5。1％，见五元八角三分。东方航空（670）亦聘请BNP、东方汇理等安排八亿美元贷款去购买飞机。中国所有航空公司都扩充机队去迎接奥运。
国家发改委话，中国可能再次下调成品油价格（今年1月14日系2005年5月以来首次下调汽油价格）去打击通胀。
中国兴业银行喺上海首次公开售股，集资一百六十亿元人民币。每股十五元九角八分发行十亿股A股；依家发行价只系资产净值二点二毕努而工行（1398）系三点七倍、中行（3988）三毕呕估计兴业银行上市首天亦可大升。全国最大嘅工商银行向机构投资者配售二十三亿五千万股A股，占总股本1％，下周一上牌；此乃去年10月首次发行一百四十九亿五千万股A股后，另一次利用发行A股集资。
创维数码（751）去年12月电视机销量较2005年同期跌3％，只有一百零六万台；中国销量升3％。至九十四万二千台；海外则减少33。5％，至十一万七千台。
南韩园下跌嘅理由，系日圆跌至四年低价，对南韩出口产生压力，外传韩国央行入市干预。另一方面，日本经济增长率仍弱，加上通胀压力唔大，外传2月日本无意加息。响繁荣期，东京政府向小镇提供大量资金建立有特色嘅旅游项目，吸引日本人〃本岛游〃；经济衰退后，日本人旅游兴趣大减，令嗰D小镇（约万多人口）陷入财政困难，所建成嘅旅游设施因使用率不足而负债累累，依家计划改为吸引外国游客。
美国上半年减息机会低
美国房屋经纪人协会话，去年12月份美国二手房销售年率由11月嘅六百二十七万套，降至六百二十二万套，较专家估计嘅六百二十五万套更少。去年全年二手房销售较一年前下降8。4％，创二十四年来最大降幅，上述消息令美股周四急跌。去年5月起。道琼斯工业平均指数与交通平均指数走势背驰，代表迟早有麻烦。
周四美国十年期债券孳息见四厘八七，股市开始担心，令道指见12502点后回落0。9％。估计美国3月份减息机会只有1％，5月份减息机会亦只有3％；估计喺今年下半年减息三次嘅机会却高达30％。
今天股市已变得喜怒无常，理由系股价升降已非基本因素推动，而系群众心理。大家心里都知道2003年4月开始嘅升市已近尾声，但冇人愿意错过最精彩嘅片段。五十天移动平均数响呢个时候或者有帮助，恒生指数响五十天线之上唔使太担心，如五十天线失守就系咁先。
世上有只升不跌嘅股市，即使今年中国经济仍保持高增长。12月份中国CPI增长率2。8％，已足以令人行加息；加息预期令内地A股一度下跌，但尾市已企稳回升。加息唔系坏消息，加息、令人民币及美元利率差距减少，引发更多热钱流入中国。不过，估计央行唔会采用，除非为咗利率正常化，而非为咗控制物价。因为响人民币升值下加息。短期可控制物价升幅，长期反而帮助推动通胀（即愈加息、通胀率上升速度愈快）。依家人民币有可能加息，理由系从美国数据睇，今年上半年美国唔可能减息，为人民币提供加息空间；反之，如美国经济指标转弱，美国可能减息。当美元减息时人民币加息，唔系会令人民币升值压力更加大咩？技术上睇，内地国寿、工行、中行等A股短期下跌空间有限，相信沪深指数喺二十天移动平均线（2265点）守稳。
有D专家估计，由于资产泡沫问题，可能成为人行监管层选择加息嘅原因。中金公司首席经济学家哈继铭话，家吓股价已经大大超出基本面，股价出现明显调整前有加息需要。有人或者以为，资产价格大幅上扬可刺激消费、降低储蓄率。事实上，所谓资产价格升值所产生嘅财富效应好虚无飘渺，寄望股价上升产生财蓄效应去拉动消费，无异于饮鸩止渴。摩根大通首席中国经济学家龚方雄话，12月份CPI跳高至2。8％，令加息嘅可能性增大；资产价格快速膨胀带来泡沫化问题，亦会令监管层考虑加息需要，以免太多存款搬家，争先恐后入市，进一步推高资产价格。加息可令低回报率投资加快被淘汰出局，同时减少银行承担过高风险，减慢资产价格泡沬化嘅速度及缩窄贫富差距（低利率令穷人补贴有钱人。因穷人大部分系存款户，有钱人大部分系借钱户）。过去反对加息，因CPI增长率唔高，依家呢方面已欠缺说服力，喺12月CPI增长率2。8％环境下，如果唔加息，一年期存款利率实际系负零点三匣！即中国已进入负利率时代。
高盛首席中国经济学家梁红认为，近期股市火热，较人民币升值造成嘅伤害更大，加息如令人民币升值快D，系好事唔系坏事。以免中国经济今年面对通胀压力下价格过快上涨，日后又面对紧缩政策……。汇丰首席中国经济学家屈宏斌认为，尽管今年中国通胀压力唔大。但最近股市部门开始担心资产泡沫问题，推出紧缩政策去避免问题恶化，加息对大幅上涨嘅股价有重要警示效应，有助防止资产价格泡沫扩大，龚方雄估计。第一季度中国加息零点二七厘；今年内应该仲有三次加息，每次零点二七厘，问题只系节前加息抑或节后加息。由于临近春节，资金提取进入高峰期。市场利率水平已开始波动，如央行再加息，可能令市场资金过分抽紧。
沪深三百指数P/E接近三十倍，所有参与者都承认泡沫存在，但推动嘅惯性力量仍十分强劲，形成大部分投资者抱着跟随趋势嘅态度参与，如二十天线失守，又可引发大量止蚀沽盘出现，所谓羊群效应。多数参与者都不自觉地变成趋势追随者，抱着走钢线心态。心大心细、左摇右摆，估计短期出现长方形走势机会好大。内地A股已到咗摸着石头过河着时段。
电力公司可承受煤价上升
今年电煤价格每吨平均上升三十元，山西动力煤则上涨四十元左右，主因系资源补偿费、矿业权价款、安全费用等，令每吨煤成本增加咗七十至八十元。即今次加价后，煤矿公司收益仲系下降。
电力公司则好平静，未有加电费打算，全因去年电力公司毛利率逐渐由10％提升至22％，今年完全可承受每吨煤价上升三十至四十元。
成都房租继续涨，较去年初上升15－20％。去年成都一厅一房月租四百元，今年已升上五百元；二环以内一厅两房价格普遍八百元以上。占去大部分打工家庭收入三分之一；地点再好D嘅已涨上一千二百至一千四百元。又例如城西一套七十平方米嘅精装电梯公寓为例，依家已经要一千三百至一千五百元。房租涨咗上去，买楼又似乎变得吸引。
土地增值税一出。毛利率较高嘅地产公司所受影响较大，毛利率30％左右嘅公司则冇实质影响。内地证券公司研究认为，毛利响43－59％嘅公司，土地增值税令净利下降1％至3。3％；毛利率超过60％者，利润下跌幅度更大。不过，88％受访上市公司表示唔会因为土地增值税而改变投资中国地产看法。估计最受影响系绿城中国（3900），其次系雅居乐（3383）及中国海外（688）；反之，华润置地（1109），新世界中国（917）及首创置业（2868）影响有限。
过去提起国企，国有经济，好多人都摇晒头。由1987年开始嘅国有企业改革，到2010年基本上完成战略性调整及改组，形成比较合理嘅国有经济布局及结构，建立较完善嘅现代企业制度，即内地国有企业改革仲剩四年，不过，国企经过经年改革后，形象一新，不但担当重任，而且可以做大做强。今年系中央企业负责人第二届任期嘅开头年，除咗涉及国家安全或国家产业政策禁止外资、民营资本投资外。其他国有企业都逐步改为多元股权公司，大力发展混合所有制（包括国家资本、内地资本及海外资本）。
国企未来应〃两权分立〃
去年央企董事会试点企业已达十九家，选派六十五名外间董事，有十四家试点企业外间董事过半。依家嘅困难系：一，董事长难搵，尤其系合格嘅董事长更难搵。二、点样令董事长认真地干好董事会工作，而唔系去插手总经理嘅工作。三、党委书记喺法人治理结构中放响乜嘢位置？过去董事长大多从总经理中选出，事实证明总经理不能当好董事长。因为系两类人。董事会负责决策，总经理负责执行董事会嘅决定。如董事长乜嘢都管。总经理就不好干了。由总经理攀升至董事长就系不能摆脱不干预总经理呢一关，结果决策权与经营管理者混在一起。今天国资委要求已建立规范董事会企业。〃用人权〃尽快交畀董事会，由董事会选聘总经理、副总经理等高级管理人员，执行董事会决定。未来四年国有企业努力所在就系决策权与管理权分开，至此国有企业才真正同国际大企业接轨。
