穷人通胀,富人通缩-第15章
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旧有价格体系和经济结构中不合理因素又使通货膨胀再度爆发。
1987年年底货币供应量达到1454亿元，比1983年多出925亿元，
增幅为174％。这是因为工资改革、职称评定及随之而来的基本建设投资
的大规模升温，乡镇企业以银行信贷形式大批上马，导致了市场对货币的
大量需求。央行以发行第四套人民币和推行大额面钞的方式，应对了过热
经济对货币量的需求，却导致了新一轮的通货膨胀。
1988年3月，上海率先调整了280种国民经济必需商品的价格，接
着各大中城市相继提价，提价率占商品总量的80％，价格平均上涨30％，
最高者达到80％，尤其是家用电器、摩托车、石油等化工产品。
据有关方面统计，1988年的零售物价指数，创造了建国40年以来上
涨的最高纪录，达到18．5％，当年财政价格补贴高达319．6亿元，商品供
求差额为2731．3亿元。中央迅即作出反应，召开会议整顿经济秩序。
＋…3．第三次通胀（1 992～1 994年）
1992年至1993年，由于市场经济改革，国家全面放开了对过去发放
票证、限额供应商品的限制，允许其以溢价形式，根据市场供求关系自由
定价。同时，计划经济时期由国家统一定价和指导价格的几乎所有商品，
都开始根据成本和市场需求形势重新定了价格。为了弥补差价，提高职工
价格补贴标准以及再度提升工资，企业争上项目，外出投资，动用有限的
外汇储备大量购进各种机械设备和高档商品，一再地扩大了银行信贷规模。
地方政府大搞开发区开发和用信贷大规模开发房地产业。开发过热，项目
虚增，使许多生产资料价格上升40％。为了维持正常经营，许多企业，包
括集体、私营企业，都不得不靠“三角债”来维持局面。
国内货币供应量增幅均达35％以上，直接导致当期或稍后时期物
价水平的普遍上涨，引发“通货膨胀”。1993年，国内的通货膨胀率为
13．2％，通货膨胀高峰在1994年，当年的通货膨胀率达到21．7％，物价
上涨率分别为13．2％、21．7％、14．8％。
这3次通货膨胀的结果，我们都非常清楚：第一次通货膨胀主要是输
入型商品引起的，进口家电和其他进口商品因市场短缺引发了大幅涨价，
中国城乡居民开始不顾一切地抢购商品。第二次通货膨胀，引发了中国社
会大动荡。第三次通货膨胀导致中国经济处在10余年的衰退、调整和复
苏之中。
￥通货膨胀来了吗
谁能说中国未来处在什么经济状态下？不管给出什么答案，其他人都
会怀疑。所以央行对未来只敢说：通胀预期。谢国忠是力挺未来中国要发
生通货膨胀的激进派学者，他的理解是，中国未来两年一定会发生恶性通
货膨胀。
谢国忠的观点应该得到积极的支持。谢国忠这样认为：全球经济再次
触底已成定局，这次的导火线是欧洲债务危机及其连锁反应。通过实施财
政紧缩和宽松的货币政策，欧洲各国政府都力图依靠促进出口来减轻债务
负担。但是欧洲以外的世界各国也在靠经济刺激计划支撑国民经济，欧洲
将成为不可承受的重担，全球经济势必放缓。
只不过，这次的触底过程将会是缓慢的，出于两个方面的原因。首先，
欧洲各国政府不会坐视银行破产，以避免重蹈雷曼兄弟破产导致信贷危机
的覆辙。其次，中美两国可能会延长他们的经济刺激计划。在这一次的经
济下滑过程中，通胀压力会持续加大，到2012年将最终导致利率急速上调，
以及随之而来的又一次经济危机。
近来，世界各地的股市都在下跌。在前一时期，人们对于经济持续恢
复的信心，让市场预支了未来多年的增长红利。但此前的经济“增长”只
是库存水平恢复和经济刺激计划实施的结果，并不是来源于全球经济复苏
所真正需要的各国家、各产业之间的结构性调整。认为单靠经济刺激计划
就可以促成经济复苏实现可持续发展的盲目信心，造成宽松的财政和货币
政策在世界范围内大行其道，这把全球推到了高通胀悬崖边。
欧债危机让下一次经济危机发生的可能性大大提高。醉心于高增长率
的政策制定者们对欧洲事态的反应，将很可能推迟经济刺激计划的推出。
之前的政策错误之处，在于盲目相信经济刺激计划可以解决经济结构的不
合理问题，现在延续这些政策，会进一步放大错误决策的后果，并且使通
货膨胀的压力进一步加大。
大多数政策制定者和分析人士都认为，经济增长缓慢的大环境会使通
货膨胀保持在低位。等将来经济形势好转，停止经济刺激也来得及，通货
膨胀不会过度恶化。出于三个原因，这种凯恩斯主义的思维方式完全不适
于当前的世界经济。
首先，全球经济的低迷将持续较长时间，因为经济结构失衡带来的
负面影响，是单纯依靠经济刺激计划克服不了的。那些金融、地产之类
的泡沫行业，以及上下游相关产业，不可避免地将缩减规模。此外，在
西方社会借钱消费支撑经济增长的方式结束以后，发展中国家也还需要
一些时间，才可能把出口转为消费需求导向的经济增长。出于凯恩斯主
义的思维方式，势必给当前的世界经济开出长期、而且过量经济刺激计
划的药方。当这种政策开始带来问题的时候，是不可能及时退出以避免
造成通货膨胀的。
其次，尽管经济增长缓慢，过低的利率水平还是会让人们对于通货膨
胀的预期上升。这种状况在20世纪70年代也曾出现过。通胀预期本身，
就可以把过量的货币供应转化为通货膨胀。这对能源和食品价格方面的影
响尤为明显。
最后，全球化对于通货膨胀的抑制因素已经被消除。在我们考虑通
货膨胀问题的时候，2010年发生在富士康和佛山的本田配件工厂的事件，
重要性甚至超过了美国的就业统计数据。在过去10年全球化发展的过程
中，中国扮演了定价者的角色。中国过剩的劳动力供应，让工业制成品价
格持续下降，并且在低利率的环境下遏制了通货膨胀的发展。
但是现在，中国已经走出了劳动力过剩的时代。未来5年内，中国的
流水线工人工资有望翻倍，这一增长过程甚至有可能在3年内完成。其他
的低成本国家，像孟加拉国和印度尼西亚，短期内都没有足够的基础设施
让他们取代中国来充当世界工厂。未来10年内，中国出口商品的价格也
可能会翻倍。中国出口的增长，将更多地受益于价格上升，而不是规模扩
大。日渐上升的生产成本势必加速通胀的形成，并且让今天的低利率具有
更大的通胀风险。
10年之前，我曾经在文章中提到过，中国买什么什么涨价，卖什么
什么降价。以后，中国买的东西还是会涨价，但是中国卖的东西也会开始
涨价。许多外国企业实力太强，中国的生产厂家在跟买主谈判的时候瞻前
顾后，不敢跟他们谈涨价。但是将来他们不敢也得敢，因为成本的上升已
经不可避免。
宽松的货币政策加上持续上涨的油价，造成了20世纪70年代的通货
膨胀。宽松的货币政策加上中国工资水平的上升，将会在未来10年内推
动通货膨胀的发展。而发达国家将再一次陷入滞胀的泥潭。即将出现的经
济二次触底过程发展会很慢，周期会很长，我们有可能会经历中美主导的
又一轮经济刺激计划，时间可能在2010年年底或者2011年年初。但是经
济下行的势头不会被改变。在力图促进经济增长的过程中，通胀压力将持
续加大。
谢国忠的理论在通货膨胀派中最具代表性。他的劳动力成本提高导致
通货膨胀的观点是正确的。中国的实际情况是，公务员加薪是通货膨胀最
显著的标志。
我们不要相信全球通胀，这种通胀输入到中国所占比例也是非常少的。
在通胀的问题上，我和克鲁格曼观点接近。克鲁格曼先生在2010年5月
28日指出，所谓通货膨胀是政治性的欺骗活动。我在5月30日撰写博客
提出：通胀预期或成中国楼市惊天骗局。
在这篇博客中，我有过这样的表述：我们所指的未来应该是3年以内，
也就是说，2009～2011年这3年，中国发生严重通货膨胀的可能性有多
大。因为一般性通胀或者说适度通胀，对不动产的估值不会产生影响，所
以，我们要讨论的问题是这3年会不会发生严重通货膨胀，严重到什么程
度，对不动产估值会产生什么影响，不把这个问题搞清楚，现在以保值为
目的的买房者将从此掉入一个巨大的陷阱，不仅对买房者生活质量产生影
响，也会对国民经济尤其是消费带来灭顶之灾。如果按照2010年3月、4
月两个月的成交量，民营实体经济不用半年就将关门一半。有学者指出，
中国的民营实体经济已经有40％关门大吉。
有网友问，我们现在看见汽油在涨价、房子在涨价，这两件可是大宗
消费品，符合通货膨胀的某些特征，如果这些不能成为判定通货膨胀的依
据，曹建海认为中国的CPI统计有问题，也不能作为判断通货膨胀的依据，
那么什么才能作为老百姓判断已经发生通货膨胀的依据昵？
首先我支持曹建海的观点，中国的宏观经济数据没有几个人能搞得懂，
别说普通老百姓，就连我们天天盯着这些数据的财经评论人，怕是也没有
几个人能够自圆其说。只需注意每一年的政府工作报告提出的目标数据和
每一年的实际完成情况的对比，就应该知道，没有哪一年的数据是相吻合
的，但我们并不能因此就说政府在骗人，因为国家统计局实在是找不出更
好的统计办法了。
但是，老百姓在经济调整时期是一定要关注通货膨胀的，这关系到
生活成本的问题，关系到房子是买还是卖的问题，关系到生活质量问题。
那么，我们先来看看美国的老百姓是如何判定通货膨胀的。美国尽管经
济投机非常严重，但基本生活用品的价格是稳定的。从1929年美国发
生经济危机以来，美国老百姓判定是否发生通货膨胀，主要看各地工会
组织的要求加薪的抗议活动是否成功，只要各地工会组织要求给蓝领工
人加薪的抗议活动成功了，那就说明通货膨胀将要发生，因为薪水一加，
怎么都会刺激通货膨胀。如果没有成功，那就说明物价的上涨还是局部
的结构性的。
中国的国情不同。中国30年来先后发生过3次通货膨胀，每一次都
有一个鲜明的特征，那就是给公务员加薪。也就是说，老百姓判定有没有
发生通货膨胀，只要看政府有没有给公务员加薪，这比去分析那些永远搞
不清楚的数据要直接简单得多。如果给公务员加薪的幅度比较大，那通货
膨胀也就比较严重，相反，加薪幅度比较小也就说明通货膨胀不怎么严重，
如果没有加薪也就不存在通货膨胀问题。现在的所谓通胀预期，在中国来
讲，不一定像克鲁格曼所说的是政治性的欺骗，但是，说是商人在欺骗民
众，那是一点都没错。
从政府开始提出给公务员加薪到实际加薪的那一个月，大约是半年的
时间。这个时间对于我们考虑买房还是卖房非常充裕，完全没有必要提前
两三年来买房子抵御通胀，因为这两三年房价还有一轮大跌，现在正处在
高位。我们应该考虑这一点，政府现在是没有能力给公务员加薪的，一是
2009年9月15日以来，为了刺激经济增长，政府开展了一系列的财税减
免活动，国库已经空了，财政赤字越来越大；二是2010年的经济增长不好，
连续5个月，国家税收都是负增长，现在看来，因为股市和楼市卷走了大
量的新增贷款，实体经济破产倒闭的现象还将持续，税收还将负增长，改
变这种状况的唯一路径就是开征物业税和资源税，不管楼市炒家如何反对，
开征物业税已经是没有办法的办法。在这种情况下，政府是不可能考虑给
公务员加薪的，因为公务员队伍太庞大，哪怕加薪幅度比较低，也是一笔
庞大的数额。
所以，老百姓应该放心大胆地干自己的事，不要被通货膨胀的预期所
忽悠，要坚信违背广大城市居民实际购买力的高房价一定会破产，房价一
定会理性回归。因为，政府不可能冒着财政破产的危险，去支撑高房价。
政府也不可能看见税收日益减少、社会失业率上升而不去挽救实体经济，
中国也不可能成为一个以房地产来主导宏观经济的国家，因为房地产只是
一个普通的产业，只是在经济结构中承担一个单向的使命，一旦失衡，难
免会破坏整体经济。
我有很多话是对老百姓讲的，谢国忠的很多观点是对外资投行和中国顶
级富豪说的。因此，我们两人的观点其实就有了两种形态的表述；一种形态
是富人对资产和货币的态度；另一种是穷人对商品价格和货币的态度。所以，
未来的中国经济的基本形态应该是，穷人通货膨胀，富人通货紧缩。
￥通胀来了，富人为何通货紧缩了
未来的中国经济形态对富人来讲，在资产泡沫时期，投资收益非常高，
有的甚至一年翻一倍、翻几倍。但是，从2010年下半年开始，这种好日
子似乎不会再来了，往后富人面临的是通货紧缩。一来利率风险很大，二
来国内流动性开始回收。这种经济形态的表现就是，投资什么亏什么，做
什么什么过剩。
而在这之前，中国富人们囤地囤房，一夜暴富。这给中国社会带来了
什么呢？为什么当时囤地囤房就可以成为富豪？
中国现在实行的是宽松的货币政策。这是一句金融学上听不懂的话，
却成为中国的国策。实际上我们可以解读为制造泡沫。
我们现在一年期存款利率是2．25％，而我们的CPI是2．9％，所以，
目前处在负利率水平之下，幅度为6．5％，存1万元，一年要缩水78元。
而另～方面，银行开闸放水，拼命贷款出去。2009年新增贷款9．7万亿元，
相当于GDP的1／3。因为停不下来，2010年银行接着放贷，上半年又放
出4．6万亿元。
这么多的贷款流向市场，造成了流动性的大泛滥。这些钱流向哪里，
哪里的价格就要暴涨。而富人大多有自己的产业和资产，可以轻而易举地
从银行贷出大量的资金，进行短期投机行为。所以，由于中国的商业间谍
活动猖獗，在全球中国买什么涨什么，中国需要原油，国际原油价格就会
上涨；中国需要铁矿石，全球铁矿石就跟着涨价；中国需要铜、铝、镍、锌、
锡，所有大宗资产跟风而涨；中国需要黄豆和玉米，黄豆和玉米马上涨价。
那么，在国内，这些流动性，只流向两个地方：一个是房地产，一个
是黄金，造成了这两样东西价格猛涨。富人喜不自禁。
这些话是不能说的，因为将刺伤很多人；这些话又不能不说，因为也
将挽救很多人。既然是实话，那么就要实说，简明扼要，一语破的。
房价的高和低，没有必要同任何国家或城市去比。因为土地具有不可
转移性，决定了价值取向的不同，任何一种类比都是误导。因此，房价其
实是这个国家和民族政治、经济和文化的综合反映。中国的房价走到今天，
政府有责任，老百姓也有责任，追究任何个人的责任都是没有意义的。
