黄金投资必读-第4章

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征，往往与许多金融资产的价格呈现负相关的关系，因此，黄金成为个人和机构资产组合中不可或缺的投资品种。例如，黄金可作为股票资产的有效配置资产，当股票在投资者的投资组合中占据较大比例时，加入部分黄金资产就能使整个投资组合的风险趋于平衡，优化风险收益比，体现了黄金在投资组合中优化资产配置的重要意义。

中国有悠久的民间藏金的传统，作为投资工具，黄金与其他金融产品存在着负相关特性，相比之下它是极佳的避险工具，是个人和机构进行合理投资组合的重要成分。现今还没有任何一种商品能取代它的这种特殊功效。

四、国际黄金市场介绍

国际黄金市场在长期发展过程中，已形成了具有明显特征的格局。目前在国际黄金市场中，各国交易规模和影响力较大的包括：英国伦敦金银市场协会（LBMA）、美国纽约商品交易所（EX/NYMEX）、日本东京工业品交易所（TO）、瑞士苏黎世黄金总库（ZGP）、印度孟买多种商品交易所（MCX）、中国上海黄金交易所（SGE）、土耳其伊斯坦布尔黄金交易所（IGE）、中国香港金银业贸易场（CGSE）、新加坡国际金融交易所（SGX）以及阿联酋迪拜黄金和商品交易所（FGCX）等。

世界各地黄金市场在交易方式上主要有交易所场内和场外OTC交易两种方式。由于历史原因，以伦敦、苏黎世、迪拜等地为中心的场外黄金交易非常发达，而纽约、东京、孟买、新加坡等地交易所的场内黄金期货等衍生品交易数量巨大。另外，也有不少交易所场内以黄金现货交易为主，如上海、伊斯坦布尔、香港等。表1…5是对一些重要国际黄金市场目前情况的简要介绍。
第一节黄金（18）
目前世界最大的场外现货黄金市场当属伦敦金银市场协会。伦敦黄金交易有300多年的历史，从1919年9月12日由5家银行联合定价至今。伦敦定盘价是当今世界上最有影响力的现货黄金价格，伦敦金银市场协会2004年日均账面清算额为14。87Moz（459。71吨），2005年日均清算额为16。5Moz（513。21吨），2006年日均清算额为21。66Moz（673。83吨）。伦敦金银市场协会是全球贵金属场外柜台交易的中心，其会员和附属会员遍布世界各地，通过会员的庞大全球网络，为世界各地的客户提供其他市场难以比拟的产品数量和服务。我国的中国银行也是伦敦金银市场协会的会员，可以同时参与伦敦和上海两个黄金市场的交易。

世界上最大的黄金期货交易场所在美国，纽约商品交易所（EX）NYMEX分部和芝加哥商品交易所（CBOT）黄金期货和期权的交易量都很大，尤其是NYMEX，是美国最有代表性的黄金市场。NYMEX于1933年开业；提供黄金期货和期权等交易品种，具有代表性。2004年，NYMEX日均黄金交易量为6。01Moz（186。93吨），2005年日均交易量为6。33Moz（196。91吨），2006年日均6。37Moz（198。07吨），成为全球黄金期货最重要的定价中心之一。

表1…5些重要国际黄金市场的最新交易量比较

市场名称黄金交易品种交易量/清算量开业时间

伦敦金银市场协会LBMAOTC场外现货交易为主2004年日均清算14。87Moz（459。71吨），2005年日均16。5Moz（513。21吨），2006年日均21。66Moz（673。83吨）300年前，1919年9月起定价

纽约商品交易所EX/NYMEX场内期货等衍生品交易仅黄金期货2004年日均交易6。01Moz（186。93吨），2005年日均6。33Moz（196。91吨），2006年日均6。37Moz（198。07吨）1933年

东京工业品交易所TO期货等衍生品交易仅黄金期货，2004年共17386吨（日均约69。54吨），2005年共17958吨（日均约71。83吨），2006年共22228吨（日均88。91吨）1984年11月

印度多种商品交易所MCX期货等衍生品交易2005年4季度黄金日交易量约11。75～14。56吨（80亿～100亿卢比）。2006年日均交易额300亿卢比（1元约为5。55卢比）2003年10月
第一节黄金（19）
伊斯坦布尔黄金交易所IGE黄金现货为主，期货等衍生品交易2004全年280。81吨（日均约1。12吨），2005年328。75吨（日均1。31吨），2006年共247。49吨（日均0。99吨）1993年

迪拜黄金和商品交易所DGCX黄金期货为主的交易2005年交易额107。3亿美元，2006年147。5亿美元2005年11月22日

上海黄金交易所SGE场内现货和现货延期交货品种等2004年665。4吨（日均2。66吨），2005年906吨（日均3。74吨），2006年1249。6吨（日均5。14吨）2002年10月

注：表中数据是经我们认真检索后计算而得到的，仅供参考（按250个工作日估算）

世界第二大黄金期货市场是东京工业品交易所（TO）。TO成立于1984年11月（合并了1982年成立的原东京黄金交易所），主要提供黄金期货和期权的交易品种。2004年黄金期货交易量为17386吨（日均约69。54吨），2005年交易量为17958吨（日均约71。83吨），2006年交易量共22228吨（日均88。91吨），对世界黄金期货价格的影响仅次于纽约商品交易所。

当前世界第三大黄金期货交易所是印度孟买的多种商品交易所（MCX）。该所于2003年10月10日开业，提供在线商品期货交易。开业后的短短两年多时间，其黄金期货交易量呈现惊人飙升的发展势态，占到印度贵金属期货市场超过80％的份额。2005年4季度，MCX黄金日交易量约为80亿～100亿卢比（1。78亿～2。22亿美元，大约相当于每日1。78亿～2。22亿美元，或约11。75～14。56吨黄金），2006年日均交易额约300亿卢比（1元人民币大约为5。55卢比）。

迪拜黄金和商品交易所（DGCX）从2005年11月22日才开始交易，目前提供以美元记价的黄金期货合约为主。迪拜有悠久的市场历史，转口贸易量大，基础设施好，世界许多交易所在迪拜都有分支机构。迪拜黄金场外OTC交易发达，是世界实物黄金的重要集散地之一，旅游黄金销售和向印度等国的黄金出口量约占世界黄金首饰消费的20％。根据迪拜政府公布的数据，2004年迪拜共进口黄金503。46吨，出口260。92吨；2005年迪拜进口黄金521。76吨，出口223。30吨。迪拜每年黄金的交易量约占世界黄金生产总量的20％。2006年迪拜黄金和商品交易所共交易247。49吨（日均0。99吨）。从迪拜黄金和商品交易所股东网站的财务预算报表看，预期其主体建筑群完工后，交易量将会快速递增。
第一节黄金（20）
伊斯坦布尔黄金交易所（IGE）于1993年成立，其交易地位突出。交易所提供现货和期货两种交易方式，但以现货交易为主。黄金现货2004全年交易量为280。81吨，2005年全年交易量328。75吨（日均1。31吨），2006年共交易247。49吨（日均0。99吨）。

香港金银业贸易场已有92年不间断交易的历史，市场流动性和深度较好，与在港的伦敦金等交易共同构成香港金市。香港市场贸易自由，香港金市在国际金市中扮演着重要角色，这主要是由于香港位于亚太区，在时差上填补了纽约收市后、伦敦未开市前的一段时间空当，方便国际投资者24小时的跨时区套利交易。

上海黄金交易所2002年10月开业，是目前世界上现货黄金场内交易量最大的贵金属交易所，2006年现货交易量达1249。6吨。

当前，黄金市场的投资者主要有银行、机构、个人投资者、各大金矿、金商和黄金经纪公司等。

黄金市场中有现货、衍生品期货、期权以及黄金、白银、铂、钯金ETF等交易品种。
第二节白银（1）
一、白银概述

白银，具有特殊的化学性质，其价值早在公元前700年的美索不达米亚时期就开始为人们所认识。白银在历史上曾经与黄金一样，作为许多国家的法定货币，具有金融储备职能，也曾作为国际间重要的支付手段。中国把白银作为货币历史悠久，早在战国时期，白银就已作为货币使用。自唐宋始，银本位制得到逐步确立，明朝起成为正式货币。中国的银本位制一直持续到1935年发行法币、取消银本位为止。

银元是我国历史上白银主要的存在形式，在国外，货币也一直是白银最主要的用途。随着时间的推移，人们对白银的认识及重视程度得到了显著提高，白银在工业、摄影业、首饰、器具、货币等方面都得到了广泛的使用。

新中国成立后，对白银的管理经历了一个漫长的探索阶段。从开始的“统购统销”政策到2000年白银市场放开，短短几年间，中国白银产量和需求成倍增长，成为世界最主要的白银生产、消费和出口国之一。

目前，中国白银供需关系表现为生产严重过剩，每年需要大量出口来消化国内白银产量。与此同时，许多领域对白银的需求稳定增长，为国内白银市场的不断繁荣提供支持。

1。白银的理化属性

银（Ag）是白色、有光泽的金属。熔点961。93℃，沸点2212℃，密度10。5克/立方厘米（20℃），熔解热为11。30千焦/摩尔，汽化热为250。580千焦/摩尔。银质软，摩氏硬度为3。25度，有良好的柔韧性和延展性，延展性仅次于金，能压成薄片，拉成细丝。1克银可拉成1800米长的细丝，可轧成厚度为1/100000毫米的银箔，是导电性和导热性最好的金属。银对光的反射性也很好，反射率可达到91％。

银的化学性质不活泼，不与氧作用，长久暴露在空气中，和空气中的硫化氢化合，表面变成黑色，形成黑色的硫化银。常温下，卤素能与银缓慢地化合，生成卤化银。银不与稀盐酸、稀硫酸和碱发生反应，但能与氧化性较强的酸（浓硝酸和浓盐酸）作用。

银不会对人的身体产生毒性，但长期接触银金属和无毒银化合物会导致银质沉着症。
第二节白银（2）
银在地壳中的含量很少，仅占1×10…5％，在自然界中有单质的自然银存在，但主要是化合物状态。从银矿中提取银采用氰化法，即用稀氰化钠处理硫化物矿，银转化为可溶性的银氰化钠，加入锌粉，还原成银。大约有75％的金属银来自铜、铅冶炼中的阳极泥，它用浓硫酸处理，可转化为硫酸银，再用铜将其还原为金属银。含银较多的还有废定影液，可先将其中的银沉淀为硫化银，然后用锌粉置换得金属银。进一步提纯需要用电解精炼。

2。白银的主要用途

白银作为贵金属主要用于工业、摄影业以及首饰、银器和银币的制作。白银的多功能性使得它在大多数行业中的应用不可替代，特别是需要高可靠性、更高精度和安全性的高技术行业。

白银具有良好的导电性和导热性，在电子行业中得到了广泛的应用，尤其在导体、开关、触点和保险丝上。白银还可用于厚膜浆料，网孔状和结晶状的白银可以作为化学反应的催化剂。

银的化合物卤化银，用于生产感光胶片。硝酸银用于镀银，可制作银镜。碘化银用于人工降雨。

白银首饰和银器具有良好的反射率，磨光后可以达到很高的光亮度。除了装饰、美化的作用外，我国古代人还使用银器来检验毒物。银接触某些毒物会发生化学反应，生成一种化合物，这种化合物颜色与银的银白色有所区别，由此判断是否含有毒物。

银币曾经作为银本位制国家的法定货币，盛行一时。但随着货币制度改革、信用货币的产生，银币逐渐退出了流通领域。目前，铸造的银币主要是投资银币和纪念银币。

此外，银离子和含银化合物可以杀死或者抑制细菌、病毒、藻类和真菌，反应类似汞和铅，但目前背后的原理仍未解开。因为它有对抗疾病的效果，所以又被称为亲生物金属。

3。白银的分类及检验

白银主要存在于银矿石、银精矿、粗银和纯银产品中。

（1）银矿石

银在自然界的含量是很低的，在地壳中的平均含量为1×10…5％，按地壳中元素的分布情况仍属微量元素，仅比金平均高约为20～30倍。银矿资源为独立银矿和伴生银矿。银的矿物主要以硫化物的形式存在。银的工业矿物主要有自然银、辉银矿、硫铜银矿、锑银矿、脆银矿等。虽然银的工业矿物不少，但它们却很少富集成单独的银矿床，通常是以分散状态分布在多金属矿、铜矿及金矿中。银产量的一半以上来自多金属矿的综合回收。
第二节白银（3）
分析化学中所有的测定方法都已应用于银的测定，包括重量法、滴定法、光度法、荧光法、化学动力法等，其中以原子吸收光谱法优点最为突出。原子吸收光谱法测定银灵敏、准确、快速、简便、干扰少，因此，在矿石中银的测定中得到了广泛的应用。

（2）银精矿

银精矿为有色金属工业生产过程中的中间产品，确定银的品位及相关元素的含量对银精矿供需双方的交易和生产工艺流程的确定有着重要的作用。主要测定元素除银外，还有金、铜、砷、铋、铅、锌、硫、铝和镁。

目前，银和金含量的测定，主要采用最经典的火试金重量法，一般都进行二次试金回收；铜含量的测定，高含量的采用碘量法，低含量的采用原子吸收光谱法；铅和锌的测定，高含量的采用EDTA滴定法，低含量的则采用原子吸收光谱法；砷含量的测定，采用溴酸钾滴定法，低含量的采用原子荧光光谱法；硫含量的测定，采用硫酸钡重量法和燃烧中和法；铋含量的测定，主要是原子荧光光谱法；铝的测定，有光度法和EDTA滴定法；镁的测定，一般采用原子吸收光谱法。随着科学技术的进步和发展，先进的分析测试手段和方法已应用到银精矿的分析测定中，如ICP…AES、ICP…MS和XRF等方法。这些检验方法同样也适用于粗银和纯银的检验。

（3）粗银

粗银主要指银含量为30％～99。9％的矿银、冶炼初级银产品以及回收银。由于粗银所包含的范围比较广泛，导致了该产品品种的多样性和复杂性。粗银除了那些成分比较单一均匀和已知品质的回收银产品可直接利用之外，其他的通常需要通过提炼、浓集成相应有利用价值的金属元素之后才能利用。

粗银中的矿银、冶炼初级银、回收银这3个主要组成部分所含成分具有相当的复杂性，除了与银共存的多种贵金属成分以外，还含有大量的有回收价值的金属、非金属、化合物等物质。另外，由于其品质的跨度也挺大，既有银的浓集物、货币银等，又有品质相对较低的各类矿银和工业中间产品等。

（4）纯银
第二节白银（4）
纯银是指由各种含银原料生产的、银含量在99。90％～99。99％的银。纯银主要应用在照相、化学试剂、化工材料、医药、电子工业、装饰、珠宝和银制品等各行业，在货币制造和纪念品制作业中也占不小的份额。

二、白银供应与需求

1。白银的矿物与储量

银在自然界与金通常以姐妹矿形式存在。大银矿常存在于古老的变质岩中，中生代和新生代（距今6000万年）的火山岩地区也有大银矿发现。世界上约2/3的银资源是与铜、铅、锌、金等有色及贵金属矿床伴生的，1/3是以银为主的原生银矿床。

（1）白银的主要矿物

银主要以矿物的形式存在，少数以类质同象进入其他矿物晶格中。到目前为止，发现有独立银矿物117种，主要以辉银矿、角银矿为主，其中自然元素及金属互化物9种，碲化物、锑化物、硒化物、砷化物23种，硫化物11种，硫盐类60种，卤化物10种，硫酸盐两种。主要的矿物如下：

金…银系列矿物：自然银（金20％～0％，银80％～10