黄金投资必读-第7章

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通手段的功能，削弱了钱庄和外国银行的势力，有利于国内银行的加速发展。

然而，银本位制的确立也有一定的不足。由于大量的白银被用作币材，原本白银产量不丰的中国更显出白银短缺，白银不得不依赖进口，因此，世界银市的波动直接影响到中国货币币值的稳定，进而影响到中国社会经济的各个方面。

1933年7月22日，由澳大利亚、加拿大、中国、美国、印度、墨西哥、秘鲁、西班牙八国参加的《国际白银协定》在伦敦货币经济会议上正式签订。协议的有效期为4年，即从1934年1月1日起至1937年12月31日止。签订《白银协议》的目的在于缓和国际银价的波动，规定各缔约国政府出售白银的限度。澳大利亚、加拿大、美国、墨西哥、秘鲁等5个产银国家同意在协定期间不再售限，并每年从市面收回3500万盎司白银。中国保证在协议期间不将熔毁货币所得的生银售出。

1934年6月19日，美国国会通过《白银购买法案》，规定总统有权将全国白银收归国有，财政部长可酌情随时收买国外白银，使银准备达到法定货币准备的1/4，并将国内存银的价格限于每盎司50美分。美国实行这一白银政策的目的，是为了刺激银本位国家，尤其是中国的购买力，以利倾销美国过剩商品，转嫁危机。该法案出台后，美国政府便开始在世界市场大量收购白银，国际银价扶摇直上。国际银价飞涨，在中国的直接后果是中国国内白银的大量外流，引发“白银风潮”，并直接导致1934～1935年的金融危机。1934年，中国的白银出口量为以往最高记录的5倍，而其中的5/6（约2。14亿元）是白银法案通过后不到4个月的时间内运出的。中国国内银根奇紧，信用萎缩，物价跌落，工商业衰退，财政金融和国民经济遭到沉重打击。银本位制已难以继续维持。
第二节白银（19）
为了制止白银继续巨量流出，国民政府决定提高白银出口税税率，并加征平衡税。1934年12月8日，财政部又公布《缉获私运白银出口奖励办法》，对缉获私运出口的银币或银类，除全部充公外，照偷运银数加倍处罚。1935年2月，国民政府应中华全国商会联合会、上海银行业同业公会、上海市商会、上海钱业同业公会等合词呈请，颁布《奖励白银输入办法》，规定以后凡由国外输入白银，应向海关登记，由海关开发凭证，将来复出口时，可执证换取原额白银的出口免税护照。

1935年11月3日，国民政府颁布《金融紧急处分令》，实施币制改革。其主要内容为：①统一货币发行。从11月4日起，以中、中、交三行（1936年增加农行）发行的纸币为法币。②白银国有，禁止流通。各地银钱行号，商店及其他公私团体、机关或个人，持有银本位币或其他银币、生银等，应自11月4日起，交由发行准备管理委员会或其指定银行兑换法币。③实行汇兑本位制。确定法币对外汇率（1法币元=1先令2。5便士，此汇价系根据1930～1934年5年平均数确定），由中、中、交三行无限制买卖外汇。自此，银本位被废除，白银的货币角色淡出。

1935年11月15日，财政部公布《兑换法币办法》，规定除用作工业艺术原料、古稀币、银质文物及此前已制成或存有的银质器具和装饰品外，所有银币、厂条、生银、银锭、银块及其他银类者，应在3个月以内，就近交各地兑换机关换取法币。具体兑换机关包括中、中、交三行及其分支行或代理处，三行委托之银行、钱庄、典当、邮政、铁路、轮船、电报各局及其他公共机关或公共团体，各处内地税收机关，各县政府等。银本位币、厂条按照面额兑换，其他银币、银类按其成色估定兑换。

至1936年9月25日，中、中、交、农4行收兑的银币已达3亿元以上。

新中国成立后：1949年新中国成立，国内百废俱兴，为了稳定人民币，中国人民银行于1950年4月制定下发了《金银管理办法》（草案），冻结民间金银买卖，由中国人民银行经营管理，实行统购统配政策，严厉打击银元投机倒把和走私活动。这一政策的实施增加了国家储备，巩固了人民币的本币地位。新中国的白银工业，随着中国经济的不断发展和管理体制的变革蓬勃发展，国内白银也从过去供应不足，一跃成为世界主要的白银生产国之一，每年还大量出口。中国的白银工业已经在全球具有重要的地位，白银消费也不断增加，成为全球白银市场最具发展潜力的新兴市场之一。
第二节白银（20）
新中国白银工业的发展大概可以分为3个阶段：

第一阶段（1949～1983）：新中国是在满目疮痍的基础上建立的，政府金融储备有限，中央人民政府金银库存多数是在接管国民政府基础上建立的。基于金银储备有限，一方面，中国政府通过加强管理，保障国家金融稳定；另一方面，通过加强国内铅锌铜锡金企业的副产，充实政府储备。在此期间，国内白银基本上是供不应求的，还需要从海外大量进口。此时白银供销采取统销统购，优先定点保证少数民族和国防等工业之需。

第二阶段（1983～1999）：1983年，国家对有色工业的管理加强，有色工业的管理从国家冶金工业部剥离，中国有色金属工业总公司（1998年改为国家有色金属工业局）宣布成立，全国白银和伴生金的生产也归有色总公司管理。为了加强白银工业的领导与管理，原中国有色金属工业总公司随后成立了金银工作领导小组，下设金银工作办公室，强化对全国金银生产建设的领导。在原有色总公司领导下，相继争取到了有色系统伴生金银发展的一系列优惠政策——金银开发基金、外汇分成、专向贷款、地勘基金以及免缴部分税种等，使中国的白银生产和建设取得了较大成绩。

第三阶段（2000年至现在）：2000年1月1日，中国人民银行宣布取消白银的“统销统购”政策，白银市场放开。白银放开后，允许白银生产企业与用银单位产销直接见面，白银征收17％增值税；取消对白银制品加工、批发、零售业务的许可证管理制度（银币除外），对白银生产经营活动按照一般商品的有关规定管理；国家对白银出口实行配额管理。白银放开促进了国内白银生产、流通、贸易、产品深加工的不断发展，中国白银工业进一步蓬勃发展。2003年3月，经原国家经贸委批准和国家民政部登记注册，全国性社会中介组织——中国有色金属工业协会金银分会宣布成立，我国白银生产企业终于有了自己的行业管理组织。中国白银产量从以前的国有企业生产伴生副产、原生白银，变为国有民营外资企业、副产原生再生并存的局面，生产加工用银量也连年扩大，供需市场得到不断培育，中国已经成为全球白银应用消费的一个新兴市场。
第二节白银（21）
四、白银价格及其影响因素

1。近十年白银价格回顾

1991年，盎司白银价在3月曾跌至4美元以下，不及其最高价的1/10，原因是大家以为白银供过于求。但5月中旬，美国一家机构认为白银恰恰是求过于供，1991年白银产量为4。81亿盎司，需求则达5。9亿盎司。于是白银大幅上扬，最高达4。64美元。走势派指出，白银好淡的分水岭在4。22美元，已进入上升轨道。

20世纪90年代，白银市场的主要问题是，在制造业需求和常规供给之间越来越大的缺口下，地表银块及银币库存以何种速度被消耗，并且，这种库存的消耗何时开始显著地影响白银价格。1990～1999年间，矿产的新白银仅增加了4％，而同期的白银制造业需求却增加了22％。

在这十年中，白银的基本面强劲，价格由1990年均价4。82美元/盎司缓慢攀升至1999年的5。22美元/盎司。

20世纪90年代末，投资家巴菲特买入了11120万盎司白银，从他开始买入的1997年7月到他承认买入白银的1998年2月，银价几乎翻了一番，随后银价回落。

在多事的1998年之后，1999年白银价格较上年下跌了5。8％，但当年年终的价格较年初水准上涨了6。7％（年初的价格为4。99美元/盎司，年终时为5。33美元/盎司），其交投区间为4。88～5。79美元/盎司之间。

中国的大量白银流出使1999年的银价受限，并在2000年早些时候起到同样的作用。

2000年的大多数时候，白银价格仍承压，均价为4。95美元/盎司。交投区间按年扩大，2000年年内的白银最高价为2月的5。45美元/盎司，最低价为12月的4。57美元/盎司。银价的疲软主要是因为中国政府继续出售白银以及私人继续收回投资。

2001年，白银均价为4。37美元/盎司。年终时白银的表现亮眼，12月31日，白银定盘价为4。52美元/盎司，仅较当年第一个交易日下跌了7美分。

面对持续的全球经济放缓，银价在2002年继续反弹。2002年，白银均价为4。60美元/盎司。白银保留了贵金属的特征，在危机时期其价值上涨。
第二节白银（22）
2003年，白银均价为4。85美元/盎司，较2002年上涨了5。4％。更为浓厚的投资兴趣以及改善的制造业需求情况推动了银价，在年底达到5。97美元/盎司。

2004年，银价出现了戏剧性的上升，均价上涨了36％，达到6。66美元/盎司。这一价格表现反映出白银供需平衡的变动，白银市场还获得了工业领域需求的支持，政府的净抛售则减少了30％，生产商增加产量；同时，投资活动，主要是受到在期货交易所操作的基金以及高净值个人的大量购买兴趣的推动。

2005年，白银价格较上年上涨了10％，达到7。312美元/盎司。特别是在第四季度，推动银价的主要因素是投资者兴趣高涨。不过，工业需求的强劲增长、首饰及银器方面的需求微增、供给对高银价的回应都对价格起到了抑制作用。2005年，白银仍然处在牛市中，以其他货币标价的白银价格普遍上涨。秘鲁、墨西哥和澳大利亚三大白银出产国的当地白银价格的上涨幅度在6％～8％之间。从实际价格上看，白银的实际价格走高。

2005年是继2004年之后投资需求猛增的一年。2005年白银隐性净投资增长了23％，达到4750万盎司。2005年年末，由于市场预期将会推出首个白银ETF，白银的投资性买入大量增加。2005年的最后几个月以及2006年初，场外市场及期货市场上的投机性买入增加。白银期货的净多头头寸显著增加。2005年，EX的白银平均净头寸达1。94亿盎司；期间，2005年第四季度的平均净头寸高达2。82亿盎司。而自9月开始的黄金和基本金属价格的走高也是一个重要因素。

除投资性需求以外，其他市场需求增长温和。银制品增长3％，达到26885吨，其中首饰用银增长仅1％。而伴随数码相机的普及，工业用银的最大需求者——胶卷的市场不断萎缩，2005年需求下跌9％，只有5126吨。从目前数码相机的发展势头来看，这方面的萎缩恐怕将继续持续下去。

供应方面，2006年银矿产量微增3％，达到19954吨。但是银矿商对冲量增加50％，达到469吨。至于政府，售银上升2％，达到2114吨。其中印度政府开始加入出售白银的队伍，而俄罗斯和中国政府的抛售量则略有下降。废银回收方面，胶卷用银的回收略有下降，而首饰用银回收则上升，总计上升3％，达到5826吨。
第二节白银（23）
2006年1～4月，白银均价为10。35美元/盎司，按年上涨了47。7％。自2006年1月，白银价格的上涨幅度已明显超过了金价的变动幅度。随着白银ETF将推出的消息不断地弥漫到市场上，银价也一路高涨。4月20日，银价达到23年来的高位14。63美元。在白银ETF正式推出之后，银价有所回落，之后再度反弹，于5月上旬再创新高至15。17美元/盎司。

2。市场展望

白银价格的主要影响因素有：

（1）经济形势

国际经济形势是白银价格走势的重要影响因素之一。由于经济发展、行业状况等经济因素会直接影响到行业对白银的需求、企业和居民的收入等，所以，在白银供需不平衡的背景下，白银的需求变动可能会加剧，而白银供给在短期内无法满足即时的需求，其价格在短期内可能上升。

国际货币基金组织（IMF）曾预测，2006年，全球经济增长4。9％，是1976年以来的最高水平。IMF预计，美国2007、2008年两年的经济增长率将分别达到3。4％和3。3％，欧元区国家则分别达到2％和1。9％。与此同时，一直萎靡不振的日本经济也有望在这两年分别增长2。8％和2。1％。中国和印度将继续保持突飞猛进的增长，2007年的增长率将分别达到9。5％和7。3％，2008年的增势则料会有所减缓。

（2）黄金价格和基本金属价格

近些年，白银价格和一些基本金属价格及部分工业品价格走势接近。根据权威机构GFMS的测算，2005年，黄金价格与白银价格的相关性达78％，与铜、铁、铅的相关性也分别达到了65％、69％和54％。从资金的供需方面看，投机或投资资金转入商品市场，强化了银价与其他金属价格的关联。而银价的大幅波动反过来又会影响资金的进出。从白银的供需面看，白银价格或商品价格的上扬，将使生产商扩大生产规模，开采有利可图的矿藏，这可能会影响矿产白银和作为伴生品白银的产量，继而影响白银的价格。

（3）美元汇率及原油价格

在主要交易市场上，白银是以美元标价的，因此，白银价格走势的一部分决定因素来源于美元币值的变化。
第二节白银（24）
国际原油价格自2005年以来不断走高，随着白银投资产品的出现，黄金和白银的避险、保值功能将得到凸现，从而受到避险资金的热捧。而由于美元和黄金价格的高相关性，白银价格也会间接地受到美元贬值及高油价的影响。

3。白银的投资需求

巴克莱全球投资者推出的iShares白银ETF，因其不涉及实物交割、管理成本较低等因素，有利于投资者借助此产品进行白银投资，从而影响白银的需求。iSharesSilverTrust跟踪金属价格，并在美国股票交易所上市交易。每一基金代表10盎司白银。一些分析师对白银ETF的前景保持乐观。有分析师表示，白银ETF的最大持有量会在1。3亿盎司左右。

根据GFMS的预测，2007年，投资需求仍将是白银价格的主要推动因素。目前，白银ETF持有的白银数量以日均400万盎司的速度增加，但其中的大部分被投资性卖出抵消。

五、国际主要白银交易市场简述

国际上黄金和白银的交易场所往往都在相同的市场中进行。目前，世界上白银交易的主要市场包括：EX、LBMA以及TO。各市场历史成交情况见表1…16。

表1…16LBMA、EX、TO白银历史成交情况

年份

LBMANYMEXTO

转移数量（吨）转移价值（亿美元）白银期货（吨）白银期权（吨）白银期货（吨）

1982441299。41

19831000441。28

19841048577。9915527。33

1985749781。9082628。78

1986598693。7090110。73

1987786242。36142775。02

1988725435。48135627。74

1989680639。60117049。47

1990608634。69116249。18

1991646129。18158486。80

1992469093。50105214。2813911。84

1993755181。16170245。3239687。12

1994932225。55204762。1262531。1

1995806083。90178302。8486417。82

1996757495。88147623。2845179。7

1997761028。00131089。2847570。64
第二节白银（25）
199892539。13168636784。44127221。56100778。82

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