交+易+为+生-第10章
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技术分析是一门群体心理学，同时具备科学与艺术的成份，技术分析者采用许多
科学的方法，包括：对局理论，或然率，周期分析、模拟与其他种种的数学概念，许
多技术分析者还透过电脑处理复杂的指标。技术分析也包含艺术的成份。价格走势图
将发展为各种形态与排列。当价格与指标发生变动，它们将呈现韵律与模式，张力与
美感，帮助你判断市况与如何交易。
个人的行为非常复杂，看法分歧而难以预测。群体的行为很单纯，技术分析者是
研究市场群体的行为模式或形态。当察觉某种过去所曾经发生的形态时，他们进场交
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易。
意见调查
交易为生
政治上的民意调查是技术分析的理想典范。技术分析者与民意调查者都尝试判读
群体的心态。民意调查者是追求政治利益，技术分析者是追求财务利益。政客们希望
知道自己当选的机会，他们向选民许下承诺，然后透过民意调查来判断胜选的可能
性。
民意调查采用许多科学的方法：统计学、抽样理论与其他。可是，访问与问卷调
查的编排，其中涉及许多技巧：他们必须宣传所属政党的情绪性基调。民意调查结合
了科学与艺术的成份。如果某位民意调查者宣称自己是纯粹的科学家，你不妨问问
他，为什么美国的每家主要民意调查机构都分属于民主党或共和党。真正的科学不分
党派。
一位市场技术分析者必须超越党派的认同感，不可以偏向多头或空头，仅是追求
真理，偏多的分析者看着价格走势图，心中想着：“我应该在什么地方买进？”偏空
的分析者看着同一份价格走势图，心中却想着：“我应该在什么地方放空？”一位顶
尖的分析者不会预先设定多／空的立场。
有一个小技巧可以帮助你侦测多／空的偏颇立场。当你觉得应该买进时，把走势
图颠倒过来再分析一次，看看它是否代表卖出的机会。如果图形颠倒之后，看起来还
是应该买进，那你必须设法剔除系统中的多头偏颇。如果图形不论正着看或反复瞧，
都代表卖出的机会，那你必须处理其中的空头偏颇。
水晶球
大多数的交易者都会由个人的角度看待价格波动。当他们赚钱时，觉得自己很了
不起，到处炫耀吹嘘。如果行情发展不顺利，他们觉得自己是受到惩罚的小孩，尽可
能掩饰亏损，他们脸上的表情，可以透露心中的情绪。
许多交易者认为，市场分析的目的是预测未来的价格。在大多数的领域内，业余
者要求预测，但专业者仅要求处理信息，然后根据机率分配拟定决策。以医疗为例，
当一位病人送进急诊室，胸口插着一把尖刀——家人通常只有两个问题：“他是不是
有救？”与“什么时候可以出院？”他们希望医生提供预测。
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交易为生
可是，医师不预测——当问题发生时，他处理问题。第一个工作是预防伤者因为
痛苦而死亡。他给伤者一些镇痛剂，然后开始输血，将胸口的刀子移开，缝合受损的
器官。接着，他必须预防伤口感染。他观察复原过程中的发展，采取一些措施防止并
发症。他是处理——不是预测。如果病患的家人要求他提供预测，医生或许会表达他
的看法，但没有太大的实际意义。
在交易中获利赚钱，你没有必要预测未来。你必须由市场中采集信息，衡量多头
或空头的力量，判断谁居主导地位，评估当前的趋势是否会持续发展。你需要采取保
守的资金管理方法，目标是长期的生存与利润的累积。你必须留意自己的心态变化，
不可陷入贪婪或恐惧的情绪中。一位交易者若能够办到这些，他成功的机会大于任何
的预测。
判读市场，管理自己
交易时段内，将有无数的信息流入市场。价格的变动，可以告诉我们多／空对决
的现况。你的工作是分析这些信息，并将赌注押在主导行情的一方。
戏剧性的预测仅是一种行销的伎俩。那些靠交易建议过活的人都知道，准确的预
测可以吸引客户，错误的预测很快就会被淡忘。当我正在编写本章时，电话铃响了。
有一位目前运气不太好的著名市场大师告诉我，他在某个农产品市场中发现一个“毕
生难忘的买进机会”，他要我筹一些钱，并承诺六个月之内有一百倍以上的获利！我
不知道有多少笨蛋上他的钩，但一般大众总是偏爱这类戏剧性的预测。
当你分析行情时，不妨运用一些普通的常识。如果某种发展让你觉得困惑，不妨
对照市场以外的日常事件。举例来说，假定两个市场的技术指标同时出现买进讯号，
买进讯号出现之前，某个市场发生重大的跌势，另一个市场仅小幅拉回。你愿意买进
哪一个市场？你可以对照一种情况：某个人由高处跌下来，如果他是由几个台阶的高
度跌下来，顶多拍掉身上的灰尘，马上又可以往上跑。如果他是由三楼的窗口摔下
来，短时间内恐怕不能活蹦乱跳；他需要修养。价格一旦发生大跌的走势，通常很难
立即大涨。
成功的交易奠定于三根支柱。你需要分析多／空之间的力量差异，你需要采取理
想的资金管理法则，你需要自律的规范。严格执行预定的交易计划。避免被卷入市场
的激情中。
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III 传统的图形分析
18。走势图
交易为生
图形分析是用来研究市场的行为，试图辨识重复发生的价格形态。目标是从重复
发生的形态中交易获利。大部分的图形分析都是以长条图（bar graphs）为基础，每
支长条图显示该交易时段的最高价、最低价与收盘价，以及成交量。某些图形分析者
还观察开盘价与未平仓量。圈叉图（point…and…figure chart）只是记录价格的变动，
但忽略时间、成交量与未平仓量。
传统的图形分析仅需要纸与笔，适用于视觉取向的人。利用手工绘制图形，经常
可以培养一种特殊的直觉，电脑绘图虽然比较快，但会失去一部分这类直觉。
图形分析的最大缺点是“一厢情愿”的主观想法，交易者经常根据预定的买、卖
期望去解释某个形态为多头或为空头。
本世纪初，瑞士的一位心理学家赫曼？u32599X沙哈设计了一套方法测试人们的思想倾
向。他把墨水滴在10张白纸上，然后将纸张对折，形成对称的墨印，多数人们观察这
些墨印时，他们会描述所看到的东西是：某种器官、动物、建筑等等。事实上，它们
都仅是墨印而已！每个人所看到的都是自己心中的影像。对于大多数交易者来说，走
势图都是大型的“罗沙哈测验”。他们把心中的期望、恐惧与幻想投射在图形中。
历史简介
美国的第一批图形分析者是出现在本世纪初，包括查尔斯？u36947X与威廉？u27721X弥尔
顿，前者创造一套著名的股票市场理论，后者则在道氏之后继任为《华尔街日报》的
编辑。道氏的著名格言是“股价指数反映一切”。换言之，道琼斯工业与铁路指数将
反映任何对于经济与股票市场的知识与期望。
道氏从来没有把他的理论整理为书籍，仅是散见于在《华尔街日报》的社论中。
当道氏过世之后，汉弥尔顿接手编辑的工作。他在1929年大崩盘之前，撰写一篇标题
为“退潮”的社论，让图形分析受到广泛的注意。
汉弥尔顿在《股票市场动向衡量器》（易名：即《股市晴雨表》）一书中，介绍
道氏的理论原则。《道氏理论》一书出版于1932年，作者罗伯特？u38647X亚，一个时事通
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讯发行人把道氏理论推到了顶峰。
交易为生
1930年代是图形分析的黄金期，自从1929年崩盘之后，许多图表技术创新人士都
正闲着没事做，于是潜心研究。莎贝克、雷亚、艾略特、怀可夫、甘氏与其他人，都
在这十年内出版他们的研究心得。这些工作基本上可以分为两个大方向，某些人（例
如：莎贝克与怀可夫）认为，走势图仅是市场供／需的图形记录。另一些人（例如：
艾略特与甘氏）则尝试寻找市场中的完美秩序——有趣而无谓的尝试。（见第6节）
1948年，爱德华（Edwards，莎贝克的女婿）与马基（Magee）出版了《股票趋势
技术分析》，推广许多概念。例如，三角形、矩形、头肩型与其他的走势形态。以及
支撑、压力与趋势线，这些概念已被其他图表师应用到商品交易中。
自从爱德华与马基的时代以来，市场已经发生了重大的变化。在1940年代，“纽
约证交所”交易活跃的个股，其单日成交量不过数百股，但1990年代则超过数百万
股。股票市场力量的平衡点已经偏向于多头，根据早期图表师的说法，股票市场的头
部形成非常快速，底部则需要很长的时期发展。在通货紧缩的时代确实如此，但到了
1950年代之后，情况却截然相反。现在，底部迅速完成而头部需要花费较长的时间。
长条图的意义
价格形态是反映交易者贪婪与恐惧情绪的起伏更替。在本书中，我们专注于日线
图，但其原理也适用于其他时间单位的图形。研判周线图、日线图、小时图或其他盘
中走势图的方法都非常类似。
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图18－1单支长条图的意义
交易为生
开盘价基本上是由业余者决定，这是前一天晚上所累积的单子而在早上进入市场。收盘价基本上是由专
业者决定，他们整天进行交易。请注意，开盘价与收盘价经常是分别发生在长条图的不同两端。
长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量，长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大
力量。如果长条图的长度比较短，进／出场的滑移价差通常也会比较小。
每个价格都是全体参与者以行动表示的瞬间价值共识，每支长条图都可以提供多
／空双方力量差异的数种信息（请参考图18－1）。
日线图或周线图的开盘价通常反映业余者对于价值的看法。他们阅读早上的报
纸，了解前一天的相关发展，然后在上班之前打电话给经纪人下单，业余者在每天一
早或每星期一早特别活跃。
如果研究数十年来的开盘价与收盘价关系可以发现，开盘价经常是位在当天高价
或低价的附近。业余者们一大早的买／卖行为将制造一个情绪性的极端点，当天稍后
的行情便由这个基点发展。
在多头市场中，每周低点经常发生在星期一或星期二，这是因为业余者获利回
吐，然后价格走高，在星期四或星期五创新高价。在空头市场中，每周高点经常发生
在星期一或星期二，然后在星期四或星期五创新低价。
日线图或周线图的收盘价通常反映专业者的活动。他们整天观察行情的演变，做
必要的回应。临收盘之前的交易特别活跃，许多专业者在此获利了结或认赔，避免拥
有隔夜部位。
就整个群体来说，专业者通常会与业余者做对。他们经常在开盘时低价买进或高
价放空，然后当天将部位平仓。交易者必须留意开盘价与收盘价的关系。如果收盘价
高于开盘价，往往代表专业者偏多的心态强于业余者。如果收盘价低于开盘价，往往
代表专业者偏空的心态强于业余者。加入专业者而与业余者做对，通常比较有利。
单支长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大力量。当价格上涨时，多头
将赚钱，他们的买进将推动价格走高，价格每向上跳动一档都为他们增添获利。最
后，在某一点，多头再也不能推高价格——甚至连一档也办不到。日线图的高价代表
多头当天的最大力量；周线图的高价代表多头当周的最大力量；5分钟长条图的高价
代表多头在这5分钟内的最大力量。长条图的高价是代表多方在该交易时段内的最大
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力量。
交易为生
单支长条图的低价是代表空方在该交易时段内的最大力量。当价格下跌时，空头
将赚钱。他们持续卖出而压低价格，价格每向下跳动一档都为他们增添获利。最后，
在某一点，空头的资本或热忱告磬，价格不再下跌。长条图的低价是代表空方在该交
易时段内的最大力量。日线图的低价代表空头当天的最大力量；周线图的低价代表空
头当周的最大力量。
单支长条图的收盘价是代表多／空双方在该交易时段的对决结果。如果收盘价位
在当天长条图的最高价附近，代表多方赢得当天的对决。如果收盘价位在当天长条图
的最低价附近，代表空方赢得当天的对决。日线图的收盘价在期货市场中尤其重要，
帐户净值的多寡完全取决于每天的收盘价，因为期货契约是每天根据收盘价进行结
算。
长条图高／低价之间的距离代表多／空双方的冲突强度，一般的长度代表相对平
静的行情。如果长条图仅有一般长度的一半，这代表行情沉闷而冷清。如果某支长条
图是一般长度的两倍以上，这代表行情热闹滚滚，多／空双方大打出手。
滑移价差在行情平静时（参考第3节）比较有限，尽可能在行情沉闷或正常的情
况下进场，大幅振荡的行情适合于获利了结。试图在市场正在奔跑时进入，就像要跳
上已经起动火车。最好等下一班。
日本烛形线（阴阳线）
在美国开始采用长条图的两个世纪之前，日本人已经采用阴阳线从事稻米的交
易。阴阳线的形状如同两端有蕊心（影线）的蜡烛，每支阴阳线的实体是代表开盘价
与收盘价之间的距离。如果收盘价高于开盘价，实线绘成白色，如果收盘价低于开盘
价，实体绘成黑色。
上影线的端点代表当天的最高价，下影线的端点代表当天的最低价。根据尼森
（Steve Nison，《日本蜡烛图技术》的作者）的说法，他们比较重视开盘价与收盘
价的关联，以及数支阴线阳线所构成的形态。
阴阳线的最主要优点，是它专注于业余者（控制开盘价）与专业者（控制收盘
价）之间的斗争。不幸地，大多数的阴阳线图表师都没有充分运用我们所熟悉的西方
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交易为生
分析工具。它们忽略成交量，没有趋势线，也没有技术指标。现在，某些美国的分析
家填补这方面的空缺，例如Greg Morris设计的“强力阴阳线软件”，结合了传统的
阴阳线形态与西方的技术指标。
市场轮廓
“市场轮廓”（Market Profile）是由史代梅尔所设计的一种绘图方法，藉以追踪
每一交易时段内承接与出货的状况。这种方法需要采用即时的资料——整天持续不断
的报价资料。每半个小时的交易时段都设定一个英文字母，每个出现的价位，都会标
示它发生时间的英文字母。
随着交易的进行与价格的变动，当天图形中将填入愈来愈多的字母，形成一种钟
铃状的曲线。当价格呈现明显的趋势时，“市场轮廓”会反映而拉长。“市场轮廓”
在运用上经常配合“流动性资料库”。许多人——场内交易员，业余者与场外交易
者——透过“流动性资料库”追踪盘中的成交量变化。
效率市场、随机漫步与自然法则
效率市场理论是一种学术观点，它认为任何人的交易绩效都不能持续优于市场，
因 为 价 格 随 时 都 已 经 反 映 所 有 的 相 关 信 息 。 本 世 纪 最 伟 大 的 投 资 者 之 一 Warren
Buffet评
