交+易+为+生-第11章
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因 为 价 格 随 时 都 已 经 反 映 所 有 的 相 关 信 息 。 本 世 纪 最 伟 大 的 投 资 者 之 一 Warren
Buffet评论道：“当权者竟然可以让许多人相信地球是平的，这确实非常有趣。那些
相信效率市场理论的人，相当于是相信打桥牌不需看牌。”
效率市场理论在逻辑结构上有一个瑕疵，它将知识与行为视为一体。人们或许具
备知识，但群体的情绪将使他们从事非理性的交易。一位优秀的分析者可以在价格走
势图中发现群体行为的重复性形态，并利用它们。
随机漫步理论认为，市场价格是呈现随机的变动。不可否认地，市场中确实存在
相当程度的随机性或“噪音”。然而，一位精明的观察者，他可以辨识群体的重复性
行为模式或形态，并根据这些形态的连续或反转下赌注。
人们都有记忆，他们记得过去发生的价格，这些记忆将影响他们的买／卖决策。
记忆会在下档形成支撑，在上档形成压力。随机漫步否认过去的记忆可以影响目前的
行为。
如同佛雷德曼（Milton Friedman）所说，价格蕴涵着供给数量与需求强度的信
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息，市场参与者利用这些信息来拟定买／卖的决策。例如，在大减价的时候，消费者
会多买一些；当价格偏高时，会少买一些。金融市场的交易者与超级市场的家庭主妇
一样，他们都具备逻辑思考的能力。当价格偏低时，买盘自然会浮现，供给不足会造
成抢购，但价格偏高会抑制需求。
自然法则是一群神秘主义者的主张，其论点恰好与随机漫步相反，他们认为市场
中存在绝对完美的秩序：在某些亘古不易的自然法则控制下，市场的运作就如同时钟
一般的精确。艾略特甚至将他的最后一本著作命名为《自然法则》。
主张“完美秩序”的群体，自然而然地被占星术所吸引，寻找价格变动与星体运
行之间的关联。许多神秘主义者通常都会刻意掩饰这方面的关联，但很容易让他们现
出原形。下一次，当某人与你谈论市场的完美秩序时，不妨问他对于占星术的看法，
他可能迫不及待地对你说明天上的星星。
这些相信完美秩序的神秘主义者认为，未来的市场峰位与谷底早已经被决定。业
余者喜爱预测，这让神秘主义者可以大发利市，推销课程、交易系统与投资通讯。
神秘主义、随机漫步与效率市场理论，它们都具有一个共通点：脱离市场的现实
层面。极端主义者经常争论彼此之间的观点，但他们的思考模式非常类似。
19。支撑与压力
一个皮球触及地板会反弹，触及天花板会落下，支撑与压力就像地板与天花板一
样，价格夹在两者之间。当我们了解价格趋势与图形排列，支撑与压力是两个重要的
概念。评估支撑与压力的强度，有助于判断趋势将持续或反转。
支撑是指某特定价格水准，该处的买进力量足以让下降趋势中断或反转。当下降
趋势触及支撑，价格将会向上反弹，就像潜水员遇到了水底而返身向上。在价格趋势
图中，支撑表示为数个谷底所衔接的水平或近似水平的直线（参考图19－1）。
压力是指某特定价格水准，该处的卖出力量足以让上升趋势中断或反转。当上升
趋势触及压力，价格将会徘徊或向下折返，就像一个人爬树头撞到了树枝。在价格走
势图中，压力表示为数个头部所衔接的水平或近似水平的直线。
最好是在价格密集交易区的上侧与下侧分别绘制压力与支撑，而不要取极端价
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位。两侧的位置是代表大多数交易者在此改变心意，极端价位仅反映了情绪化交易者
的恐慌性行为。
图19…1 支撑与阻力
在密集交易区的上侧与下侧绘制水平状的直线。下侧的直线代表支撑——该水准的买方力量大于卖
方，上侧的直线代表压力——该水准的卖方力量大于买方。支撑与压力区的角色经常互换。请留意，三
月份的支撑在五月份成为压力。每当价格触及支撑或压力而无功折返，这会强化支撑或压力的劲道。
必须小心支撑与压力的假突破。在图形中，英文字母“F”代表假突破。乐观者经常顺着突破方向交
易，专业者则采取逆向交易。在图形的最右侧，价格遭遇强劲的压力，这是寻找放空机会的理想时机。
将停损点设定在压力线的稍上方。
次要的支撑或压力会造成趋势的暂停顿，主要的支撑或压力会造成趋势的反转。
如果交易者都在支撑买进而在压力卖出，这将形成自我实现的预言。
记忆、痛苦与懊悔
支撑与压力之所以存在，这是因为人们有记忆。记忆驱使我们在某个价位买进与
卖出。交易群体的买进与卖出将形成支撑与压力。
如果交易者记得价格最近曾经在某水准停止下跌而回升。当价格再回到该水准，
他们很可能会买进，如果交易者记得上升趋势最近曾经在某水准向下反转而形成峰
位，当价格再回到该水准，他们很可能会卖出与放空。
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举例来说，在1966年到1982年之间，每当“道琼斯工业指数”上涨到950～1050；
上升趋势便告寿终正寝，许多交易者将这个强压力区称为“高空中的坟场”。可是，
一旦行情突破这个水准之后，它转变为主要的支撑区。
支撑与压力之所以存在，这是因为交易群体的痛苦与懊悔。持有亏损部位的交易
者觉得痛苦。当市场给他们另一次机会，大部分的输家经常决定解套出场。错失机会
的交易者觉得懊悔，期待市场给他们另一次的机会。在交易区间内，价格的起伏有
限。所造成的损失或所错失的机会都不会太严重，所以痛苦与懊悔的情绪也不会很强
烈，一旦价格由交易区间突破之后，将发生强烈的痛苦与懊悔。
在横向走势中，交易者将在区间的下侧边缘买进，在上侧的边缘放空。在上升趋
势中，空头因为放空而觉得痛苦，多头因为没有多买一点而懊悔。如果市场给他们第
二次的机会，这两种感受都会造成买进，空头的痛苦与多头的懊悔，这是买进的动
机，于上升趋势的折返走势中形成支撑。
在压力区，多头觉得痛苦而空头觉得懊悔，双方都准备卖出。当价格由交易区间
向下突破之后，多头觉得犯错而痛苦，期待价格反弹而让他们解套出场，空头因为没
有多放空一些而懊悔，希望价格反弹而有第二次机会放空。多头的痛苦与空头的忏悔
形成压力——下降趋势中的上档阻力。支撑与压力的强度，取决于交易群体的感受强
度。
支撑与压力的强度
一个价格的密集成交区，如果曾经阻挡数个趋势，它将是一个炮火猛烈的战场。
防御的一方有许多掩护，攻击的一方进展困难。价格在密集交易区内停留愈久，多／
空双方在该区域内所投入的情绪愈强烈。如果价格是由上方逼近该区域，它是支撑。
如果价格由下往上逼近该区域，它是压力。密集成交区的角色可以互换，无论是支撑
或压力。
支撑或压力的强度取决于三个因子：交易区间的长度、高度与成交量。换言之，
你可以观察密集成交区的长度、宽度与深度。
支撑或压力区愈长——时间的长度或价格折返的次数——它的力量愈大。支撑与
压力就如同上等的葡萄酒一样，愈陈愈香。2个星期的交易区间，它能提供些许的支
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撑与压力：2个月的区间足以让人们养成习惯而构成中等程度的支撑与压力：2年的区
间将被视为是价值的标准，扮演主要支撑或压力的角色。
当支撑或压力被突破之后，随着时间的经过，强度将愈来愈弱。输家不断出场，
接手的新进场者对于原先价格水准并没有投入类似的情绪承诺，新近发生的情绪才会
印上鲜明的烙痕。他们或许仍然在市场中，仍然觉得痛苦与懊恼，期待第二次机会，
那些在数年前犯错的人们，或许已经不在市场中了，他们的记忆没有太大的意义。
支撑与压力被测试的次数愈多，它们的力量愈强。当交易者发觉价格不断在某特
定的水准折返，一旦机会再度出现，他们比较愿意下注押反转。
支撑与压力的高度愈高，力量愈强劲。密集交易区的高度，就像堡垒四周的围
墙，如果密集交易区的高度仅有当时市场的1％（以S&P500为例，400点的1％是4点），
这仅有些微的支撑或压力，如果密集交易区的高度是3％，它可以提供中等程度的支撑
与压力；高度在7％或以上的密集交易区，它足以阻挡主要的趋势。
支撑与压力区的成交量愈大，力量愈强烈。密集交易区内的大成交量，代表交易
者积极介入——形成强烈的情绪承诺。偏低的成交量代表交易者不重视该价位，其支
撑或压力的强度有限。
交易法则
1。每当顺势操作的走势逼近支撑或压力，调紧防护性停止价位。防护性停止单是
一种交易指令。当你做多时，设定在市价之下卖出，当你做空时，设定在市价之上回
补。这种停止单可以保护你免受不利走势的严重伤害。当趋势触及支撑或压力，其表
现可以显示趋势的强度，如果趋势的强度足以穿越阻力而加速发展，你的停止单不会
被引发。如果趋势触及支撑或压力而折返，这代表弱势。在这种情况下，调紧的停止
价位可以让你保留大部分的获利。
2。相对于短期图形来说，长期图形上的支撑与压力比较重要。周线图的重要性高
于日线图，一位优秀的交易者应该同时观察数个不同的时间架构，而且强调长期的走
势。如果周线图上呈现海阔天空的趋势，日线图上的压力比较不重要。反之，当周线
图的趋势逼近压力或支撑，你必须保持较高的戒心。
3。支撑与压力是设定停损单或防护性停止单的重要参考依据。密集交易区的底部
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是支撑的底限。如果你在此买进，并在支撑之下设定停损，将有宽阔的上档获利空
间，比较谨慎的交易者会在向上突破之后买进，并将停损设定在密集交易区之内。有
效的向上突破，通常不会再拉回到交易区间内，就如同火药不应该再折返发射台。下
降趋势的情况则恰好相反。
许多交易者避免在整数价位设定停止单。这种迷信是源自于爱德华与马吉“想当
然尔”的建议，因为“每个人”都在整数价位设定停止单。举例来说，如果交易者在
92买进铜，停损单应该设定在89。75而不是90。如果他们在76放空股票，停损单应该
设定在80。25而不是80。现在，设定于整数价位的停止单反而比较少。总之，停止单
应该设定在合理价位，不论整数与否。
真突破与假突破
横向的走势远多于明确的趋势，交易区间的突破大部分都是属于假突破。它们在
折返交易区间之前，吸引许多顺势交易者，假突破是业余者的噩梦，却是专业者的良
机。
在专业玩家的眼中，价格虽然会波动，但通常不会跑太远，他们等待向上突破不
再创新高或正向突破不再创新低，然后抓住机会——针对突破走势而进行反向的交
易，并在最近的极端价位设定停损。这是很紧密的停损，风险有限；一旦价格折返交
易区，获利的空间仍然很大。由于风险／报酬的比例很理想，所以专业玩家禁得起半
数的错误而仍然有赚头。
当周线图显示新的上升趋势，日线图的向上突破是属于最佳买进机会，有效的突
破通常会得到大成交量的确认，假突破的成交量通常不大。有效的突破走势，其技术
指标会显示相同方向的新高或新低；在假突破中，价格与技术指标之间经常会产生背
离。
20。趋势与交易区间
交易者试图在价格变动中获利：“买低——卖高”或“高价放空——低价回
补”。随意浏览价格走势图可以发现，在大部分的时间里，行情都是处在交易区间
内，明确的趋势相对罕见。
趋势是价格持续上涨或下跌的走势。在上升趋势中，上涨波段的高点不断创新
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高，而折返的低点也不断垫高。在下降趋势中，下跌波段的低点不断创新低，反弹的
高点也不断下滑。在交易区间里，涨势经常在相同的价位折返，跌势也经常在相同的
价位反弹。
交易者必须判断趋势与交易区间，当趋势明确时，交易相对简单（参考图20－
1）。横向走势中很难赚钱，除非是销售选择权，但其中涉及特殊的技巧。
图20－1 趋势与交易区间：
在十一月到一月中旬，黄豆是处于下降趋势中，价格形态的头部与底部都持续下降，底部④低于底部
②，峰位③低于峰位①，价格在⑤突破下降趋势线，代表下降趋势结束，下降趋势结束之后，可能演变
为交易区间或上升趋势。
十一月到一月的下降趋势演变为交易区间，下档在④的低点，上档在③与⑥的位置，当价格由⑥下跌之
后，低点⑦高于原先的低点④，你可以由这两点衔接一条可能的上升趋势线，当价格在⑧突破交易区间
之后，确认上升趋势的开始。
在走势图的最右端，价格徘徊于上升趋势线附近，这是一个买进机会，因为趋势向上，你可以采用停损
单限制下档的风险，停损可以设定在最近的低价或在上升趋势线的下侧。请留意，每天的交易区间（高
价与低价之间的距离）相对很窄，这是很理想的情况，当趋势即将结束时，每天的交易区间通常会放
大。
在明显趋势或交易区间之内进行交易，需要采用不同的战术。当你在上升趋势中
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做多或下降趋势中做空，如果没有充分的证据，必须假定趋势继续存在，不要轻易被
振荡出局。你应该系紧安全带，只要趋势持续发展，就应该继续坚持。可是，在交易
区间之内，你必须非常敏感，只要有些许的反转征兆，就应该结束部位。
明显趋势与交易区间的战术还有一个差别，这是对于强势与弱势的处理态度。在
明显的趋势中，你必须投靠强势——在上升趋势中买进而在下降趋势中抛空，在交易
区间里，情况恰好相反——在弱势中买进而在强势中卖出。
群体心理学
当多头的力量强过空头，他们买进而驱动价格走高，于是出现上升趋势。如果空
头勉强压低价格，多头仍然可以扭转颓势，推动价格再创新高。当空头的力量比较强
而迫使价格下跌，这构成下降趋势。如果买单拉抬价格，空头将在高价放空，驱动涨
势反转而再创新低。
如果多／空双方的力量相当，价格将停留在交易区间内。当多头推升价格时，空
头趁机放空，于是价格又回挫，可是，低档的买盘又足以止住跌势：空头进行回补，
这些买盘将造成价格上涨，于是，价格在交易区间内游走。
交易区间就像两股势力相当的帮派在抢地盘，他们在街角打斗，但谁也不能完全
控制地盘。在明显的趋势中，两个帮派的力量有显著的差异，较弱的一方被追着跑，
虽然偶尔会停下来反击，但稍后又被追着跑。
在交易区间内，价格没有明确的目标，交易大众基本上都只是白费力气。整体来
说，市场停留在交易区间内的时间多过于明显的趋势，因为在人们的行为中，无意义
的举动原本就多过于意义明确的行动�
