交+易+为+生-第16章
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某些交易者随时希望取得最新的资料。他们采用卫星天线、调频接收器与数据
线。当日冲销者需要即时的资料，但部位交易者则不需要。
部位交易者所持有的部位将长达数天或数个星期。当日冲销者是在数分钟或数小
时之内完成一笔来回的交易。你首先要训练自己成为胜任的部位交易者，然后才可以
考虑当日冲销。这两种交易方式的境界，相当于是电动玩具中第一级与第九级。你处
在相同的迷宫中，打击与闪避相同的恶魔，但游戏进行的步调截然不同。在第九级的
层次中，几乎必须凭着直觉反应，一旦停下来思考，就“Game Over”（游戏结束）
了。你应该由第一级着手，让自己有充裕的时间学习如何分析行情——先做一位成功
的部位交易者，然后再尝试当日冲销。
你所购买的历史资料，至少必须涵盖两个多头市场与两个空头市场。当我分析一
个新市场时，通常会先观察20年的月线图，藉以了解历史的高／低价位。我会购买3
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年到5年的周线资料与1年的日线资料。
交易为生
对于初学者来说，你所追踪的市场不宜超过6个，然后逐次增加。举例来说，你
可以追踪长期公债，S&P500与日圆或德国马克。如果你对于其他的市场有兴趣，可以
更换研究的对象。挑选少些技术指标，每天观察它们在每个市场的变化。当你确实掌
握它们的分析技巧之后，再增添一些新的指标。就我本身而言，在任何时候，我会采
用10种或12种的指标，另外配合一个新指标。观察几个月，比较新指标与其他指标的
讯号。如果这个新指标确实有用，就把它纳入标准组合内。
技术指标的主要三种类别
技术指标可以协助你判断趋势与其转折点，它们可以深入分析多空力量的均衡状
况、相对于图形排列，技术指标比较客观。
技术指标也有一些问题，它们的讯号经常相互冲突。某些指标适用于趋势明显的
行情，另一些则适用于横向走势。某些擅长于掌握转折点，另一些则适用于顺势操
作。
大多数的初学者仅采用单一的指标——摧毁市场中任何病菌的万灵丹。另一些交
易者则采用许多技术指标，试图寻找它们之间的平均讯号。不论是哪一种方法，初学
者玩电脑，就像是小孩玩大车一样——必然发生事故。态度严肃的交易者需要知道各
种指标所适用的情况。采用任何指标之前，需要知道它所衡量的对象与运作的方式。
唯有如此，你对于讯号才有信心。
专业的玩家把指标分为三大类：顺势指标、摆荡指标与杂项指标。顺势指标适用
于趋势明显的行情；然而，在横向走势中，它们所提供的讯号并不理想，甚至于非常
危险。振荡指标擅长于捕捉横向走势中的转折点；可是，当行情开始呈现趋势，它们
将提供不成熟的危险讯号。最后，杂项指标主要是反映群体的心理。交易成功的秘
诀，是组合各种类别中的数种指标，让它们之间的负面性质相互抵消，并保留有效的
特质，这是“三重滤网”交易系统的目标（参考第43节）。
顺势指标包括：移动平均、MACD（Moving average convergence…divergence，
移动平均收敛发散指标）、MACD柱状图、趋向系统（Directional System）、量能潮指
标（On…Balance Volume）、承接／出货指标（Accumulation/distribution）与其他。顺
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势指标是属于同时或落后指标——它们的转折发生在趋势反转之后。
交易为生
摆荡指标可以协助掌握转折点。包括：随机指标（Stochastics）、变动率（Rate
of Change）、平滑变动率（Smoothed Rate of Change）、动能（Momentum）、相对强弱
指 数 （Relative Strength Index） 、 艾 达 透 视 指 标 （Elder…ray） 、 劲 道 指 数 （Force
Index）、威廉斯％R（Williams ％R）、商品通道指数（modity Channel Index）与其
他。摆荡指标是属于领先或同时指标，经常领先价格转折。
杂项指标可以突显市场多／空看法的强度。包括：新低、新高指数（New High…
New Low Index）、卖权？u20080X权比率（Put…Call Ratio）、腾落指数（Advance/Decline
Index）、交易者指数（Tradres'Index）与其他。这些指标可能是领先或同时指标。
25。移动平均
华尔街的老兵宣称，“移动平均”是由防空炮手带到金融市场。在第二次世界大
战期间，他们利用移动平均的观念设定防空炮的阵地，藉以射击敌方的飞机，后来又
运用到金融市场。董诠（Richard Donchian）与贺斯特（J。M。Hurst）是移动平均最早期
的两位专家——他们看起来都不像是炮手。董诠是“美林”的研究员，他根据移动平
均交叉的观念，设计数种交易的方法，贺斯特是一位工程师。在《The Profit Magic
of Stock Transaction Timing》一书中，将移动平均的观念引用到股票市场。
移动平均（moving average；简称MA）是指资料在某特定期间长度内的平均值。5
天期的移动平均是最近5天的价格平均值，20天期的移动平均是最近20天的价格平均
值，依此类推。衔接每天的移动平均值，结果就是一条移动平均线。
N期简单移动平均＝（P1＋P2＋。。。＋PN）/N
其中P是平均数所计算的价格
N是移动平均的天数（由交易者决定）
移动平均的数值取决于两个因子：特定期间的长度与该期间内的数值高低。假定
你计算某股票的3天期简单移动平均，如果股票最近三天的收盘价分别为19、21与
20，则3天期简单移动平均为20（19＋21＋20，再除以3）。假定第四天的收盘价是22；
在这种情况下，3天期简单移动平均上升为21——最近三天的收盘价平均值（21＋20
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＋21；再除以3）。
交易为生
移 动 平 均 有 三 种 最 常 用 的 类 型 ： 简 单 （simple） 、 指 数 （exponential） 与 加 权
（weighted）。大多数交易者都采用简单移动平均，因为它的计算最容易；董诠与贺斯
特也是采用简单移动平均，因为当时还没有电脑。可是，移动平均有一个重大的瑕
疵——每个价格都会让它变动两次。
变动两次
对于每个新资料，简单移动平均会变动两次。首先，当新价格纳入移动平均，它
会变动一次，这很好——我们希望移动平均反映价格的变动。可是，每当我们纳入一
个新价格，最早的一个价格将被剔除：于是，移动平均又变动一次——这就不太好
了。如果高价被剔除，简单移动平均将下降；如果低价被剔除，简单移动将上升。这
些变动与市场的现况没有任何关系。
让我们考虑一种情况，假定某支股票始终盘整于80与90之间，但其中有一个特别
高的价格105。另外，假定10天期的简单移动为85；其中包括极端价格105。随着时间
经过，当这个极端价格105被剔除时，移动平均将突然下降，似乎代表下降趋势。事
实上，移动平均之所以突然下降，这是因为第11天前的价格被剔除，它与目前的市场
没有关联。
当旧资料被剔除时，简单移动平均会跳动，简单移动平均就像一只吠两次的看门
狗一样——小偷来了叫一次，小偷走了又叫一次。你不知道应该相信哪一次的吠声，
交易者是因为懒惰而使用简单移动平均线，就目前的电脑普及程度来说，最好采用指
数移动平均。
市场心理
每个价格都是一张快照，代表群体对于价值共识的看法（参考第12节）。单一的
价格不能显示群体的多／空看法——你很难根据一张照片判断某人的情绪变化。可
是，如果你拿着他最近十天之内每天所拍的10张照片，透过合成方式的处理，应该可
以判断他的某些特质。如果你每天更新这张合成照片，就可以追踪他的情绪变化。
移动平均就是市场的合成照片——它结合数天的价格，市场是由庞大的群体所构
成，移动平均可以反映群体集体走势的方向。
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交易为生
移动平均所蕴涵的最重要讯息，是其切线斜率的方向。如果斜率为正值，代表群
体变得比较乐观——趋于多头。如果斜率为负值，代表群体变得比较悲观——趋于空
头。当群体的看法较先前偏多，价格将上涨而朝移动平均的上方移动。当群体的看法
较先前偏空，价格将下跌而朝移动平均的下方移动。
指数移动平均
相对于简单移动平均来说，指数移动平均（exponential moving average，简称
EMA）是一种比较理想的顺势工具。它给予最近资料较大的权数，对于最近价格变动的
反应快于简单移动平均。另外，EMA不会剔除旧资料，这只看门狗的耳朵比较灵光，
只有当小偷来的时候他才会叫。
EMA=P今天*K＋EMA昨天*（1…K）
其中K＝2/N＋1
N＝EMA的天数（由交易者决定）
P今天＝今天的价格
EMA昨天＝昨天的EMA
技术分析软件可以让你随意选择EMA的长度，只要按几个键就可以了。如果你希
望透过手工计算，请遵循下列步骤：
1。选择EMA的长度（参考下文），假定你希望计算10天期的EMA。
2。计算长度系统K（参考上文）。以10天期EMA为例，K是（2/10＋1），相当于是
0。18。
3。计算最初10天的简单移动平均——将收盘价加总，除以10。
4。在第11天，以当天的收盘价乘以K，并将前一天的移动平均乘以（1…K），将这两
个数值加总，结果就是第11天的10天期EMA。（译按：就第11天而言，“前一天的移
动平均”是指最初10天的简单移动平均。就第X天而言（X≥12），“前一天的移动平
均”是指“第（x…1）天的10天期EMA”）。
5。每天都重复第4步骤，藉以计算最近的EMA（参考图25－1的工作底稿）。
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图25－1 黄金：
交易为生
10天期EMA工作底稿：首先是计算简单移动平均。第3栏的第一个数值（453。7）是简单移动平均。然后，根
据前述公式，计算每天的指数移动平均。
相对于简单移动来说，EMA有两个主要的优点。第一，它给予最近的价格较大的
权数。换言之，群体最近的看法比较重要。就10天期移动平均来说，最近一天的收盘
价占EMA的权数为18％，但仅占简单移动的10％。第二，EMA不会剔除旧有的资料，旧有
的价格仅是渐渐被淡忘（译按：权数愈来愈小），就像群体逐渐淡忘旧有的情绪。
移动平均的长度
移动平均的长度愈短，对于价格的反应愈敏感——这可以让你尽快掌握趋势的变
动。在另一方面，长度愈短，移动平均愈经常改变方向，产生较多的反复讯号。“反
复讯号”是指快速反转的交易讯号（译按：举例来说，当移动平均发出买进讯号之
后，不久又发生卖出讯号而使先前的买进讯号发生亏损）。移动平均的长度愈长，可
以减少反复的讯号，但讯号的落后程度会加大（不能及时掌握趋势的转折）。
当电脑问世之初，许多人透过历史资料进行测试，希望找出每个市场的最佳移动
平均长度。可是，过去最有效的长度，未必适用于目前，因为市场不断变化，经纪人
不允许我们在过去的行情中进行交易。
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交易为生
如果你可以找到行情循环的周期，则应该根据周期的长度来调整移动平均的长
度，移动平均的长度，应该是主导循环长度的一半（参考第36节。译按：所谓“主
导”是指你所希望交易的那一个循环）。如果循环的周期长度为22天，应该采用11天
期的移动平均。如果循环的周期长度为34天，应该采用17天期的移动平均。某些交易
者透过电脑软件（例如：MESA）而试图寻找有效的循环周期，但MESA所发出来的杂音
经常大于循环的周期长度。
交易者也可以采用一种简单的心法：你所希望掌握的趋势愈长，所需要的移动平
均长度也愈长，钓大鱼需要长钓杆。对于股票投资者来说，如果希望掌握主要的长期
趋势，可以考虑200天的均线。大多数交易者都是采用10天到20天之间的EMA，移动平
均的长度不应该短于8天，否则会破坏它身为顺势指标的功能。就我个人而言，过去
几年来大多采用13天的EMA。
交易法则
成功的交易者不预测行情——他观察行情的变化，然后处理交易的部位（参考第
17节）。移动平均可以让我们顺着趋势进行交易。移动平均的最重要讯息，是其切线
的斜率方向，它代表市场惯性的方向。当EMA朝上时，最好做多；当EMA朝下时，最好
做空（参考图25－2）。
图25－2 13天指数移动平均：买入（buy）、卖出（sell）
当EMA上升时，代表趋势向上。应该由多方进行交易。最佳的买进时机是当价格折返EMA，它们提供比较
理想的风险／报酬比率。当EMA下降时，代表趋势向下，应该由空方进行交易。最佳的放空时机是当价格
折返EMA。在十二月份（Dec），EMA呈现水平状，代表市场没有明显趋势，不可以再采用这种顺势指标，但
必须继续跟踪，留意趋势转为明显的时机。
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交易为生
1。当EMA处于上升状态，由多方进行交易。当价格跌到均线附近或稍下方，这代
表买进机会。当你建立多头部位之后，将停损点设定在最近的次要低点下侧；一旦收
盘价向上穿越EMA之后，将停止价位移往损益两平点。
2。当EMA处于下跌状态，由空方进行交易。当价格反弹到均线附近或稍上方，这
代表放空机会。当你建立空头部位之后，将停损点设定在最近的次要高点上侧；一旦
收盘价向下穿越EMA之后，将停止价位下移到损益两平点。
3。当EMA基本上呈现水平状，这代表行情没有明显的趋势，不可以采用顺势指标
进行交易。
机械性系统
传统的机械性交易方法，通常透过四个步骤运用移动平均：⑴移动平均上升而价
格收在其上侧，则买进；⑵当收盘价跌破移动平均，则卖出；⑶当移动平均下降而价
格收在其下侧，则放空；⑶当收盘价向上穿越移动平均，则回补。这种方法适用于趋
势明确的行情，在横向走势中则会产生反复的讯号。
如果希望运用机械性的方法过滤反复的讯号，这类的尝试注定徒劳无功——过滤
法则可以降低亏损，但获利的潜能也会受到影响。举例来说，价格必须收在移动平均
的同一侧达两次，或价格必须穿越移动平均达某个百分率，这类的机械性过滤法则虽
然可以减少反复的讯号，但也破坏移动平均的最重要功能——及早锁定趋势。
董诠是移动平均方法的最早创始者之一，他非常偏爱4天、9天与18天的移动平均
交叉系统。当三条均线都朝相同方向时，才产生交易讯号。可是，就如同其他移动平
均方法一样，这套系统也仅适用于趋势明确的市场。
交易者必须接受一项事实：EMA是一种交易工具，它有优点，也有缺点，移动平
均可以协助你辨识趋势，并进行顺势的交易。但它们在交易区间内将产生反复的讯
号。在第9章所讨论的“三重滤网”交易系统中，我们将尝试解决这种两难的困境。
再论移动平均
移动平均也具有支撑与压力的功能。上升的移动平均代表下档的支撑，下降
