交+易+为+生-第7章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
在讲习会中，我问道：“什么是价格？”某人答道：“价格是一种被认定的价
值。”另一个人认为：“价格是在某特定时间，某人向另一人买进商品所愿意支付的
金额。”还有人主张：“价格是最近一笔交易的单位金额，这就是目前的价格。”另
一个人不同意：“价格是次一笔交易的单位金额。”
如果交易者不能够对价格提出明确的定义，就不知道他们所分析的对象是什么。
交易的成败，完全取决于如何处理价格——你最好搞清楚它的意义！！在讲习会中，
某些学员面对这个明显的问题，开始有些毛躁不安，大家争论不休。
43
交易为生
我可以提出一个最糟情节的例子，在1929年的崩盘中，“胜家”（Singer）的股价
原来是100；可是，突然之间，买进报价没了，一片空白。于是，有人走进场内说：
“我必须卖出，我的卖价是多少？”某位场内交易员说：“一块钱？”他买进了股
票，这就是价格。
价格就是比较笨的人所准备支付的金额。
以1987年的行情为例。在500点的暴跌之前与之后，股票的内含价值没有更多或
更少。所以，差别仅在于人们的认知与次一个人的买进意愿。
你可以进一步推演，你所买进的东西一文不值，仅不过是一张纸而已。唯一的价
值是内含的股利价值，相对于当时公债的殖利率。
只要有人愿意付钱买进，它还是有价值。如果没有人愿意买，它就没有价值。
但是，它可以提供股利。
如果是黄豆契约呢？你可以拿它填肚子。
如果股票没有支付股利呢？
公司总有资产吧？
发行股票的公司总有一些价值，现金流量。
我给你1股IBM：如果没有人愿意买，你可以拿它来点烟。
不可能！IBM永远有买进与卖出的报价。
看看“联合航空”。前一天的报纸说它值300，隔天就剩下150。
航空公司本身没有任何变动，它仍然有相同的现金流量，相同的帐面值与相同的
资产——差别在哪里？
股票的价格与公司本身没有什么关联。IBM的股票与IBM本身的关系不大。根据我
的看法，股票与IBM之间是由一英哩长的高弹性橡皮带衔接。股价可以很高，也可以
很低——这是一种非常、非常遥远的关联。
价格是供需曲线的交叉点。
44
交易为生
每位态度严肃的交易者都应该知道价格的意义。你必须知道自己所分析的对象是
什么，然后才可以进场买卖股票、期货或选择权。
冲突的妥协
市场中有三群交易者：买方、卖方与尚未表态者。“卖价”是卖方所要求的金
额。“买价”是买方所愿意支付的金额。买方与卖方之间总是存在利益的冲突。
买方希望尽可能少付一些，卖方希望尽可能多拿一点。如果双方都坚持已见，交
易就不能发生。没有交易就没有价格——仅有一厢情愿的买进报价与卖出报价。
卖方有一个选择：或是等待价格上涨，或是降低卖价。买方也有一个选择：或是
等待价格下跌，或是提高买价。
一旦买、卖双方取得妥协，交易便发生：某位积极的多头同意卖方的条件而提高
买价，或某位积极的空头同意卖方的条件而降低卖价，尚未表态的交易者则对多空双
方施以压力。
当买、卖双方在私底下讨价还价，大家都可以施展“拖”功。可是，在集中市
场，双方最好赶快决定。他们知道周围有许多交易者正虎视眈眈，随时可能进场插
手。
买方知道，如果考虑过久，另一位交易者可能介入而夺走他的交易。卖方也知
道，如果继续摆出高姿态，另一位交易者可能介入而低价卖出。尚未表态的交易者让
买／卖双方急于妥协，当双方取得妥协之后，交易便发生。
价值的共识
报价荧幕上每跳动一档，就代表买／卖双方的一笔交易。买方买进，因为他们预
期价格上涨；卖方卖出，因为他们预期价格下跌。当买／卖双方进行交易时，一群尚
未表态的交易者则在旁围观，随着价格变动或时间经过，旁观者也可能成为买方或卖
方。
多头买进将推高行情，空头卖出将压低行情，尚未表态者将造成交易的迫切感，
使买／卖双方急于妥协。
交易者是由世界各个角落来到市场：或是亲自到场，或是经由电脑，或是透过经
45
交易为生
纪商，每个人都有机会买进与卖出，每个价格都代表全体参与者对于价值的一种瞬间
共识，而且必须以行动表达。价格是一种心理程序——多／空双方以金钱表达看法，
然后形成一个瞬间的均衡点。价格是由交易大众共同订定——买方、卖方与尚未表态
者。价格与成交量的形态，可以反映市场的群体心理。
行为模式
庞大的群体聚集到股票、商品或选择权的交易所——或是亲自到场，或是透过经
纪人，大钱与小钱，精明的资金与愚蠢的资金，机构的资金与个人的资金。全部都汇
聚到交易所，每个价格都代表买方、卖方与尚未表态者对于某特定交易之价值的一种
瞬间共识，在走势图中的每一个形态背后，都有一群交易者。
群体的共识随时可能发生变化。有时候，变化的过程相当平静，另一些时候可能
很疯狂。在平静的行情中，价格的起伏很有限。可是，当群体陷入激情的状态，价格
将开始蹦跳。不妨考虑一种景象，在一艘即将沉没的船上拍卖救生圈——这就是交易
群体对于趋势产生情绪性看法的价格波动景观。一位明智的交易者，他会尝试在平静
的行情中进场，在波动剧烈的行情中获利了结。
技术分析者是研究金融市场中的群体心理摆动，每一个交易时段，多空双方都会
展开一场对决，多方将因为价格上涨而受益，空方将因为价格下跌而获利。技术分析
的目标是判定多空双方的力量均衡程度，然后下注押在即将获胜的一方。如果多方的
力量比较强，你应该买进而持有。如果空方的力量比较强，你应该卖出而放空。如果
双方势均力敌，明智的交易者应该站在一旁观战，让双方拼个你死我活，唯有当胜负
逐渐明朗化的时候，他才进场。
群体的行为将反映在价格、成交量与未平仓量之中，以及根据这些资料所设计的
各种指标。这使得技术分析类似于问卷调查。技术分析同时具备科学与艺术的成份：
我们运用电脑与统计方法，这是属于科学的成份；我们需要透过个人的判断进行解
释，这是属于艺术的成份。
13。何谓“市场”？
那些市场代码、价格、数据与图形的背后，究竟代表什么真实的意义呢？当你在
报纸或报价荧幕上查询价格，或当你绘制某个指标的图形，所处理的对象究竟是什么
46
呢？所希望分析与交易的市场，它们究竟是什么呢？
交易为生
在业余者的眼中，市场是一个巨大的场所，一个大型的球赛，他们能够与专家玩
家一起竞赛而赚钱。某些具有科学或工程背景的交易者，经常把市场看成是一个有形
的实体。他们可以在其中引用讯号处理、降低杂音或其他类似的物理原则。相对之
下，专业交易者都充分了解市场是什么——它是一大群人。
每位交易者都希望藉由更精确的行情判断而掏空其他交易者的荷包。市场群体遍
布于世界五大洲。他们由现代的通讯设备整合在一起。每个人都希望将别人的亏损转
变为自己的获利。市场是由庞大的群体所构成，市场中的每一位成员都试图透过更精
确的分析，获取其他成员的财富。市场是一个赤裸裸的竞争场所，因为每个人都把你
视为是敌手，你也把每个人视为是敌手。
市场不仅是一个血淋淋的竞技场，进／出场还必须付出昂贵的门票。当你尝试捞
一块钱之前，首先必须克服两个额外的障碍——佣金与滑移价差。下单的刹那间，你
已经积欠经纪人一笔佣金——还没有踏入竞技场，你已经处于落后的局面。当单子进
入交易大厅，场内交易员还会尝试捞一笔滑移价差。最后，当你出场时，交易帐户还
会再被咬一口，进行交易的时候，你必须对抗全世界最精明的人物，又必须防范佣金
与滑移价差的剥削。
全球化的市场群体
过去，市场的规模很小，很多交易员都彼此认识。“纽约证券交易所”成立于
1792年，它当时是由20多位经纪人所形成的俱乐部。天气好的时候，他们在木棉树下
进行交易；下雨天就转到“佛伦西斯酒馆”。当“纽约证交所”正式成立之后，第一
件事就是对外人收取固定的佣金，这个规定持续了180年。
现在，唯有场内交易员才有面对面的机会。我们大多是透过电子管道与市场衔
接。市场群体中的每一个成员，都是处在终端机上看着相同的报价荧幕。在金融媒体
上阅读相同的报导。听经纪人诉说千篇一律的陈腔滥调。这一切把我们整合为市场的
群体，虽然我们距离“交易所”有数千里之遥。
由于现代传讯科技的发展，世界变得愈来愈小，市场也更加蓬勃。伦敦的一股狂
热，立即漫延到纽约；东京打个喷嚏，香港也免不了流鼻涕。
47
交易为生
当你分析市场时，所分析的是群体的行为，不论文化背景如何，群体的行为都非
常类似。根据社会心理学家的研究显示，群体行为都遵循着一些法则，交易者需要了
解市场群体如何影响个人的心智。
群体而不是个人
大多数人们都有一股强烈的冲动，希望加入群体而“与大家一样”。交易的时
候，这种原始的冲动将蒙蔽你的判断力。成功的交易者必须独立思考，他需要有足够
的勇气独自分析市场，执行自己的交易决策。
不论你多么强壮，如果几个人压住你的头，你的膝盖一定会发抖。群体也许不怎
么聪明，但它绝对比你强壮，群体有力量创造趋势，绝对不可逆势而为。如果趋势向
上，你仅应该买进或退场观望，绝对不可以“因为价格太高”而放空——绝对不要与
群体争论，你虽然没有必要跟着群体跑——但也绝对不应该试图拦阻它。
你应该尊重群体的力量——但不需感到害怕。群体的力量虽然很大，但也很原
始，他们的行为单纯而不断重复，在群体之中，如果你有独立思考的能力，就可以浑
水摸鱼捞一票。
钱从哪里来？
当你尝试由交易中获利，是否想过预期中的获利空间是从哪里来的？市场是否会
因为较高的公司盈余、较低的利率水准或较理想的黄豆收成而跳出一些钱来？市场之
所以会有钱，唯一的来源是其他交易者的贡献。你所希望赚的钱是属于其他的交易
者，而他们绝对没有把钱送给你享用的意思。
交易是你想抢别人的钱，同时别人也想抢你的钱。这块游戏十分艰难，不论赢家
或输家，经纪人与场内交易员都一律“抽头”。
Tim Slater曾经把交易比喻为中世纪的战争。一位武士佩着利剑前往战场，试图
杀掉对手，而对手也试图杀掉他。赢家可以获得输家的武器、城堡与妻女，然后把男
孩卖为奴隶。现在的情况似乎稍微文明一些，我们是在集中市场进行交易，可是，当
你试图攫取交易对手的钱，这与流他的血没有什么不同。输家一样要失去房子、城堡
与妻子，他的儿女也将受苦。
我有一位相当乐观的朋友，他嘲笑战场上许多待宰的羔羊：“百分之九十到九十
48
交易为生
五的经纪人完全搞不清楚最基本的研究，他们根本不知道自己在做什么。我们掌握知
识，某些无知的可怜人仅是拿钱来供我们花用。”这种说法似乎颇有道理，但并不正
确——市场中没有容易赚的钱。
市场上确实有许多笨羊，正等待人们递毛或宰割，羊的部分完全没有问题，但你
如果想分一杯羹，必须与许多最危险的猎食者竞争，他们都是冷血的专业杀手：日本
武士、德国战士、美国快枪手、英国圆桌武士与其他凶狠的战将。他们都虎视眈眈地
看着这群无助的羔羊，你必须付出昂贵的代价才有资格进场与这群凶神恶煞争食，而
且离开的时候——不论死、活或受伤——还必须再缴一笔费用。
内线消息
至少有一群人可以在其他交易者之前掌握重要的市场信息。根据资料显示，在股
票市场中，公司内部的高级人员可以获取稳定的交易利润，这些交易曾经向“证管
会”报备，所以是属于合法的交易。可是，它们仅是冰山的一角，股票市场中充满无
法无天的内线交易。
内线交易相当于是利用不法手段盗取我们的钱财。1980年代的一些判决，将一些
恶名昭彰的内线交易者绳之以法，包括：Dennls Levine/Lvan Bocsky与其他的人。
那一阵子，每个礼拜都有人被逮捕、起诉或判罪：“雅痞五人组”（Yuppy Five）与
Michael Milken，甚至还有一位康乃狄克州的心理医师，他根据病患所提供的购并消
息进行交易。
1980年代的那些内线交易者之所以被定罪，主要是因为太贪心而明目张胆——然
后又遇上纽约一位颇有政治野心的联邦检察官，冰山一角虽然被铲平，但水面下的部
分仍然继续漂浮。你或许会问：“哪艘船会撞上它？”——你的交易帐户。
减少内线交易就像驱除农场中的老鼠，杀虫剂可以防止他们过份猖獗，但无法全
然杜绝。某位上市公司的退休高级主管告诉我，精明的人不会根据内线消息进行交
易，但会在乡村俱乐部把消息透露给球友。然后，你抓我的背，我抓你的背，大家都
有利可图而不虞留下痕迹，内线消息的网络相当安全，只要其成员彼此遵守规则，不
要太贪心。
在期货市场，内线交易是属于合法的行为，技术分析可以协助你辨识内线交易的
49
交易为生
买／卖动向。每位市场参与者的每一笔交易都会反映在走势图中——包括内线交易者
在内。就如同每个人一样，他们的一举一动都会在走势图中留下痕迹——身为技术分
析者，你的工作就是尾随他们，一起前往银行。
14。交易的舞台
自从有人类以来，交易便存在了——因为掠夺邻居的风险高于交易，随着社会的
进步，货币成为交易的媒介，股票与商品市场成为社会文明的橱窗。当共产体制瓦解
之后，东欧国家的第一项经济发展就是成立股票与商品的交易所。
马可孛罗花了15年的时间才由意大利到达中国，现在，如果一位欧洲的交易者希
望在香港买进黄金，大约一分钟之内就可以成交。
目前，股票、期货与选择权的市场已经跨越全球，单就印度一个国家来说，它就
有15个证券交易所。全世界有超过65个期货与选择权的交易所。在《24小时交易》
（24…Hour Trading）一书中，作者Barbara Diamond与Mark Kollar写道，他们曾经为
400种左右的不同契约创造市场——由黄金到羊毛，由澳洲普通股价指数到乾蓝，所
有的“交易所”都必须具备三个条件，这些条件最初是发展于古希腊的市场与西欧中
古世纪的定期市集：一定的场所、商品等级的划分规定与明确的契约内容。
个人交易者
大体上来说，个人交易者在踏入市场之前，都已经有相当成功的事业，或在专业
领域内取得一定的成就。就美国而言，所谓“一般的”个人交易者是：50岁，已婚，
大学毕
