以交易为生又译操作生涯不是梦-第26章
按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
每隔三个月重新评估一次。然后，每当指标读数进入极度偏多的区域，透过技术指
标寻找放空的机会。反之，每当指标读数进入极度偏空的区域，寻找买进的机会。
172
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
图39－1 多头共识指标：将市场顾问的看法，视为是整体市场群众看法的指标。
群众看空是最佳的买进时机，群众看多是最佳的放空时机。关于买进或放空的指标
读数，每个市场都不相同，应该每隔几个月调整一次。
德国马克的周线图是处在上升趋势中，多头趋势相当明显。★★★★共识指标
的读数★★，代表买进讯号，读数愈低，随后的趋势愈★★（此段看不清）
当主要趋势即将反转之前的一、两个星期，交易顾问的看法偶尔会开始转变。
如果多头共识指标的读数由78下降为76；或由25上升为27；显示某些精明的交易顾问
已经察觉行情变化的契机，这代表趋势即将反转。
报章媒体的讯号
如果你尝试了解某个群体的行为，必须知道其成员追求什么、害怕什么。金融
评论家希望自己显得专业、精明，而且能够充分掌握资讯；他们害怕自己显得无知
或肤浅。金融评论家经常采取骑墙的态度，同时由数个不同角度表达看法。举例来
说，“货币政策将推高市场价格，除非发生某些不可预知的反向因素”如果金融
评论家表达这类的看法，他们的立场就很安全。
在金融媒体的领域内，通常都会存在许多相互冲突的看法。很多金融媒体的编
辑，他们不愿意表态的程度更甚于评论家或分析家。他们同时刊载相互矛盾的文章，
并称此为“平衡报导”。
举例来说，在最近一期的《商业周刊》中，第19页刊载一篇文章“通货膨胀的火
势稍显猛烈”。作者认为波斯湾战争结束将导致油价上涨。在同一期的第32页，又刊
载另一篇文章“通货膨胀的忧虑何以没有根据”，它认为战争结束将导致油价下跌。
173
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
只有持久而强烈的趋势，才能够诱使金融评论家与编辑改变骑墙的态度，这通
常是发生在主要趋势尾声的乐观或悲观狂潮中。当金融评论家放弃骑墙的立场，并
且表达强烈的多头或空头看法，往往代表当时的趋势已经即将反转。
所以，主要商业杂志的封面故事，总是代表精准的反向指标。当《商业杂志》
的封面出现一只发疯的公牛，这通常代表股票市场的理想卖出时机；如果封面出现
一只狰狞的灰熊，行情的底部已经不远。
交易建议或广告的讯号
如果某主要金融报纸的同一页，刊登三个以上的相同“买进机会”，往往代表头
部的警讯（参考图39－2）。对于大多的证券经纪商来说，唯有当上升趋势发展很长
一段期间之后，才足以打破它们在作业上的惰性。当它们都承认某个趋势，并提出
交易的建议，然后花费心思在报纸上刊登广告，趋势恐怕已经太老了。
图39－2 广告建议为反向指标
当数家证券经纪商针对相同的商品在相同的报纸上刊登广告，既有的趋势即将
反转。在报纸的同一个版面，如果相同商品有三个或以上的买进建议广告，这是空
头的警讯。
《华尔街日报》商品版上的广告，基本上都是迎合那些无知交易者的多头胃口。
这些广告几乎从来不刊登抛空的建议；业余者对于放空通常不感兴趣。所以，如果
相同的市场在同一天出现三个或以上的买进建议，你应该透过技术指标寻找放空的
机会。
40。承诺指标
174
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
数个政府机构与“交易所”，都会收集某些投资与交易群体的买／卖资料，定期
公布实际交易里子（资金）与面子（自我）的承诺的报告。在这些群体中，
某些的交易绩效通常很好，某些的表现一向很差，赌注应该押在胜算较高的群体。
举例来说，“商品期货交易委员会”（modity Futures Trading mission，
简称CFTC）定期公布避险者与大额投机客的多／空部位。避险者商品的生产者
与使用者是期货市场中胜算最高的一群。“证管会”
（SEC）定期公布公司董、监事
与高级主管的交易记录。上市公司的内部人员，显然比较有能力判断何时应该买进
或卖出自家公司的股票。“纽约证交所”
（NYSE）定期公布其会员与畸零股交易者的买、
卖与放空资料，交易所会员的胜算胜过业余的玩家。
交易者的承诺
交易者持有的部位一旦到达申报水准，必须向CFTC报备。就目前来说，如果你
做多或放空100口玉米或300口S&P500期货，CFTC就把你归类为大额投机客。经纪商
会把符合申报水准的部位资料转交给CFTC。经过统计整理之后，CFTC每两个星期公
布一次这方面的资料。
另外，CFTC还规定契约口数的最高限度，这称为“部位高限”；换言之，投机客
在任何特定商品中所建立的部位规模有一定的限制。目前，投机客在玉米部位上所
净做多或净做空的数量不能超过2400口契约，S&P500高限是500口，这方面的规定，
主要是为了防范大额投机客操纵行情。
CFTC把全体市场参与者分为三组：商业交易者、小额投机客与大额投机客。商
业交易者又称为“避险者”。他们的正常业务涉及现货商品的交易。就理论上来说，
他们从事期货的交易，是为了规避业务上的风险。举例来说，银行从事利率期货的
交易，藉以规避放款投资组合的风险；食品加工商从事小麦的期货交易，是为了冲
销小麦现货交易的风险。避险者的保证金比较低，而且也不受“部位高限”的限制。
大额投机客是部位规模到达申报水准的交易者。CFTC定期公布商业交易者与大
额投机客的多／空部位。如果你希望知道小额投机客的部位，需要将未平仓量减去
前两类交易者的部位。
避险者、大额投机客与小额投机客之间的区分并不是很明确。精明的小额交易
者可以成为大额交易者。愚昧的大额交易者也会演变为小额交易者。许多避险者也
从事投机的交易，某些市场参与者也会玩弄一些手段，这足以扭曲CFTC的报告。举
175
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
例来说，我认识一位经纪公司的老板，他经常把一些富有的投机客户登记为避险者，
宣称这些客户之所以交易股价指数与债券期货，是为了规避股票与债券部位的风险。
商业避险者可以合法运用内线消息从事投机的活动。它们甚至可以藉由现货市
场来操控期货市场。举例来说，某家石油公司可以买进原油期货，故意延迟几艘油
轮进港的时间，造成现货市场供给不足。并推高期货价格，然后，将多头部位了结，
转而抛空，让数艘油轮同时进港交易，现货市场的供给恢复正常，迫使期货价格下
跌而回补。操纵市场是违法的行为，任何公司都会坚决否认涉及这类的交易。
就整体而言，期货市场的商业避险者拥有最佳的绩效。它们财力雄厚，而且掌
握内线消息。由于它们的长期胜算极高，应该追随它们的交易方向。例外的情况非
常罕见（例如：橙汁避险者），这正足以确认这个法则。
大额投机客的绩效一向很不错，但近10多年来的情况已经不同。过去，他们都
是富有的个人，利用自己的资金进行谨慎的投机。现在，所谓的大额交易者通常是
指商品基金而言，这些顺势交易的巨兽非常笨拙，至少就整体而言是如此。至于小
额交易者，他们是市场中著名的“走不知道路者”。
仅知道某些群体的多／空部位，这并不足以做成有效的推论，空头部位未必看
坏未来的行情，多头部位也未必看好未来的价格。商业交易者经常因为手中持有大
量的现货部位而放空期货，小额交易者总是做多，反映永远乐观的看法。如果你希
望有效利用CFTC的报告，需要由历史基准来评估目前的部位。
Curtis Arnold提出一种分析交易者承诺程度的方法，后来被Bullish Revlew
（一份交易通讯杂志）的发行者Stephen Briese推广，这是衡量目前承诺与历史标
准之间的差异程度。Bullish Review使用的公式如下：
COT指数＝（目前净额－最小净额）÷（最大净额－最小净额）
其中COT指数＝交易者承诺指数（mitments of Traders Index）
目前净额＝商业与投机群体净部位之间的目前差额
最小净额＝商业与投机群体净部位之间的最小差额
最大净额＝商业与投机群体净部位之间的最大差额
净部位＝特定群体内，多头开约口数减去空头开约口数
当COT指数上升而超过90％，显示商业交易者存在不寻常的偏多看法，代表买进
讯号。当
COT指数下降而低于10％，显示商业交易者存在不寻常的偏空看法，代表卖
176
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
出讯号。
内部人员的交易
公开上市公司的主管与投资者，如果持股比率在5％以上，其买卖交易必须向“证
管会”报备。这些资料经过整理统计之后，“证管会”每个月公布一次。
整体来说，公司内部人员经常在低价买进而高价卖出，他们在价格大跌之后买
进，在行情大涨而价格高估时卖出。
内部人员的偶发性买进或卖出，通常没有特别的意义。举例来说，某高级主管
可能因为本身的财务问题而卖出公司的持股，或因为执行股票卖出选择权而买进股
票。根据研究显示，唯有当三位或以上的公司高级主管或大股东在一个月之内买进
或卖出，这才有重要的意义。这些行为预示着公司即将发生非常有利或非常不利的
事件。如果一个月之内有三个内部人员买进，股价可能上涨；如果一个月之内有三
个内部人员卖出，股价可能下跌。
股票交易所的会员
股票交易所的会员资格————尤其是专业报价商————相当于是印制钞票
的执照。相关的风险并不能阻止无数交易员花费数十万美元的代价，换取进入场内
的特权。
会员融券比率（Member Short Sale Ratio，简称MSSR），是交易所会员融券数
量相对于融券余额的比率。专业报价商融券比率（Specialist Short Sale Ratio，
简称SSSR），是专业报价商融券数量相对于交易所会员融券数量的比率，这两个数
据过去是极理想的股票市场分析指标，偏高读数的MSSR（超过85％）与SSSR（超过60％）
代表精明的专业交易员正在抛空，意味着市场接近头部。偏低读数的MSSR（低于75％）
与SSSR（低于40％）代表精明的专业交易员正在买进，意味着市场接近底部。这些指
标在1980年代开始逐渐失去功效，主要是因为选择权市场趋于普遍的缘故，场内交
易员有更多的机会进行套利。目前，我们无法判断场内交易员的抛空行为，究竟是
因为看空行情或进行套利。
畸零股的交易
畸零股的交易是指每笔数量不满100股的交易————市场中的小玩家。这挑起
我们对于华尔街的一些古老回忆。在100年以前，畸零股交易占总成交量的四分之一，
即使是在20年之前，畸零股交易还占总成交量的1％。畸零股交易者基本上是属于价
177
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
值取向的投资者，他们在低价买进，在高价卖出。
1930年代，市场上开始出现追踪畸零股交易行为的指标。畸零股卖出比率
（Odd…lot Sales Ratio），是指畸零股卖出数量相对于买进数量的比率，当读数偏低
时，代表畸零股交易者正在买进，行情已经接近底部；当读数偏高时，代表畸零股
交易者正在卖出，行情已经接近头部。
畸零股融券比率是一种截然不同的指标，它追踪畸零股交易者的放空行为，他
们大多是赌徒，当指标的读数很低时，代表行情接近头部。当指标的读数很高时，
代表行情接近底部。
金融市场的景观在1970年代与1980年代发生重大的变化，这些指标不再适用。精明
的小额投资者转向绩效优异的共同基金，赌徒们在选择权交易中发现新乐园。现在，
“纽约证交所”的撮合机制特别有利于畸零股，很多专业交易员都采用99股的单子。
第八章新的指标
41。艾达透视指标
艾达透视指标（Elder…ray）是一种新的技术指标，它是由本书作者在1989年所设
计，其名称由来是源自于X光，医生透过X光观察表层皮肤之下的骨骼结构，交易者
可以经由艾达透视指标，观察市场表面之下的多头与空头力道。
身为一位成功的交易者，你并不需要预测未来，仅需要观察多／空双方的控制
力量，并顺着主导群体进行交易。艾达透视指标有助于判断多／空双方力量的强弱
演变。
艾达透视指标的结构
艾达透视指标结合了顺势指标与摆荡指标的最佳特性（参考第24节）。其中，
指数移动平均是顺势指标，
“多头力道”与“空头力道”是摆荡指标的成份。
在指标的设定方面，你可以将电脑荧幕（或绘图纸）分割为三个水平的视窗，
最上侧的视窗绘制长条图与指数移动平均（EMA）。中间的视窗绘制多头力道，下侧绘
制空头力道。
指标的构建分为四个步骤（参考图41－1的工作底稿）：
1。在最上侧的视窗绘制长条图。
2。在同一个视窗绘制收盘价的EMA，可以采用13天的EMA。
多头力道＝最高价－EMA
178
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
空头力道＝最低价－EMA
3。根据前述公式计算多头力道，在中间的视窗绘制它的柱状图。多头力道是当
天最高价减去当天的EMA，在一般的情况下，最高价大于EMA，多头力道为正值，柱
状图位在零线的上侧，在急跌的行情中，最高价可能小于EMA，多头力道为负值，柱
状图位在零线下侧。
4。计算空头力道。在最下方的视窗绘制它的柱状图，空头力道是当天最低价减
去当天的EMA。在一般的情况下，最低价小于EMA，空头力道为负值，柱状图位在零
线的下侧。在急涨的行情中，最低价可能大于EMA，空头力道为正值，柱状图位在零
线上侧（参考图41－2）。
图41－1 艾达透视指标：工作底稿
多头力道＝长条图高价－13天EMA
空头力道＝长条图低价－13天EMA
在一般的走势中，多头力道为正值，空头力道为负值。多头力道柱状图愈高，
代表多头的力道愈强；空头力道柱状图愈深，代表空头的力道愈强。当多头力道转
为负值，显示空头的力道完全凌驾多头之上。当空头力道转为正值，显示多头的力
道完全凌驾空头之上。
179
520fx
（520FX） 520FX
操作生涯不是梦
图41－2 艾达透视指标：13天EMA可以反映价值的平均共★：它的斜率代表趋
势的方向。多头力道可以（易名：此处缺乏一整段关于此图的说明，希望哪位朋友
可以补上并贴到论坛上）
交易心理
艾达透视指标包含数项价格资讯：价格、移动平均、每支长条图的最高价与最
低价，我们需要了解这些价格的意义，才能够掌握艾达透视指标的内涵。
每个价格都代表瞬间的价值共识（参考第12节）。买方之所以买进，这是因为
他们预期价格将上涨。卖方之所以卖出，�
