以交易为生又译操作生涯不是梦-第31章
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整体来说，机构交易员的绩效优于个人交易者，这主要是归功于机构所强制规
定的纪律（参阅第14节）。如果机构交易员在单笔交易中发生超额的损失，他将因
为不服从规定而被开除。如果损失到达每个月的高限，将停止当月份的交易权利，
暂时充当打杂的角色，帮其他交易员端咖啡。如果连续几个月都发生高限的损失，
他可能被开除或调职。这类的制度可以让机构交易员避免过度的损失。个人交易者
必须强制自己遵守这类的规范。
业余交易者拿20；000开户，希望在两年之内成为百万富翁，这就像十几岁的小
孩跑到好莱坞而希望成为摇滚歌手，他可能成功，但这种例外恰足以证明其中的困
难。业余者希望迅速致富：于是，他们所接受的风险将摧毁自己，他们可能暂时成
功，但只要继续耗在市场中，迟早会吊死自己。
业余交易者经常问我，他们每年可以由交易中获得多少报酬率。答案取决于个
人的技巧或缺乏技巧，以及市场的情况。业余者从来不问一个比较重要的问题：“我
需要亏损多少，然后才懂得停下来重新评估自己、交易系统与市场？”如果你专心处
理亏损，获利会自然产生。
如果每年的获利率可以稳定维持25％的水准，你将是华尔街之王。许多顶尖的基
金经理人愿意以一只手臂换取这种绩效。如果你能够在一年之内赚取100％的报酬，
你将是一颗明星就像摇滚歌手或顶尖的足球员那么罕见。
如果你设定一个合理的目标，而且又能够达成，在金融市场的前途将不可限量。
如果每年可以稳定获取30％的报酬率，人们将会求你帮他们管理资金。如果你管理
1；000万的资金就目前来说，这不是一笔很大的资金管理费可以高达6％，
相当于每年600；000。如果你可以继续保持30％的获利，还可以抽取其中15％的绩效
资金，这又是450；000。所以，每年的交易收入将是百万美元，而且不需自己承担
任何的财务风险。当你计划下一笔交易时，不妨记住这点。交易应该追求稳定的获
利与良好的绩效记录。
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承担多少风险
大多数的交易者会死于两种致命的疾病：无知或情绪。业余者凭着感觉而跳入
原本不该进行的交易，因为获利的数学期望值为负数，那些能够勉强度过这段无知
岁月的交易者，将会调整自己的交易方法。当他们觉得比较有信心的时候，第二种
疾病接踵而来，信心使他们变得贪婪。单笔交易承担太大的风险，连续几笔亏损的
交易就把他们三振出局。
如果你拿四分之一的资金进行每笔交易，失败是必然的结果。连续几笔亏损的
交易即使是最棒的交易系统也免不了碰到这种情况就足以勾销你的帐户。
纵使每笔交易都押十分之一的资金，你的交易生涯恐怕也延长不了多久。
专业玩家绝对不允许单笔的交易造成严重的损失。业余者对于交易的态度，就
像酗酒者对待酒精，他原本打算舒舒服服的喝一杯，结果却毁了自己。
根据研究显示，在不损及长期展望的情况下，任何单笔交易的损失都不应该超
过帐户净值的2％。这个限制包括佣金与滑移价差在内。如果你的帐户资本为20；000，
每笔交易所承担的风险不能超过400。如果你的资本有100；000，每笔交易的最大
损失不可以超过2000；但如果你仅有10；000，则每笔交易的风险不可超过200。
大多数业余者听到这种说法都会摇头，这种严格的限制，将破坏他们迅速致富
的美梦。在另一方面，对于大多数成功的专业玩家来说，他们认为2％的水准太高。
在每一笔交易中，他们不允许损失超过帐户净值的1％或1。5％。
这个2％的法则，将限制市场对你所能够造成的伤害，即使连续发生五、六笔亏
损的交易，也不会伤及筋骨。总之，如果你希望维持良好的交易记录，任何一个月
的损失都不应该超过6％或8％。一旦发生这种程度的损失，当月份就应该停止交易。
利用这段期间冷静一下，重新检讨自己的思绪、方法与市况。
“2％的法则”可以让你避开高风险的交易。当系统发出进场的讯号，必须查看合
理的停损位置。如果停损价位让你承担2％以上的风险，就应该放弃。唯有当交易机
会可以提供紧密的停损（第9章），才适合实际进场。等待或许会破坏交易的激情，
但可以提升获利。你必须决定你究竟想要什么激情？获利？
“2％的法则”也可以帮助你决定某笔交易的契约口数。举例来说，假定帐户资本
为20；000，每笔交易仅能够承担400的损失。如果某个交易机会的风险是275，你
只可以交易1口契约。如果交易的风险为175；那你可以交易2口的契约。
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金字塔式的加码利用既有部位的帐面获利追加契约口数又怎么样？
“2％的法则”也适用于此。如果顺势交易的部位已经获利，而且停损已经移到损益两
平点，你就可以加码，但额外部位的风险也不可以超过帐户净值的2％。
逢输加倍
设定每笔交易的最大风险之后，你决定每笔交易是否都要承担相同程度的风险。
对于不同的交易，很多系统都会设定不同程度的风险。“逢输加倍”是一种古老的资
金管理方法，最初运用于赌博。换言之，每当赌输就加倍赌金，藉以扳平先前的损
失。当然，这种方法对于输家具有很大的情绪诱惑。
根据这种方法，赌客下注1，如果赢了，就继续下注1；如果输了，他就加倍
赌金为2。如果他获胜，净获利是1（－S1＋S2），然后赌注又恢复为1。如果又
输了，再加倍赌金为4，如果他赢了，获利还是1（…1…2＋4）。如果又输了，再加
倍赌金为8，只要他逢输加倍，最近一把赢的的赌金就可以弥补先前的所有损失，
而且还有最初赌注的获利。
“逢输加倍”听起来似乎是一种无往不利的方法。可是，不论你多富有，只要发
生足够次数的连续亏损，任何交易者也承受不了。让我们考虑最极端的情况，如果
你最初下的赌注为1而连输46把，第47把的赌注将是70兆高于全世界资产总价
值（大约是50兆）。如果交上霉运，这类的赌徒迟早会资金不足，而且赌场对于赌
注也设定一定的高限。如果获利的数学期望值为负数或零，“逢输加倍”的方法没有
什么意义。如果你拥有一套致胜的交易系统，而且获利的数学期望值为正数，则“逢
输加倍”是一种自我破坏的资金管理方法。
业余者在情绪上特别偏爱“逢输加倍”的方法。人们普遍认为，倒霉总有一定的
限度，迟早会有转运的时候，输家经常在亏损之后加码，他们扩大交易的金额而希
望扳平，这是一种最差劲的资金管理方法。
如果你希望扩大交易的规模，合理的时机是当交易系统与行情搭配而赚钱的时
候。如果交易帐户因为获利而成长，“2％的法则”将自动让你扩大交易规模，当交易
系统与市场行情失调而发生亏损，你应该降低交易的规模。
最佳化固定比率
某些交易者透过电脑化交易系统，计算每笔交易金额占总风险资本的所谓“最佳
化固定比率”（optimal fixed fraction，简称为optimal f）。最佳化比率的大小，
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是取决于交易系统的绩效表现与帐户的资金规模。这是一种相当复杂的方法，不论
你是否准备采用它，都可以由其中汲取一些观念。
Ralph Vince在Portfolio Management Formulas一书中提出一些相关的结论：
⑴最佳化比率会不断变化；⑵如果交易的金额超过最佳化比率，你不能因此而获得
额外的效益，但非常可能失败；⑶如果交易的金额低于最佳化比率，风险将呈算术
级数下降，但获利呈几何级数下降。
我们在情绪上很难根据最佳化比率进行交易，因为这可能导致85％的最大连续亏
损。它仅适用于真正的风险性资本。
“如果交易金额大于最佳化比率，你一定会摧毁
交易帐户。”这是最重要的结论。教训是：一旦有所存疑，降低风险。
资金管理方法的电脑测试结果可以确认一些传统的法则，最大连续亏损是衡量
任何交易系统财务风险的基准。最大连续损失取决于“连续”的程度，这绝对不能事
前预测。分散风险可以缓和最大连续损失的严重性。你可以同时在几个不同的市场
进行交易，同时采取数种不同的交易系统。相关性很高的市场没有分散风险的功能
（例如：各种外汇）。对于小额交易者来说，他们仅能够奉行一个简单的法则：把
所有的鸡蛋放在一个篮子里，然后小心照顾。
根据Vince的说法，电脑测试结果已经证明数种传统的资金管理概念：绝对不可
以加码摊平；绝对不可以补缴保证金；如果你必须减少部位，挑选绩效最差的部位；
立即承认错误的代价最低。
获利的再投资
如何处理获利，这是一个值得慎重考虑的问题。很多交易者会陷入两难的困境，
既希望继续“利上滚利”，又害怕“得而复失”。专业交易者会理所当然的由帐户中移
出一些资金，就像其他专业者一样支取所得。业余者把获利当做一笔意外之财，希
望在得而复失之前赶快花掉，他们对自己的获利能力显然没有信心。
再投资可能把一套致胜的系统转变为失败，但没有任何再投资的方式可以把失
败的系统转为获利。把获利留在帐户中，可以让你交易更多的契约，或建立停损比
较宽松的长期部位，增加交易的获利潜能。提取获利可以为自己增添现金流量，当
然政府的税金也要分一本羹。
如何将获利划分为再投资或其他用途，其中没有很明确的准则，这取决于你的
个性与帐户的规模。如果帐户原本很小，例如：50；000，或许不应该提取获利。可
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是，如果帐户的资金成长为六位数字，你可以把交易视为是一个创造收益的工作。
你必须拟定相关的决策，你每年是否需要30；000或300；000的生活费用？你是
否愿意节制开销，让帐户快速成长？这些问题的答案完全取决于自己的个性，可是，
必须根据理智而不是情绪来拟定这些决策。
48。出场
认赔在情绪上可能不简单，但获利了结或许更困难。如果你具备交易的纪律，
进场之后立即设定停损，就可以自动接受小额的损失。可是，获利了结就比较棘手
了。当行情朝有利方向发展，你必须决定究竟是应该继续持有、出场或加码。
如何处理帐面获利，这对于业余交易者将是一个天大的难题。每当价格顺势跳
动几档，财源就滚滚而入，于是兴起无法遏止的贪婪：继续持有，赚更多的钞票。
可是，当行情稍为朝反方向发展，他们又笼罩在恐惧之中：还是趁早获利了结吧。
一位交易者凭着情绪而反应，他就不能拟定理性的决策。
交易者的最大错误之一，是在建立部位的当时就开始计算钞票，计算钞票会让
你陷入困境，干扰理性交易的能力。如果你发现自己在计算帐面获利，盘算着它们
可以拿来买什么立刻断除这种念头。如果你没办法割除这些想法，那就应该割
除你的部位。
如果一位初学者过早获利了结，他将捶首顿足，决定下一次必须坚持。于是，
他停留过久而损失。如果初学者因为行情反转而吐回既有的获利，他下一次将提早
获利了结，并因此而错失主要的行情。总之，市场将牵动业余者的情绪，让他们纠
缠在两难的决策中。
如果行为反应是出自于内在的情绪而不是外在的现实，交易者注定失败。即使
交易系统可以提供理想的讯号，偶尔或许可以获利，但最后仍然不免失败的结局。
贪婪与恐惧将遮蔽交易者的心灵。在交易之中，成功的唯一方法是运用你的理智。
品质重于钞票
成功交易者的目标，是尽其所能将交易提升到最理想的境界，钞票是居于次要
的地位。如果你觉得奇怪，不妨考虑任何领域内的优秀专业者。优秀的老师、医生、
律师、农夫或任何其他的从业者，他们不会在工作的时候计算钞票：否则，他们的
工作品质一定会受影响。
如果你问你的医生，他今天赚了多少钱，他应该无法回答（如果可以，你不希
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望他是你的医生）。打电话问你的律师，他今天赚了多少钱，他或许知道今天的工
作时数，但不应该知道精确的金额。如果他在工作中不忘计算钞票，你应该另外找
其他的律师。一位真正的专业者会把他的所有精力投入工作之中而不是计算钞
票。
在交易之中计算钞票，这是一个即将失败的警讯，因为情绪已经浮现，理智将
被遮蔽。所以，一旦开始有盘算钞票的冲动，你应该尽快结束部位。
专注于品质寻找合理的交易机会，严格遵守资金的管理法则，寻找理想的
进场点，避开赌博的心态，然后，钞票会自动地进帐。当交易完成之后，你可以慢
慢的计算。
一位优秀的交易者，他的工作是寻找与完成理想的交易。一位专业的玩家必须
持续研究行情，留意机会，调整资金管理的方法，以及其他等等。如果你问他目前
的一笔交易已经赚了多少钱，他仅知道自己是小赚或大赚，或者是小赔（他不可能
大赔，因为停损设得很紧）。就像其他的专业者一样，他把所有的精力投入工作之
中，忙着提升交易的技巧。他不会在交易之中计算钞票，他知道，只要自己按照交
易计划行事，一定可以赚钱。
指标的讯号
如果你运用某些指标进场建立部位，也应该让它们带领你出场。当你买进或放
空时，如果某些指标适用于当时的行情，你就应该让它们决定卖出或回补的时机。
交易者经常会对自己的部位产生依恋的情绪，获利会让人们觉得陶醉，甚至亏
损也会勾动兴奋的感觉。就像云霄飞车一样，惊恐而刺激。当技术指标显示出场的
讯号，立即采取行动，不要理会情绪的感受。
举例来说，假定买进讯号是：周线图的13周EMA向上跳动，而且日线图的随机指
标跌入超卖区，如果你进场做多，预先决定出场的条件，究竟是日线随机指标进入
超买区，或是周线的13周EMA向下跳动，预先拟定交易计划，然后严格遵守。
当周线的MACD柱状图向下而日线的艾达透视指标发出卖出讯号，你可能决定放
空。可是，必须预先决定如何回补，究竟是日线图的艾达透视指标发出买进讯号，
或是周线的MACD柱状图向上跳动，你必须预先决定所将采取的出场讯号。系统中将
出现许多讯号决定的最佳时机是在进场之前。
获利目标、艾略特波浪与费波纳茨数列
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某些交易者会预先设定获利目标，他们尝试在价格触及压力时卖出，或在价格
触及支撑时回补。“艾略特波浪理论”是预测反转点的主要方法之一。
R。N。Elliot曾经写了几篇有关股票市场的文章，还有一本书《自然法则》。他
相信股票市场的每个走势都可以被分割为数个波浪、次级波浪与小浪。每个转折点
都可
