创投行业简报2009-03-第2章
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当时的朱敏已经辞去了网讯公司总裁职务，回国发展，主要做两件事情：第一是做风险投资，成立赛伯乐投资公司；第二是捐助，其中包括捐助1000万美元给浙江大学成立国际创新研究院。
浙大国际创新研究院模仿斯坦福大学的创新研究院。朱敏对浙江大学校长杨卫说，浙大要成为世界一流大学，必须像斯坦福一样能引领科技的潮流，产生一大批科技企业。
朱敏捐款成立浙大国际创新研究院后，沈志勋以客座教授的身份“入伙”，并带来了20多位斯坦福大学教授，其中包括两个诺贝尔奖获得者Burton Richter和Douglas Osheroff。沈志勋是斯坦福大学应用物理学及电机工程学教授，与美国现任能源部长朱棣文是同事兼好友。
朱敏的想法是，自己有创业的经验、风险资金，斯坦福有技术，浙大在产学研各个环节都有自己的影响力，再加上中国本地民营企业的创业激情，四方联手可批量催生硅谷模式的企业。
朱敏认为，正泰集团正是符合这种要求的本地民营企业，其具有四方面的资源：一是作为中国的民营企业的标杆，有很好的政府关系，南本人还是全国人大代表；二是正泰集团发展二十年，掌握了大规模、低成本制造的方法；三是全球的渠道，正泰集团在全球有50多个分公司；四是正泰的融资能力，中国的科技公司贷款难，但正泰出面贷款10亿元都没有问题。
于是，朱敏把自己的朋友、南存辉的老乡沈志勋，介绍给了南存辉。沈告诉南存辉：全世界包括美国政府都在探讨太阳能发展，正泰集团在高科技领域应该向太阳能发展。沈志勋建议南存辉从事下一代太阳能电池，即薄膜太阳能电池。
硅谷模式
对于正泰集团的太阳能电池项目，朱敏、沈志勋、南存辉三人很快商定了公司的发展模式，即引进硅谷创业团队与技术，由正泰集团进行早期投资，待公司发展到一定阶段后，赛伯乐投资追加风险投资，最终实现上市。
万事俱备，就差一个创业团队了。沈志勋将杨立友推荐给了南存辉与朱敏。
如果四年前没有通过沈志勋认识南存辉，华裔物理学家杨立友可能还在斯坦福做自己的研究。杨立友是诺贝尔奖获得者李政道的博士研究生，在美国从事了多年的第二代薄膜太阳能电池研究，其在太阳能电池和其它光电器件领域拥有18项专利。
杨立友告诉朱敏与南存辉：自己的技术是全世界最先进的，太阳能转化率可达9％。规模量产后，单位电价可能降至1元以内。
朱敏与南存辉一听很激动，电价能降低至1元/度以内，其价格与水电、煤电就有了竞争性，太阳能电池将从目前的补充能源转化为替代能源。于是，几方一拍即合，2006年10月，正泰太阳能在杭州成立，杨立友出任该公司董事、CEO和CTO。
朱敏说，正泰太阳能不仅在创业的过程中要模仿硅谷模式，其在太阳能产业链发展方面也将借助硅谷的模式。
据介绍，赛伯乐投资将与正泰集团、地方政府联手成立一个光伏基金，专注于投资光伏相关产业，当这些被投资的公司做到一定程度的时候，可以卖给正泰太阳能。这就像当年的思科，其最早是一家由红杉投资的创新型小企业，做大之后，收购了硅谷的许多小公司，其中包括一些只有十多个员工的小公司。在硅谷甚至形成了这样的现象，有些公司做出来，就是为了卖给思科。
对于正泰太阳能来说，这些小公司从哪里来呢？朱敏的答案是浙大国际创新研究院。浙大国际创新研究院的技术可以授权给学生、老师创业，让他们做到一定阶段，然后卖给正泰太阳能或其它公司。
光伏界的思科
朱敏认为，互联网与有线通讯网融合，产生了像思科、华为、3这样的大公司，电网是比互联网更大的一张网，这张网的技术50年没有发生过变化，但随着新能源的出现，这张网现在正面临技术升级，谁抓住了这次技术升级，谁就能成为电网行业的思科、华为、3。
他进一步解释说，中国目前的电网是锁死的，是中心管理模式，好比计算机时代的IBM模式，太阳电这样的新能源不能接到这张网上，这张网要进行改革；另外，中国西部电能过剩，东部电能不足，电能区域分布不均衡。
在朱敏看来，未来的电网是分布式的管理模式，是互联网模式，所有区域、所有类别的电能都能随时上传到同在一张网上，在任何地区无差别地获取，这不但能匹配生产需求，也能解决目前面临的能源安全问题，这样的电网叫智能电网，目前包括美国、欧洲、日本等都在对此进行投入。
通过新的技术与设备，将太阳能、风能等各种能量都输到同一张电网上，就能匹配生产需求，正泰太阳能的前景就是提供这张网上需要的新技术设备，犹如通信行业革命时的思科。
他举例说，未来电网与通讯之间还会融合，电网后面是光纤与无线，智能电表会部分取代电视、电话、电脑成为缴费支付窗口，也与电视，电话、电脑一样成为各种互联网应用与服务的营销窗口。
正泰集团目前的产品包括控制电器、配电电器、终端电器、电子电器、电源电器等产品，这些产品是电力集成解决方案中的关键产品。朱敏认为，有了太阳能薄膜的生产能力，正泰集团就能切入电器制造、集成解决方案、电站建设三个环节，打通产业链的各个环节。
朱敏表示，此次向正泰太阳能投入的5000万美元将用于四个方面：一是建立国际化的渠道，今天中国仅是光伏制造大国，还不是应用大国，短期内还需要国际市场的支撑；二是共同建立一个光伏基金，支持产业链的发展；三是推动地方政府进行太阳能建设与应用；四是提升与太阳能相关的电器项目。
7。 ChinaVenture 2009年第一季度中国创业投资市场研究报告（简版）
发布时间： 2009…4…1 来源： ChinaVenture 作者： 于懋庚 浏览次数： 174
1。2009年第一季度中国创业投资市场投资规模分析
1。1投资案例数量和投资金额分析
2009年以来，金融危机的冲击波终于波及中国创投市场。创投机构赖以生存的基础受到打击，募资和退出处于低迷态势。曾经被认为与次贷没有关联的创投行业终于迫于严峻现实而减缓投资步伐。
2009年第一季度，中国创投市场投资规模出现大幅下滑。投资案例数量和投资金额同比、环比均大幅下降（见图1。1…1）。其中，披露投资案例28起，环比减少63。6％，同比减少61。6％；投资金额为2。15亿美元，环比减少75。8％，同比减少63。2％。
市场投资规模大幅下降的背景下，投资机构内部也频传人事变动。投资人离职或另谋高就的案例屡见不鲜。仅2009年第一季度即有超过10起高层投资人离职事件发生。萎缩的退出市场和低迷的经济使得企业和投资人面临压力。投资企业出现“不该出现的问题”可能成为另一轮人事变动的开端。
然而人事动荡只是漫长考验的开始，未来GP将更多的面临来自LP的压力。经济低迷的情况下，GP投资质量将受到LP重视。GP创造附加价值、审慎投资以及持续投资能力将受到LP关注。
1。2单笔投资金额分布
2009年第一季度，中国创投市场单笔投资金额出现大幅下降。本季度平均单笔投资金额为769万美元（见图1。2…1），环比减少33。5％，同比减少4。1％。
从投资金额分布上分析，500…1000万美元区间的投资案例同比下降41。7％，降幅低于其它区间（见表1。2…1）。
1。3投资案例数量和中国企业景气指数比较分析
2008年以来中国经济遭遇金融危机和经济周期双重打击，年内GDP增速大幅放缓。企业景气指数从2008年第一季度的136。2，下降至第四季度的107。0，降幅超过20％。
2009年中国经济将面临更加严峻的形势。国际方面，世行预计2009年中国GDP增速将下降至6。5％；国内方面，“保八”已成为政府全年经济目标。在此背景下，国家统计局预计2009年第一季度企业景气指数将进一步下滑至99。2的水平（见图1。3…1）。创投市场方面，本季度投资案例数量已下降至28起，投资金额仅2。15亿美元。2008年下半年，创投市场投资规模对于企业景气度的快速下滑并未及时作出反应，部分原因是由于投资机构由于受到金融危机及经济下滑影响，投资速度减缓，投资过程延长。然而至2008年底，多数进行中的投资案例已经完成，而新项目尚处于寻找或谈判过程中，因此2009年第一季度投资案例数量出现大幅下滑。
值得注意的是，2009年投资机构投资步伐仍然较为缓慢。根据ChinaVenture2009年第一季度创投市场调研问卷显示，有效问卷回复中仅有30％左右机构在2009年进行了新项目的投资。
2。2009年第一季度中国创业投资市场投资行业分析
2。1行业投资案例数量和投资金额分析
2009年第一季度，28起投资案例分别分布在12个行业。互联网、能源和IT等行业投资案例数量相对较多（见表2。1…1）。
本季度，中国创投市场投资规模出现大幅下滑，互联网行业也呈现出相同趋势，投资案例数量从2008年第四季度的13起下降至8起。然而尽管互联网行业投资出现大幅下降，互联网行业仍旧是最受关注的行业。其中，电子商务仍是互联网行业投资主流。本季度披露投资案例3起，投资金额2615万美元。
市场的迅速下跌并未抹去潜力行业的投资价值。电信及增值行业即是一例。本季度，专注于手机媒体技术和运营服务的维旺明（VIVA）和手机电视服务提供商神州掌讯分别获得深创投、高原资本等机构投资。中国的3G网络运行刚刚起步，用户数量仍将处于逐步上升的过程，而中国经济亦恰逢低潮，3G并不会在短期内为电信增值业务带来高额的利润和爆发式的增长。同时行业发展趋势已经确定，对于投资机构而言，此时投资具有发展潜力的企业无疑具有较低的成本。
2。1。12008Q1…2009Q1各行业投资案例数量和投资金额比较
与2008年相比中国创投市场各行业投资均出现大幅下降（见图2。1。1…1和图2。1。1…2）。互联网行业从2008年第四季度的13起降至8起；IT行业从2008年第四季度的15起降至3起。创投市场无疑已感受到金融危机的影响。创投行业鼎盛时期动辄几十起投资案例和过亿投资金额的情况短期将难以再现。
2。1。2行业投资案例数量和投资金额比例
2009年第一季度，互联网、制造业和能源投资案例数量占总案例数量比例较高，三个行业所占比例超过总案例数量50％（见图2。1。2…1）。其中，互联网行业投资案例数量环比降幅小于总体市场，故投资案例数量占比有所上升。
本季度，互联网行业投资金额占比也从2008年第四季度仅为10。0％上升至本季度的28。7％（见图2。1。2…2）。值得注意的是，尽管投资金额环比出现下降，互联网行业仍是投资最活跃的行业之一，其中不乏千万美元级别的大笔投资。本季度电子商务企业京东商城获雄牛资本和今日资本投资，投资总额为2100万美元。预计该笔投资中70％将用于物流、配送以及售后服务的系统改造；30％主要用于商品种类的扩充。目前京东商城的商品种类为1。8万余种，计划在年内扩充至2…2。2万种左右。获得融资之后，京东商城将建立第4个产品中心，北京和上海两地的库房将由目前的各1万平方米扩充至各3万平方米。
2。2TMT行业和非TMT行业投资分析
2009年第一季度，中国创投市场TMT行业投资案例数量与非TMT行业持平。单笔投资金额方面，TMT为899万美元，高于非TMT行业（见表2。2…1）。预计随着投资活跃度的逐步上升，未来TMT和非TMT行业平均单笔投资金额将有所上升。
3。2009年第一季度中国创业投资市场投资阶段分析
2009年中国创投市场各发展阶段投资规模出现较大变化。首先，发展期和扩张期企业投资案例数量大幅下降。发展期企业数量从2008年第四季度的32起下降至本季度的14起（见表3…1），降幅达56。3％。扩张期企业数量也降至10起，降幅达67。7％。发展期和扩张期企业投资规模也呈现相似变化。
资本市场的一片惨淡无疑对企业估值产生了巨大影响。昔日对于项目的争抢大幅推高了企业估值，而时至今日平均单笔投资金额的下降成为新一轮“回调确认”的开始。获利期企业本季度平均单笔投资为750万美元，同比下降12。7％。扩张期企业平均单笔投资金额就同比降幅也超过7％。
本季度，早期企业投资的亮点出现在互联网行业。以“一个交易日模式”作为最大卖点的电子商务网站人人购获得投资。与众多电子商务网站追求一站式购物不同，该网站反其道而行之，采取每日只卖一种商品的模式，较好的把握消费者的心理。在电子商务网站同质化严重的今天，人人购的模式无疑为创业者提供了一个思路转换的范本。
4。2009年第一季度中国创业投资市场投资轮次分析
本季度中国创投市场A轮投资规模有所上升。投资案例数量最高为21起，投资金额为1。08亿美元（见表4…1）。投资案例数量和金额环比分别上升8。8％和9。9％。
本季度唯一的D轮投资出现在传媒娱乐行业。地铁数字媒体经营商数码媒体集团（DMG）获得多家机构投资。2002年，DMG在上海地铁成功安装中国首个乘客信息导乘服务系统（PIDS），为乘客提供及时的列车或紧急信息、最新的资讯和广告，帮助地铁运营部门更高效地运作。该企业目前拥有1。3万余个显示器，每周可向2800万人传递信息。
目前中国正处于数字户外广告和城市地铁项目的高速发展期。城市地铁的快速兴建和数码户外广告（DOOH）的高速发展为数码媒体集团的不断发展壮大提供了支撑。这也成为投资人继续支持该企业发展的重要原因。
5。2009年第一季度中国创业投资市场投资地区分析
北京、上海以及浙江等经济发达地区仍是投资重点。其中，北京和上海投资规模分列一二位。北京、上海两地投资案例数量占据中国创投市场半壁江山，两地投资案例数量和投资金额分别占总体67。9％和65。5％。在平均单笔投资金额方面，北京和上海分别为879万美元和1032万美元（见表5…1）。
本季度江苏高新投保持了较高的投资速度，共完成2起投资。其中，江苏高新投逆势投资太阳能行业企业爱康太阳能受到广泛关注。在各种新兴能源中，太阳能电池行业一直是投资热点，但是受到太阳能电池产能过剩以及经济危机的影响，该行业受到一定冲击。在这样的背景下，太阳能电池配件企业获得投资，原因是该企业在太阳能电池细分领域中具有领先优势，因此虽然整个行业的投资风险加大，但太阳能电池配件生产企业的成长性依然较好。
6。2009年第一季度中国创业投资市场中外资投资分析
2009年第一季度，中资机构投资规模占总投资规模比例有所上升。投资案例方面，中资为12起，占总投资案例数量42。9％，该比重较上季度上升6。5％；外资投资案例数量为15�
