创投行业简报2009-03-第4章
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这些有实力的企业在危机的同时也看到了“抄底”的机会，据本报了解，阿里巴巴、生意宝、中国制造网等国内一线电子商务企业以及以买方为资源平台的外资电子商务企业MFG、欧罗帕等正不断接洽国内较为困难的电子商务企业，探讨并购的可能性。
并购并不容易，“电子商务企业如果经营不好，估值将非常困难”，上述九城集团人士说，电子商务企业如果以净值计算，那将非常“不值钱”，这也正是九城集团不愿将沱沱网出售的原因之一。
“我们也在观察并购的机会，但并购要符合我们的战略价值与客户需要”，中国制造网总裁助理蔡鸿宇说，“感谢”这次危机，中国制造网正在这次危机中加速“演练内功，做好服务”，并采取稳住外贸，发展内贸的战略。
“希望有困难的电子商务企业能与我们沟通”，欧罗帕董事长韩彼德抛出了橄榄枝，这个以欧洲为主要市场的外资电子商务企业，现在正在打造欧洲最大的买家联会，手持这些买家资源，他们希望在中国能有所作为。
市场淘汰了一大批的电子商务企业，但也有部分企业正在向这个领域进军，最近陈泽立就在宁波创立了中国海商网，希望在危机之后新一轮经济热潮中赚取“第一桶金”。
“中国电子商务企业将最终形成寡头竞争的局面”，曹飞认为，而这一次，仅仅是电子商务行业的第一轮洗牌。
12。 环保产业：风投的下一个绿洲
来源： 第一财经日报 2009…3…11 8：44：11
今天，当全世界的目光都聚焦在美国华盛顿白宫大草坪上的奥巴马总统时，他的新能源政策引发了市场对于清洁技术领域的高度关注。
根据清科研究中心发布的《2008年中国清洁技术行业投资研究报告》（下称“报告”）显示，2006至2008年，中国的清洁技术市场投资年均增长率为67。0％，政府在政策上的推动刺激了中国清洁技术行业发展的速度。
绿色GDP的背后，簇拥着的则是风投们青睐有加的眼光和资本力量的幕后助推。
报告中提及，2008年，VC/PE投资中国清洁技术市场的案例激增到55笔，比2007年增长了175。0％；从投资金额来看，2007年的投资额为5。90亿美元，2008年的投资额为13。00亿美元，同比增长120。3％。而在整个清洁技术领域覆盖的九个一级行业内，环保产业成为了风险投资们的又一避风港湾。
目前，风投对中晚期环保行业公司的投资相对增加，这是因为金融风暴中，企业虽然面临资金缺口问题，但如果通过风投的融资，能比竞争对手获得更多资金支持，在风波过去之后反而会变得更大更强，这正是投资者希望看到的。
任何一个行业都有环保
本世纪初，人们对于环保的意识仅仅停留在传统意义上对污水、废气、土壤、医疗垃圾等的处理。近几年来，一些产生少量污染的节能项目以及不产生污染的太阳能、风能、生物质能的出现，逐渐将环保的概念延伸到了新能源。
用百度搜索一下，从事环保行业的企业没有1000家也有800家。但对于这个行业的市场深入程度显然不够。
专注于环保领域投资的青云创投创始人叶东在电话里感慨地告诉记者，目前大家对于环保的理解有点像瞎子摸象。
“说到环保，有人想到垃圾，有人想到水，想到新能源。每个人脑子里带来的都是他个人的理解，不是一个统一的认识。”叶东说，“其实，环保并不是一个独立的产业，它存在于经济层面的各个方面、各个阶段，是为其它产业提供清洁服务的产业。任何一个产业都有环保，它是依附于其它产业来获得生存的。”
与其有着相同感受的上海永宣创业投资管理有限公司总裁冯涛也认为，环保涉及各个行业，与化工、材料、机械、动力学、空气学、矿业等均密切相关，随着技术的不断革新，变废为宝的再利用能力也在增强。
冯涛举例说：“现在有人用矿渣的废料来做纸浆，以此来减少伐木以及造纸厂的污染。”此外，通过塑料电子垃圾的回收，把垃圾转化为生物燃料等循环经济的做法同样也是环保领域开拓的新兴市场。
政策是把双刃剑
环保项目的开发受资源不确定性、基础技术难度较大且更新换代较快的影响。同时，也受供应链以及政府的支持程度等方面的限制。而在这其中，政府的支持程度是能否获得投资的主要决定因素之一。
在欧美，环保行业基本靠政府税收补贴。在中国，对于废水、废弃物以及垃圾的处理需要花费很大的成本，但往往行业市场化程度较低。
冯涛认为，环保行业虽是朝阳产业，但行业的格局还未形成，这与政策支持的关联度密切相关，而重中之重则是政策的配套。
叶东向记者解释，政府的扶持主要体现在两方面，一是补贴方面，比如水价的补贴；另外一个更重要的扶持则体现在政策的导向上，比如制订环保的排放标准。
“只有把标准提高了，才能有更多的新兴市场。如果没政策，很多环保公司的新兴技术就会用不上。”叶东说。
风险投资行业普遍认为，政府对清洁技术领域提供支持的决心是显而易见的，尤其是“十一五”规划给业界带来了良好的市场环境。
但投资人的困惑还是不少，例如具体到企业的税收和补贴方面，依然缺少政策细则。此外，技术开发或多或少会受到政府的管制和补贴。虽然全世界不同国家都有不同程度的补贴，但相应的管制一直没有摆上正式议程。
与此同时，没有一个国家的政府会永远对一项技术进行补贴。如果一味地靠政府的补贴才能生存，那说明这个产业依然很不成熟。业界需要认真研究的主要问题，不应该是如何要求政府补贴，而是如何降低生产成本。这样，即便是在没有政府补贴之下，环保产业也能健康发展。
正如叶东所言：“过多地强调政府补贴是不现实的。但政策的提升，更严格的规定和执法却能给环保企业带来更多的机会。”
青涩机会
环保问题越来越受到人们的关注，其分支领域包括简单的水处理、垃圾处理、噪音控制到冷门的地热甚至是生物质能发电等。
上世纪80年代，环保建设多为政府投资，主要做简单的无害化处理，由于属公共管理范畴，盈利空间小，政府往往投入巨资建立国有环保企业，而民营企业几乎没有涉足者。直至上世纪90年代中期，民营企业通过与相关政府环保部门的合作，才开始逐渐进入这个产业。
叶东表示，目前从公司的实际运作来看，环保公司主要分为设备型和服务型。比如做垃圾处理的公司，只要买了设备就能操作，达到处理标准即可。
在他看来，跨入环保的门槛并不是很深，在日本、欧洲、美国，很多的环保技术已经存在很多年。
“我的想法是在环保领域不要老是强调自主创新，环保的问题始终存在，比如对垃圾、废弃物的处理，只要用技术来满足，把它做得更深一点就可以了。”叶东说，“解决问题才是最重要的，其它的都可以用技术转移、技术许可的方式来体现。”
但在采访中，很多民营环保企业也向记者大吐苦水，“现在市场的竞争非常激烈，单纯依靠某一项技术，已很难立足。”某环保企业的老总表示，“目前我国环保技术开发力量主要分布在大专院校、研究院所，国家75％的科研经费都用在科研院所。行业内真正拥有自主技术开发和创新体系的公司简直是凤毛麟角。”
据记者了解，目前，技术含量低、开发周期长、科技成果转化难、工艺落后、自动化程度低、运行可靠性差等问题，已成民营环保企业发展的绊脚石。
环保企业在发展阶段中面临巨大的用于扩充本身的产能和科研的资金缺口，这些资金对企业发展来说至为关键。但从长期角度讲，风投们只会在初期先投资一部分，然后再考虑一个阶段一个阶段地跟进。
此外，经过长期的研究，叶东发现环保企业还存在一个很大的问题，即区域性特征明显。“比如要到各地去搜集垃圾，搜集了不能运出去，而是要在当地处理，那就必须在当地建处理站，这在一定程度上也限制了企业的技术推广和区域扩张。”
叶东坦言，正因为如此，现在这个市场存在着大量小而分散的个体，尚缺乏更有效、更大规模的全国性公司。
把主要投资方向锁定在环保行业的冯涛也认为，该行业还未有特别明显的领头羊，对投资者来说现在正是天高任鸟飞的时候，当其它行业都已排定行业座次时，环保行业还有很多潜在的机会。“资本市场会持续看好环保行业。”冯涛说。
13。 复星5600万元增资老娘舅餐饮 获20％股权
来源： 21世纪经济报道 2009…4…2 9：17：24
医药主业之外，复星医药在战略投资领域的涉足越来越广泛。4月1日，本报记者从复星医药获悉，公司将投资5600万元增资入股一家中式快餐连锁——湖州老娘舅餐饮，这也是复星医药首次通过专业的投资公司涉足中式连锁快餐领域。
此桩投资由复星医药旗下的复星平耀主投。后者是复星医药旗下，专注于大健康产业的专业化投资公司。复星平耀副总裁陈水清告诉本报记者，公司的投资理念是在增速超过30％的行业中，寻找其中的龙头企业。湖州老娘舅正是符合这一标准的企业。
复星高科技集团总裁汪群斌也指出，餐饮行业属于“抗周期性”行业，而且与中国内需市场紧密关联，这一行业未来成长的空间很大，正是符合复星战略投资方向。“这些行业不仅具备较强的地域性，而且能够产生稳定的现金流，有利于优化集团目前的资产结构。”
公开资料显示，老娘舅餐饮连锁集团成立于2000年11月，总部在浙江湖州，目前已在上海、长兴、杭州、苏州、嘉兴桐乡等地开出21家连锁餐厅。这是国内第一家攻克中式快餐标准化难关的企业，也是国内第一家实现60秒快速主动供餐模式的企业。
事实上，早在2007年，深圳市达鑫投资咨询有限公司就曾入股老娘舅餐饮15％股权，此次二轮融资，复星平耀是以增资控股的方式进入，最终获得20％股权，成为老娘舅餐饮第二大股东，而深圳达鑫的股权则被稀释到13％。
“老娘舅的核心竞争力就在于其可接待就餐的能力非常强大。”深圳达鑫合伙人徐文辉对记者表示，可接待能力的背后是一系列指标的配合，比如店堂大小，供餐速度以及标准化运营等各个方面。
陈水清表示，首期投资的资金主要用于老娘舅在全国的连锁发展，目标未来5年能在长三角地区开出300家门店，希望其能成为中式快餐的领军企业。
14。 科技股垄断2009年初美国IPO市场
来源： 人民邮电报 2009…4…2 8：47：54
今年在美国登记进行首次公开募股（IPO）的公司寥寥无几，总共只有三家公司向美国证券交易委员会递交了募股书，而且全部来自去年在IPO市场表现不佳的行业——科技业。
这三家公司中，有一家是中国游戏开发商北京畅游时代数码技术有限公司（搜狐畅游），该公司定于4月2日以 CYOU的股票代码在纳斯达克市场上市交易。其它两家登记募股的公司分别是软件开发商Medidata Solutions和餐馆预订服务商OpenTable，他们尚未确定定价条款。两家公司均不愿就计划的上市时间发表评论。
虽然这三家公司的业务模式和财务实力各不相同，但他们都来自于科技行业，而自去年8月Rackspace上市首日暴跌10％以来，就再也没有科技公司进入IPO市场融资。
不过，科技类股近来也有亮点。尽管道琼斯美国软件与电脑服务指数目前的点位仍然明显低于去年5月创下的12个月高点，但自从3月份触及今年以来的低点后，一直在稳步上行。
虽然畅游时代数码的从业历史并不长，该公司首款多人网上游戏《天龙八部》2007年5月才在中国上市，但分析师们对该股前景持乐观态度。畅游的收入和利润一直在迅猛增长，游戏玩家为游戏中的人物购买虚拟珠宝和魔幻药物的消费推动了该公司的业绩。
商业评估网站BizEquity的创始人陶利说，这是眼下一个热门的业务模式，这些玩家非常忠诚。此外，中国也是眼下少数几个能保持增长的国家之一。
另两家准备IPO的公司——Medidata和OpenTable，前景就不那么明朗了。 Medidata为制药公司和医疗设备公司编制临床试验数据的网络软件，拥有强生公司和武田药品工业等知名客户。该公司所欠缺的是雄厚的财力，其营运亏损可以追溯到1999年。另外，该公司还面临着客户间的整合问题，制药行业最近发生了一系列大型收购案。
OpenTable运营网上预订系统，其向注册餐馆按月收取费用，并对每位预订的食客收费。该公司也有亏损的历史，其2006年和2007年通过现金账户带来的利息实现了净利润，但2008年又被所得税上调抵消了。
OpenTable所处的行业正在苦苦应对消费者支出放缓的难题。受经济下滑影响，餐饮服务的需求大幅萎缩。财务分析软件公司Sage…works的首席执行官汉密尔顿说，这些公司都没有清晰、强劲的前景。他们显然未能保持持续盈利。就公司发展阶段而言，他们选择现在上市有点操之过急。不过，如果他们能够制订一个非常诱人的募股价，或许还可以有所补救。
背景资料
高科技类公司曾一度引领美国企业IPO浪潮，但随着网络泡沫破灭，这股热潮趋于平复并跌入低谷。2007年全年，美国共有37家IT企业进行IPO，筹资总额达76亿美元。但2008年以来，受到金融危机影响，风险投资基金和风险投资人的资产规模大幅缩水，短期投资行为显着减少，IT行业的股市融资情况再次陷入不景气境地。许多IT企业的IPO 计划因此被延迟。汤姆森…路透公司的统计数字显示，由于投资者规避风险，将资金投向更有把握的行业，去年前三个季度，美国只有3家IT企业进行了IPO，筹集资金5。31亿美元。业内人士担心，互联网服务企业近几年在风险投资的支持下蓬勃发展，但是他们的基础还比较脆弱，风险投资“断供”可能会使这些互联网企业失去重要的资金支持，大量处于创新初期的互联网企业将会因为缺少资金支持而倒闭。
15。 VC/PE眼中的朝阳产业解析
来源： 浙商 2009…4…2 9：04：37
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各细分产业的未来发展将是怎样？机会在哪里？本刊选择“2009中国30个细分新兴产业榜”中排名前10位的产业，从市场需求、发展现状、相关产业政策、未来前景等几个方面对每个产业进行了简约的分析。以期对读者解读榜单有所帮助。
通过对10大细分产业的解读，我们发现，这些新兴产业都有着广阔的发展空间，代表着未来的产业发展方向和热点。而一系列相关统计数据也显示，VC、PE在近几年中对这些新兴产业的投资在不断增大，为这些产业接下去的发展不断注入着新鲜血液。
医疗：永远的朝阳行业
上榜理由：关系民生，持续增长，无周期性，盈利稳定
推介创投：今日资本、启明创投、NEA、清科等
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