走进我的交易室 中文版(无英文-第22章
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只有价格到达行权价才有钱赚。
如果市价低于行权价,看涨期权不值钱。如果市价高于行权价,看跌期权不值钱。越是不值钱,期权就越便宜。
当市价高于行权价,看涨期权就值钱。当市价低于行权价,看跌期权就值钱。
一个期权在存续期间可以值钱,可以不值钱,也可以有时值钱,因为证券的价格在变。每个期权都有2个因素:内在价值和时间价值。
当期权值钱时,它的内在价值才大于0。如果一个看涨期权的行权价是80,标的证券涨到了83,它的内在价值就是3。如果证券低于80,内在价值就是0。
期权的另外一个因素是价格的时间价值。如果股票的价格是74元,人们花2元买行权价为80元的看涨期权,这2元代表了时间价值。如果股票涨到了83元,看涨期权的价格涨到了4元,3元就是内在价值(83…80),1元是时间价值(希望在存续期内,股票会涨的更高)。
期权价格受几个因素影响:
期权越不值钱,就越便宜——标的证券要在期权作废前跑很长的距离。
离到期日越近,期权越便宜——没有时间完成任务了。期权失去价值的速度叫时间衰减,越接近到期日,衰减越快。
标的证券的波动性越小,期权越便宜,因为证券大波动的机会就小了。
其它影响期权价格的因素还包括利率,证券的分红情况。
股票的市价是100,行权价为110的看涨期权比行权价为120的看涨期权要值钱,因为股票价格很可能到110,到120的机会小。一只股票在5个月涨到110的概率比2个月大,这样长期的看涨期权就值钱。最后,如果2只股票的市价都是100,但是一只今年波动了50,而另一只只波动了30,那么行权价为110标的股票波动性大的看涨期权价格高。
不同的因素之间也许会互相抵消一部分。比如,如果市场下跌厉害,降低了看涨期权的价值,波动行的增加提升了期权的价值,那么也许看涨期权的价值比预期跌的少。有几个数学模型,比如很多期权书都谈到的“黑色休闲”,就决定了什么是公平的价值。
最简单的期权策略就是买入。新手就这么做,如果买不起股票,他们就买看涨期权。
发行持有标的期权的人拥有标的证券。比如,一个基金持有IBM股票,并卖出关于这个股票的看涨期权,希望股票的价格不到到达行权价,这样期权就作废了,他们就有了额外收入。如果IBM涨到了行权价,他们就卖出股票获得利润,用这个钱买其它的股票,再卖其它股票的看涨期权。在早年的交易所交易中,这种发行持有标的期权的办法很赚钱。现在做这个的人太多了,回报没那么多了。发行不持有标的期权,我们后面会谈,这个方法是在不持有标的证券的前提下卖期权,发行人仅仅用账户的钱做保证。
以上是对期权的短暂总结。如果想多学点,请去看关于期权的书,本章结尾会列出来。但是要警惕这样的承诺“简单的策略能保证1年3倍,1年工作15分钟,不必数学好。”在期权市场赚钱的人一般数学很好,资金充足。只有天真的赌徒才希望用5000元赚快钱。我们来总结买期权和发行期权的策略。
买期权——重要的反转战术 买期权赚钱比买股票赚钱难。你要面对不寻常的问题,必须选择正确的股票,确认它的趋势,选择进场点,出场点。另外,你还要研究股票以多快的速度才能到达你的目标。如果你买了一只上涨的股票,它用了5个月,不是3个月涨到了你的目标,你是赚钱的。同样的方法用在期权上,它们却到期作废了。如果你想买到期日很长的期权,你可能在多种情况下亏钱,因为这样的期权很贵,动作很慢。所有的期权都在损失时间价值。可怜的新手为了替换股票跳进了专业人士都怕的市场。
专业人士仅在特殊情况下买期权,当他们期待主要反转的时候,尤其是下跌的时候买入。如果你不是期待股票的小跌,而是崩跌,那么买看跌期权是好主意。当长期趋势开始下跌时,尤其是顶部附近的下跌,它会产生很大的振荡,就像是海岸线改变了路线。股票也许会今天崩跌,明天飙涨,然后又崩跌。当波动穿破屋顶时,即使是有能力的交易者也不知道如何设置止损了。止损是市场噪音外的东西,但是在噪音冲天的市场该怎么办呢?期权能让你避免这个问题,在主趋势只能回补的价格下手。
价格在下跌时的跌幅一般是上涨时的2倍。上涨时的主要情绪是贪婪。下跌时的主要情绪是恐惧,更厉害,更剧烈。专业人士喜欢买看跌期权,因为时间损耗短。当你期待主趋势反转时,买看跌期权是合理的。看涨期权也是同样的原理,但上涨的趋势还是买股票好。
期待下跌的交易者要决定买什么样的看跌期权。最好是和直觉不同的,和别人不一样的。
要估计股票会跌到哪里。只有在崩跌时看跌期权才值得买。
要避免买存续期超过2个月的看跌期权。只有在期待崩跌时买入看跌期权才有意义。如果你希望会长期下跌,那么最好是做空标的证券。
寻找便宜的看跌期权,它们的价格反映了没有希望。顺着看跌期权向下找。越往下越便宜。首先,行权价越低一个层次,就意味着看跌期权比上一层次要便宜25%——35%。最后一个层次价格最便宜。这表明所有的希望都被挤没了,这个价格和买彩票差不多。你就要这样的!
买一个便宜的,不值钱的看跌期权是违反只觉的。不值钱的,没有多少生命的看起来要到期作废了。你不能止损,如果你错了,所有的钱就化成烟了。为什么不买值钱的看跌期权?
买看跌期权的唯一机会是当你寻找从主要的反转赚钱时买入。在普通的下跌中,最好做空股票。不值钱的看跌期权能赚大钱。目标是10倍,或更多,不是通常的2倍或3倍。想取得这样的回报,你可以连续多次犯错,但最终结果要赚钱。抓住一次重大反转会弥补一连串的亏损,并赚很多利润。
我最好的期权交易发生在1989年10月股市的小崩盘。周四收盘弱,整年中第一次出现新低比新高低,给出了我一直等待的卖出信号。周五早上,当时在芝加哥看交易展,我用3/ 8的价格买了OEX的看跌期权。周五下午形成了新底。周一早上市场严重低开,我的看跌期权已经涨到17了。
为什么大部分人不使用这个战术?首先,需要极大的耐心,因为机会太少了。它可不是给你娱乐的。大部分无法忍受连续3,4或5次亏损,即使最终会赚钱。所以很少有人玩这个伟大的期权游戏。
发行期权 新手,赌徒和资金少的交易者构成了期权买家的大部分。想象那些急着赚钱,却不幸亏钱的人吧。你有没有把一些钱投入期权的黑洞?谁赚了所有的钱?当然是经纪商,但大部分是发行期权的人。资金雄厚的专业人士一般是发行期权,而不是买期权。有标的证券期权发行人卖出针对他们拥有的证券的期权。无标的证券期权发行人没有证券也卖出期权。
股票或期货可以做3件事:上涨,下跌或横盘。如果你买入看涨期权,你有在市场上涨时赚到利润;如果它下跌或横盘,你就亏损;有时候它在涨,但涨的不快也亏损。如果你买入看跌期权,只有市场跌的足够快你才能赢。只有市场按照他想的方向走,期权买家才能赚钱;如果市场方向和想的相反,或横盘,就要亏钱。买家赢家的概率是三分之一,但是期权发行人的机会是三分之二。难怪专业人士都喜欢发行期权。
大基金一般用电脑模型帮助买股票,并发行针对它们的期权。如果股票在行权价以下,他们就赚了卖期权的钱,还可以发行到期日更远的新期权。如果股票涨到了行权价,他们就把股票卖出去,得到了利润,然后再投资另一只股票,再针对这只股票发行期权。发行有标的证券的期权需要数学好,资金充足。大部分热真的玩家要花巨大成本,包括员工和设备。小交易者没有优势搞这么昂贵的生意。
无标的证券期权的发行人卖出期权,但自己并不拥有相对的证券,类似于做空。无标的证券期权的发行人最初通过交易赚期权的钱,但是如果在情况不利时不能逃跑,他的风险是无限大的。如果你有一只股票,你卖出看涨期权,股票涨到了行权价,你可以卖股票。如果你卖出无标的证券看涨期权,股票涨到了行权价,不管你有没有股票,期权买家都可以要求得到股票。想象一下,如果买家要求得到股票,而第二天股票开盘就涨了50元——你还是要给他股票。这太痛苦了。
发行无标的证券期权是有限的回报,无限的风险,所以吓坏了大多数交易者。发行无标的证券期权看起来很危险,大多数时间没有价值的,很快就要到期的期权一般都会到期作废,但是发行人有钱赚。它到达行权价的概率太低,所以发行人亏损的概率也很低。无标的证券期权的风险回报比比看起来的要好,有一些技术可以防止很少出现的反转造成的冲击。
聪明的无标的证券期权发行人一般喜欢卖不值钱的看涨期权,行权价定在股票和期货都不太可能到达的水平。他们卖出长远的希望。聪明的发行人会跟踪市场的波动,看看股票最多波动到哪里,然后他在这个范围之外卖出期权。如果股票花了一年时间从60涨到130,这时专业人士会想法设法满足新手的要求,买入行权价为170元,几周就到期的期权。股票在几周内涨40点的概率超级低。爱上当的新手要买希望,专业人士很高兴地卖给他们希望。在期权到期前的1,2周,卖出的无标的证券期权几乎没有可能到达行权价,但此时却制造了大把的利润,把游戏推向高潮。
谨慎的发行人在到期日之前就平仓了。如果你发行了行权价是90分的看涨期权,它跌到了10分,你应该买回来,对冲自己的仓位。你已经赚了很多利润,为何要把自己暴露给风险?付佣金,兑现利润,找下次发行的机会,这样比较便宜。
成为无标的证券期权发行人需要铁的纪律。你发行的价格,数量大小都要严格遵照资金管理的原则。如果你卖出无标的证券看涨期权,股票涨到了行权价,你的风险可能是毁灭性的。你要提前决定何时止损逃跑,这样的亏损相对小些。无标的证券期权发行人不能坐等股票对自己不利。业余选手坐在那里,等股票反转。他们浪费时间,等解套。你等待奇迹的时间越长,市场套你越深。如果你不能遵守纪律,就不要发行无标的证券期权!
发行人的选择 所有的期权买家都知道这个悲惨的结果:你的方向对的,股票对的,但还是要在期权上亏钱。时间是期权买家的敌人。如果股票花了很长时间才到达行权价,买家也是亏钱。当到期日接近时,期权就快没有价值了,价值越来越少。
如果反过来,我们不买,我们发行期权,会如何?这样我们就占便宜了,因为随着时间的推移,期权到期作废的概率比较大。
你第一次发行期权时要做对,你会体验到时间帮你工作的激动。期权每天丧失时间价值,让你得到的期权费一天比一天安全。当市场乱走时,你照样赚钱,因为时间价值每天都在蒸发。
如果好好或者就是最好的报复,那么就要利用杀死大部分期权买家的因素——时间——让它为你工作是一个很好的经验。
我们不要忘了期权就是希望,最好是卖没有希望的希望。在发行期权前要做3步。第一步,分析相关证券,决定它的方向,估计它的目标。第二步,决定发行看涨期权或看跌期权。第三步,选择到期日和行权价。如果任何一点搞不清楚,就不要搞了,寻找下次机会。
给期权定价的一个关键因素是标的证券的波动性。在很多波动软件里面都有布林通道,它能帮助你计算波动性。在均线附近的标准背离通道不像包络线,它们的墙是平行的,他们随着波动性扩张。当市场平静时布林通道变窄;当市场疯狂时通道变宽。
分析你要发行期权的标的证券。用三重滤网分析是否股票,期货或股指期货有趋势。用周线图,日线图,趋势跟踪指标,振荡指标确认趋势,发现反转,设定价格目标。
选择期权类型。如果你分析是下跌,考虑发行看涨期权。如果是上涨,考虑发行看跌期权。当趋势上涨时,卖出下跌的希望;当趋势下跌时,卖出上涨的希望。当市场横盘,布林通道很窄时不要发行期权,因为收益低,横盘突破会伤害你。
分析市场会走多远,何时会反转,在这个范围之外发行期权。发行期权要保证在到期是之前市场到行权价的可能性低。假如股票是80,过去一年从50涨起来的,现在每周涨0。5点,8周后期权就到期。趋势上涨,在这种情况下卖出行权价为70的看跌期权意味着卖出的期权可能到期作废。
想卖出无标的证券期权,赚大钱的想法是危险的,因为轻微的反转就能把你的仓位拉下水。看看还有几周到期,根据市场最近的表现计算它要跑多远,然后在这范围之外发行期权。
在2个月内到期时发行期权。时间越短,意外越少。在期权的最后几周时间内时间价值会加速贬值。当你发行的期权接近于到期日,你就能享受时间价值快速贬值的好处。时间长的期权赚的钱多,但不要太贪婪。发行期权的目的不是每笔交易大赚,而是稳定的收益。
控制风险 交易者可以经常发行无标的证券期权,但是如果做的时间久了,总有一天要被强大的反向波动陷害。几年的利润可能一天就没有了。
比如,只要有上涨的大波动,专业人士觉得卖看跌期权就像是在印钞票。持相反观点的人,持批评态度的人,持快到头了的人,常年来一直买入看跌期权,一直亏钱,但是突然崩盘了,买家终于迎来了阳光灿烂的日子。常年来,靠他们赚钱的专业人士迎来了审判日——动作快的可以生存,但是要等动作慢的先走。
无标的证券期权发行人可以赚很多钱,还变得贪婪,不断凭空卖出没有价值的期权赚钱。被自满蒙蔽了现实。发行无标的证券期权也要止损,也要资金管理的原则。
思想止损。为相对的股票,期货或股指期货止损,不是给期权止损。如果相对的证券到了止损点,你要买回期权。比如,如果你卖出无标的证券看涨期权,行权价是80,股票价现在是70,止损点放在77。当价格到达行权价之前,你要把期权平仓。
止损就想是飞机上的弹射椅。如果你发行了无标的证券期权,结果市场要到达行权价了,你没有理由继续等待。你已经错了,你亏损了——在致命的亏损发生前按弹射椅的按钮吧。如果你在1。50卖出期权,当价格到达你的止损点时,它可能已经涨到3了。如果你止损,你就不会最终亏损,也就不会害怕继续发行期权。
设置你的利润目标——考虑买回你的无标的证券期权。当你法相期权时,你卖出的是没有价值的资产。当标的证券从离行权价很远的地方开始运动,还要很长时间才能到期,期权的价格也许会到底了。它不值钱时就会失去价值了。买了期权的输家还是有一点点机会等市场发转的。他继续持有期权,就像拿着彩票一样,偶尔一次他的期权会赢。
如果期权已经给你好处了,为什么还要持有?你的收益很少,还要面对反转的风险。要考虑买回期权,以兑现利润。
开保险账户。无标的证券期权发行人需要为防止灾难式反转做保险。也许你今天发行了看跌期权,市场第二天就崩溃了;或者你发行了看涨期权,突然就有人要求得到股票。你不希望这样的事会发生,但