走进我的交易室 中文版(无英文-第23章

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权，突然就有人要求得到股票。你不希望这样的事会发生，但只要你长期交易，最终任何事都会发生！这就是你需要保险的原因。没有人会为你发行保险，所以你要自己保险。
开一个银行账户，每次你发行无标的证券期权赚钱后，都拿一部分利润存起来，存10％或更多。交易时不要动用。就让它留在银行账号，直到你不再做期权为止。随着你每笔交易赚钱，你的银行账户就会长大，就会应付你的灾难性亏损，也可以在你不做期权后拿出来用。
发行期权的人有3个受伤的方式。新手过度交易，发行了太多的期权，打破了资金管理原则。水平高一点的交易者，当仓位不利时，逃跑的太慢了。有经验的交易者如果长期平安无事，那么哪天反转太厉害，就被炸飞了。你交易的时间越长，发生灾难事件的概率就越大。还是有个银行保险账号好，能保证你是专业的期权发行人。
能告诉我如何开始吗？每个期权交易者都应该有劳伦斯·麦克米伦的《选择权投资策略》（张轶注：台湾译名）作为手册。大部分专业交易者都读过谢尔登·纳坦恩伯格的《选择权：价格波动率与定价理论》（张轶注：台湾译名）。哈维·佛里登泰格的《股票选择权入门》（张轶注：台湾译名）对发行无标的证券期权有独到见解。
Futures
期货
过去期货的名声太差了，100年前有一些州要禁止期货。在一些农业产区，过去人们利用周日布道时反对期货。但都没有阻止期货成为现在经济的重要力量。
期货市场能发展是因为它为两大有钱团体服务。一方面，期货允许商业生产者和消费者对冲价格风险，给他们巨大的竞争优势。另一方面，期货为投机者提供了最好的赌博天堂，机会很多，比内华达州的赌场还要多。在对冲者和投机者之间，有一帮吸血鬼，他们是期货专业交易者。他们帮助推动经济大轮的运动，同时为自己的服务收费。这些人民公仆能赚大钱的现象就是他们把这门手艺传给了儿子，有时还传给女儿。
对冲就是针对自己的实物仓位在期货市场方向建仓。如果自己持有实物，或者将来要买实物，这样就去除了价格风险。对冲者把风险转嫁给商品投机者。这就让他们能专注于自己的核心业务，提供更好的商业价格，比他们没有对冲的竞争对手更有竞争优势。
比如，我有2个朋友是莫斯科的经纪人，他们教白糖进口商如何对冲（俄罗斯自从苏联解体以后成为世界最大的白糖进口商）。他们的客户是食品工业的巨头，它们能提前一年知道自己要多少糖。现在，当价格很低时，他们可以在伦敦或纽约买白糖期货。这些糖用火车运载需要几个月，当他们有现金仓位时，他们可以卖出期货。实际上，他们在做空现金，做多期货。如果白糖的价格上涨，涨的比他们想象的多，他们会通过期货仓位的调整来弥补亏损。他们的竞争对手如果没有做对冲，只好扔硬币了。如果白糖下跌，他们就会低价买入，发顺风财；但是如果白糖上涨，他们就渴死了。进口商使用对冲就可以把精力放在自己的生意上面，而不是天天担心价格波动。
商品生产商可以通过对冲收益。农业生产商可以在价格很高时提前卖出小麦，咖啡，或棉花，以保证利润。他们增产时就会尽力做空期货。从这个角度说，他们没有价格风险。如果价格下跌，期货的利润会弥补现金仓位。如果价格上涨，他们做空期货是亏钱的，但是他们的实物就可以赚到钱。生产商放弃了赚横财的机会，但是也避免了自己的产品价格下跌的风险。幸存者靠稳定生存。这就是为什么埃克森，可口可乐，纳贝斯克是最大的商品市场玩家。对冲者是永远的场内交易者，优秀的对冲部门不但要为价格买保险，还要为利润做贡献。
投机者被利润吸引，而进场承担风险。对冲者，根据自己内部的信息，一般不会对期货价格有信心，然而兴高采烈的场外大众拿很多钱来赌方向。这让我想起几年钱，我和一个科学家朋友去卖酒的地方为晚餐买点酒。这事发生在新泽西州采取了买彩票上学的措施之后。当时柜台前排队的人巨多，因为当时只有卖酒的地方才可以卖彩票。我的朋友在新泽西有房子，看到了这样的事后，他笑着说：“这么多人来排队是为了帮我减税吗？！”大部分期货投机者就是给别人送钱的。
投机者的2大阵营是农民和工程师。农民生产商品，然而工程师喜欢用科学方法来玩市场游戏。很多小农民进入期货市场是为了做对冲，但是他们被吸引，开始做投机。如果他们知道自己在干什么，这并没什么错。让我吃惊的是，很多农民在交易股指期货。如果他们坚持交易玉米，牛，大豆，他们有生产经验，懂基本面，应该可以比城里人有优势。但是对于标准普尔500，他们有什么优势？能比我们还强？别扯淡了！
期货和股票有一个重大的不同点，让期货游戏更快，更激烈，更激动，更致命。期货市场的高杠杆是简单有力的设备。
美国证券法规定，在股市，你至少付仓位一半的钱。你的经纪人可以为你的另一半钱提供保证金贷款。如果你的账户有30000，你想买价值60000甚至更贵的股票，你可以用保证金。在1929年股市大崩盘以后这个法律被通过了。当时人们意识到高杠杆导致过度投机，会导致可怕的崩跌。在1929年以前，投机者可以用10％的保证金买股票，在牛市作用巨大，在熊市就要被洗出局了。
在期货市场，只用3％——5％的保证金很正常。你可以用小钱大赌。如果你有30000元，你可以控制价值1000000元的商品，不管是猪肉，还是黄金。如果你抓住了市场的1％，你就赚了10000，或者是你账户30％的利润。如果这样交易几次，你就成功了。小交易者看着这些数字，它认为发现了致富的秘诀。还有一个问题。在上涨1％之前可能要下跌2％。也许这只是没有任何含义的小跌，但是业余选手的资金机会被洗光了，他的经纪人会催他补交保证金。即使他的预测正确，它也会出局。
虽然期货经纪公司总是隐瞒统计数字，期货交易者的阵亡率还是超过了90％。高杠杆吸引了赌徒和追求刺激的人，他们很快就花成了烟。资金管理可以处理好期货交易的错误之处。只要你使用好资金管理原则，不滥用高杠杆，期货是很好交易的。你要非常有纪律——要交易期货，你必须比冰箱还要冷酷。如果你不能遵守资金管理原则，还是去拉斯维加斯吧。既然结果一样，拉斯维加斯的娱乐价值更高，饮料也是免费的，场内的表演也很炫目。
因为需要极高的纪律性和优秀的资金管理技巧，期货市场对新手来说就很难。新手最好还是交易运动缓慢的股票，但是到了以后，期货绝对值得你去看看。
如果你知道如何交易，想赚快钱，期货是个好地方。你可以建很小的仓位，用严格的资金管理原则保护它，如果市场对你有利，你可以金字塔加仓，你可以在赚钱的前提下移动止损。
市场只有几十个期货市场，与几千只股票相比，比较好选。记住要选你所在时区的市场。很多新手，尤其是美国以外的，想交易外汇，这是很吃惊的。他们很少想到这是24小时的市场，个人交易者的劣势太多了。你也许成功地分析了外汇，预测到了波动，当时它在你睡觉的时候发生了。尽力选择你所在时区的市场，你醒着时，它是开盘的，你睡着时，它是收盘的。
最好是一开始交易你比较了解基本面的市场。如果你是养牛的，建房子的，放贷款的，那么牛，木材，利率期货就是合理的下手点。如果你没什么特殊的爱好，那么你就选择你所在时区的市场。最好一开始做便宜的市场。每个市场都有随机噪音，或快速回调。昂贵市场高价的随即波动可能是致命的。
你要简单练习一下。在你的电脑上做一个电子表格，在A栏记下几个你喜欢的期货名字。在B栏写下他们的单价。玉米的价格用分表示，1分代表50元。标准普尔股指期货用点表示，1点是250元，B栏就这样表示价值。在C栏写下最近的收盘价。最后在D栏计算B栏和C栏的相乘的结果，看看一份合约价值多少。最贵的合约比最便宜的合约贵多少？5倍？10倍？20倍？30倍？自己做练习以找到答案。
新手喜欢做标注普尔500股指期货，但是在这个昂贵的市场，很少人的账户有足够的资金做好资金管理。在北美，玉米，白糖，铜都适合新手，方便你在自己的时区学习。它们流动性好，波动合理，也不贵。
一些好书，都谈了期货。很多技术分析工具本来是为期货发明的，后来才移植到股票。让我们来看看一些期货和股票不同的方面。
溢价和反转　所有的期货市场都提供不同交割期的合约。比如，你可以买卖9月交割的小麦，或买卖今年12月交割，明年3月交割的小麦，等等。通常，近期合约比远期合约便宜，这个关系叫溢价市场。
长期合约的价格高，反映了运输成本，也就是商品的财务成本，仓储成本和保险成本。期货买家用3％的保证金控制了合约，在交割期之前并不需要交其它的费用。同时，卖家需要支付仓储，财务，保险等费用。
交割月之间的不同叫溢价。对冲者和场内交易者都关注溢价，因为它们反映了市场的紧张程度。当供应减少，需求上涨时，人们开始加钱买近期合约。远期的溢价开始下跌。当需求上涨，近期合约比远期合约贵——市场反转了！这是上涨市场基本面的强烈信号。有真实的库存在那里，人们愿意花高价快点得到它，而不是慢点得到。
无论何时你看财经报纸上的商品期货，顺着收盘价那栏往下看，以寻找反转。他们是上涨的信号，你想用技术分析找买点的方法就是这个方法。
认真的对冲者不会等反转。它们通过溢价的高低变化来找到信号。优秀的投机者能背出市场的最新价，但是优秀的对冲者能背出最新的远期合约比近期合约溢价多少。
当你扫描期货市场找反转时，记住，在有些地方出现反转是正常的。利率期货经常反转，因为持有现金的人总是收利息，他不用支付财务和仓储费用。
价差　对冲者一般控制空头市场，大部分投机者则推动上涨，但场内交易者喜欢交易价差。价差意味着买入一个交割月，卖出另外一个；或者是在一个市场做多，在另外一个相关市场做空。
期货是经济的基石，对社会每天的运转很重要。经济紧密地把商品市场和交割月联系起来。玉米是主要的动物食物，如果玉米开始涨的比小麦快，到了一定地步，农场主只要改喂小麦，而不是玉米。他们降低对玉米的购买，开始买更多的小麦，把它们的价差推回正常状态。聪明的商品交易者在心里就知道正常的价差是多少。价差交易者就是赌不正常的价差，让它回到正常。这样的话，价差交易者就会做空玉米，并做多小麦，而不是参与这2个市场的方向交易。
价差交易比方向交易安全多了，需要的保证金也低。业余选手不懂价差，对这种可靠但比较慢的交易没兴趣。市场上有很多关于价差的书，但是都写的不好，这说明专业人士在这个领域很封闭，把业余选手都赶出去了。这个市场的好处很多，所以专业人士赚了很多钱，完全没有必要靠写书赚钱。这看起来好像是内部人士贴了一个告示，外人莫入。
持仓量　期货交易委员会会从经纪商那里得到报告，内容是交易者的仓位，然后公布给大众。持仓量报告是最好的信息，它告诉我们聪明的钱在哪里。持仓量报告显示了3个人群的仓位：对冲者，大户，散户。他们是如何知道谁是谁的？对冲者向经纪商表明身份因为有几个好处，比如保证金低。大户则是因为他们的仓位大，达到了报告的要求，政府要求披露。既不是对冲者，又不是大户，那么就是散户。
过去，大户就是聪明的钱。现在，市场变大了，报告要求披露的仓位也更大，大户一般成了商品基金，他们大多比一般交易者聪明很多。现在对冲者是聪明钱，但是很难去琢磨他们的仓位。
比如，持仓量报告显示对冲者持有70％的空头仓位。新手可能觉得这是空头市场，但是却不知道在正常的空头市场对冲者持有90％的空头仓位，70％应该是看多了。聪明的持仓量分析者会对比历史正常仓位，寻找机构，对冲者，聪明的钱，散户，他们中间有很多赌徒和输家，他们互相攻击。如果一个人群强烈做空，另外一个人群强烈做多，你应该加入那边？如果你发现在市场中聪明钱全部聚集在一边，然而小钱都聚集在另一边，这时你要用技术分析找进场点。
供应和需求　在期货中，有2种上涨和下跌：供应推动的和需求推动的。供应推动的市场一般快，激烈，然而需求推动的市场一般慢，安静。为什么？想想任何商品，比如咖啡，产地在非洲和南非。
需求变化慢，感谢保守主义。只有当喝咖啡变得流行起来，每个咖啡店的咖啡机增加了，需求才会上涨。当经济下滑，人们注重健康时，喝咖啡就不再流行了，这是需求就下降了。需求推动的市场波动悠闲。
想在想象咖啡主产地被飓风或霜冻袭击了。突然，全球的咖啡供应少了10％，价格冲上了屋顶，上涨到一个供需平衡。供应推动的市场波动很大。想象一下可可产地非洲的急雨，石油输出国组织突然宣布限制石油供应，一个将军袭击了一个主要产铜国家。当商品供应突然减少时，更严重的谣言就来了，趋势就猛涨，重新分配供应。
每个期货交易者必须明白市场的供应因素，要盯紧点，比如农作物产区成长期，收割月的天气。期货市场的趋势骄傲以这一般寻找供应推动的市场，然而波段交易者在需求推动的市场中表现良好。
在美国的谷物市场，春夏播种，生长时，只要干旱，洪水，害虫影响了供应，期货价格就往上刺出，像钉子一样。交易者说农民在收割前就把自己的作物亏损了3次。一旦收割期到了，供应明确了，需求就会推动市场。需求推动的市场通道很窄，利润目标很小。在季节变化时，要重新调节通道的参数和交易战术。懒惰的交易者搞不懂为何他的工具不工作了。聪明的交易者为季节变化准备了新工具，老工具明年再用。
地板价和天花板价　期货的基本面分析师比股票直接。大部分分析师都是观察供应，因为需求变的慢。种了多少亩？仓库在哪里？成长期的天气如何？基本派给大多数商品定了地板价。他们还有一个永远涨不到的天花板价。
地板价依赖于生产成本。当商品的价格跌到了成本以下，不管是黄金，还是白糖，工人就不挖矿了，农民就不种植了。一些第三世界国家的政府，他们需要美元，为了防止社会动荡，他们会用廉价的本国货币补贴生产，把产品倾销到世界市场。然而，当足够的生产商破产或退出后，供应就下降了，价格又会上涨，吸引新的供应商加入。如果你看大部分商品的20年图，你会发现同样的价格年复一年地充当地板价。奇怪的是，即使通货膨胀了，这些水平也不随之改变。
天花板价依赖于替代物的成本。如果一个商品的价格上涨，主要工业用户就会换到其它商品上。大豆是动物的饲料，如果它变得很贵，需求就会转向鱼饲料。如果糖变得太贵，需求就会转向其它甜东西。
为什么大部分人不根据这个水平反向交易？为什么他们不在地板价买入，在天花板价做空，这和从桶里钓鱼一样简单啊