战胜华尔街 彼得·林奇-第5章
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战胜华尔街 第一章
业余投资者比专业投资者业绩更好（1）
业余选股是一门日渐衰亡的艺术，利用业余时间自己研究选股的投资者越来越少，越来越多的人把资金委托给基金经理等专业投资者进行选股，就好像自己动手做蛋糕的人越来越少，越来越多的人花钱去店里买包装好的现成的蛋糕。一大批基金经理通过帮投资者管理投资组合获得了高薪，就像萨拉·李公司（Sara Lee）通过帮客户做蛋糕赚了大钱一样。正如人们自己做的蛋糕往往比买来的更加好吃，人们自己选股往往也会比专业投资者业绩更好，那么为什么人们不做本可以自己做的事呢？我对此感到十分困惑。当我本人还是一名基金经理人的时候，这个问题让我困惑；我现在辞去基金经理的职位，成了非专业投资者，只是在业余时间进行投资，这个问题更加让我困惑。
在20世纪80年代的大牛市期间，业余时间自己选股的投资者人数锐减，经过这轮大牛市后就更加稀少。对此我实在是百思不得其解。我想来想去，原因之一可能是，财经传媒的大肆宣传使得我们这些基金经理也成了明星一族，而实际上大部分是浪得虚名。现在股市投资明星变得像摇滚明星一样声名显赫，给业余投资者们一个错觉，自己不过是一个普普通通的业余投资者，怎么可能比得过这些投资天才般的专业投资者呢？这些专业投资者可是有着工商管理硕士（MBA）的光彩学历，穿着世界名牌，西装革履光彩照人，用着最先进的电脑分析系统。
大多数业余投资者根本不敢自己业余选股，和这些投资天才般的专业投资者一比高低，而是决定向专业投资者投降，把自己辛辛苦苦攒的钱来买股票基金，交给基金经理们来管理。结果如何呢？75％的基金投资业绩甚至连市场平均水平也达不到，这一事实证明，那些基金经理人也不怎么样，根本不是业余投资者所想象的投资天才。
不过业余投资者锐减的最主要原因肯定是自己选股赔钱。只要干一件事，既能让自己快乐，又能让自己有成就感，人们肯定会一直干下去。要不为什么人类一代又一代养儿育女乐此不疲？
与此类似，要不为什么人们喜欢收集棒球卡、古董家具、老式鱼饵、邮票和古币？为什么有些人喜欢买下屋重新装潢后再高价出售？都是因为做这些事情既能让人得到快乐又能赚到钱。因此，那些投资者之所以不再继续利用业余时间自己来选股，就是因为赔钱赔怕了。
通常来说，在社会各阶层中，往往是比较富裕、比较成功的人最先把钱投入股市，这些人在学校读书时成绩优异、名列前茅，进入社会工作后也是春风得意。但是这些在学习和工作上非常成功的人士，在股票投资上却经常一败涂地。在学校经常得到优秀成绩的人在股市中却很容易业绩不及格。那些买卖期货和期权及想预测未来走势、判断最佳买卖时机的人，就更亏得一塌糊涂。大多数投资人都是在自己投资亏得很惨后，只好转向投资基金。
那么是不是从此之后这些人就金盆洗手再也不做股票了呢？那可不是。一旦在路边听到什么小道消息，或者在公交车上听到什么传闻，或者偶然在报纸杂志上看到什么股评，都可能让他们为一个盈利前景十分可疑的机会而心潮澎湃，又会用投资基金之外的闲钱来玩玩，赌上一把。现在股市投资中，一个最新的现象是，投资人对自己的钱区别对待，投资基金的那些钱是正儿八经，要严肃认真对待，而另一部分钱则是自己随便选些股票玩玩而已。这种用闲钱来玩玩股票的态度，进一步助长了业余投资人自己选股的轻率。很多投资人找个提供佣金优惠的营业部开个股票账户，把老婆或老公不知道的私房钱放进去，抱着玩玩股票的态度，非常轻率地胡选股票乱赌一把。
随着选股作为一项严肃认真的业余爱好的日渐消亡，那些重要的选股必备技能，比如如何评估公司的业务、盈利能力、成长性等，如同失传的祖传秘方一样也日渐被人遗忘。另一方面，随着关注公司基本面信息的业余投资者越来越少，证券公司营业部也就越来越不愿主动提供这些信息。至于那些股票分析师则天天忙着为那些机构投资者提供服务，哪里有空为普通投资大众普及投资知识呢？
业余投资者比专业投资者业绩更好（2）
但是，证券公司的电脑信息系统却越来越完善，系统收集整理了大量的上市公司信息，可以根据投资者的要求生成各种形式的非常有用的投资分析资料。大概一年前，富达公司研究部主管里克·斯皮兰（Rick Spillane）曾走访了几家最好的证券公司，了解其上市公司信息数据库和电脑股票筛选功能的情况。股票筛选功能（screen）就是电脑自动筛选出一组符合某些共同标准的股票名单，例如过去20年股利持续增加的股票。对于那些想专门研究某一类型股票的投资人来说，这种电脑股票筛选功能非常有用。
史密斯·巴尼证券公司（Smith Barney）的阿尔贝特·伯纳扎第（Albert Bernazati）介绍说，他们公司的信息数据库可以提供2 800家上市公司的财务信息，每家公司的内容都长达8~10页。美林证券的筛选指标有10种之多。《价值线投资调查》（Value line Investment Survey）能够提供基于股票估值的价值筛选（value screen）。嘉信证券（Charles Schwab）所提供的名为“均衡者”（the Equalizer）的数据服务也让人印象深刻。然而供给虽然非常丰富，需求却非常不足，所有这些服务却很少有投资者使用。美林证券的汤姆·瑞利（Tom Reilly）在一份报告中说，他的客户中只有不到5％的人会在投资中充分利用电脑股票筛选功能的便利。雷曼兄弟公司的乔纳森·史密斯（Jonathan Smith）指出，雷曼公司为普通散户提供的电脑数据库信息服务90％都无人使用。
在早些年代，当更多的业余投资者自己独立进行投资时，股票经纪人本身充当了这些散户非常有用的信息数据库。许多老式的经纪人对某一行业或者某些公司非常熟悉和了解，能够指导客户正确地买入和卖出股票，深得客户信任。当然有些走极端的人甚至把老式经纪人推崇为相当于随时可以提供出诊服务的医生。但现在的情况却与过去大不相同了，公众意见调查的结果表明，股票经纪人的受欢迎程度竟然连政客和二手汽车推销商也比不上。过去的经纪人相当注重独立研究，而现在的经纪人则越来越依赖公司统一提供的信息。
新一代的经纪人除了推销股票以外，还要推销很多其他的证券投资产品，包括、有限合伙人、避税策略、保险、大额定期存单、债券基金和股票基金等。他们必须对所有这些“产品”都有所了解，最起码要达到能够把它们推销出去的程度。股票经纪人要完成那么多销售任务，本身既没有时间，也没有意愿去深入追踪研究某些行业，如公用事业、零售商业或者。而且，由于自己独立研究来选股的客户越来越少，因此几乎很少有客户需要经纪人提供选股建议，经纪人乐得轻松，何必自找苦吃呢？事实上，经纪商最主要的佣金收入来源早已不是股票了，而是更多来源于其他地方，比如投资基金、股票承销、期权交易等。
自己进行研究来选股的客户越来越少，提供选股指导服务的经纪人也越来越少，加上用闲钱玩玩股票、像赌博一样投机的气氛越来越浓，再加上财经传媒对基金经理人投资水平的大肆吹捧，难怪投资大众们会觉得，想要依靠自己独立研究选股来战胜市场，那是根本不可能的。但是，你可不能对圣阿格尼斯学校的学生们这样说，因为这些学生们的选股业绩比专业投资者更出色。
圣阿格尼斯学校学生们的惊人选股业绩
表1…1是一个1990年选出的14只股票组成的投资组合，业绩是同期标准普尔500指数业绩水平的一倍以上。想知道取得如此优秀业绩的投资组合基金经理人是谁吗？你肯定想不到，他们是位于马萨诸塞州的阿灵顿（Arlington，波士顿郊区）的圣阿格尼斯学校的一群充满活力的七年级学生。带领这些学生们进行模拟炒股的是他们的老师琼·莫里西（Joan Morrissey），她想要证明一下，不用专门的电脑股票行情报价系统，不需要沃顿商学院的MBA学历，甚至由于年纪太小连驾照也不能考，像七年级学生这样的业余投资者，照样可以在股票投资上比专业投资者做得更出色。
业余投资者比专业投资者业绩更好（3）
当然这些学生们只是模拟选股，你在理柏（Lipper）报告或《福布斯》杂志上看不到对他们出色投资成绩的报道。但是圣阿格尼斯学生们的模拟投资组合在两年内取得了70％的收益率，远远超过了同期标准普尔500指数26％的收益率水平。同时，圣阿格尼斯学生的投资业绩超过99％的基金经理的业绩。而那些基金经理们尽管业绩不高，却由于专业为客户选股能够获得相当可观的职业报酬，这些小孩子们尽管业绩很高，却一分钱也赚不到，唯一的收获是能够和老师一道享用一顿免费的午餐，再看一场免费的电影，不过孩子们已经非常满足了。
表1…1 圣阿格尼斯学生们的投资组合
公 司 名 称 1990~1991年投资收益率（％）
沃尔玛 164。7
耐克 178。5
3。4
雷米特 68。8
（续）
公 司 名 称 1990~1991年投资收益率（％）
L。A Gear …64。3
彭太克 53。1
盖普（Gap） 320。3
百事可乐 63。8
金狮食品 146。9
斯 55。7
索万拉食品 …38。5
IBM 3。6
NYNEX …0。22
美孚 19。1
投资组合总收益率 69。6
标准普尔500指数收益率 26。08
注：投资组合总投资率对应的期限是从1990年1月1日~1991年12月31日。
我是看了一本送到我办公室的剪贴簿，才知道他们竟然取得了如此优异的选股业绩表现。在剪贴簿里，这些七年级的学生不但列出了他们选择的，而且给每一只股票画了漂亮的插图来分析和解释选择这家公司股票的理由。这使我得出了第3条林奇投资法则：
千万不要对任何公司业务无法用蜡笔简单描述清楚的股票进行投资。
所有成年人，不管是业余投资者，还是专业投资者，都应该严格遵守这一投资原则。这些成人投资者习惯于忽视那些业务模式简单清晰容易理解且盈利较好的公司，而青睐于那些业务复杂难懂风险很大且亏损的公司。只要遵循投资于业务简单易懂的公司股票这一原则，肯定会让投资者避开很多风险很大的垃圾股，比如登斯…派克公司（Dense…Pac Microsystems），制造生产存储模块（memory modules），谁能用一只蜡笔简单描述清楚这家公司的业务吗？后来它的股价从16美元一直跌到25美分。
为了表示对圣阿格尼斯学校模拟选股小组优异业绩的祝贺（这个小组学生人数是莫里西女士社会学选修课班级人数的1倍），也为了学习他们选股的成功秘诀，我邀请他们到富达基金高级经理餐厅共进午餐。这个餐厅还是第一次用比萨饼招待客人。在午餐会上，在圣阿格尼斯学校已经任教25年的莫里西女士介绍了她是如何组织学生们模拟选股的。她每年都把全班学生分组，每4人一组，每组拥有25万美元的虚拟资金，然后各小组进行选股比赛，看哪个小组业绩最好。
每个小组都给自己起了一个非常响亮的名字，比如“金手指”、“股神”、“股林女侠”、“赚钱机器”、“股林盟主”，甚至还有个小组叫“林奇帮”。每个小组选出一只最喜欢的股票，然后各个小组的选股集合在一起，汇总到剪贴簿里，这样一个模拟投资组合就形成了。
为了了解有关的基本面信息，学生们学会了阅读财经报纸《投资者财经日报》（Investor誷 Business Daily）。他们找出一些具有潜在投资吸引力的公司名单，然后逐个进行研究，分析公司盈利能力，比较不同公司的相对优劣。然后，他们坐在一起，开会讨论，最后决定选择哪些股票。其实学生们的选股程序与许多基金经理们的差不多，事实上他们对这套程序并不比孩子们熟练多少。
莫里西女士说：“我试着向学生们强调这样的投资组合原则：每个组合中至少应该分散投资于10家公司，而且其中一两家要能提供相当不错的分红。但是，学生们决定选择一只股票之前，必须能够清楚解释说明这家公司的业务是怎么回事。如果他们不能向全班同学说明这家公司提供什么服务或是生产什么产品，他们就不能买入这只股票。只买自己了解的公司股票，不懂不做，这是我们的一个基本选股原则。”对于很多的专业人士来说，只买你所了解的公司股票，是一种十分精明的投资策略，可惜他们平时却忽略了认真贯彻执行这一选股原则。
业余投资者比专业投资者业绩更好（4）
彭太克（Pentech）国际公司生产彩色笔和记号笔，圣阿格尼斯的学生们十分了解这家公司。他们最喜欢用的是彭太克公司生产的一种两用笔，一端是可以用来写字的水笔，另一端是用来做标记的荧光笔。这种笔最早是莫里西女士向班上同学推荐的。这种笔非常受欢迎，有的孩子甚至还用它来标注自己选择的股票。很快学生们就决定深入研究分析彭太克公司。
当时这家公司股价只有5美元，学生们还发现这家公司没有长期债务。同学们印象很深的是，这家公司生产的两用笔是一种非常优秀的产品，从其在本校学生中受欢迎的程度推测，很可能在全国所有学校里都会非常畅销。从他们的角度来看，这家公司股票的另一个有利因素是，与吉列公司相比，彭太克公司还不那么出名，没有吸引大家的注意。吉列公司大名鼎鼎，生产比克笔和好消息牌剃须刀，孩子们是在父亲的卧室里看到的。
为了得到我这个投资“同行”的帮助，圣阿格尼斯学校这些模拟选股的“基金经理”们特意送给我一只彭太克牌子的笔，建议我认真研究一下这家优秀的公司。我真希望我当时采纳了孩子们的建议。我真后悔自己听了他们的推荐后却没有采取行动去研究，结果错过这只几乎翻了一倍的好，它从5。125美元开始最高上涨到9。5美元。
这些在选股上独具慧眼的孩子们在1990年还发掘了以下多只大牛股：沃尔特…迪士尼公司，两家生产运动鞋的公司（耐克公司和L。A。Gear公司），盖普公司（他们中的大部分人都买过盖普的衣服），百事公司（他们从百事可乐、必胜客、炸鸡和Frito…Lay这4种不同的渠道了解了百事公司）以及托普斯公司（Topps，做卡的公司）。莫里西女士说：“我们学校七个年级的同学之间非常热衷于交换这些棒球卡，因此在买入托普斯公司股票上，没有一个学生提出反对意见。而且托普斯生产的棒球卡，孩子们真的非常喜欢买。孩子们觉得，买托普斯的棒球卡，同时自己也为这家公司贡献了一部分利润。
他们的其他选股还有：沃尔玛公司，选股理由是，他们在一盘叫做“富豪们的生活方式”的录像带上看到，沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿谈到投资有利于发展经济；NYNEX和美孚石油公司�
